葉檀

并購重組、混改已經(jīng)成為股票市場最熱門的概念，中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有多久，并購重組、混改的熱度也將維持多久。此次參與并購重組、混改的不一定變肥，但不參與這場游戲的將會(huì)變瘦。

隨著房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，中國制造業(yè)日子將更加艱難，但制造業(yè)上市公司未必日子難過，一場并購重組的盛宴正在來臨。恐龍倒地，需要一群動(dòng)物來吸收營養(yǎng)維持生態(tài)鏈，這些動(dòng)物主要聚集在股票市場。

《證券時(shí)報(bào)》8月21日報(bào)道，從2013年開始，我國并購市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，今年有增無減。2013年，我國并購市場完成交易1232起，涉及金額約5700億元，全部突破歷史紀(jì)錄。從今年初至7月底，國內(nèi)市場已經(jīng)完成的并購案例達(dá)1081個(gè)，交易總金額超過3481億元。這其中，資本市場正逐漸成為并購重組的主渠道。據(jù)華泰聯(lián)合證券統(tǒng)計(jì)，今年上半年收購方為上市公司的并購，交易數(shù)量占我國全部并購數(shù)的比例首次超過50%。截至8月20日，A股共有219只股票停牌，其中絕大多數(shù)涉及并購或者重組。

滬市以上市公司為主導(dǎo)的市場化產(chǎn)業(yè)整合類和以國資為主導(dǎo)的資產(chǎn)注入類的并購重組合計(jì)超過整體數(shù)量的2/3，借殼上市類的重組約占20%左右。未來資本市場、股票市場將繼續(xù)成為并購重組的主要市場，而社會(huì)資金將大量集中于該市場，展開曠日持久的爭奪戰(zhàn)。

根據(jù)清科的數(shù)據(jù)，8月在并購案例數(shù)量上，機(jī)械制造并購案例位居第一，其次是清潔技術(shù)生物技術(shù)，第三是房地產(chǎn)。產(chǎn)能過剩的行業(yè)機(jī)械制造、房地產(chǎn)等開始大魚吃小魚，而清潔技術(shù)生物技術(shù)方面，并購加劇了醫(yī)療等領(lǐng)域的集中度。這是一場大戲。

9月14日，中石化公布醞釀半年之久的混改引資方案，25家投資者以1070.94億元認(rèn)購增資后的中石化銷售公司29.99%的股權(quán)。其中產(chǎn)業(yè)投資者以及與產(chǎn)業(yè)投資者組團(tuán)投資的共9家，國內(nèi)投資者1 2家，惠及百姓民生的投資者4家，民營資本11家。此次中石化混合改革力度極大，游戲規(guī)則、游戲過程相對較為公開，未來以銷售公司在香港上市為目標(biāo)，一些公募基金作為財(cái)務(wù)投資者將退出，而長期戰(zhàn)略投資者可能留下。

并購重組、混改已經(jīng)成為股票市場最熱門的概念；將比手游等概念更加持久，中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有多久，并購重組、混改的熱度也將維持多久。市場不是活雷鋒，眾多鷹眼看到了肥美的大塊肉。

另據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，上海市一些國有企業(yè)已經(jīng)獲得許多私募股權(quán)基金的投資。典型的案例包括：上個(gè)月，中國最大的酒店集團(tuán)之一上海錦江國際酒店表示，已獲得上海市批準(zhǔn)，將把12.4%的股權(quán)以30億元的價(jià)格出售給中國私募股權(quán)集團(tuán)——弘毅投資。

光明食品集團(tuán)則聲稱，公司旗下一半子公司目前都由私人投資者持有。香港私募股權(quán)公司RRCapital稱，將向上海光明荷斯坦牧業(yè)有限公司投資15億元。光明集團(tuán)在旗下多家子公司中實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

企業(yè)上述做法恰是政策所鼓勵(lì)的。根據(jù)今年3月24日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，在監(jiān)管方面，取消上市公司收購報(bào)告書事前審核，強(qiáng)化事后問責(zé)。取消上市公司重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）。而在資金提供方面，給予了所能想象的最大便利。

此次參與并購重組、混改的不一定變肥，但不參與這場游戲的將會(huì)變瘦。并購重組的路徑隱約可見，拉動(dòng)股票市場熱情，使社會(huì)資金通過一定管道群集到以股票市場為代表的資本市場，出臺(tái)一系列新政策鼓勵(lì)并購重組，最大限度地減少制造業(yè)恐龍企業(yè)死亡導(dǎo)致的連鎖反應(yīng)，通過混合所有制與并購重組解決第二輪債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為現(xiàn)實(shí)選擇。

并購重組的結(jié)果是，制造業(yè)的服務(wù)業(yè)將形成多元股東向市場推進(jìn)，而證券公司等金融機(jī)構(gòu)有可能全部上市。至于股票市場的熱情能維持多久，取決于這次并購重組是圈錢還是真的提升了效率，圈錢假借改革的名義再瘋狂，也維持不了多長時(shí)間。endprint