田磊

9月30日，招商安達(dá)保本基金帶著三年總回報(bào)近30%的業(yè)績光環(huán)，迎來了第二個(gè)運(yùn)作周期。雖然相比眾多作風(fēng)彪悍的偏股型基金來說，收益似乎并不顯赫，但對(duì)于負(fù)責(zé)絕對(duì)收益和保本業(yè)務(wù)的招商基金副總經(jīng)理呂一凡來說，已經(jīng)足夠讓其驕傲，“安達(dá)保本基金剛成立的時(shí)候，只有10億的規(guī)模，現(xiàn)在進(jìn)入第二個(gè)運(yùn)作周期，規(guī)模接近40億，足以看出基民對(duì)我們的認(rèn)可?！?/p>

那么這只追求絕對(duì)收益的團(tuán)隊(duì)如何看待未來市場(chǎng)的變化，他們將如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？本刊通過對(duì)呂一凡的訪談也讓其帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)的操盤風(fēng)格、選股策略和對(duì)后市的看法逐漸清晰。

四季度行情謹(jǐn)慎樂觀

盡管受到宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱的影響以及海外市場(chǎng)下跌的拖累，中國A股市場(chǎng)近期卻仍走出了相對(duì)穩(wěn)定的獨(dú)立行情，對(duì)此，呂一凡認(rèn)為四大因素支撐A股的上漲。首先，他提到上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)生了根本的變化，“今年以來大批上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入，將代表先進(jìn)生產(chǎn)力的新興產(chǎn)業(yè)替換傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此必然聚集了市場(chǎng)的人氣，從投資者的角度來看，長期停牌疊加天大的利好釋放也引發(fā)了投資沖動(dòng)?！逼浯?，他認(rèn)為過去幾年A股市場(chǎng)經(jīng)歷了長期的下跌，很多藍(lán)籌股跌破了正常的水平，因此必然會(huì)出現(xiàn)價(jià)值回歸的過程。第三，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期很多企業(yè)的盈利能力得到了根本的改善也是股市上漲的重要因素，“大量的中小企業(yè)被擠出行業(yè)，一些管理嚴(yán)格的大企業(yè)獲利能力反而得到增強(qiáng)，市場(chǎng)占有率也更高，這些企業(yè)的ROE也得到提升?！贝送猓J(rèn)為市場(chǎng)利率的下行在提升企業(yè)業(yè)績的同時(shí)，也會(huì)為市場(chǎng)帶來增量資金。

進(jìn)入十月，滬港通的開通以及四中全會(huì)的召開成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，四季度股市行情將會(huì)如何演繹？對(duì)此，呂一凡直言短期較為看淡滬港通以及四中全會(huì)的影響，“短期來看滬港通對(duì)A股的影響并不大，真正的意義則是帶來投資結(jié)構(gòu)以及投資理念的變化，外資的參與將帶來國際投資理念，通過與外資的理念碰撞可能會(huì)帶來一些A股投資理念上的新思考，也將使A股的估值向國際水平靠攏?！倍鴮?duì)于四中全會(huì)的關(guān)注點(diǎn)他則認(rèn)為投資者更應(yīng)該從新的治理框架下引發(fā)相關(guān)政策的出臺(tái)出發(fā)來看長期投資機(jī)會(huì)，“我們預(yù)計(jì)這條主線也將成為貫穿明年市場(chǎng)主要行情”呂一凡表示。

而對(duì)四季度的行情，他則持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，“市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)太大調(diào)整，應(yīng)該也不會(huì)出現(xiàn)較大的行情，普通投資者把握熱點(diǎn)難度較大，而如前期追逐熱點(diǎn)的方式已不可取?！?/p>

今年以來并購重組個(gè)股無疑是市場(chǎng)最耀眼的板塊，很多投資者通過對(duì)該類熱點(diǎn)的追漲，也獲取了不少超額收益，不過呂一凡卻提醒投資者對(duì)于該類上市公司雖然會(huì)激發(fā)投資者的想象空間，但同時(shí)高預(yù)期也會(huì)使得這類個(gè)股失去安全邊際，對(duì)于追求絕對(duì)收益的投資者宜謹(jǐn)慎參與。

