黃廣明

近年來(lái)，在銀行業(yè)比較突然地出現(xiàn)了對(duì)存貸比的強(qiáng)烈質(zhì)疑，銀監(jiān)會(huì)6月30日對(duì)存貸比計(jì)算口徑進(jìn)行了微調(diào)，擴(kuò)大了分母口徑、縮小了分子口徑。同時(shí)，也有許多支持存貸比管理的聲音，認(rèn)為存貸比對(duì)于金融穩(wěn)定仍然具有重要的意義。那么，究竟應(yīng)該如何理解存貸比，存貸比到底何去何從？本文討論了存貸比的運(yùn)作機(jī)理，分析了存貸比受到質(zhì)疑的原因，提出了存貸比改革的管理建議?？偟目矗尜J比與深刻復(fù)雜的中國(guó)金融體制緊密關(guān)聯(lián)，其改革涉及到金融體制中的許多方面，應(yīng)積極看待、有序推進(jìn)。

存貸比硬約束是中國(guó)特有現(xiàn)象

近年來(lái)，隨著部分銀行存貸比逼近75%的監(jiān)管紅線(xiàn)，調(diào)整甚至取消存貸比的呼聲開(kāi)始出現(xiàn)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋、保持經(jīng)濟(jì)增速壓力提升、不少企業(yè)呼吁融資難的背景下，放松存貸比這一觀(guān)點(diǎn)的影響力在擴(kuò)大。對(duì)于這個(gè)眾說(shuō)紛紜的問(wèn)題，首先應(yīng)該清楚的是，中國(guó)銀行業(yè)為什么會(huì)出現(xiàn)獨(dú)特的強(qiáng)制性存貸比管理呢？銀行信貸獨(dú)大的中國(guó)金融體制正是深層決定因素。

由于種種復(fù)雜的原因，中國(guó)的金融總量中，銀行信貸一直占據(jù)了舉足輕重的地位，從年度發(fā)生額的角度看，銀行收回再貸款加貸款新增的發(fā)生額在40萬(wàn)億元以上（按平均合同期限2年匡算），而商業(yè)性債券和股票的融資量只是信貸的零頭。近年興起的信托理財(cái)，余額超過(guò)了10萬(wàn)億元，號(hào)稱(chēng)已經(jīng)成為第二大金融業(yè)態(tài)，但其量級(jí)也與銀行信貸相差甚遠(yuǎn)，而且其中大量業(yè)務(wù)強(qiáng)烈地依托于銀行，如許多信托類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售端和運(yùn)用端都完全依靠銀行龐大的客戶(hù)基礎(chǔ)和機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。銀行信貸在中國(guó)整個(gè)資金資源配置中的這個(gè)絕對(duì)主力地位一定時(shí)期內(nèi)難以發(fā)生根本變化。由于發(fā)生額統(tǒng)計(jì)上的困難，圖1顯示的是中國(guó)金融主要產(chǎn)品的余額情況。

與此同時(shí)，信貸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行與調(diào)控中發(fā)揮著關(guān)鍵性的作用，在保增長(zhǎng)等關(guān)鍵時(shí)期尤其如此。在發(fā)達(dá)國(guó)家，由于銀行和企業(yè)的私有性質(zhì)，信貸是私人行為，是金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間基于各自自身利益的互動(dòng)。貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是間接的，是通過(guò)調(diào)整貨幣供應(yīng)量影響短端利率，進(jìn)而傳導(dǎo)到整個(gè)利率體系，利率的變化促使私人機(jī)構(gòu)權(quán)衡利弊調(diào)整自身的投融資行為，從而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響。因此，從宏觀(guān)調(diào)控的角度，發(fā)達(dá)國(guó)家有貨幣政策，但沒(méi)有信貸政策。中國(guó)則不同，我們的經(jīng)濟(jì)調(diào)控更為直接，信貸獨(dú)大的金融格局和存貸比管理正是這種直接型調(diào)控的難得條件。由于與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)直接關(guān)聯(lián)的是金融而不是貨幣，在發(fā)達(dá)國(guó)家，融資工具多樣，融資渠道分散，貨幣政策與金融規(guī)模之間缺乏點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的聯(lián)系，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響只能按前述做法間接展開(kāi)。而在中國(guó)，由于銀行信貸在融資方式中獨(dú)大，存貸比又在貨幣規(guī)模與信貸規(guī)模之間架起了一座橋梁，這樣一來(lái)，貨幣政策可以直接影響到金融總量，宏觀(guān)調(diào)控性質(zhì)的信貸調(diào)控即信貸政策得以誕生。換句話(huà)說(shuō)，一方面由于信貸在金融中獨(dú)大，調(diào)了信貸就等于調(diào)了整個(gè)金融；另一方面，通過(guò)存貸比管理，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量就可以調(diào)節(jié)信貸量。因此，存貸比不僅僅是一個(gè)控制銀行風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)管理工具，更具有落實(shí)政府政策意圖的重大作用，可以說(shuō)是小工具、大文章。存貸比對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可能一直被低估了，但這并不影響其于無(wú)聲中發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的作用。

