房玥

摘 要：社會(huì)保障基金作為一項(xiàng)國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資金，其投資收益率只有超過了通貨膨脹率和工資增長(zhǎng)率，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，才能抵御貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，保證未來的支付能力，促進(jìn)社會(huì)的和諧發(fā)展。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社保基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，社保基金所面臨的社會(huì)保障和基金運(yùn)營(yíng)監(jiān)管不當(dāng)及增值保值壓力不斷擴(kuò)大等問題需要得到我們足夠的關(guān)注。

關(guān)鍵詞：社?；?；投資收益；透明度

社會(huì)保障基金是人們的活命錢和養(yǎng)老錢，社會(huì)保障投資必須萬無一失，在社會(huì)保障基金上的任何失誤都會(huì)導(dǎo)致人們生活的巨大困難和引發(fā)劇烈的社會(huì)動(dòng)蕩。因此，在社會(huì)保障基金的投資運(yùn)用上，應(yīng)當(dāng)在充分考慮其安全性的基礎(chǔ)上，保證適當(dāng)?shù)氖找妫员Ｗo(hù)公眾的利益及促進(jìn)社會(huì)的穩(wěn)定和諧發(fā)展。

一 我國(guó)社會(huì)保障基金的構(gòu)成及投資的重要性

社會(huì)保障基金是中央政府集中的社會(huì)保障資金，是國(guó)家主要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。主要用于應(yīng)對(duì)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。因此，這部分基金需要通過投資運(yùn)營(yíng)來實(shí)現(xiàn)增值保值。根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資與管理暫行辦法》規(guī)定，目前投資方向僅限于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。投資品種包括銀行存款，國(guó)內(nèi)債券和股票等。通常所說的社會(huì)保障基金包括：三大社會(huì)保障系統(tǒng)中的社會(huì)保險(xiǎn)基金，補(bǔ)充保障體系中的企業(yè)年金基金，補(bǔ)充醫(yī)療保障基金以及作為各項(xiàng)財(cái)政儲(chǔ)備的全國(guó)社會(huì)保障基金。2006年底中國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保障基金所占比例為：社會(huì)保險(xiǎn)基金為8006億元，占總基金的73%；全國(guó)社會(huì)保障基金為2117.9億，占總基金的19%；企業(yè)年金為910億元，占總基金的8%。

在談到社會(huì)保障基金投資問題時(shí)，主要針對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金而言，其中又以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為主。我國(guó)建立養(yǎng)老保險(xiǎn)制度較晚，在此前已經(jīng)退休的職工和即將退休的那部分職工，在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代我國(guó)實(shí)行“低工資，高積累”的政策，使本來應(yīng)積累下來的養(yǎng)老金沒有得到兌現(xiàn)，而是以上繳國(guó)庫的形式上繳國(guó)家及凝結(jié)在國(guó)有資產(chǎn)中，這就是人們常說的“歷史欠賬”，這些“歷史欠賬”就是社會(huì)保障基金的隱形債務(wù)。目前，我國(guó)60歲以上的老人已超過1.26億，占總?cè)丝诘囊怀梢陨稀?jù)預(yù)測(cè)，到2025年將達(dá)到2.8億，占總?cè)丝诘?8%，到2050年將達(dá)到4億以上。面對(duì)如此龐大的養(yǎng)老金支付群體，外加巨額的隱形債務(wù)，給社會(huì)保險(xiǎn)，特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)的待遇支付，帶來巨大的壓力，造成了養(yǎng)老保險(xiǎn)的空漲運(yùn)行，如果社會(huì)保障基金不通過投資，實(shí)現(xiàn)保值增值，社會(huì)保障將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

二 社會(huì)保障基金投資原則以及我國(guó)社?；疬\(yùn)行狀況

（一）社會(huì)保障基金投資原則

1.謹(jǐn)慎人原則

謹(jǐn)慎人原則是指社會(huì)保障基金的受托人和投資人對(duì)社會(huì)保障基金進(jìn)行投資和運(yùn)營(yíng)時(shí)，就像處理自己事務(wù)一樣對(duì)受托人的資產(chǎn)進(jìn)行謹(jǐn)慎精明的處理。這種投資原則有利于調(diào)動(dòng)社會(huì)保障基金管理者的積極性和創(chuàng)造性，充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用。基金管理者可根據(jù)市場(chǎng)的變化及時(shí)調(diào)整投資計(jì)劃，最大程度的實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的保值增值。但這種投資原則需要完善的資本市場(chǎng)和成熟的金融監(jiān)管系統(tǒng)來支撐，并需要社會(huì)保障基金管理者普遍對(duì)信托責(zé)任尤其是謹(jǐn)慎人原則的法理要求有充分的認(rèn)知和心理認(rèn)同。

