王雍欣

摘 要：我國央企控股上市公司的規(guī)模大，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，總體盈利狀況不佳，仍未走出“大而不強(qiáng)”的境況，在部分關(guān)鍵行業(yè)或領(lǐng)域尚未發(fā)揮出行業(yè)領(lǐng)軍作用。虧損的公司應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）決策，重組資產(chǎn)，力爭扭虧為盈、穩(wěn)定發(fā)展；利潤總額大、獲利率不高的公司，應(yīng)該嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，降低和減少不合理支出；涉及新興產(chǎn)業(yè)的公司應(yīng)抓住機(jī)遇，加大研究開發(fā)力度，搶占先機(jī)，爭做產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 央企上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；財(cái)務(wù)運(yùn)行

中圖分類號：F271 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）17-0221-03

我國的國有企業(yè)可以分為中央企業(yè)和地方企業(yè)。廣義的中央企業(yè)包括國務(wù)院國資委和其他部門、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)以及部分群眾團(tuán)體管理的企業(yè)。狹義的中央企業(yè)通常指由國務(wù)院國資委監(jiān)督管理的企業(yè)。本文統(tǒng)計(jì)的央企控股上市公司主要是央企100指數(shù)上市公司。①央企上市公司是央企的主力軍和代表，本文擬通過對央企100指數(shù)上市公司樣本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)研究，總體上分析評價(jià)央企的經(jīng)營績效，為有關(guān)部門的管理和決策提供有益參考。

一、央企控股上市公司的行業(yè)和地區(qū)分布統(tǒng)計(jì)②

（一）央企控股上市公司的行業(yè)分布統(tǒng)計(jì)

從表1可以看出，央企控股上市公司的經(jīng)營范圍主要集中在建筑施工、金融保險(xiǎn)、火力發(fā)電、煤炭開采、石油、航空航天、機(jī)械制造、鋼材、證券、汽車、交通運(yùn)輸。

（二）央企控股上市公司的地區(qū)分布統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出：（1）央企控股上市公司主要分布在我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)——北京、上海、深圳，這三地的央企控股上市公司數(shù)量總和達(dá)63家。值得一提的是，北京地區(qū)的最多，達(dá)41家。（2）像一些經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)的地區(qū)內(nèi)蒙、陜西各占3家。這主要是我國的一些資源性和戰(zhàn)略性央企所在地，如煤炭、航空航天、發(fā)電。（3）一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)江蘇、浙江，央企控股上市公司并不多。

二、央企控股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析

1.總資產(chǎn)

從表3可以看出，央企控股上市公司的規(guī)模都比較大。其中，總資產(chǎn)小于50億元的央企控股上市公司有酒鬼酒、人民網(wǎng)和萊寶高科；超過5 000億元的有工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、光大銀行、中國石油、中國人壽、中國石化、中國太保、中國建筑、中國中鐵、新華保險(xiǎn)、中國聯(lián)通。在A股市場中，總資產(chǎn)規(guī)模前100名中，央企控股上市公司就占有50家。

2.資產(chǎn)負(fù)債率

一般而言，不考慮行業(yè)和企業(yè)具體情況，資產(chǎn)負(fù)債率小于30%為偏低，處于40%～60%之間為適中，超過60%為偏高，從表4可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率超過60%的央企上市公司有54家?？傮w上看，我國央企控制股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。

3.凈利潤

從表5可以看出，我國央企控股上市公司2013年第一季度虧損的有9家，這9家企業(yè)是：中國鋁業(yè)（-97 504萬元）、中海集運(yùn)（-307 275.06萬元）、云南銅業(yè)（-14 883.79萬元）、天咸保變（-14 335.35萬元）、東方航空（-13 239.20萬元）、中國一重（-93 573.67萬元）、遼通化工（-8 209.11萬元）、一汽夏利（-5 813.58萬元）和中航飛機(jī)（-2 994.10萬元）。盈利最多的10家公司是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國石油、交通銀行、中國石化、招商銀行、中國神華、中國人壽，工商銀行達(dá)到了6 874 300萬元，建設(shè)銀行達(dá)到了5 958 000萬元?？梢?，央企控股上市公司中盈利較多的公司主要是特殊行業(yè)的公司（如銀行、保險(xiǎn)）和資源性公司（如石油、石化）。而一些完全競爭性行業(yè)的公司、高科技類公司處于虧損狀態(tài)或者盈利不佳。

