■ 向朝霞（天津財經大學研究生院 天津 300222）

引言

利率市場化以后，利率完全由市場決定，這給我國商業(yè)銀行尤其是中小股份制商業(yè)銀行傳統(tǒng)的依賴利息收入的盈利模式帶來挑戰(zhàn)。在當前背景下，中小股份制商業(yè)銀行應當如何應對利率市場化帶來的挑戰(zhàn)成為有研究價值的課題。為此，首先需要了解利率市場化對中小股份制商業(yè)銀行產生的具體影響。那么，利率市場化是否對中小股份制商業(yè)銀行的盈利水平產生了顯著影響？是否以及如何影響銀行的業(yè)務結構？中小股份制商業(yè)銀行又應當如何應對利率市場化帶來的挑戰(zhàn)？現(xiàn)有文獻已經從理論上對這些問題進行了大量的分析，而在實證研究上還存在研究空白。為此，本文以我國2007年以前上市的五家中小股份商業(yè)銀行為例，建立PVAR模型比較了市場化前后銀行間同業(yè)拆借利率對中小股份制商業(yè)銀行盈利水平和業(yè)務結構的影響，并為利率市場化條件下提高我國中小股份制商業(yè)銀行的盈利水平提出了相關建議。

相關文獻綜述

（一）利率市場化對銀行盈利水平的影響

在利率市場化背景下，利率水平成為影響銀行盈利能力的一個重要因素（Abreu和Mendes，2002）。利率市場化改革的推進，對商業(yè)銀行來說，既是機遇，也是挑戰(zhàn)。從機遇來看，利率市場化以后，利率完全由市場決定。這一方面會使銀行間的競爭加強，促進銀行增強利率預測、風險管理能力和定價能力，給適應能力強的銀行帶來發(fā)展機遇（巴曙松，2012）；另一方面也會緩解金融脫媒現(xiàn)象，從而使商業(yè)銀行吸收存款的能力增強（趙建軍，2013）。從挑戰(zhàn)來看，我國的商業(yè)銀行長期依賴利差收入的盈利模式受到沖擊，利率市場化下利差收窄導致的凈利息收入減少對我國商業(yè)銀行的盈利產生不利影響（樊志剛、胡婕，2012）。

（二）利率市場化對銀行業(yè)務結構的影響

利率市場化是要使非市場化的金融資產和負債價格市場化（李麟、方方等，2012），因此，隨著利率市場化改革的深入推進，包括城市商業(yè)銀行在內的廣大中小商業(yè)銀行依賴于間接融資業(yè)務的傳統(tǒng)發(fā)展模式受到挑戰(zhàn)，進行業(yè)務結構調整是當務之急（艾晨、蔣桂波等，2011）?，F(xiàn)有文獻普遍認為，大力發(fā)展中間業(yè)務，減少對利息收入的過度依賴，是應對利率市場化的必然選擇。Valverde和Fernandez（2007）將銀行業(yè)務區(qū)分為傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務和中間業(yè)務，在異質性產品模型中引入動態(tài)性，認為中間業(yè)務會明顯改變銀行的收入結構，也即降低凈利差，增加非利息收入。

（三）利率市場化下商業(yè)銀行的應對策略

基于利率市場化給商業(yè)銀行帶來的機遇和挑戰(zhàn)，學者們提出了相關政策建議。概括起來主要是加快業(yè)務轉型和推進服務創(chuàng)新等，左中海（2012）提出中小商業(yè)銀行應抓住利率市場化這一機遇，加快業(yè)務轉型；利明獻（2011）在分析和借鑒國際銀行業(yè)務轉型的基礎上，認為我國商業(yè)銀行未來非利息收入的來源將會轉到金融創(chuàng)新、共同基金、保險等其他業(yè)務領域；閭嬌蓉（2013）認為目前我國電子金融服務發(fā)展相對滯后，隨著利率市場化改革的進行，中國商業(yè)銀行應加快發(fā)展步伐，與國際接軌，努力打造新業(yè)務品牌。

經過六年多的發(fā)展，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）的基準作用日益凸顯。利率市場化條件下，銀行業(yè)乃至整個金融領域的大環(huán)境都有所改變，學者們對商業(yè)銀行盈利水平、業(yè)務結構、利率市場化三者的關系進行了大量的研究，為本文提供了參考和借鑒。與現(xiàn)有文獻不同的是，本文進一步采用實證研究的方法對Shibor市場化前后的影響效果加以比較。

理論模型及基本假設

首先，根據(jù)風險承擔渠道理論建立風險模型，考察市場化后銀行承擔的風險，進而提出市場化后利率對中小股份制商業(yè)銀行盈利水平影響的基本假設；然后，通過建立商業(yè)銀行的效用函數(shù)來分析利率市場化以后，利率對銀行業(yè)務結構的影響。

