姚堯

中國(guó)原油期貨的腳步正漸行漸近，但要讓這一市場(chǎng)健康發(fā)展仍需對(duì)內(nèi)處理好現(xiàn)貨市場(chǎng)和政策開(kāi)放問(wèn)題，對(duì)外則要正視競(jìng)爭(zhēng)處理好關(guān)系。

2014年9月26日，上海市人民政府召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，宣布今年冬季中國(guó)原油期貨將在上海自貿(mào)區(qū)正式上線。其實(shí)早在2014年9月9日，就有消息顯示上海國(guó)際能源交易中心正就原油期貨相關(guān)交割、檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)事宜進(jìn)行論證研究，相關(guān)規(guī)則不久向全球市場(chǎng)征求意見(jiàn)。

國(guó)內(nèi)某商品交易所不愿署名的負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者，中國(guó)的石油產(chǎn)量和消費(fèi)量已雙雙成為大國(guó)，推出原油期貨，形成自己石油定價(jià)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，但對(duì)內(nèi)仍面臨現(xiàn)貨市場(chǎng)壁壘和法規(guī)“斷層”，以及如何促進(jìn)未來(lái)的期貨市場(chǎng)資金自由流動(dòng)、交割順暢、健全法律法規(guī)、防控游資風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，對(duì)外則要積極競(jìng)爭(zhēng)、處理好外部關(guān)系。

適逢其時(shí)

——但是現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)不牢

普氏能源資訊中國(guó)區(qū)編輯部總監(jiān)陸彬告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者：“原油期貨合約是活躍的現(xiàn)貨市場(chǎng)的自然進(jìn)化?！奔仁钱a(chǎn)油大國(guó)，又是消費(fèi)大國(guó)，這是目前世界上最重要的四個(gè)原油期貨合約所在國(guó)的特征，中國(guó)恰恰就是這樣一個(gè)國(guó)家。眼下，我國(guó)已成為世界第五大石油生產(chǎn)國(guó)、第二大石油消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，2013年我國(guó)原油進(jìn)口量突破了2.8億噸，石油對(duì)外依存度已接近60%，此時(shí)再次推出醞釀已久的原油期貨，可謂恰逢其時(shí)。

1993年，上海石油交易所曾推出石油期貨，包括大慶原油、90號(hào)汽油、0號(hào)柴油、250號(hào)燃料油等。此后，原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等都推出過(guò)石油期貨合約。后因期貨市場(chǎng)的清理整頓和石油流通體制改革，石油期貨無(wú)奈叫停。

中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院高級(jí)工程師戴家權(quán)說(shuō)：“推出原油期貨需要至少滿足三個(gè)條件，首先就是開(kāi)放的金融體系，放松的外匯管制，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外資金跨境流動(dòng)；其次就是中國(guó)要有足夠的石油產(chǎn)量和消費(fèi)量；最重要是在現(xiàn)貨市場(chǎng)要有一個(gè)自然形成的價(jià)格。

據(jù)了解，中國(guó)目前只有28家企業(yè)擁有原油進(jìn)口權(quán)，除了中石油、中石化、中海油、中化公司和珠海振戎這五家國(guó)營(yíng)原油進(jìn)口貿(mào)易商，其他眾多民資企業(yè)的年原油進(jìn)口配額只有2910萬(wàn)噸（與中國(guó)月原油進(jìn)口量相當(dāng)），明顯不足。雖然商務(wù)部每年還會(huì)批準(zhǔn)一批企業(yè)從事原油、燃料油的進(jìn)口，但這也是杯水車(chē)薪，難解廣大地?zé)捰推蟮挠突膯?wèn)題。與此同時(shí)，中國(guó)油氣上游勘探生產(chǎn)也被“三桶油”牢牢把控，中國(guó)原油現(xiàn)貨一直籠罩在壟斷陰影之下，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格自然形成無(wú)從談起。

在中國(guó)自己的原油期貨一直缺位的情況下，為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，2001年，中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合公司、中國(guó)聯(lián)合石油有限責(zé)任公司、中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司、中國(guó)有色金屬工業(yè)貿(mào)易集團(tuán)公司等七家企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)可在境外期貨市場(chǎng)從事套期保值業(yè)務(wù)，2003年又增加十家。但在持有頭寸時(shí)間、額度限制、外匯管理等方面均有嚴(yán)格管制。目前中石油、中石化和中化公司都在做原油期貨的套期保值交易。而沒(méi)有境外套期保值牌照的大量石油消費(fèi)商和產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)，則通過(guò)種種渠道參與境外期貨交易，交易風(fēng)險(xiǎn)與管理風(fēng)險(xiǎn)巨大。

政策放開(kāi)

——但要練好內(nèi)功抵御風(fēng)險(xiǎn)

要成功推出原油期貨，原油現(xiàn)貨市場(chǎng)是基石，而國(guó)家金融政策及期貨市場(chǎng)自身制度建設(shè)等“內(nèi)功修為”也相當(dāng)重要。上述商品交易的負(fù)責(zé)人說(shuō)：“這包括價(jià)格市場(chǎng)自主生成，市場(chǎng)內(nèi)資金自由流動(dòng)，交割順暢，法律法規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)的防控等問(wèn)題。”

有石油領(lǐng)域?qū)＜冶硎?，一個(gè)健康的原油期貨市場(chǎng)絕不是僅僅服務(wù)于“境內(nèi)投資者”，還要吸引境外投資者、生產(chǎn)商、貿(mào)易商、消費(fèi)者進(jìn)場(chǎng)，只有這樣才能形成具有國(guó)際影響的定價(jià)。

