陶冬

不能不贊嘆美國在匯率政策上出神入化的玩法。

危機前美國利用強勢美元，將大量結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品賣給世界其他國家，危機爆發(fā)后，美元迅速貶值，各國保險公司和銀行在恐慌中以跳樓價拋出美元資產(chǎn)。美元暴貶帶來歐元大幅攀升，觸發(fā)歐債危機。同時弱美元令美國出口增強進口減弱，貿(mào)易逆差大為改善。

數(shù)年后美元走強，美國房地產(chǎn)復(fù)蘇，海外資金重回美國，帶起美元資產(chǎn)升值，吸引更多資金流入美元區(qū)。而且，強美元使得能源進口更便宜，延緩了通脹的抬頭，讓聯(lián)儲的QE退出做得從容不迫。

美元連升了十幾周，迎來布雷頓森林協(xié)議破滅以來最長的持續(xù)升值期之一，而筆者看來這只是美元走強長周期的開始（當(dāng)然中間會有反復(fù)）。

美國為什么此時此刻不反對升值？美國是消費大國，出口并非增長主力（危機時期另當(dāng)別論）。強美元增強消費者的購買力，汽油價格走低尤其對低收入階層有利。海外資金流入刺激美國資產(chǎn)價格，對于消費信心和銀行賬面的幫助更有利于現(xiàn)時的美國經(jīng)濟。而且強美元抑制進口價格，在聯(lián)儲逐步進入退出貨幣寬松政策的關(guān)鍵期，少一分通脹，少一份政策風(fēng)險。

美元迅速升值，可能進一步抽走世界其他地方的資金。美國在匯率政策上出神入化的玩法，或許沒有結(jié)束。endprint