康翔

作為媒體人，我知道9月19日我的同行們的日子都不會太“好過”：這一天里，蘇格蘭獨立公投結(jié)果發(fā)布，蘋果新一代iPhone正式上市……當(dāng)晚9：30在紐交所上市的阿里巴巴（代號：BABA），對很多媒體人則意味著不光白天辛苦一整天，今夜也得無眠了。

以當(dāng)天午夜的開盤價計算，阿里巴巴的市值達到2383.32億美元，而本年度所有在美上市的其他公司市值總和僅僅是1805億美元。從任何層面和角度來看，阿里巴巴創(chuàng)造了奇跡。

曾經(jīng)在很長一段時間里，人們篤信阿里巴巴會選擇香港上市。畢竟，“中國人更懂中國人”，阿里巴巴理應(yīng)得到香港聯(lián)交所和投資人的尊重。

不過，理想和現(xiàn)實之間的距離，似乎比馬云的浙江普通話和港人的粵語進行溝通，來得更為遙遠。由于阿里巴巴施行的“合伙人制度”，可以讓持股比例不到10%的馬云和他的管理團隊保持對阿里巴巴的控制權(quán)，即“同股不同權(quán)”。半個多世紀(jì)以來，無論是四家交易所并行的過去，還是四所合一為香港聯(lián)交所的現(xiàn)在，香港一貫施行的是“同股同權(quán)”的上市規(guī)則。盡管面對的是阿里巴巴這樣少有的香餑餑，香港聯(lián)交所仍是不愿意修改上市規(guī)則，阿里巴巴“芝麻開門”的秘鑰，在香港聯(lián)交所面前全然不起作用，最終馬云和他的團隊們折騰了一年多，最終悻悻而去。

文化圈流行一個詞“西學(xué)東漸”，那么我也可以效顰一個“東商西漸”。我想，阿里巴巴的紐交所上市，或許能夠為這種模式打開先河。

馬云的英語教師出身，讓他與美國人的交流非常通暢——當(dāng)然，我說的不是15年前，馬云到紐約問遍30家VC找尋200萬美元投資不果的那一次。半年多前，絕大多數(shù)美國人根本不知道阿里巴巴這間“世界上最大的電子商務(wù)公司”，更不知道馬云是何許人也。今年5月起，自從阿里巴巴宣布將在美國紐交所上市之后，它就不斷占據(jù)著美國媒體的頭條。

美國人喜歡單刀直入，馬云和阿里巴巴于是選擇了美國人最喜歡的對話模式。“你不了解我們？哦，我們的銷售額相當(dāng)于eBay和亞馬遜的總和。”

就這樣，阿里巴巴從初到美國的不為人知，變得逐漸家喻戶曉起來，瘦小的馬云尤其令人印象深刻。很快，美國的投資者們變得瘋狂起來。阿里巴巴的午餐推介活動超過800人出席，他們熱切希望聆聽到阿里巴巴高層的聲音。投資者的熱情是如此之高，甚至有對沖基金拋出30億美元的訂單，希望獲得哪怕只是少量的阿里巴巴股票。

對于對沖基金，阿里巴巴顯然是興趣不大。在我看來，阿里巴巴肯定希望是一些大型的基金長期持有阿里巴巴的股票，而不是像慣于短線操作的對沖基金那樣，一遇到風(fēng)吹草動撒丫子就跑。

熱潮之外自然有另一面。哈佛大學(xué)法學(xué)、經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)教授盧錫安·別布丘克（Lucian Bebchuk）就這樣提醒公眾投資者：雖然馬云等內(nèi)部人士只擁有公司的少數(shù)股權(quán)，但是他們擁有永久的控制權(quán)。其次，阿里巴巴可以有許多辦法把價值轉(zhuǎn)移給相關(guān)實體，而阻止它這么做的機制卻十分脆弱。另外，未來阿里巴巴創(chuàng)造的價值中，將有相當(dāng)大一部分不會拿出來與投資者分享。

除了以上這種觀點之外，很多來自商業(yè)機構(gòu)的唱衰，在我看來更像是沒有取得承銷權(quán)、做市權(quán)，或者沒有購買到阿里巴巴股票的團體的一種泄私憤式的報復(fù)，無力并且很快便被市場的熱潮湮沒了。

美國前總統(tǒng)比爾·克林頓的表態(tài)很具代表性：“每周有3億人通過阿里巴巴做生意。馬云有很大的機會改變中國，讓中國變得更好。”全民皆商，美國的投資者不心動才怪。

在美國上市的阿里巴巴當(dāng)然是一家“國際化公司”了。不過，它所面臨的首當(dāng)其沖的市場競爭壓力，仍是來自中國：騰訊將電子商務(wù)服務(wù)嵌入了微信和QQ——二者的用戶總和超過10億。除了可以進行網(wǎng)上購物以外，騰訊開始廣泛邀請中小企業(yè)通過微信來銷售它們的產(chǎn)品。在中國，絕對沒有人敢小覷企鵝的實力。京東商城是阿里巴巴的競爭對手，今年早些時候騰訊收購了京東15%的股份，并將京東的網(wǎng)上商城與自己的通信平臺整合在一起。我相信這樣兩個敵手的聯(lián)合，對于阿里巴巴來說，是威脅，也是動力。

上市后的幾天里，阿里巴巴的股票交易價格始終呈現(xiàn)下跌的趨勢。從新股的角度而言，其實很正常，而且從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，9月份市場的總體表現(xiàn)一般都會很差。目前已知的是，已經(jīng)有資金在建倉，并考慮在10月參與阿里巴巴的股票交易。

不難想象，阿里巴巴的上市，會在相當(dāng)長的時間里，余波始終蕩漾在中國人的記憶里。