（一）銀行的風險承擔模型

這部分內容的分析主要是在借鑒和參考牛曉健、裘翔（2013）的風險模型的基礎上，并加以修改和調整。銀行風險承擔的基本模型是：

其中i=1，…，N，N為樣本中銀行的數(shù)量，Riski,t為風險承擔的度量指標，IGAPt為利差變量，S_Controlt為宏觀層面的控制變量，M為宏觀控制變量的個數(shù)，θ衡量銀行風險承擔行為的平滑程度，θ值介于0和1之間，越趨于1表示風險承擔調整速度越緩慢，越趨于0表示調整越迅速。另外考慮到銀行特質與政策變量的交叉影響，在（1）式的基礎上引入若干銀行層面的控制變量和交叉項，（1）式將變?yōu)椋?/p>

B_Controli,t為銀行層面的控制變量，ωj表示異質性銀行的風險承擔行為對于利差政策反應的敏感性。對（2）式兩邊對IGAPt求偏導得到：

（3）式表明，異質性銀行對于利差的敏感性不同。中小股份制商業(yè)銀行的利息收入占比要大于國家控股的大型商業(yè)銀行，且在流動性、資本充足率等方面都與大型銀行有一定差距，對于利率變動的敏感性更大。利率市場化后，頻繁波動的利率將對中小股份制商業(yè)銀行的經營產生影響。據(jù)此，提出如下假設：

假設1：利率市場化以后，Shibor對中小商業(yè)銀行盈利水平的影響將加強。

（二）銀行的利潤模型

關于銀行利潤模型的建立，本文借鑒馬理、黃憲等人（2013）提出的經濟體系，設定如下變量：

P：客戶的違約概率；rk：商業(yè)銀行的資金成本；K：資本；r*：最佳貸款利率；L*：對應于最佳貸款利率的最大貸款量；Bb：商業(yè)銀行購買的債券； rb：債券持有期收益率；Db：吸收存款；rd：存款利率。

假設Bb、rb、K、rk都與r*無關，將上式對r*求導，得到

假設2：市場化以后，Shibor對中小商業(yè)銀行中間業(yè)務的影響將變大，對利息業(yè)務的影響將減小。

實證研究

（一）變量選擇及數(shù)據(jù)來源

本文所研究的中小股份制商業(yè)銀行是指中小商業(yè)銀行中的12家股份制商業(yè)銀行。由于Shibor 于2007年正式運行，2007年是我國利率市場化改革的重要分界，另考慮到數(shù)據(jù)的可得性和可比性，選擇的樣本為2007年以前上市的五家股份制銀行（括號內的數(shù)字為上市年份）：上海浦發(fā)銀行（1999年）、華夏銀行（2003年）、民生銀行（2000年）、招商銀行（2002年）和平安銀行（1991年，原深圳發(fā)展銀行）。本文選擇總資產收益率（ROA）和凈資產收益率（ROE）作為銀行盈利水平的指標變量，利息收入占營業(yè)收入的比重（IA）和手續(xù)費及傭金收入占營業(yè)收入（基于數(shù)據(jù)的可得性，本文以手續(xù)費及傭金收入這一指標代替中間業(yè)務收入）的比重（FA）作為銀行業(yè)務結構的指標變量。Shibor數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網站，其余數(shù)據(jù)均通過對五家銀行的定期財務報表的手工整理得來。

由于PVAR模型綜合了面板數(shù)據(jù)模型和時間序列模型的優(yōu)點，因此本文通過建立PVAR模型來分析市場化前后Shibor對銀行盈利水平和業(yè)務結構的影響。

（二）平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整檢驗

為避免出現(xiàn)偽回歸，PVAR模型在進行回歸分析之前，應該首先對變量進行平穩(wěn)性檢驗。本文利用Eviews6.0對各個變量及其一階差分進行了單位根檢驗，結果顯示各個變量均為非平穩(wěn)向量，而一階差分序列均顯著通過LLC準則、IPS準則、ADFFisher準則、PP-Fisher準則，也即這五個變量均是一階單整的。

圖1 脈沖響應圖（2007年以前）

圖2 脈沖響應圖（2007年以后）

在變量通過平穩(wěn)性檢驗之后，就可以進行協(xié)整檢驗。本文采用的是Kao檢驗法和以最大似然比值為基礎的Johansen Fisher檢驗法。檢驗結果表明變量間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系。