4.凈資產(chǎn)收益率

凈利潤是反映一個(gè)公司盈利的絕對數(shù)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是反映一個(gè)公司獲利能力的相比數(shù)指標(biāo)。根據(jù)上市公司的總體獲利能力，筆者將“季凈資產(chǎn)收益率≤1%”定義為“獲利能力差”，將“1%<季凈資產(chǎn)收益率≤4%”定義為“獲利能力一般”，將“4%<季凈資產(chǎn)收益率≤5%”定義為“獲利能力較好”，將“季凈資產(chǎn)收益率>5%”定義為“獲利能力強(qiáng)”。從表6中可以看出，獲利能力較差的有23家公司，除了上述9家虧損公司以外，另外14家是：洪都航空、振華重工、南方航空、中國西電、中國船舶、中國國航、中色股份、萊寶高科、酒鬼酒、安泰科技、長江電力、武鋼股份、中信國安、聯(lián)通股份。獲利能力一般的有56家公司。獲利能力較好的有10家公司：海康威視、中國銀行、一汽轎車、交通銀行、中信銀行、華能國際、中國人壽、航天信息、中國神華、華電國際。公司獲利能力強(qiáng)的有11家公司：東阿阿膠、中國國旅、露天煤業(yè)、光大銀行、招商銀行、華潤三九、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、天壇生物、工商銀行、中材國際。

從表7可以看出，央企100指數(shù)控股上市公司的凈資產(chǎn)收益率在所在行業(yè)中位于前5名的有28家，位于前10名的有50家。筆者認(rèn)為，與民營企業(yè)相比，央企在資金、融資、人才、政策等各方面有比較優(yōu)勢，因此，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示出央企上市公司在各自所在行業(yè)內(nèi)有相對強(qiáng)的競爭力。

5.股價(jià)與市盈率

證券市場中，低價(jià)股和高價(jià)股是一個(gè)相對概念，和投資者的心理承受能力有關(guān)。通常成熟投資者一般以20元/股作為界限來區(qū)分高價(jià)股和低價(jià)股?；谶@一劃分，從表8中可以看出，央企控股上市公司的股票絕大部分為低價(jià)股。只有9只股票為高價(jià)股：人民網(wǎng)（53.63元）、東阿阿膠（42.53元）、中國國旅（30.51元）、中工國際（26.86元）、招商地產(chǎn)（26.27元）、中航電子（22.94元）、華潤雙鶴（22.81元）、新華保險(xiǎn)（22.16元）、?？低暎?1.49元）。

市盈率是指股票的價(jià)格和每股收益的比率。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。該指標(biāo)是衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一般而言，當(dāng)公司虧損時(shí)，市盈率為負(fù)值，沒有意義；當(dāng)市盈率值為0～13時(shí)，股票價(jià)值（股價(jià)）被低估；當(dāng)市盈率值為14～20時(shí)，視為正常；當(dāng)市盈率值為21～28時(shí)，股票價(jià)值被高估。不考慮其他因素，基于這一標(biāo)準(zhǔn)，從表9中可以看出，我國央企控股上市公司中股票價(jià)值被低估的大約有41家，股票價(jià)值正常的大約有12家；股票價(jià)值被高估的大約有38家。endprint

6.股利分配方案

一般而言，虧損的公司通常采取不分配的方案，新股、次新股、高成性的股利、高價(jià)股多采用分配股票股利的方案。凈現(xiàn)金流量不充裕、投資機(jī)會(huì)多的公司通常不分配現(xiàn)金股利。從表10中可以看出，我國央企上市公司的股利分配方案以現(xiàn)金股利分配為多，分配股票股利的同時(shí)也分配現(xiàn)金股利，不分配股利的公司不多。

三、結(jié)論及建議

1.總體上看，我國央企控股上市公司的盈利狀況不佳，有待進(jìn)一步提高。2013年第一季度，虧損公司的比例達(dá)到了9%；14%的公司獲利能力差，56%的公司獲利能力一般；21%的公司獲利能力令人滿意。獲利能力強(qiáng)的公司主要是一些特殊行業(yè)公司或資源型公司，如銀行、保險(xiǎn)、石油開采、煤炭開采、建筑施工等。從整個(gè)A股市場看，2013年第一季度2 464家上市公司中，有403家公司虧損，比例為16.36%，央企控股上市公司虧損比例A股市場平均水平少了7.36%，說明央企控股上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力高于一般企業(yè)。

