李潔

摘要：上世紀70年代末80年代初，如火如荼上演的一波又一波金融自由化浪潮，成為全球經(jīng)濟最引人注目的現(xiàn)象之一。中國人民銀行決定自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。我們應(yīng)注意到，無論如何定義金融自由化，利率自由化都居于核心地位。

關(guān)鍵詞：利率；金融市場；自由化；商業(yè)銀行

一、利率市場化：20世紀末以來的世界趨勢

利率自由化，又稱為利率市場化，它指的是利率不再由貨幣當局直接決定，而逐步由市場自由決定的過程。因此，利率市場化改革的宗旨并不是調(diào)節(jié)利率水平，而是改革利率的形成機制。具體而言的利率市場化包括以下兩個層次：利率決定方式的市場化以及利率管理方式的市場化。

利率決定方式的市場化：是指利率的品種結(jié)構(gòu)、風(fēng)險結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及利率水平不再由貨幣當局直接決定，而逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橛山鹑谫Y產(chǎn)的供需雙方依據(jù)金融市場的供求狀況自行決定。利率管理方式的市場化：是指貨幣當局對利率的管理不是通過行政性手段來實現(xiàn)，而是運用自己擁有的金融資源，以市場參與者的身份，通過市場交易來改變金融市場的供求狀況，并通過影響基準利率來調(diào)控整個市場利率水平。

使利率能夠正確、靈活、及時地反映資金供求狀況和金融資產(chǎn)的收益率是利率市場化的基本目的。作為全社會最重要的一種生產(chǎn)要素-資金-的價格信號，利率能夠有效調(diào)節(jié)金融資源在全社會范圍內(nèi)的配置，進而引導(dǎo)經(jīng)濟資源在全社會有效配置。同時，這樣的利率體系便利了中央銀行的貨幣政策操作，使之能夠通過影響利率的水平和結(jié)構(gòu)來調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的運行。

二、中國利率市場化存在的問題及驅(qū)動改革的因素

加入世貿(mào)組織以后，中國市場化程度進一步加深，必然隨之而來的要對我國利率機制加以調(diào)整，但目前存在如下問題：

（1）利率機制不靈活，金融機構(gòu)還異常復(fù)雜，商業(yè)化的銀行體系和金融機構(gòu)良性競爭的局面尚未形成，金融監(jiān)管體系不夠完善。

（2）微觀基礎(chǔ)信譽不高，預(yù)算軟約束尚未消除。

（3）基準利率和基礎(chǔ)利率的設(shè)定不盡規(guī)范，不能正確引導(dǎo)市場利率。

最近一段時間，中國人民銀行決定自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。結(jié)合歷年調(diào)整分析，驅(qū)動我國基準利率調(diào)整的基本因素主要有如下幾點：

（1）利率政策隨著宏觀經(jīng)濟狀況和目標的調(diào)整而變化著，宏觀調(diào)控的中心決定利率調(diào)整的方向。其中，低利率政策為刺激經(jīng)濟增長，市場恢復(fù)活力發(fā)揮了積極作用；高利率政策旨在抑制經(jīng)濟過熱，治理通貨膨脹方面發(fā)揮了積極作用。

