《中國經(jīng)濟信息》綜合報道

【貨幣與財政政策協(xié)調(diào)搭配的框架，要堅定不移地貫徹“使市場充分起作用”的調(diào)控邏輯?！?/p>

“錯綜復雜”是央行貨幣政策委員會三季度例會對國際經(jīng)濟形勢的概括。例會指出，當前我國經(jīng)濟運行仍處在合理區(qū)間，金融運行總體平穩(wěn)，物價基本穩(wěn)定，但形勢的錯綜復雜不可低估。

從主要經(jīng)濟體的復蘇勢頭和貨幣政策來看，美國經(jīng)濟的積極跡象較多，經(jīng)濟增長平穩(wěn)，9月失業(yè)率下降，非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)超出預期。同時，美聯(lián)儲將于10月結束QE，市場對美聯(lián)儲將于明年上半年加息的預期進一步增強。而與之形成鮮明對比的是，目前歐元區(qū)制造業(yè)增速疲軟，通脹水平明顯低于目標，經(jīng)濟復蘇前景尚不明朗。

對包括我國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體來說，錯綜復雜的國際經(jīng)濟形勢或將帶來較多短期風險。上半年經(jīng)濟下行壓力日漸凸顯，貨幣政策方面，央行9月以來實施了一系列微調(diào)措施，包括調(diào)低公開市場正回購操作利率等，以維持經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。年內(nèi)貨幣政策繼續(xù)寬松的呼聲漸高。在此背景下，央行的動向牽動各個行業(yè)的神經(jīng)。

全面寬松無望

中國人民銀行行長周小川10月11日在華盛頓表示，中國宏觀金融環(huán)境穩(wěn)定，通脹壓力保持溫和，結構調(diào)整繼續(xù)進行。

周小川指出，在貨幣政策方面，中國政府將繼續(xù)以審慎的政策立場開展信貸和宏觀審慎政策，以確保資金、信貸和社會融資合理增長，同時在需要時進行流動性操作以保持合理水平的流動性。

在財政政策方面，中國政府將繼續(xù)實施積極的財政政策，同時保持赤字比率不變，深化財政和稅收改革，從而建立起一個透明、有效、可持續(xù)的現(xiàn)代財政框架。

這也就意味著，全面寬松的貨幣政策再次遭到?jīng)Q策層的否定。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認為，下一階段，定向穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，全面寬松幾乎沒有可能。政府層面已經(jīng)對過去大規(guī)模刺激的后遺癥有了清醒認識。在房地產(chǎn)信貸政策松動之后，預計四季度仍會有定向調(diào)控措施出臺，經(jīng)濟下行風險得到緩解，債市風險加大。

光大證券首席經(jīng)濟學家徐高分析，如果未來貨幣政策出現(xiàn)進一步放松，其過程也一定相當緩慢，而貨幣政策對無風險利率有很大影響，因此預計無風險利率很難在未來實現(xiàn)突破性快速下降。

徐高認為，央行可以通過進一步下調(diào)正回購利率等措施，推動銀行體系的資金流向實體經(jīng)濟。

政策還需協(xié)調(diào)

財政部財科所前所長賈康則更加看重下一步財政與貨幣兩大政策的協(xié)調(diào)優(yōu)化。他認為需考慮把握好幾個要點。首先，兩大政策協(xié)調(diào)搭配的框架，要堅定不移地貫徹“使市場充分起作用”的調(diào)控邏輯。只要宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)處在可接受的區(qū)間之內(nèi)，決不貿(mào)然啟動財政、貨幣兩大政策的“雙松”搭配。目前以積極財政政策與穩(wěn)健貨幣政策來作“一松一緊”的搭配，總體上適應新常態(tài)進入期的調(diào)控需要。

其次，兩大政策在總量調(diào)控與結構調(diào)控、需求管理與供給管理互有側重、優(yōu)勢互補的同時，總體上需更多考慮強化與優(yōu)化“供給側管理”。貨幣政策的調(diào)節(jié)通常勢必帶有總量調(diào)節(jié)特征，而財政政策在配合、策應貨幣政策時，理應把現(xiàn)階段的總量擴張（以赤字規(guī)模和舉債安排為代表）與明確的“區(qū)別對待”結構導向政策相結合，突出重點，兼顧其他，以財稅政策手段傾斜支持三農(nóng)、社保、小微企業(yè)、科教創(chuàng)新、教育文化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領域。

再次，兩大政策的設計與運作必須積極有效地服務于、配合于推進財稅、金融等方面改革的展開和深化。財政改革將在預算管理、稅制和中央地方體制關系三大方面推出一系列舉措。金融改革的一些重要事項，特別是關鍵性的利率市場化改革等，亦需要政策配合。endprint