采用謹(jǐn)慎人原則的國(guó)家主要是盎格魯—撒克遜國(guó)家，以英國(guó)、美國(guó)、加拿大、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家最為典型，這些國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金的資產(chǎn)組合沒有做太多的限制，通常只規(guī)定發(fā)行人、各類投資品種、風(fēng)險(xiǎn)、所有權(quán)集中性等問題而不規(guī)定持有各個(gè)投資品種的上限比例。

2.嚴(yán)格數(shù)量限制原則

嚴(yán)格數(shù)量限制原則是指社會(huì)保障基金投資監(jiān)管部門明確規(guī)定社會(huì)保障基金投資工具和各種投資工具的比例結(jié)構(gòu)，并要求社會(huì)保障基金投資管理者必須按照規(guī)定對(duì)社會(huì)保障基金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，從而將社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。這種投資原則使社會(huì)保障基金對(duì)單一資產(chǎn)的投資不能超過或者低于一個(gè)比例，這樣單一資產(chǎn)的損失，就不會(huì)造成社會(huì)保障基金的破產(chǎn)。但在具體實(shí)踐中，由于簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，往往導(dǎo)致社會(huì)保障基金管理者不能根據(jù)金融市場(chǎng)環(huán)境的變化，對(duì)社會(huì)保障資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，從而可能導(dǎo)致資產(chǎn)收益水平的損失。

采用這種原則的主要以德國(guó)、瑞典、丹麥、芬蘭、智利、秘魯?shù)葒?guó)為代表，這些國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金的資產(chǎn)組合進(jìn)行直接的數(shù)量限制。主要表現(xiàn)為：一是限制社會(huì)保障基金的自我投資，可以減少因發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而可能會(huì)給雇員帶來的利益損失；二是限制養(yǎng)老基金投資的資產(chǎn)類別，限定各種投資工具（主要是政府債券）在資產(chǎn)組合中所占的最高比例或最低持有額；三是有些國(guó)家還實(shí)行最低收益原則，要求養(yǎng)老基金投資收益必須達(dá)到一定水平，同時(shí)采用嚴(yán)格數(shù)量限制原則的國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性較強(qiáng)，擁有較大的權(quán)利。

（二）我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)行狀況

2000年國(guó)務(wù)院做出一項(xiàng)重大戰(zhàn)略決策，建立了國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金——全國(guó)社會(huì)保障基金。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部，勞動(dòng)和社會(huì)保障部于2001年12月31日發(fā)布了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，并于發(fā)布之日起實(shí)施。按照規(guī)定，全國(guó)社會(huì)保障基金投資的范圍限于銀行存款，買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具。包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債券、金融債券等有價(jià)債券。辦法中規(guī)定了全國(guó)社會(huì)保障基金投資比例：銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，其中銀行存款的比例不低于10%，企業(yè)債、金融投資的比例不得高于10%，債券投資、股票投資的比例不得高于40%。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)通過公開招標(biāo)的形式，經(jīng)專家評(píng)委會(huì)評(píng)審，確定南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)6家基金公司為投資管理人，中國(guó)銀行和農(nóng)業(yè)銀行為基金托管人。

全國(guó)社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)方式有兩種，即直接投資和委托投資。直接投資是將范圍限于銀行存款，在一級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債以及實(shí)業(yè)投資等。而其他具有良好流動(dòng)性的債券投資基金，股票，信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債券，金融債等有價(jià)證券，則委托全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理人管理和運(yùn)作并委托全國(guó)社?；鹜泄苋送泄?。

