趙穎杰

【摘 要】本文首先分析了企業(yè)負債經(jīng)營的優(yōu)勢是降低綜合資金成本、給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)，還能減少貨幣貶值的損失，接著分析了企業(yè)負債經(jīng)營的潛在風(fēng)險是無力償還債務(wù)的風(fēng)險以及過度負債降低了企業(yè)的資金再籌能力等，最后從幾方面提出了企業(yè)負債經(jīng)營的風(fēng)險控制。

【關(guān)鍵詞】負債經(jīng)營；風(fēng)險控制；措施

企業(yè)負債經(jīng)營主要是指企業(yè)通過進行銀行貸款或者商業(yè)信用、發(fā)行債券等形式進行資金的籌集，并且通過這些資金進行生產(chǎn)活動，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)補償、增值的經(jīng)營手段。在自由資金相對有限的前提下，企業(yè)進行負債經(jīng)營成為市場經(jīng)濟發(fā)展過程中的一個趨勢，這種經(jīng)營模式給企業(yè)帶來了很大的經(jīng)濟效益，也不可避免的存在一些負面作用。要在企業(yè)發(fā)展以及負債經(jīng)營風(fēng)險控制中尋找最佳途徑，用比較小的成本在短時間內(nèi)籌集到適當(dāng)?shù)馁Y金，獲取經(jīng)濟效益。

一、企業(yè)負債經(jīng)營

1.企業(yè)負債經(jīng)營的優(yōu)勢

（1）負債經(jīng)營能夠降低綜合資金成本

這方面的效應(yīng)主要表現(xiàn)在兩個方面：首先，對于資本市場的投資人員來說，債券性的投資具備固定的收益率，能夠在規(guī)定的時間內(nèi)收回成本，跟股權(quán)性投資相比，風(fēng)險比較小，其報酬率也不高。企業(yè)負債籌資的資本成本比權(quán)益資本籌資的資金成本要低。其次，企業(yè)負債經(jīng)營能夠從“減稅效應(yīng)”中獲取收益，因為一個企業(yè)進行負債籌資，其支出的利息是稅前支付，企業(yè)就能獲取減少所得稅繳納的利益，實際承擔(dān)的債務(wù)利益也比給投資者支付的股息低的多。在這個兩個方面因素的作用下，當(dāng)資金總額度確定的時候，運用一定比例的負債經(jīng)營能夠很好的減少企業(yè)的資金成本。

（2）負債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)

對于企業(yè)對債權(quán)人支付的利息來說，屬于跟企業(yè)盈利水平不相干的一項固定支出項目，當(dāng)企業(yè)的總支出收益率發(fā)生變化的時候，就會給每一股受益帶來更大的變動，這就是財務(wù)管理所稱的“杠桿效應(yīng)”。因為這種效應(yīng)的存在，會在企業(yè)資本收益率比負債利率所有者的收益率大的時候取得更大程度的增加。所以，從某種程度上來說，企業(yè)負債經(jīng)營在短時間內(nèi)提高資本收益率有著很大的意義。

（3）負債經(jīng)營能夠減少貨幣貶值的損失

當(dāng)遇到通貨膨脹狀況的時候，企業(yè)利用擴大舉債的方式進行再生產(chǎn)比自我積累資本更加有效，因為這這樣的背景下肯定會出現(xiàn)貨幣貶值現(xiàn)象，借款跟還款時所出現(xiàn)的利率差異，導(dǎo)致債務(wù)人資金償還的實際價值要比沒有通貨膨脹時期小很多，也就是債務(wù)人把這個貨幣貶值產(chǎn)生的風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，這樣就能減少損失。

2.企業(yè)負債經(jīng)營的潛在風(fēng)險

雖然企業(yè)負債經(jīng)營具備以上優(yōu)勢，但不是所有的企業(yè)都可以毫無節(jié)制的實行負債經(jīng)營。負債經(jīng)營是一把雙刃劍，企業(yè)獲取好處的同時也要承擔(dān)潛在風(fēng)險，特別是那些資本結(jié)構(gòu)不是特別合理的企業(yè)，負債經(jīng)營不合理可能讓企業(yè)陷入財務(wù)困境。