2.盈利狀況不佳的公司凈利潤實(shí)現(xiàn)不穩(wěn)定，而且變動(dòng)幅度大。如中國鋁業(yè)，2011年盈利23 797.40萬元，2012年虧損823 375.40萬元；中海集運(yùn)2010年盈利420 313.35萬元，2011年虧損274 346.93萬元，2012年盈利52 269.16萬元；云南銅業(yè)2011年盈利62 193.87萬元，2012年盈利2 488.7萬元，2013年第一季度則虧損14 883.80萬元；天咸保變2010年盈利61 880.81萬元，2011年盈利3 515.94萬元，2012年虧損152 463.45萬元。對于這些虧損公司應(yīng)深入分析經(jīng)營業(yè)務(wù)，進(jìn)行虧損產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）決策，重組資產(chǎn)，力爭扭虧為盈、穩(wěn)定發(fā)展。

3.央企控股上市公司仍未走出“大而不強(qiáng)”的境況。A股市場2013年第一季度數(shù)據(jù)顯示，凈利潤前100名中，央企控股上市公司有43家，但是凈資產(chǎn)收益率前100名中，央企控股上市公司只有山東海龍、長源電力等10家。銷售毛利率前100名中，央企控股上市公司只有2家；銷售凈利潤率前100名中，只有光大銀行、建設(shè)銀行等12家。對于利潤總額大、獲利率不高的公司，應(yīng)該在嚴(yán)格控制成本費(fèi)用上多下功夫，降低和減少不合理費(fèi)用。

4.在關(guān)鍵行業(yè)或領(lǐng)域，央企控股上市公司在數(shù)量和規(guī)模上占有優(yōu)勢，但尚未發(fā)揮出行業(yè)領(lǐng)軍作用。我國《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》指出，現(xiàn)階段將重點(diǎn)培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域106家上市公司中，央企上市公司有太極股份、天科股份、龍?jiān)纯萍?、航天長峰、中航三鑫、國電南自6家，凈利潤分別排名45、51、78、98、104、105位；6家公司的資產(chǎn)收益率最高的也在30名以后，且后10名中有3家。在新能源領(lǐng)域，73家上市公司中，央企控股上市公司有20家，凈利潤前10名中有3家，后10名中有2家；凈資產(chǎn)收益率前10名中有3家。在軍工航天領(lǐng)域62家上市公司中，央企控股上市公司占38家，數(shù)量上占絕對優(yōu)勢，但總體的凈資產(chǎn)收益率不高，而且虧損的11家公司中全為央企控股上市公司。對于新興產(chǎn)業(yè)，這些公司應(yīng)抓住機(jī)遇，加大研究開發(fā)力度，搶占先機(jī)，力爭做行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 凌文.央企控股上市公司九大熱點(diǎn)問題研究[J].管理世界，2012，（1）.

[2] 李真，趙麗萍.央企EVA考核新辦法及其影響[J].財(cái)會(huì)月刊，2013，（6）.

[3] 鄭艷潔.基于EVA的央企控股上市公司過度投資行為分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2013，（10）.

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6.股利分配方案

一般而言，虧損的公司通常采取不分配的方案，新股、次新股、高成性的股利、高價(jià)股多采用分配股票股利的方案。凈現(xiàn)金流量不充裕、投資機(jī)會(huì)多的公司通常不分配現(xiàn)金股利。從表10中可以看出，我國央企上市公司的股利分配方案以現(xiàn)金股利分配為多，分配股票股利的同時(shí)也分配現(xiàn)金股利，不分配股利的公司不多。

三、結(jié)論及建議

1.總體上看，我國央企控股上市公司的盈利狀況不佳，有待進(jìn)一步提高。2013年第一季度，虧損公司的比例達(dá)到了9%；14%的公司獲利能力差，56%的公司獲利能力一般；21%的公司獲利能力令人滿意。獲利能力強(qiáng)的公司主要是一些特殊行業(yè)公司或資源型公司，如銀行、保險(xiǎn)、石油開采、煤炭開采、建筑施工等。從整個(gè)A股市場看，2013年第一季度2 464家上市公司中，有403家公司虧損，比例為16.36%，央企控股上市公司虧損比例A股市場平均水平少了7.36%，說明央企控股上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力高于一般企業(yè)。