按照成本計(jì)算，截至2006年底全國(guó)社會(huì)保障基金總規(guī)模為2828億元，比上年底增加710億，扣除作為負(fù)債核算的代管行業(yè)籌集基金58億和個(gè)人帳戶收益58億元后，全國(guó)社?；鹗找鏋?724億元，比上年增加770億元。其中，財(cái)政撥入資金58億元，已實(shí)現(xiàn)收益198億元，收益率為9.34%；已實(shí)現(xiàn)收益加浮動(dòng)盈余，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)?20億元，經(jīng)營(yíng)收益率為3.89%，如果加上三家銀行股份投資的當(dāng)年股票浮動(dòng)盈余增加額，2006年基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)?479億元。按時(shí)間加權(quán)，全國(guó)社?；鹱詣?chuàng)立以來基金累計(jì)年均收益率為3.89%，累計(jì)年均經(jīng)營(yíng)收益率為6.88%，扣除個(gè)人帳戶分享的收益，累計(jì)已實(shí)現(xiàn)的收益占社?；饳?quán)益的13.19%，占財(cái)政下?lián)苜Y金的15.30%。

三 改進(jìn)社會(huì)保障基金投資的幾點(diǎn)建議

雖然在2006年我國(guó)的社會(huì)保障基金投資取得了顯著的成果，但社會(huì)保險(xiǎn)基金，特別是其中占主要比重的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，具有規(guī)模大，周期長(zhǎng)，增值要求高等的特點(diǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的貨幣收支計(jì)劃，就要求其投資收益率超過了通貨膨脹率和工資增長(zhǎng)率，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，才能抵御貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，保證未來的支付能力。隨著社會(huì)保障基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，社?；鹈媾R著社會(huì)保障和基金運(yùn)營(yíng)監(jiān)管不當(dāng)及增值保值壓力不斷擴(kuò)大等問題。鑒于此，下面就社?；鹜顿Y談幾點(diǎn)建議：

（一）建立社保基金投資收益保障機(jī)制

概括的說，在目前社會(huì)理性還處于較低水平的條件下，國(guó)家只能通過立法嚴(yán)格規(guī)定社會(huì)保障的投資方向，禁止任何社會(huì)保障資金涉足存在投資風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。在社會(huì)資金投資領(lǐng)域受限的條件下，國(guó)家可以將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在基本無投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)。作為社會(huì)保障專項(xiàng)投資領(lǐng)域，國(guó)家通過立法規(guī)定，將國(guó)債和由國(guó)家財(cái)政擔(dān)保發(fā)行的金融債券設(shè)立為專供社會(huì)保障基金的專享投資領(lǐng)域。因此，提高債券的信用等級(jí)是非常重要的。

專供社會(huì)保障投資的專項(xiàng)性投資領(lǐng)域，能夠使社會(huì)保障基金獲得較好的投資收益，可以較好的規(guī)避社會(huì)保障的投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著生產(chǎn)自動(dòng)化水平的提高和人類壽命的提高，國(guó)家還應(yīng)該通過制度創(chuàng)新為社會(huì)保障基金開辟更多無風(fēng)險(xiǎn)的投資場(chǎng)所。首先，將銀行資金拆借業(yè)務(wù)納入社會(huì)保障基金投資的無風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)所。因?yàn)殂y行間的資金拆借一般都是期限較短，收入穩(wěn)定的金融活動(dòng)，加上國(guó)家對(duì)金融行業(yè)的保護(hù)，社會(huì)保障系統(tǒng)如果承擔(dān)銀行資金拆借業(yè)務(wù)，不僅可以增加銀行融資的資金供給，而且為社會(huì)保障系統(tǒng)開辟新的無風(fēng)險(xiǎn)投資場(chǎng)所。為了使社會(huì)保障系統(tǒng)得到銀行資金拆借的利息收入而不至于將銀行資金拆借業(yè)務(wù)僅僅局限于社會(huì)保障資金，國(guó)家可以采用優(yōu)惠利率的辦法使社會(huì)保障系統(tǒng)獲得“近水樓臺(tái)”的便利。其次，將壟斷行業(yè)納入社會(huì)保障基金投資的無風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)所。具體措施是：通過配額投資的方式，把壟斷行業(yè)確立為社會(huì)保障排他性投資的場(chǎng)所。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是基本無利可圖的，好的市場(chǎng)都有被大資本壟斷企業(yè)所把持。通過配額投資方式，按市場(chǎng)的價(jià)格，把原屬于壟斷企業(yè)的資產(chǎn)通過拍賣或變賣的方式轉(zhuǎn)讓給社會(huì)保障基金，使投保人能夠分享資本收入。