（1）無力償還債務(wù)的風(fēng)險

企業(yè)進行負債籌資，其法定責(zé)任就是在一定的期限內(nèi)償還本金。假如企業(yè)負債進行的項目沒有獲得原定的收益，或者是企業(yè)的短期資金運用并不當(dāng)，甚至企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題的時候，都可能導(dǎo)致權(quán)益資本的收益出現(xiàn)大幅度的下降，讓企業(yè)面臨無力償還債務(wù)的狀況。這樣的結(jié)果就使得企業(yè)資金處于更加緊張的局面，還會對企業(yè)的信譽度產(chǎn)生影響，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（2）“財務(wù)杠桿效應(yīng)”影響權(quán)益資本收益率

企業(yè)負債經(jīng)營出現(xiàn)的“財務(wù)杠桿效應(yīng)”能夠非常有效的提高權(quán)益資本收益率，但是眾所周知，收益一般都伴隨著風(fēng)險，這樣的杠桿效益也可能導(dǎo)致權(quán)益資本出現(xiàn)大幅度下滑現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)處在經(jīng)濟發(fā)展的低潮階段的時候，或者是因為其他方面的因素導(dǎo)致經(jīng)營不善的時候，因為固定額度的利息負擔(dān)的存在，當(dāng)企業(yè)資本收益出現(xiàn)下降的時候，權(quán)益資本的收益率下降的速度會更加明顯。

（3）過度負債降低了企業(yè)的資金再籌能力

假如企業(yè)過度負債，就會導(dǎo)致債務(wù)負擔(dān)加大。如前文所述，當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期的時候，如不能夠按照原來約定的額度來還本付息，就會對企業(yè)的信譽產(chǎn)生惡劣的影響。假如是信譽比較好的企業(yè)，還能夠比較容易進行舉新債來償還舊債，而那些信譽不太好的企業(yè)，金融機構(gòu)或者其他企業(yè)就不會輕易的給這個企業(yè)提供資金，所以，過度負債降低了企業(yè)的資金再籌能力。

二、企業(yè)負債經(jīng)營風(fēng)險控制策略

企業(yè)負債經(jīng)營在市場經(jīng)濟的初級階段是難以避免的現(xiàn)象，在計劃經(jīng)濟條件下，國家是投資的主體，也是進行收益分配的主體，但是這種經(jīng)濟模式已經(jīng)不存在了。一個企業(yè)要想持續(xù)的發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟的不斷增長就必須要有適當(dāng)?shù)耐度?。?dāng)企業(yè)自有資本出現(xiàn)短缺的狀況下，利用舉債進行投入便順理成章。要對企業(yè)負債經(jīng)營進行風(fēng)險控制，可以從以下幾個方面入手：

1.確定企業(yè)合理的負債規(guī)模

企業(yè)的負債規(guī)模跟所有者以及債權(quán)人的認同程度有著非常大的關(guān)系，而資產(chǎn)負債率跟企業(yè)經(jīng)營的安全程度也有直接的關(guān)系。通常情況下，當(dāng)處在正杠桿率的狀況下，企業(yè)的舉債越大，其利潤空間就越大，當(dāng)然這種結(jié)構(gòu)對所有者來說是比較理想的狀態(tài)。因為企業(yè)是在用別人的資金進行企業(yè)運營，增加了所有者的權(quán)益，但是對于債權(quán)人來說，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，就需要承擔(dān)越大的風(fēng)險。就開始想盡辦法來收回貸款，降低風(fēng)險。這就導(dǎo)致了企業(yè)貸款比較困難，甚至出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題。所以，企業(yè)的負債規(guī)模要受到限制跟所有者以及債權(quán)人的認同程度相關(guān)。對于普通企業(yè)來說，資產(chǎn)負債率在百分之三十為安全，百分之四十合適，一旦超出五十就可能出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)難題。此外，還要關(guān)注企業(yè)的償債能力。這種能力可以用償債能力指標(biāo)來表示，比較常用的指標(biāo)有流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率等。比如，企業(yè)的流動比率越高，說明企業(yè)具備比較強的支付能力。

