甘犁

中國家庭金融調(diào)查擁有具有全國代表性的28000余戶約10萬人的樣本，每季度從中隨機(jī)抽取約5000余戶開展季度電話回訪，其中包括家庭對股票市場和房產(chǎn)市場的預(yù)期。

我們發(fā)現(xiàn)，與今年前兩個(gè)季度相比，第三季度，中國家庭，尤其是擁有多套房的家庭，對股票市場和房產(chǎn)市場的預(yù)期出現(xiàn)明顯分化，對股市看好，房市看跌。我們預(yù)期將出現(xiàn)股市投資對房市投資的替代。

住房價(jià)格預(yù)期進(jìn)一步悲觀，救市政策作用如杯水車薪。

首先，在家庭資產(chǎn)配置中最為重要的房產(chǎn)，整體而言城鎮(zhèn)家庭對其價(jià)格的預(yù)期進(jìn)一步悲觀。住房價(jià)格預(yù)期指數(shù)（值越高，表明對價(jià)格越加樂觀。100為對價(jià)格的預(yù)期持平）從第一季度的117.4，到第二季度下降為102.6，第三季度下降為100.6，下降幅度趨緩，總體上對住房價(jià)格預(yù)期基本持平，反應(yīng)了近期各地紛紛出臺(tái)的取消限購及醞釀出臺(tái)的取消限貸政策產(chǎn)生了一些作用。

值得注意的是，對市場住房供給潛在影響更大的多套房家庭對住房價(jià)格預(yù)期明顯悲觀。第一季度多套房家庭對價(jià)格預(yù)期為113.5，第二季度為100.8，對價(jià)格預(yù)期基本持平。但是，第三季度，這些家庭的住房價(jià)格預(yù)期指數(shù)下跌至93.3，總體上認(rèn)為住房價(jià)格會(huì)下跌。

同時(shí)，從住房需求上看，計(jì)劃購房的城鎮(zhèn)家庭對于住房價(jià)格的預(yù)期也同樣更為悲觀。他們的住房價(jià)格預(yù)期指數(shù)從第二季度的100.5下降至第三季度的97.4。從供給及需求兩方面同時(shí)可以看出，中國住房市場形勢嚴(yán)峻，政府的救市政策對這些家庭沒有起到明顯作用。

股票市場預(yù)期整體上揚(yáng)，牛市行情開始醞釀

然而，城市家庭對股市的預(yù)期則呈現(xiàn)相反的趨勢。第三季度城市家庭股市預(yù)期為111.5，較第二季度大幅上漲，城市居民對股票市場的預(yù)期已經(jīng)由空轉(zhuǎn)多，出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)。

同期，滬市上證綜指的走勢也呈現(xiàn)出相同趨勢，第三季度大盤指數(shù)出現(xiàn)明顯上揚(yáng)。需要指出的是，持有多套房的家庭對于股票價(jià)格的預(yù)期明顯更為樂觀。從第二季度開始，這些家庭對于股票價(jià)格的預(yù)期已由空轉(zhuǎn)多。在第三季度，這些家庭的股票預(yù)期指數(shù)更是大幅上升，遠(yuǎn)高于城鎮(zhèn)家庭平均水平。

據(jù)此，我們認(rèn)為，目前房市預(yù)期持續(xù)走低，對房價(jià)影響至關(guān)重要的計(jì)劃購房者以及多套房家庭，對于房價(jià)的預(yù)期已由看漲變?yōu)榭吹?。房價(jià)后市不被看好。同時(shí)，股市的樂觀情緒不斷升溫。尤其是持有多套房的城鎮(zhèn)家庭更呈現(xiàn)出更強(qiáng)烈的樂觀預(yù)期，這意味著股票市場后市仍會(huì)有潛在的資金進(jìn)場，牛市行情開始醞釀。

（作者系西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院及經(jīng)濟(jì)管理研究院院長，中國家庭金融研究中心主任）