王宇

最近，在關(guān)于是否應(yīng)當(dāng)“全面降準(zhǔn)”的激烈討論中，中國人民銀行實(shí)施了“定向降準(zhǔn)”措施。為什么是“定向降準(zhǔn)”而不是“全面降準(zhǔn)”？本文嘗試回答這一問題。

“定向降準(zhǔn)”的主要內(nèi)容是什么？

“定向降準(zhǔn)”是指中央銀行定向降低法定存款準(zhǔn)備金率，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將更多的資金配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中需要支持的行業(yè)和領(lǐng)域。

2014年4月，中國人民銀行決定下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次調(diào)整后，縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行16%和14%的準(zhǔn)備金率，其中一定比例存款投放當(dāng)?shù)乜己诉_(dá)標(biāo)的縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行15%和13%的準(zhǔn)備金率。

2014年6月，為進(jìn)一步有針對(duì)性地加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，中國人民銀行決定對(duì)符合審慎經(jīng)營要求、且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次“定向降準(zhǔn)”可以覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行，其實(shí)早在幾年前部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)就已經(jīng)獲準(zhǔn)“定向降準(zhǔn)”，即執(zhí)行低于同類金融機(jī)構(gòu)1個(gè)百分點(diǎn)上繳準(zhǔn)備金率的政策優(yōu)惠。

為什么是“定向降準(zhǔn)”？

“定向降準(zhǔn)”是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向激勵(lì)政策，與“全面降準(zhǔn)”相比，更具有針對(duì)性和指引性。既能增加金融機(jī)構(gòu)的可貸資金，又能降低“三農(nóng)”、小微企業(yè)的融資成本，從而有利于將更多的金融資源投放到“三農(nóng)”和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

加快“三農(nóng)”發(fā)展、實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)長期穩(wěn)定發(fā)展之根本；給予小微企業(yè)更多的融資支持、加快中小微企業(yè)發(fā)展是擴(kuò)大就業(yè)惠民生之舉措。“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資難問題長期存在，此次“定向降準(zhǔn)”釋放的流動(dòng)性若能實(shí)實(shí)在在地進(jìn)入這兩大領(lǐng)域，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長具有重大意義。

“全面降準(zhǔn)”意味著降低所有金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率，往往被市場看作貨幣政策全面寬松的信號(hào)。在一般情況下，“全面降準(zhǔn)”應(yīng)在經(jīng)濟(jì)增長下行壓力較大和通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)等情況下使用?！岸ㄏ蚪禍?zhǔn)”則意味著只調(diào)低部分金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率，政策力度相對(duì)溫和。目前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)，增速處于合理區(qū)間。去年下半年以來，政府陸續(xù)推出多項(xiàng)旨在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的政策措施，包括加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的金融服務(wù)，重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、外貿(mào)和企業(yè)“走出去”、保障性安居工程、科技創(chuàng)新等，取得明顯成效。今年5月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）小幅反彈，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）降幅收窄，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)持續(xù)回升?！拔覀儜?yīng)從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心”。

為什么不是“全面降準(zhǔn)”？

目前企業(yè)對(duì)債務(wù)融資依賴較大、杠桿率較高，負(fù)債嚴(yán)重，“全面降準(zhǔn)”有可能再次推動(dòng)信貸資金大量流入房地產(chǎn)市場，進(jìn)一步推高房價(jià)，加速資產(chǎn)泡沫膨脹。同時(shí)，一些企業(yè)的融資困難主要是結(jié)構(gòu)性問題，相比之下，“三農(nóng)”、小微企業(yè)和私人部門的融資難問題更為突出。這不是因?yàn)檎w信貸條件不夠?qū)捤?，而是因?yàn)槠湫刨J需求往往被地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)等項(xiàng)目擠出。此外，目前產(chǎn)能過剩形勢(shì)嚴(yán)峻，“全面降準(zhǔn)”可能造成信貸資金繼續(xù)流入被產(chǎn)能過剩困擾的行業(yè)，最后形成商業(yè)銀行不良資產(chǎn)增加的壓力。

其實(shí)，充分競爭和優(yōu)勝劣汰是市場配置資源的要義，這是一個(gè)國家實(shí)業(yè)發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基。為此，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)改革的市場化取向，堅(jiān)守穩(wěn)健的貨幣政策立場。同時(shí)，加快發(fā)展服務(wù)行業(yè)、加快發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)，降低私人部門的準(zhǔn)入門檻，逐步消除準(zhǔn)入障礙。讓市場發(fā)揮更大的活力，讓社會(huì)發(fā)揮更多的創(chuàng)造力，保持中國經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展。