安邦智庫

美元持續(xù)上漲，強(qiáng)勢美元回歸，有可能成為下一個十年的趨勢。中國需要做好應(yīng)對強(qiáng)勢美元的準(zhǔn)備。

種種跡象顯示，強(qiáng)勢美元的歸來已非紙上談兵，而是現(xiàn)實中正在發(fā)生的事情，并且將成為未來的趨勢。今年5月以來，美元指數(shù)已經(jīng)從79.2強(qiáng)勢上漲了8%，站上了86的高位；借助這一段上漲，美元指數(shù)有望一舉突破近年來79至85的徘徊區(qū)間，回到2010年88.3的水平，甚至更高。作為全球金融體系的中樞核心，美元的持續(xù)走強(qiáng)勢必將掀起新一輪蝴蝶效應(yīng)。

與金融危機(jī)以來的幾次波動不同，當(dāng)前這一輪美元上漲，很可能不是周期性的，而是趨勢性的；因為驅(qū)動美元上漲的動力，已然不是避險資金的投機(jī)需求，而來自于真實的經(jīng)濟(jì)增長的分化。今年以來，美國與非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（主要指歐洲、日本）經(jīng)濟(jì)增長的分化十分明顯，在美國名義GDP開始以4%的步伐復(fù)蘇之時，國際投行高盛指出，一些歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體和日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻并不理想。

經(jīng)濟(jì)分化的直接結(jié)果，便是匯率的單邊運(yùn)動。自5月以來，歐元對美元匯率單邊下跌，從1.4至1.25貶值了10%有余；同期，美元兌日元單邊上漲，自100日元至110日元，也是上漲10%左右。

在可預(yù)計的將來，美元相對于歐元、日元的上漲趨勢還將持續(xù)，考慮到美聯(lián)儲有可能在明年上半年加息，全球美元回流和匯率上漲更加板上釘釘。

對于新興市場而言，更加應(yīng)當(dāng)關(guān)注的恐怕是美元走強(qiáng)帶來的金融風(fēng)險。一些經(jīng)濟(jì)疲軟、金融體系脆弱的新興市場國家或許將為此付出代價。去年上半年，當(dāng)時任美聯(lián)儲主席的伯南克吹風(fēng)退出QE，新興市場已經(jīng)經(jīng)歷了一輪震蕩。如今，QE完全退出在即，影響更烈的加息也在不遠(yuǎn)前方，這將對新興市場構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。其中，中國無疑首當(dāng)其沖。

前瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬格納斯分析了歷次美元牛市帶來的沖擊。他指出，前兩次美元牛市都伴隨著一些地區(qū)的衰落，1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落，1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結(jié)。這次，遭殃的很可能是包括中國在內(nèi)的新興市場國家。他表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的減速，很有可能將對整個新興市場國家造成負(fù)面影響。他還認(rèn)為，許多新興市場國家都面臨著信貸膨脹的問題。在亞洲各國，非金融類企業(yè)債務(wù)正在迅速增長，占GDP比重已經(jīng)超過美國，直逼歐盟。導(dǎo)致的直接結(jié)果就是產(chǎn)能過剩，市場定價能力失效?！霸诖吮尘跋?，美元的強(qiáng)勢和加息就更加令人擔(dān)憂了?！?/p>

在強(qiáng)勢美元回歸、全球資本回流的情況下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的擔(dān)憂有其道理。雖然事態(tài)可能不會發(fā)展到那樣極端的程度，中國依然需要做好應(yīng)對強(qiáng)勢美元的準(zhǔn)備。更具彈性的匯率政策與更加完善的金融監(jiān)管，將是中國經(jīng)濟(jì)最佳的避風(fēng)港灣；同時，作為有著龐大內(nèi)需的大國，充分發(fā)掘“中國市場”的重要性，利用“中國市場”不僅是為經(jīng)濟(jì)增長留住資本，也是重要的一步棋。這些都離不開市場化改革的進(jìn)一步深化。

另一項規(guī)避美元匯率波動的舉措是人民幣國際化，這也是走出美元依賴的根本辦法。這一點(diǎn)上，中國需要大膽立論，小心推動，要審慎評估資本及人民幣輸出對中國經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)前的信號顯示，中國資本與人民幣的國際化已然形成趨勢，要在全球市場上快速推開，中國需要盡快建立起基于新的基準(zhǔn)情境的資本管理體制，避免被大浪打個措手不及。endprint