關(guān)于這一無(wú)聲作用，還有幾點(diǎn)值得注意。一是中國(guó)的貨幣政策與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策含義是不同的。前面講到，發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策是通過(guò)調(diào)整貨幣供應(yīng)量去影響貨幣市場(chǎng)利率。這里，貨幣供應(yīng)主要是指基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，如美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作，通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上吞吐基礎(chǔ)貨幣影響聯(lián)邦基金利率，貨幣市場(chǎng)利率是其控制目標(biāo)，而達(dá)到這一目標(biāo)的手段是調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量，發(fā)達(dá)國(guó)家并不調(diào)控名義貨幣量（如M1，M2）。而中國(guó)的貨幣政策更多的是指對(duì)廣義貨幣量（M2）的管理。其實(shí)，由于貨幣指的是交易媒介，組成M2的大量銀行定期存款并不是真正的貨幣，只是非貨幣金融資產(chǎn)，這部分非貨幣金融資產(chǎn)占到了中國(guó)M2總量的60%?70%。M2之所以在中國(guó)的貨幣政策中十分重要，正是因?yàn)槠渥鳛橛?jì)算基數(shù)在存貸比管理中實(shí)現(xiàn)了與銀行信貸量之間的直接關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)成為了中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的一個(gè)重要渠道。二是存貸比大多數(shù)時(shí)候是在發(fā)揮控制信貸總量的作用的。75%存貸比是上限管理，意思是貸款不要太多了，不要超過(guò)存款的75%。在2000年后各銀行陸續(xù)完成財(cái)務(wù)重組，存貸比不高的時(shí)候，其約束作用并不突出。但是財(cái)務(wù)重組以來(lái)，銀行存貸比逐步提升，部分銀行逼近存貸比紅線(xiàn)。這個(gè)時(shí)候如果要放松信貸支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，存貸比的掣肘約束作用就凸現(xiàn)出來(lái)了。還需要指出的是，控制信貸量的工具并非存貸比一個(gè)，監(jiān)管資本約束、信貸規(guī)模管理等工具或許更加直接。存貸比問(wèn)題之所以在此時(shí)此刻凸顯出來(lái)，主要是因?yàn)槠浼s束作用開(kāi)始顯現(xiàn)的緣故。

質(zhì)疑存貸比的兩個(gè)角度

如前所言，對(duì)存貸比質(zhì)疑的一個(gè)重要理由是存貸比限制了信貸投放。從宏觀(guān)調(diào)控角度看，這關(guān)系到保持短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；從銀行經(jīng)營(yíng)的角度看，信貸關(guān)系到客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)與維系，關(guān)系到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。對(duì)于這種角度的質(zhì)疑，主要應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展可持續(xù)和全社會(huì)杠桿率的角度來(lái)評(píng)判。實(shí)際上，中國(guó)企業(yè)債務(wù)比例過(guò)高的問(wèn)題一直十分突出。標(biāo)準(zhǔn)普爾近期的一項(xiàng)報(bào)告指出，中國(guó)企業(yè)債務(wù)規(guī)模達(dá)到14.2萬(wàn)億美元，超過(guò)美國(guó)的13.1萬(wàn)億美元，是全球企業(yè)債務(wù)規(guī)模最高的國(guó)家，但中國(guó)的GDP只有美國(guó)的一半。

