夏春暉

繼3月份收購(gòu)龍穴造船后，廣船國(guó)際馬不停蹄地計(jì)劃將中船黃埔文沖100%股權(quán)注入企業(yè)，在造船領(lǐng)域，有望成為繼中國(guó)重工之后又一家注入軍工資產(chǎn)的上市企業(yè)

去 年中船重工旗下中國(guó)重工軍工改制大幕揭開后，業(yè)績(jī)一路飄紅，作為中船重工的兄弟船舶央企中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)（中船集團(tuán)）也躍躍欲試，今年協(xié)助旗下廣船國(guó)際進(jìn)軍軍工市場(chǎng)。目前中船黃埔文沖攜其軍工資產(chǎn)100%注入廣船國(guó)際，該重組方案已提交相關(guān)部門審核并得到回復(fù)，廣船國(guó)際最快將于11月份復(fù)牌。一旦復(fù)牌，廣船國(guó)際將成為首只軍工H股。

中期業(yè)績(jī)受龍穴影響

早在去年10月，廣船國(guó)際即發(fā)布公告稱，將借H股定增方式，耗資9.5億元收購(gòu)中船集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)、中海集團(tuán)共同持有的龍穴造船100%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)龍穴造船產(chǎn)能達(dá)到350萬(wàn)DWT，廣船國(guó)際產(chǎn)能不到100萬(wàn)DWT，儼然是“蛇吞象”式收購(gòu)。今年2月11日廣船國(guó)際完成H股發(fā)行；3月5日龍穴造船100%股權(quán)完成工商變更登記；6月13日，廣船國(guó)際與龍穴造船原股東之間的有關(guān)龍穴造船的股權(quán)價(jià)款支付、期間損益的審計(jì)確認(rèn)及結(jié)算支付等事宜全部完成，至此“蛇”終于吞下“象”。

但是，廣船國(guó)際今年中期業(yè)績(jī)卻深受收購(gòu)事件影響。根據(jù)其中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.81億元，營(yíng)業(yè)成本33.73億元，毛利率為0.23%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)58.4%，毛利率同比減少4.3個(gè)百分點(diǎn)。中報(bào)明確表示，毛利率下降主要原因是船價(jià)下跌和收購(gòu)龍穴造船造成產(chǎn)能利用率較低。

事實(shí)上，為了成功拿下龍穴造船，廣船國(guó)際付出不少成本代價(jià)。

龍穴造船雖然擁有現(xiàn)代化程度頗高的造船企業(yè)，但受困于接單規(guī)模小以及接到不少投機(jī)性訂單，導(dǎo)致近兩年難逃虧損厄運(yùn)。據(jù)其近兩年年報(bào)顯示，2012年?duì)I業(yè)收入虧損22億元，2013年?duì)I業(yè)收入虧損5.3億元。廣船國(guó)際收購(gòu)龍穴造船時(shí)，后者負(fù)債規(guī)模逼近70億元，為解決這筆負(fù)債，廣船國(guó)際耗費(fèi)大筆資金。當(dāng)時(shí)廣船國(guó)際賬上存款有50余億元，加上H股增發(fā)剩下近13億元，才勉強(qiáng)解決龍穴造船的負(fù)債問(wèn)題。

廣船國(guó)際中報(bào)指出，兩家企業(yè)合并后各項(xiàng)工作流程有待優(yōu)化，企業(yè)文化有待進(jìn)一步融合，受成本增加且勞動(dòng)力短缺等因素影響，導(dǎo)致廣船國(guó)際生產(chǎn)進(jìn)度落后，從而影響了上半年的收益。

但廣船國(guó)際認(rèn)為，收購(gòu)龍穴造船后，今年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)可期。廣船國(guó)際現(xiàn)有的順德船廠占地面積5.5萬(wàn)平方米，主要經(jīng)營(yíng)低利潤(rùn)率產(chǎn)品，如散貨船、礦砂船、超大型油輪及超大型散貨船等。而龍穴造船的造船基地為華南地區(qū)最大，占地面積達(dá)585萬(wàn)平方米，造船技術(shù)也優(yōu)于廣船國(guó)際，可接如居住船、半潛船及輔助船等高附加值船舶。廣船國(guó)際預(yù)計(jì)待兩家企業(yè)合并流程優(yōu)化后，憑借廣船國(guó)際的資源和龍穴造船的造船技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望在訂單上實(shí)現(xiàn)新突破。

加速收購(gòu)實(shí)現(xiàn)“大廣船”

成功實(shí)現(xiàn)“蛇”吞“象”后，4月份，廣船國(guó)際公告因重大資產(chǎn)重組而停牌。停牌期間廣船國(guó)際意欲何為？即收購(gòu)中船集團(tuán)旗下的中船黃埔文沖100%股權(quán)，這也是廣船國(guó)際計(jì)劃整合中船集團(tuán)旗下華南地區(qū)造船業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“大廣船”的第二步。

中船黃埔文沖是中船集團(tuán)下屬大型造船企業(yè)，由原廣州中船黃埔造船有限公司與廣州文沖船廠有限責(zé)任公司組成，是華南地區(qū)軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國(guó)疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強(qiáng)生產(chǎn)基地。廣船國(guó)際如此整合，顯然有為自己注入軍工資產(chǎn)的意圖。

停牌期間，由于廣船國(guó)際擬注入核心軍工資產(chǎn)，其與控股股東中船集團(tuán)需就重大資產(chǎn)重組方案有關(guān)事項(xiàng)向相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理部門、國(guó)防科技工業(yè)管理部門進(jìn)行政策咨詢和工作溝通。此外廣船國(guó)際還在論證收購(gòu)第三方資產(chǎn)的可行性，將與第三方就收購(gòu)資產(chǎn)邊界、方案等內(nèi)容進(jìn)行溝通談判，原定7月16日復(fù)牌無(wú)望。目前廣船國(guó)際軍工資產(chǎn)注入事項(xiàng)以及收購(gòu)核心軍工資產(chǎn)已得到有關(guān)主管部門回復(fù)，預(yù)計(jì)11月份復(fù)牌。

