張學(xué)光

9月18日晚間，因籌劃重組停牌20多天的金種子酒對外發(fā)布公告稱，公司控股股東金種子集團認為繼續(xù)推進該重大事項條件尚不成熟，決定終止籌劃這一重大事項。

進入到9月份以來，不斷有白酒上市公司傳出重組的消息，先是沱牌舍得披露消息稱公司實際控制人四川射洪縣人民政府有意引進戰(zhàn)略投資者，對母公司進行戰(zhàn)略重組；接著又有消息稱洋河股份正在接洽安徽高爐家酒。

白酒行業(yè)轉(zhuǎn)入低谷開始引發(fā)并購資金的躁動，然而，也有資深行業(yè)人士認為，白酒行業(yè)真正的敵人不是別人，而是自己，在行業(yè)進入低谷期時，不能總是想著如何通過并購趁機搶占別人的市場，而是要安下心來，好好琢磨一下如何在自己的供應(yīng)鏈上做減法。

資本意欲抄底

一個有意思的數(shù)據(jù)是，目前A股僅有的14家白酒上市公司當中，有11家公司的實際控制人是地方政府或者地方國資委。

“想當好市長，就辦好酒廠”，國內(nèi)白酒行業(yè)的一大特點就是分封割據(jù)，幾乎每一個省、每一個市乃至每一個縣都會有一家當?shù)鼐茝S，而掌管這些酒廠的往往都是地方政府和國有資本，反過來，這些酒廠也給地方帶來巨大的財稅收入。

以蘇北和皖北一線為例，東起蘇北的漣水縣是剛剛上市的今世緣，往西100多公里就是洋河股份所在的宿遷市，再往西200公里就是古井貢酒所在的安徽亳州，往南100公里就是金種子酒所在的安徽阜陽。

在這些已上市白酒公司的地域夾縫內(nèi)，還夾雜著已經(jīng)被產(chǎn)業(yè)資本挾持的口子窖、文王貢酒、高爐家和雙溝等一大批知名酒企。因此，在白酒行業(yè)里有一句信條就是“東不入皖”，因為整個安徽地方白酒品牌之多、渠道扎根之深使得外地酒企很難進入。

過于密集的貼身肉搏已經(jīng)讓這些酒企快要喘不過氣來了。從業(yè)績上來看，今年上半年今世緣、洋河股份、古井貢酒和金種子4家酒企幾乎全線下滑，其中降幅最大的金種子酒今年上半年的主營業(yè)務(wù)利潤同比下滑了將近80%；追溯2013年的業(yè)績同比來看，除了剛剛上市的今世緣勉強保持業(yè)績持平之外，其余3家酒企也幾乎都是全線下滑，金種子酒同樣以72%的降幅墊底。

“東不入皖，西則不入川?！痹诟偁幐討K烈的四川市場，水井坊上半年已經(jīng)轉(zhuǎn)入虧損，五糧液主營利潤下降了33%，瀘州老窖則下降了47%，這其中，沱牌舍得降幅最大，今年上半年降幅為70%，去年同比降幅90%。

日子過得最慘的兩家酒企，也是目前傳出并購緋聞最多的。早前，金種子酒傳出消息意欲引入產(chǎn)業(yè)資本，復(fù)星集團旗下產(chǎn)業(yè)資本有意收購其母公司持有上市公司約10%的股權(quán)；而沱牌舍得在實際控制人表態(tài)之后，傳出中糧集團的產(chǎn)業(yè)資本意欲接盤。

不過到目前為止，還沒有一家酒企的并購重組被官方證實，更沒有實質(zhì)性進展。

現(xiàn)在還沒見底

“復(fù)星判斷行業(yè)見底了，急急忙忙地收購金種子酒10%的股權(quán)，我的預(yù)判是，這不是一個正確的投資決定，行業(yè)現(xiàn)在遠未見底，明年將會更嚴寒?！弊鳛檫@一輪產(chǎn)業(yè)并購緋聞對象的安徽高爐家酒董事長林勁峰此前發(fā)聲，在他看來，國內(nèi)白酒的銷量將從目前的1200萬噸回落到600萬噸至700萬噸。

“聯(lián)想當初不懂白酒，在高位進軍白酒行業(yè)并購，遭遇了聯(lián)想歷史上從未有過的重大虧損，被炒掉的職業(yè)經(jīng)理人投奔復(fù)星，而復(fù)星同樣不懂白酒，‘不聽老人言，虧損在眼前?！绷謩欧逭J為，這個時候產(chǎn)業(yè)并購并不是一個好的選擇，因此，外界風(fēng)傳洋河股份將收購高爐家酒，林勁峰表示，“絕不出售一股?！?/p>

林勁峰從2009年通過盈信投資集團控股高爐家酒之后，再到2011年出任董事長，此間伴隨著國內(nèi)白酒行業(yè)進入到一個高速擴張期，然而資本運作出身的林勁峰并沒有將高爐家酒帶入一個巔峰，反而，身邊當初并不及他的迎駕貢酒已經(jīng)開始籌備A股IPO了，計劃募集資金8.8億元用于擴張產(chǎn)能和拓展渠道。

然而在林勁峰看來，現(xiàn)在白酒行業(yè)需要的不是去外界尋找資金，而是首先要在自己身上尋找利潤。

對于白酒行業(yè)而言，高毛利率低凈利率是一個長期存在的癥結(jié)，以A股目前已上市的14家白酒企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2011年到2013年3年間的平均銷售期間費用率分別是24.6%、22.9%和35.2%，到今年上半年已經(jīng)激增到41.6%，其中已經(jīng)處于虧損的水井坊去年全年和今年上半年的銷售期間費用率分別達到112%和152%。

白酒行業(yè)的日子越來越難過，也讓一些業(yè)內(nèi)人士開始靜下心來反思，其實之前幾年白酒行業(yè)完全是虛假繁榮，產(chǎn)能過剩并沒有帶動消費量的增長，反而大量的產(chǎn)品被擠壓在渠道里，而經(jīng)銷商一旦產(chǎn)品滯銷，訂貨意愿就越來越低。從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，從2011年到2013年的3年間，14家酒企的預(yù)收賬款金額直線下滑，總額從258億元下降到不到86億元，而今年上半年，14家酒企總共才收到54.5億元的預(yù)收賬款，較去年同期下滑了34%。

“之前白酒行業(yè)的錢太好賺了，不用精益求精生產(chǎn)，不用成本控制就能賺大錢，靠一個滑稽而空洞的概念就能提高本來就一樣的產(chǎn)品售價，靠領(lǐng)導(dǎo)們帶頭喝酒的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了?！绷謩欧逭J為，白酒行業(yè)的這一輪調(diào)整很難有反彈。endprint