對(duì)存貸比的另一個(gè)質(zhì)疑更加值得注意，即存貸比已經(jīng)不能適應(yīng)日益多元化的新金融環(huán)境。前文說(shuō)到，在信貸獨(dú)大的金融體系下，控制貨幣就能通過(guò)存貸比控制信貸量，從而控制對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行至關(guān)重要的金融。這一點(diǎn)在發(fā)達(dá)國(guó)家做不到，因?yàn)槟抢镄刨J在金融總量的占比中遠(yuǎn)不及中國(guó)這么大，甚至很低。

而近年來(lái)中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，呈現(xiàn)出了信貸占比下降，債券、信托等與信貸競(jìng)爭(zhēng)的金融工具迅猛發(fā)展的局面。隨著這種趨勢(shì)的繼續(xù)發(fā)展，不難預(yù)見(jiàn)，控制信貸等于控制金融的傳統(tǒng)有可能加速減弱。這樣一來(lái)，貸款比管理的效能就真的要反思了。近幾年銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展和未計(jì)入信貸規(guī)模貸款的擴(kuò)張就很能說(shuō)明問(wèn)題。以往，中國(guó)銀行業(yè)未能用于貸款和準(zhǔn)備金的部分，大都投資于國(guó)債、央票、政策性金融債等非商業(yè)性的資產(chǎn)，不構(gòu)成對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放。但對(duì)信托收益權(quán)等產(chǎn)品的投資，打開(kāi)了銀行新的資金運(yùn)用閘門(mén)，也導(dǎo)致了同業(yè)存款的大發(fā)展。規(guī)模內(nèi)的信貸總量已不能完全反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正享受的融資支持。對(duì)貨幣的控制與對(duì)金融的控制之間開(kāi)始分離。債券市場(chǎng)潛力更加巨大，債券市場(chǎng)的發(fā)展完全有能力使貨幣量與金融量的關(guān)系徹底改變。這時(shí)候，存貸比的意義就確實(shí)不復(fù)存在了。而從金融現(xiàn)代化的角度看，這將是中國(guó)金融體制的歷史性進(jìn)步。從目前所處的起始階段或者說(shuō)中間狀態(tài)來(lái)看，存貸比管理確實(shí)需要審時(shí)度勢(shì)、與時(shí)俱進(jìn)。

在討論存貸比管理的改革之前，還有兩個(gè)經(jīng)常被提及的與存貸比相關(guān)的問(wèn)題值得一提。一是存貸比反向激勵(lì)銀行沖時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題。對(duì)此要從兩方面看，一方面存貸比作為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)多抓存款有利于降低銀行存貸比，從而滿(mǎn)足監(jiān)管要求。但存貸比不高的銀行也沖時(shí)點(diǎn)，因此，存貸比高的銀行沖時(shí)點(diǎn)的壓力可能更大一些，但沖時(shí)點(diǎn)是有獨(dú)立運(yùn)行機(jī)理的中國(guó)銀行業(yè)另一個(gè)獨(dú)特現(xiàn)象。另一方面，從整個(gè)銀行業(yè)來(lái)看，高企的時(shí)點(diǎn)存款是通過(guò)貨幣銀行學(xué)中最精要的信用創(chuàng)造貨幣機(jī)理得來(lái)的，因此沖時(shí)點(diǎn)的結(jié)果有可能提高了而不是降低了全行業(yè)的存貸比。也就是說(shuō)，大家都沖時(shí)點(diǎn)，都以為是抓了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的存款，但實(shí)際上可能不是這么回事，因?yàn)樽约阂灿写婵畋粍e人搶走，從全局看，時(shí)點(diǎn)存款的增加是由于信用放大創(chuàng)造的，因此在存貸比的問(wèn)題上可能大家都輸了。時(shí)點(diǎn)存貸比與日均存貸比的關(guān)系還需要進(jìn)一步觀(guān)察。另一個(gè)是存貸比與銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)系問(wèn)題。從實(shí)際情況看，銀行流動(dòng)性主要通過(guò)現(xiàn)金流控制來(lái)管理，對(duì)存貸比的質(zhì)疑主要是其對(duì)信貸投放的影響。

