林建海

新興市場國家近10年、20年的發(fā)展速度很快。不過，包括中國在內(nèi)的新興市場國家，在進一步發(fā)展上還面臨不少問題。從短期來看，最大的問題是國際資本流動性強給匯率帶來的影響很大。以馬來西亞、印度、印度尼西亞、巴西、土耳其、俄羅斯為例，從2013年5月到今年3月，這些國家的匯率大幅貶值。原因即在于關(guān)于美聯(lián)儲可能退出非常規(guī)的貨幣政策的言論流出后，國際資本流出新興市場。

從中長期來看，金融市場不完善是一大挑戰(zhàn)。新興市場國家股市占全球25%，債市占16%，與其經(jīng)濟規(guī)模尚不匹配。另外，財政開支的壓力也是挑戰(zhàn)之一。上世紀50、60年代，現(xiàn)在的發(fā)達國家——在當時也處在發(fā)展中階段——的財政開支是GDP的20%，到70年代上升到30%、80年代到40%。很多國家經(jīng)濟在發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施要更新，教育、科技、醫(yī)療都在發(fā)展，政府開支不斷攀升。按人均收入來看，現(xiàn)在的新興市場國家相當于發(fā)達國家在上世紀60年代的水平。如果新興市場國家同樣這樣增加支出，需要確保財力方面的持續(xù)發(fā)展。

對中國來說，還有一大挑戰(zhàn)，就是信貸和非銀行金融活動增長都很快。2003年到2008年，中國的當年投資占GDP的比重大約是五分之二。國際金融危機發(fā)生后，中國政府采取了刺激政策，增加投資，使其比重大幅上升。這雖然支持了中國的增長，也促進了全球需求，但從長遠來說很難持續(xù)，并且可能導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中脆弱性的上升。

過去一年，中國政府多管齊下，開始應(yīng)對這些脆弱性。雖然政府仍有充足的政策空間，但如果繼續(xù)依靠信貸拉動經(jīng)濟增長，意味著風(fēng)險仍會上升。對于這些經(jīng)濟發(fā)展中存在的深層次的脆弱性，如不及時應(yīng)對，會給長期可持續(xù)增長帶來威脅。

改革措施可能會降低一些增長速度，但我們?nèi)詰?yīng)該著眼于中長期的、可持續(xù)的、穩(wěn)健的發(fā)展；在解決經(jīng)濟中的脆弱性和結(jié)構(gòu)性問題的同時，避免增長下降過快。我們不一定要追求最高的經(jīng)濟增長率，而要追求最高的可持續(xù)的經(jīng)濟增長率。