2.確定企業(yè)適度的負僨結(jié)構(gòu)

確定企業(yè)適度的負僨結(jié)構(gòu)就要考慮企業(yè)借入資金的期限結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負債總額確定的情況下，要安排多少流動負債或者長期負債才更加科學(xué)，需要考慮以下幾個方面的因素：第一個是銷售狀況，假如企業(yè)能夠保持穩(wěn)定的銷售狀況，能夠提供相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，這樣在債務(wù)到期的時候能夠及時償還；相反，假如企業(yè)銷售處在一個相對比較萎靡的狀況，就需要很多短期債務(wù)同時要承擔(dān)比較大的風(fēng)險。第二個是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對于長期資產(chǎn)占據(jù)比重比較大的企業(yè)來說，要盡可能的少利用短期負債，而流動資產(chǎn)占據(jù)比重大的企業(yè)則可以多利用流動負債的籌資方式。第三個是企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模對企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)有著比較大的影響，在一些金融市場發(fā)展比較好的國家，經(jīng)營規(guī)模大的企業(yè)持有的流動負債比較少，主要是因為這些大企業(yè)能夠發(fā)行債券，可以籌集到成本不高的長期資金。第四個方面是利率狀況。對比長期負債利率和短期負債利率，發(fā)現(xiàn)兩者差距不大的時候，企業(yè)一般都會選擇長期負債，這樣能夠減少資金成本。

3.樹立風(fēng)險意識，健全財務(wù)風(fēng)險機制

企業(yè)在經(jīng)營過程中要強化財務(wù)風(fēng)險機制，讓企業(yè)能夠承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，進而形式控制財務(wù)風(fēng)險的權(quán)利，獲取相應(yīng)的收益。首先，要確立風(fēng)險意識，從法律上明確風(fēng)險職責(zé)，引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營者能夠結(jié)合企業(yè)狀況認真籌劃，進而改善企業(yè)財務(wù)狀況。其次，要提高資金利用率。企業(yè)要充分利用資金需要量跟資金的使用收益，進一步開展技術(shù)方面的預(yù)測工作，抓住良好的機遇進行資金管理。充分利用資金供求存在的時間差以及價格方面的差異，進行資金效益的再分配。理清資金的信貸關(guān)系，使得資金使用效益增加。充分利用資金時間價值這個比較客觀的尺度，按照企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的可行性，來選擇比較好的方案。再次，要給風(fēng)險承擔(dān)者一定的權(quán)利，包括投資決策權(quán)利、資金分配權(quán)利等等。最后，要給風(fēng)險承擔(dān)者一定的風(fēng)險報酬，調(diào)動其積極性。此外，要健全企業(yè)財務(wù)風(fēng)險機制，還要區(qū)分企業(yè)風(fēng)險責(zé)任，確定風(fēng)險損失補償?shù)那?。企業(yè)還要有一定數(shù)額的資金來應(yīng)對危機，方便緊急狀況下的資金使用。

三、結(jié)論

綜上所述，作為企業(yè)籌資的一個手段，負債經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的必由之路。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)進行負債經(jīng)營，在考慮到其優(yōu)勢的同時還要注重其風(fēng)險的存在。因為負債經(jīng)營不只是一項財務(wù)策略，同時也是一項經(jīng)營戰(zhàn)略，需要企業(yè)管理者具備現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營意識。只有確定企業(yè)合理的負債規(guī)模和負債結(jié)構(gòu)，樹立風(fēng)險意識，健全財務(wù)風(fēng)險機制，才能讓企業(yè)的負債經(jīng)營之路越走越遠。

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