存貸比何去何從

從前面的分析不難看到，存貸比有深刻的金融體制原因，也隨著金融體制的變化出現(xiàn)了調(diào)整變化的必要。對(duì)于存貸比的改革調(diào)整，是一個(gè)標(biāo)本兼治的問(wèn)題，根本的是要通過(guò)推動(dòng)金融體制的深入改革來(lái)促使存貸比逐步退出歷史舞臺(tái)，短期來(lái)看，可以考慮擴(kuò)大存貸比的計(jì)算口徑，進(jìn)行廣義存貸比管理。

加速金融與經(jīng)濟(jì)體制改革。由于金融改革大幕已經(jīng)開(kāi)啟，而這種變化使得存貸比出現(xiàn)管也不是、不管也不是的兩難，因此，治本的措施是要將以金融多元化、利率市場(chǎng)化為根本特征的金融改革加速推進(jìn)，使以利率體系為核心的貨幣政策新型傳導(dǎo)機(jī)制得以形成，從而使存貸比管理自然而然地退出歷史舞臺(tái)。這其中最關(guān)鍵的是企業(yè)體制改革和債券市場(chǎng)發(fā)展，因?yàn)榻鹑诙嘣椭虚L(zhǎng)期利率市場(chǎng)化都要依靠債券市場(chǎng)的充分發(fā)展才能完成。而債券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵是企業(yè)體制改革，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，只有能夠獨(dú)立運(yùn)行、自擔(dān)責(zé)任，其債券才能被投資者相信和接受。

加強(qiáng)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)及小微金融機(jī)構(gòu)的管理?，F(xiàn)在，新資本辦法、存貸比、信貸規(guī)模等許多監(jiān)管措施都對(duì)商業(yè)銀行，尤其是大中型商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行著管理，但銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的管理存在一些差異，導(dǎo)致監(jiān)管套利并影響競(jìng)爭(zhēng)公平。例如對(duì)“寶類(lèi)基金”的資本金約束、貨幣市場(chǎng)基金提前支取的利率優(yōu)惠等等，事情不大，但對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)力的影響卻很大。因此，應(yīng)參照銀行標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。同時(shí)，由于中國(guó)的信用文化仍然落后，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍不足，風(fēng)險(xiǎn)管理能力在小微金融機(jī)構(gòu)更加缺乏，由此造成的金融風(fēng)險(xiǎn)不可小視，例如一些農(nóng)信社已出現(xiàn)過(guò)高的不良率。實(shí)際上，大型機(jī)構(gòu)是做小業(yè)務(wù)的主力軍，就像全球最大企業(yè)之一的沃爾瑪服務(wù)對(duì)象是普通百姓、全球最大的富國(guó)銀行主打小微金融一樣，隨著大型企業(yè)改以債券為主要融資渠道，中國(guó)大中型銀行的信貸客戶(hù)必然越來(lái)越小。

進(jìn)行廣義存貸比管理并加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行多種管理手段的協(xié)調(diào)。一方面是應(yīng)該嚴(yán)格表外業(yè)務(wù)管理，凡構(gòu)成資金融通并由銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)均應(yīng)入表。另一方面是適應(yīng)金融多元化將存貸比中存款與貸款的含義拓寬，分母可以是銀行各項(xiàng)債務(wù)性資金來(lái)源，分子是全部投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)資產(chǎn)。同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本約束、信貸規(guī)模管理、法定準(zhǔn)備金比率等管理手段從金融多元化的角度進(jìn)行研究調(diào)整，如法準(zhǔn)率計(jì)算基數(shù)與存貸比計(jì)算基數(shù)的差異可能會(huì)擴(kuò)大、信貸規(guī)模的口徑可能要調(diào)整等等。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)商業(yè)銀行的企業(yè)體制改革，使商業(yè)銀行更主動(dòng)更審慎地自我約束風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，信貸在金融中占比的下降不等于銀行在金融體系中地位的降低，商業(yè)銀行應(yīng)迅速在非傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的新領(lǐng)域中建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（作者單位：中國(guó)建設(shè)銀行總行）