（三）GMM分析

本文運用STATA 11.0軟件來實現(xiàn)PVAR模型。首先進行GMM估計，由于模型的重點是要比較Shibor對roa、roe、ia和fa變量的影響在2007年前后的變化，所以這里僅截取GMM估計結果的一部分（見表1），從輸出結果可以看出：2007年以前，Shibor的滯后一階對roe、ia、fa和Shibor的影響在5%的置信水平下是顯著的，2007年以后，Shibor的滯后一階對roa、roe、ia、fa和Shibor的影響在5%的置信水平下顯著；從影響系數(shù)來看，2007年以后，Shibor的滯后一階對roa和roe的影響系數(shù)變大，但系數(shù)絕對值仍然不大，對ia的影響系數(shù)變小，而對fa的影響系數(shù)變大。

（四）脈沖響應

脈沖響應函數(shù)是用來衡量隨機擾動項的一個標準差的沖擊對其他變量當前和未來取值的影響軌跡，能比較直觀刻畫出變量之間的動態(tài)交互作用和效應，并從動態(tài)反應中判斷變量間的時滯關系。通過比較2007年以前和2007年以后各變量對Shibor一個標準差的沖擊的脈沖響應圖（見圖1和圖2），可以看出：對于shibor一個標準差的沖擊，從總體上來看，在2007年以后，Shibor對各個變量的影響更為直接；在2007年以后，roa和roe的反應顯著增大；利息收入的反應最大值（絕對值）從0.03降至0.006；手續(xù)費及傭金收入在數(shù)值上沒有顯著變化，但2007年以前存在大約3期的滯后期，在2007年以后的反應更直接。

（五）方差分解

第20期的方差分解結果如表2所示。從輸出結果可以看出，從第20期來看，Shibor對roa、roe和fa的貢獻度都增加，對ia的貢獻度依然減少。這說明從長期來看，Shibor對銀行盈利指標roa和roe的貢獻度增強，由于銀行業(yè)務結構的調整，Shibor的利息收入占比的貢獻度減少，而對于中間業(yè)務的貢獻度有所增加。

表1 PVAR模型的GMM估計結果

表2 方差分解輸出結果

結論及政策建議

（一）研究結論

首先，從Shibor對盈利水平的影響來看，在利率市場化后，Shibor對五家中小股份制商業(yè)銀行盈利水平的影響加強。這可能是因為利率市場化以后，商業(yè)銀行的自主定價權得到加強，利率作為資金的價格，通過影響著銀行的資金成本，進而影響其盈利水平。同時我們還看到，GMM估計結果的系數(shù)較小，方差分解也顯示出Shibor對銀行盈利指標（ROA和ROE）的貢獻度較小。這一方面反映出Shibor的基準利率作用的發(fā)揮還不夠完善，另一方面也反映出中小股份制商業(yè)銀行還沒能很好的應對利率市場化。

然后，從Shibor對銀行業(yè)務結構的影響來看，GMM估計結果、脈沖響應函數(shù)以及方差分解的結果均表明Shibor對ia的貢獻度在2007年以后減少，而對fa的貢獻度在2007年以后增加。這些結果充分說明了利率市場化對銀行的業(yè)務結構產生了影響，銀行開始改變傳統(tǒng)的依賴利息收入的盈利模式，調整業(yè)務結構，中間業(yè)務的比重逐漸增加，盡管中間業(yè)務的比重仍然遠遠小于利息收入的比重。

（二）相關政策建議

實證研究結果表明在利率市場化條件下，中小股份制商業(yè)銀行的盈利水平與市場化利率的關系更加緊密。中小股份制商業(yè)銀行可以利用自身的先天優(yōu)勢，行使自主定價權，借助市場的強大功能，提高其盈利水平，理性的選擇應該是分段實施、層層深入、步步為營。

短期策略：發(fā)揮價格的調節(jié)作用，做大業(yè)務規(guī)模。短期內，中小股份制商業(yè)銀行一方面要以政策允許的高存款利率攬儲，盡力做大傳統(tǒng)存貸業(yè)務的規(guī)模。另一方面要在政策允許的情況下，實行有競爭力的市場價格，以價格促規(guī)模、以價格換市場。

中期策略：實行“客戶下沉”策略，開發(fā)和維持中小客戶群。在這一階段，想通過做大規(guī)模獲取息差收入已非常困難，價格戰(zhàn)也基本沒有空間。此時，中小股份制商業(yè)銀行長期以來服務于中小企業(yè)的優(yōu)勢應該得到進一步發(fā)揮。銀行可以充分利用中小企業(yè)的特點開發(fā)新產品，提供有針對性的特色服務。

長期策略：提供更多隱性福利，打造品牌效應。長期來看，要想提升銀行的競爭力，就要實現(xiàn)品牌化經營，而塑造品牌就要從服務入手，即提高“隱性福利”。中小商業(yè)銀行可以開發(fā)銀行的整合營銷平臺，將銀行所有的業(yè)務都集中到一個網絡平臺上。除了發(fā)展電子銀行，中小股份制商業(yè)銀行還可以采用與其他機構合作的方式，如與保險、證券等合作，為客戶提供更多可能的隱性福利。

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