對于短線投資者，最近市場上的這類拋售可能非常令人擔(dān)憂。

我們視拋售為潛在機會，以足夠便宜的價格選購股票。然而，過去這類的波動普遍為期較短。

對于短線投資者，最近市場上的這類拋售可能非常令人擔(dān)憂。這就是為什么在一定程度上，我們會看到資金很快退出所謂的“風(fēng)險資產(chǎn)”，其中包括新興市場股票。但我想大多數(shù)長線投資者意識到，他們需要三思而后行，因為復(fù)蘇可能會來得非?？?，當(dāng)復(fù)蘇來臨時，要進場就可能不容易了?？傊?，在我看來，新興市場的長期投資情況并沒有很大的改變。只要接下來三個情況不變，我認(rèn)為新興市場的長期投資前景不會變。首先，新興市場的整體經(jīng)濟增長速度繼續(xù)保持比發(fā)達市場至少快三倍；其次，新興市場比發(fā)達市場擁有更多的外匯儲備；最后，新興市場國家的整體債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例比發(fā)達市場低得多。當(dāng)然，考慮到新興國家眾多而且情況各異，也有一些例外，但我們相信這些基本情況對新興市場的長期前景而言是好兆頭。

中國和阿根廷被認(rèn)為是引發(fā)這次已擴散到新興市場的恐慌情緒的兩個市場，我在這里專門談一談。

近期一些令人失望的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，關(guān)于中國經(jīng)濟增長速度的擔(dān)憂再次浮出水面。在我看來，針對中國政府的批評者似乎不顧一切地要挑中國的刺，并抱著中國經(jīng)濟放緩的話題不放。事實上是，中國經(jīng)濟仍然以非?？斓乃俣仍鲩L。如果中國今年能夠?qū)崿F(xiàn)6%至8%的增長率，這對那樣規(guī)模的任何經(jīng)濟體而言將是令人難以置信的；美國、日本及其它主要發(fā)達國家遠遠及不上這個增長速度。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和轉(zhuǎn)型，我們不能指望以往的兩位數(shù)增長率會繼續(xù)。減速是必然的，但這沒關(guān)系。以美元價值計算，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長值非常高。而且，中國正在著手進行一些重要改革，走向一個更加國內(nèi)驅(qū)動型的經(jīng)濟模式。

至于阿根廷，在這個階段政府已經(jīng)承認(rèn)比索（ARS）官方匯率的競爭力問題。在外匯儲備縮水約200億美元后，阿根廷政府決定采取行動，讓貨幣貶值，放寬買入美元的限制，這是2011年11月實施外匯管制以來的第一次放寬。1月20日的那一周，官方的外匯比率從6.8比索兌1美元躍升至8比索兌1美元，但和交易冷清的黑市匯率（也稱為“藍色美元”）13比索兌1美元仍相去甚遠。問題是，在目前阿根廷20%的利率情況下，有太多以比索購買美元的需求。自從總統(tǒng)克里斯蒂娜基什內(nèi)爾做完手術(shù)歸來，以及她同意內(nèi)閣的變更后，阿根廷政府已經(jīng)失去了20億美元的儲備。

在我看來，這里有幾個問題需要回答。其中一個涉及到貶值的實施風(fēng)險。我們認(rèn)為，阿根廷的貨幣貶值是必要的，但政府如何實施值得商榷。我們認(rèn)為，政策制定者的目標(biāo)之一必須是取消資本管制，鼓勵美國的投資資金進入該國。儲備承受了相當(dāng)大的壓力，我認(rèn)為政府不能允許有這樣的壓力，除非能夠說服投資者保留比索。鑒于黑市匯率為13比索兌1美元，利率為20%，我們認(rèn)為，官方匯率應(yīng)該更接近于10比索兌1美元。如果利率可以達到40%，我們認(rèn)為官方匯率應(yīng)該在9比索兌1美元，與目前的匯率相差不遠。

如果政府不容許利率上升，我認(rèn)為，貶值不會阻止儲備外流，這只會拖延時間。稍微放寬散戶投資者購買美元的限制似乎是為了減少因官方和黑市匯率之差產(chǎn)生的平行市場的需求。政府似乎過于關(guān)注官方/平行市場之間的差距，但似乎并沒有做什么，來解決讓阿根廷陷入財政管理不善和由此產(chǎn)生的通貨膨脹現(xiàn)狀的問題。這就帶來了第二點：財政調(diào)整。政府已經(jīng)發(fā)放基礎(chǔ)貨幣的35%向政府提供資金。一些預(yù)測估計， 2014年的財政赤字可能達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的5%。我覺得政府必須凍結(jié)公共支出，并大膽實施利用率調(diào)整。與貶值政策相結(jié)合，比索進入貨幣系統(tǒng)的流量必須得到限制，不然投資者將繼續(xù)認(rèn)為，近期比索的貶值不會是最后一次。endprint