（二）拓展社會(huì)保障基金進(jìn)入市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)方式

社會(huì)保障基金是人們的活命錢和養(yǎng)老錢，社會(huì)保障投資必須萬無一失，應(yīng)充分保證社會(huì)保障基金的安全性和收益性，這樣社會(huì)才會(huì)穩(wěn)定和和諧，人們的幸福指數(shù)才會(huì)提高。社會(huì)保障基金進(jìn)入市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)方式主要有：（1）從“間接入市”中獲得收益。所謂“間接入市”就是通過購(gòu)買投資基金的形式將社會(huì)保障基金交給專業(yè)性的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資理財(cái)，可以幫助社會(huì)保險(xiǎn)基金有效的回避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以獲得良好的市場(chǎng)回報(bào)。（2）發(fā)起設(shè)立可以上市的、用于可以專業(yè)投資的開放式養(yǎng)老基金。通過發(fā)行基金股份或收益憑證，籌集社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專業(yè)資金管理機(jī)構(gòu)用于實(shí)業(yè)投資或證券投資以及其他項(xiàng)目的投資。（3）成立專業(yè)性的社會(huì)保險(xiǎn)銀行，進(jìn)行直接的資金借貸。因?yàn)樯鐣?huì)保險(xiǎn)基金尤其是社會(huì)養(yǎng)老基金具有資金量大、來源穩(wěn)定、運(yùn)作周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，特別適宜中長(zhǎng)期投資。（4）建立規(guī)范的專業(yè)托管機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。具體方法是：提取應(yīng)收賬款、存貨、投資準(zhǔn)備金等專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社會(huì)保障基金投資發(fā)生重大損失，給企業(yè)帶來的沖擊和投資管理人所提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以彌補(bǔ)時(shí)的虧損。

（三）加強(qiáng)社會(huì)保障基金的社會(huì)監(jiān)管，提高社會(huì)保障基金的透明度

上海社保案之后，社?；鸬倪\(yùn)作引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。社會(huì)保障基金是政府和社會(huì)共同籌集資金、政府受托管理或者由政府出面委托其他機(jī)構(gòu)管理，政府負(fù)有最后支付的責(zé)任。為了解除受托責(zé)任，政府應(yīng)當(dāng)向公眾披露全面具體的有關(guān)社會(huì)保障基金的信息。現(xiàn)階段，我國(guó)社會(huì)保障基金的信息披露還遠(yuǎn)不能滿足公眾的信息需求，以至于挪用社保基金等違法行為時(shí)有發(fā)生，損害了公眾的利益，降低了政府的公信力。因此，需要從制度上確保公眾信息獲得渠道的通暢，通過信息透明來加強(qiáng)公眾對(duì)社會(huì)保障基金運(yùn)行管理的監(jiān)督。

要提高社會(huì)保障基金的透明度，首先，從制度上保證公眾對(duì)社?；鹦畔碛忻鞔_的知情權(quán)，明確政府、個(gè)人和社會(huì)保障基金管理部門各自的信息需求和信息產(chǎn)權(quán)，因此就迫切需求《社會(huì)保障法》的盡快出臺(tái)。其次，推進(jìn)全社會(huì)信息權(quán)利意識(shí)，我們認(rèn)識(shí)到僅僅靠法律來推動(dòng)透明度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。法律有其局限性，只有當(dāng)透明的思想成為公眾的共識(shí)，從而產(chǎn)生一致行動(dòng)時(shí)，才能在根本上產(chǎn)生透明度推動(dòng)力。最后，信息披露是首要目的，是提供有助于評(píng)價(jià)現(xiàn)在和將來支付到期資金能力的信息，因此在《社會(huì)保障法》中應(yīng)具體說明應(yīng)披露的主要社會(huì)保障基金信息。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入進(jìn)行，社會(huì)保障制度也不斷深化，社會(huì)保障基金規(guī)模逐步擴(kuò)大，投資基金管理效率高低，不僅關(guān)系到廣大勞動(dòng)者的切身利益，也關(guān)系到社會(huì)保障制度正常、有序的運(yùn)行及整個(gè)社會(huì)穩(wěn)定的發(fā)展。它的管理是一項(xiàng)復(fù)雜的社會(huì)系統(tǒng)工程，涉及的內(nèi)容、方法、手段、技術(shù)非常廣泛，需要在實(shí)踐中加以不斷完善。

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