停牌重組令市場(chǎng)對(duì)廣船國(guó)際頗為期待，但它的現(xiàn)狀并不樂(lè)觀。

根據(jù)去年年報(bào)，廣船國(guó)際營(yíng)業(yè)收入僅為41.66億元，同比下降35.15%，今年中報(bào)表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。廣船國(guó)際明確表示：“今年航運(yùn)市場(chǎng)仍將處于低迷時(shí)期，本企業(yè)將全面統(tǒng)籌好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，包括建造、成本、船東、匯率風(fēng)險(xiǎn)等?！?/p>

為了收購(gòu)龍穴造船、中船黃埔文沖以實(shí)現(xiàn)“大廣船”的目標(biāo)，廣船國(guó)際今年陸續(xù)剝離非核心資產(chǎn)以增加現(xiàn)金流，尤其是在9月份。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月以來(lái)，廣船國(guó)際以公開掛牌方式以不低于3478萬(wàn)元評(píng)估底價(jià)轉(zhuǎn)讓位于湖南衡陽(yáng)的商鋪；以不低于1.2億元評(píng)估底價(jià)轉(zhuǎn)讓廣州市紅帆酒店有限公司；以不低于3380萬(wàn)元評(píng)估底價(jià)轉(zhuǎn)讓廣州金舟船舶科技有限公司；以不低于股權(quán)估值4.14億元和減產(chǎn)損失補(bǔ)償5.6億元公開轉(zhuǎn)讓廣船實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)。

據(jù)了解，上述剝離的非核心資產(chǎn)中，廣州金舟船舶科技有限公司和廣船實(shí)業(yè)有限公司均為8月末才成立的新企業(yè)。對(duì)此廣船國(guó)際內(nèi)部人士解釋：“剝離子公司非核心資產(chǎn)是企業(yè)的決策規(guī)劃，主要為突出主業(yè)，由資產(chǎn)重組團(tuán)隊(duì)在運(yùn)作，具體情況暫時(shí)不清楚?！倍鴱V船國(guó)際在公告中解釋，根據(jù)發(fā)展規(guī)劃及考慮到今年完成收購(gòu)龍穴造船后，主要精力都投入到南沙廠區(qū)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，為使企業(yè)資產(chǎn)配置更趨合理，提高生產(chǎn)效率，突出主業(yè)，適時(shí)開展低效資產(chǎn)處置及轉(zhuǎn)讓股權(quán)相關(guān)工作，以增加企業(yè)現(xiàn)金流，改善財(cái)務(wù)狀況。

緊跟中船重工改制步伐

目前軍工改革分兩大主線，其一為民參軍概念，即民營(yíng)企業(yè)為軍品配套，參與到武器的研發(fā)和生產(chǎn)。中共十八屆三中全會(huì)指出，要推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展，即不僅要在產(chǎn)品與技術(shù)方面不斷拓寬融合的范圍，還要在體制機(jī)制方面進(jìn)一步提高融合的層次。工信部日前也公布《促進(jìn)軍民融合式發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)、發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，到2020年，形成較為健全的軍民融合機(jī)制和政策法規(guī)體系，軍工與民用資源的互動(dòng)共享基本實(shí)現(xiàn)，先進(jìn)軍用技術(shù)在民用領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用比例大幅提高，社會(huì)資本進(jìn)入軍工領(lǐng)域取得新進(jìn)展，軍民結(jié)合高技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷提升。其二是資本注入，即國(guó)有軍工集團(tuán)將依托資本市場(chǎng)進(jìn)行多元化改造，整體上市，將極大提升上市企業(yè)的盈利規(guī)模。此外軍工資產(chǎn)上市將打開民用化窗口，高端軍事技術(shù)民用化，未來(lái)的市場(chǎng)空間極其廣闊，成功的軍工資產(chǎn)重組成了軍工企業(yè)股價(jià)的催化劑。

中國(guó)重工以及廣船國(guó)際軍工改革均屬于第一種。業(yè)內(nèi)專家分析表示：“民參軍對(duì)軍民來(lái)說(shuō)是雙贏，對(duì)軍隊(duì)而言，讓民企加入既可以提升技術(shù)水平又可以節(jié)省武器研發(fā)成本，同時(shí)還能獲得市場(chǎng)化的資金支持；對(duì)民企來(lái)說(shuō)，參與軍隊(duì)科研可以大幅提升自己的盈利水平，如軍用整機(jī)有高達(dá)30%的利潤(rùn)率，軍品配套也有近20%的利潤(rùn)率?！?/p>

無(wú)論是大船集團(tuán)、武船集團(tuán)將軍工資產(chǎn)注入中國(guó)重工，還是中船黃浦文沖軍工資產(chǎn)注入廣船國(guó)際，都是軍工改革的先例。按照中共十八屆三中全會(huì)政策、體制改革和軍民融合的思路，軍品采購(gòu)體系、定價(jià)機(jī)制、事業(yè)單位改制、軍工企業(yè)分類等制約軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心因素都會(huì)逐步解決，未來(lái)國(guó)防軍工產(chǎn)業(yè)的改革和需求兩條線都值得期待。但大多數(shù)軍工企業(yè)現(xiàn)正在等待財(cái)政部、國(guó)防部的扶持文件，待理解扶持文件的內(nèi)容再做調(diào)整，而中國(guó)重工和廣船國(guó)際顯然已先人一步。