（2）中國的利率調(diào)整正努力與市場相適應(yīng)，自由化市場化是引導(dǎo)利率政策特點的趨勢。

（3）利率政策與其他貨幣政策相協(xié)調(diào)，政策組合決定利率的微調(diào)特點。

（4）經(jīng)濟環(huán)境的外在沖擊需要利率調(diào)整以熨平其影響。

（5）宏觀調(diào)控部門借利率調(diào)整來表明決心和調(diào)控意向，向社會傳遞“宣誓效應(yīng)”。

三、利率調(diào)整對商業(yè)銀行經(jīng)營的敏感性分析

存貸款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)中的主營業(yè)務(wù)，利率的調(diào)整必然會對商業(yè)銀行帶來影響。中國人比較崇尚節(jié)儉的生活，所以造成中國經(jīng)濟發(fā)展過程中儲蓄水平一直處于較高水平，利率的波動并不能夠有效的影響人們存款多少的決定。但隨著當前利率市場化程度的不斷加深，經(jīng)濟主體多元化，一系列除銀行存款外的存儲工具日漸火熱，如余額寶，理財寶等的出現(xiàn)，使人們的生活更加豐富。近年來通貨膨脹率較高，但銀行逐年下調(diào)的利率無法彌補貨幣貶值的速度。因為出于投資性和謹慎性的動機，人們對存款依賴度越來越少，也將一部分閑置資金用于投資擔保公司獲取高于銀行利息的收益。也就是說，隨著利率市場化改革的深入，利率對存款的影響影響程度越來越大。

當然，利率的調(diào)整除了會對銀行存款帶來影響，還會影響到銀行的貸款業(yè)務(wù)。在之前，中國利率并不是影響貸款多少的主要因素，這種情況極有可能與中國經(jīng)濟發(fā)展過程中所實施的信貸配給有關(guān)。實施這種信貸配給主要是因為中國的融資市場的非有效，使得市場主要通過利率外的其它方式來決定貸款的多少。近年來，我國加強金融機制的改革和對利率市場化的調(diào)整，允許一系列投資擔保公司的存在和發(fā)展。由于銀行貸款程序繁瑣且貸款利率偏高，且越來越多的人將資金放置于投資擔保公司，使得擔保公司資金充足，而且辦理程序較簡單，越來越多的民間借貸活動日益興起。以上結(jié)果也說明了隨著利率市場化改革的深入，央行通過利率影響貸款的時效性在不斷增強。

四、利率市場化遵循的原則

利率作為資金使用的價格，亦屬價格范疇，必須遵循價格由市場供求決定的規(guī)律，以此來構(gòu)筑新的利率體系，使之能夠真實全面反映資金供求狀況。

逐步向國際慣例靠攏，拉長利率期限，規(guī)范利率結(jié)構(gòu)系數(shù)，理順各種貸款之間，央行與金融機構(gòu)及證券市場之間的利率對應(yīng)關(guān)系；用利率體系的部分市場化逐步松動利率管制，并形成更多的市場行為主體，漸進向整個利率體系的市場化過渡。

要注重相關(guān)配套的經(jīng)濟和金融改革，進一步深化國有企業(yè)改革，應(yīng)實行利息支出從企業(yè)稅后利潤中支付，加速折舊的方法，迫使企業(yè)進行清倉控潛，加速經(jīng)濟周轉(zhuǎn)，加強企業(yè)自我積累與自我發(fā)展的能力，使企業(yè)逐步由外源式，粗放式向內(nèi)源式，集約型的模式過渡；加快金融體制，金融機構(gòu)的改革，實行政策性金融與商業(yè)性金融的分離，國有銀行更要加快商業(yè)化的步伐，進一步理順央行-商業(yè)銀行-居民的貨幣政策傳導(dǎo)渠道；央行應(yīng)加大公開市場業(yè)務(wù)操作，大力加強商業(yè)票據(jù)市場的建立和發(fā)展。

進一步規(guī)范外貿(mào)市場，提高外貿(mào)企業(yè)的自身競爭力，把各種隱形的非關(guān)稅壁壘關(guān)稅化，逐步放寬人民幣匯率浮動的范圍，漸進放開資本項目的管制。

五、我國利率市場化前景展望

存貸款利率放開的環(huán)境活時機逐漸具備，存貸款利率下限管制有望在試點，評估，推廣的基礎(chǔ)上逐漸放開。我國利率市場化目前已經(jīng)取得了階段性的成功，不僅為進一步深化改革積累了經(jīng)驗，為且對于優(yōu)化資金資源配置，促進金融體系改進服務(wù)質(zhì)量起到了積極的推動作用。相信如果在市場化過程中規(guī)避歷史上存在的問題，我國會很快實現(xiàn)發(fā)達的利率市場化水平。