中國(guó)石油大學(xué)中國(guó)能源戰(zhàn)略研究中心執(zhí)行主任王震表示，石油期貨與股指期貨不同，股指期貨依托在A股市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)是參與的主力，QFII等境外合格投資者額度較小。而原油期貨推出后，境外投資者能否活躍參與則舉足輕重。

上述商品交易所負(fù)責(zé)人認(rèn)為，要吸引境外投資者，首先，需要產(chǎn)品品種豐富，合約充足，為投資者創(chuàng)造套利機(jī)會(huì)，以美國(guó)WTII（西德克薩斯中質(zhì)原油期貨合約）為例，與其相關(guān)的衍生品期貨合約品種多達(dá)數(shù)百種，有充分的市場(chǎng)深度。

其次，要保障交割順暢，就要盡量吸引境外油源掛靠在上海石油期貨的價(jià)格上。讓他們?cè)敢忉槍?duì)中國(guó)原油市場(chǎng)需求和變動(dòng)的特點(diǎn)，提供合適充足的油源，愿意接受中國(guó)市場(chǎng)形成的價(jià)格。在這方面，需要管理者提供反映真實(shí)市場(chǎng)供需關(guān)系的價(jià)格走勢(shì)，而讓境外油源認(rèn)可。同時(shí)也要提供相應(yīng)完備的交割政策法規(guī)，讓境內(nèi)外交易者在交割過(guò)程中順暢的完成交割。

還有，在貨幣結(jié)算方面，用人民幣和美元結(jié)算都各有利弊。不過(guò)對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，保證市場(chǎng)結(jié)算順暢、保持對(duì)交易賬戶(hù)的結(jié)算資金的開(kāi)放性是必要的。開(kāi)戶(hù)簡(jiǎn)便，流動(dòng)簡(jiǎn)便，結(jié)算方便，這對(duì)貨幣幣種選擇，境外資金流動(dòng)管制，提出更高要求。

最后，在法律法規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面?？梢詫W(xué)習(xí)境外的國(guó)際期貨市場(chǎng)很完備的配套規(guī)則和措施，但需要吃透，尤其是結(jié)合自貿(mào)區(qū)政策的特點(diǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。當(dāng)發(fā)生與我國(guó)以往頒布的法規(guī)發(fā)生抵觸、沖突時(shí)，還要因地制宣，全面細(xì)致地去周密思考問(wèn)題所在。

積極競(jìng)爭(zhēng)

——但能合縱連橫客觀決策

目前世界上重要的原油期貨合約有四個(gè)，分別是紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油即“西德克薩斯中質(zhì)油（West Texas Intermediate，WTI）”期貨合約，高硫原油期貨合約，倫敦國(guó)際石油交易所（IPE）的布倫特原油期貨合約，新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期貨合約。在強(qiáng)手如林的國(guó)際原油期貨市場(chǎng)上，要形成中國(guó)自己的原油期貨價(jià)格，在苦練內(nèi)功的同時(shí)，也要修煉外功，參透國(guó)際環(huán)境。

據(jù)王震分析：“迪拜和日本雖然也有原油期貨市場(chǎng)，但一直沒(méi)能對(duì)亞洲地區(qū)的石油定價(jià)形成影響，這主要是因?yàn)槿毡颈旧聿划a(chǎn)油；而迪拜雖然產(chǎn)油，但又存在石油消費(fèi)方面的短板，這都是由于不全面的市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。而新加坡雖然具備很強(qiáng)的煉油能力，但是也苦于自身既不產(chǎn)油也不消費(fèi)油，多數(shù)石油僅僅‘過(guò)境”，難以形成撼動(dòng)格局的影響力。而中國(guó)在石油的生產(chǎn)和消費(fèi)方面都具有自身優(yōu)勢(shì)，但中國(guó)不是沒(méi)有短板，所以要是能夠聯(lián)合一個(gè)或者幾個(gè)國(guó)家的石油期貨市場(chǎng)，取長(zhǎng)補(bǔ)短才利于自身發(fā)展。

目前我國(guó)的原油重要來(lái)源地分為前蘇聯(lián)地區(qū)、中東地區(qū)、非洲地區(qū)、和委內(nèi)瑞拉等國(guó)。我國(guó)的交易商多在新加坡進(jìn)行交易提出交割申請(qǐng)。一旦我國(guó)原油期貨正式上市，將對(duì)上述地區(qū)和市場(chǎng)產(chǎn)生直接影響。

上述商品交易所負(fù)責(zé)人分析道：“要充分厘清自身的市場(chǎng)環(huán)境。搞清楚哪些市場(chǎng)是緊密依附于我國(guó)石油供應(yīng)系統(tǒng)的，哪些市場(chǎng)是亟待我們市場(chǎng)開(kāi)放，從中獲益的，哪些市場(chǎng)是和我們處于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的?！?/p>

在上海石油期貨研討之初，上期所就已經(jīng)和多家境外交易所進(jìn)行了研究并達(dá)成了未來(lái)合作意向。未來(lái)上海石油期貨上市，形成影響力之后。主力服務(wù)于中國(guó)市場(chǎng)的境外交易所，必將首先跟隨中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。未來(lái)如果交割順暢，目前在國(guó)外進(jìn)行交易的國(guó)內(nèi)交易商，有望回歸到上海進(jìn)行交易，屆時(shí)中國(guó)原油期貨市場(chǎng)才有可能真正影響國(guó)際間的原油期貨交易格局。endprint