追求絕對(duì)收益獲認(rèn)可

作為招商基金保本業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，呂一凡所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)始終將追求絕對(duì)收益放在首位，今年9月初，招商安達(dá)保本基金完成了第一個(gè)保本周期，過去三年安達(dá)保本基金取得的絕對(duì)回報(bào)達(dá)到近30%，領(lǐng)先同期成立的第二名保本基金接近5%，領(lǐng)先平均業(yè)績超過一倍。從各個(gè)階段來看2011年，安達(dá)保本取得同期保本基金業(yè)績第一，2012年在21只同類基金中排名第二，2013年在35只同類基金中排名第三，2014年前八個(gè)月同樣較為領(lǐng)先。追溯過去三年經(jīng)歷了股債牛熊，安達(dá)保本均在同類產(chǎn)品中表現(xiàn)良好，說明其在資產(chǎn)配置上表現(xiàn)長期穩(wěn)健，而這也是超額收益的最大來源。

“目前股票配置上低估值藍(lán)籌股是我們最主要的選擇標(biāo)的，這些個(gè)股估值僅有5、6倍，但是經(jīng)營模式則很穩(wěn)健，同時(shí)負(fù)債率也較低；其次成長性受到考驗(yàn)，股價(jià)經(jīng)歷大幅回調(diào)的成長股也是我們關(guān)注的重點(diǎn)，比如曾經(jīng)的明星成長股”。談到目前權(quán)益類資產(chǎn)配置情況，呂一凡對(duì)記者表示。

事實(shí)上，堅(jiān)守這樣的投資模式與其一直秉持的投資理念不無關(guān)系，呂一凡將其投資哲學(xué)總結(jié)為“安全邊際+確定性”，“安全邊際就意味著業(yè)績下降空間有限、估值較低，而確定性則意味著盈利增長確定以及現(xiàn)金流的穩(wěn)定?！彼硎?。

這樣的投資理念顯然也得到了客戶的認(rèn)可，據(jù)了解，招商安達(dá)保本基金以近40億元的規(guī)模進(jìn)入它的第二個(gè)保本周期，對(duì)此呂一凡也顯得頗為自信，“成立之初10億的規(guī)模，如今可以達(dá)到近40億的規(guī)模，足以證明基民對(duì)我們的認(rèn)可。”

目前包括側(cè)重絕對(duì)收益和保本業(yè)務(wù)的投資部門，招商基金權(quán)益類主動(dòng)投資部門已擴(kuò)充為4個(gè)，另外3個(gè)則分別側(cè)重傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)、側(cè)重私募業(yè)務(wù)以及側(cè)重成長股研究投資。或許正是因定位明確，也使得每個(gè)投資小組打造出具有鮮明特色的基金產(chǎn)品供客戶選擇。

堅(jiān)持穩(wěn)健投資風(fēng)格

記者注意到在采訪中呂一凡幾次提到與投資理念不符的投資機(jī)會(huì)，例如今年市場(chǎng)對(duì)于并購重組股的推崇，呂一凡坦誠可能不確定性帶來的短期爆發(fā)力確實(shí)很強(qiáng)，但是對(duì)于追求絕對(duì)收益的基金來說，“確定性”卻更加彌足珍貴，可見其以“穩(wěn)”為先的投資目標(biāo)。

事實(shí)上，基金經(jīng)理的個(gè)人風(fēng)格對(duì)基金的貢獻(xiàn)也起著舉足輕重的作用，從個(gè)人的角度來說，每個(gè)基金經(jīng)理的投資習(xí)慣、偏好不盡相同。盡管我們很難量化具體的影響，但基金經(jīng)理對(duì)基金的貢獻(xiàn)剝離開并不容易。

無疑呂一凡所帶領(lǐng)的側(cè)重絕對(duì)收益和保本業(yè)務(wù)的投資部門以發(fā)揮穩(wěn)定，走勢(shì)穩(wěn)健為特色，堪稱好耐力的“長槍手”。這種風(fēng)格也體現(xiàn)在其個(gè)人興趣愛好上，“我平時(shí)比較喜歡的運(yùn)動(dòng)是游泳”，呂一凡對(duì)記者表示，而對(duì)于基金經(jīng)理圈一直比較熱衷德州撲克游戲，呂一凡則坦言并不擅長，“這類游戲博弈成分很大，不太適合我?！?/p>

呂一凡表示目前其管理的團(tuán)隊(duì)共有三位基金經(jīng)理，均為70后，“在投資風(fēng)格上也較為相似都比較穩(wěn)健，有利于提高研究效率，充分發(fā)揮基金經(jīng)理特長。”

那么，面對(duì)部分重組股表現(xiàn)出來的短期賺錢效應(yīng)，呂一凡所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)是否會(huì)因?yàn)闃I(yè)績壓力而變得激進(jìn)呢？“自己的投資理念一定會(huì)堅(jiān)持下去?！眳我环矓蒯斀罔F地回應(yīng)道。endprint