2.盈利狀況不佳的公司凈利潤實(shí)現(xiàn)不穩(wěn)定，而且變動(dòng)幅度大。如中國鋁業(yè)，2011年盈利23 797.40萬元，2012年虧損823 375.40萬元；中海集運(yùn)2010年盈利420 313.35萬元，2011年虧損274 346.93萬元，2012年盈利52 269.16萬元；云南銅業(yè)2011年盈利62 193.87萬元，2012年盈利2 488.7萬元，2013年第一季度則虧損14 883.80萬元；天咸保變2010年盈利61 880.81萬元，2011年盈利3 515.94萬元，2012年虧損152 463.45萬元。對于這些虧損公司應(yīng)深入分析經(jīng)營業(yè)務(wù)，進(jìn)行虧損產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）決策，重組資產(chǎn)，力爭扭虧為盈、穩(wěn)定發(fā)展。

3.央企控股上市公司仍未走出“大而不強(qiáng)”的境況。A股市場2013年第一季度數(shù)據(jù)顯示，凈利潤前100名中，央企控股上市公司有43家，但是凈資產(chǎn)收益率前100名中，央企控股上市公司只有山東海龍、長源電力等10家。銷售毛利率前100名中，央企控股上市公司只有2家；銷售凈利潤率前100名中，只有光大銀行、建設(shè)銀行等12家。對于利潤總額大、獲利率不高的公司，應(yīng)該在嚴(yán)格控制成本費(fèi)用上多下功夫，降低和減少不合理費(fèi)用。

4.在關(guān)鍵行業(yè)或領(lǐng)域，央企控股上市公司在數(shù)量和規(guī)模上占有優(yōu)勢，但尚未發(fā)揮出行業(yè)領(lǐng)軍作用。我國《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》指出，現(xiàn)階段將重點(diǎn)培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域106家上市公司中，央企上市公司有太極股份、天科股份、龍?jiān)纯萍?、航天長峰、中航三鑫、國電南自6家，凈利潤分別排名45、51、78、98、104、105位；6家公司的資產(chǎn)收益率最高的也在30名以后，且后10名中有3家。在新能源領(lǐng)域，73家上市公司中，央企控股上市公司有20家，凈利潤前10名中有3家，后10名中有2家；凈資產(chǎn)收益率前10名中有3家。在軍工航天領(lǐng)域62家上市公司中，央企控股上市公司占38家，數(shù)量上占絕對優(yōu)勢，但總體的凈資產(chǎn)收益率不高，而且虧損的11家公司中全為央企控股上市公司。對于新興產(chǎn)業(yè)，這些公司應(yīng)抓住機(jī)遇，加大研究開發(fā)力度，搶占先機(jī)，力爭做行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

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[3] 鄭艷潔.基于EVA的央企控股上市公司過度投資行為分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2013，（10）.

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6.股利分配方案

一般而言，虧損的公司通常采取不分配的方案，新股、次新股、高成性的股利、高價(jià)股多采用分配股票股利的方案。凈現(xiàn)金流量不充裕、投資機(jī)會(huì)多的公司通常不分配現(xiàn)金股利。從表10中可以看出，我國央企上市公司的股利分配方案以現(xiàn)金股利分配為多，分配股票股利的同時(shí)也分配現(xiàn)金股利，不分配股利的公司不多。

三、結(jié)論及建議

1.總體上看，我國央企控股上市公司的盈利狀況不佳，有待進(jìn)一步提高。2013年第一季度，虧損公司的比例達(dá)到了9%；14%的公司獲利能力差，56%的公司獲利能力一般；21%的公司獲利能力令人滿意。獲利能力強(qiáng)的公司主要是一些特殊行業(yè)公司或資源型公司，如銀行、保險(xiǎn)、石油開采、煤炭開采、建筑施工等。從整個(gè)A股市場看，2013年第一季度2 464家上市公司中，有403家公司虧損，比例為16.36%，央企控股上市公司虧損比例A股市場平均水平少了7.36%，說明央企控股上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力高于一般企業(yè)。

2.盈利狀況不佳的公司凈利潤實(shí)現(xiàn)不穩(wěn)定，而且變動(dòng)幅度大。如中國鋁業(yè)，2011年盈利23 797.40萬元，2012年虧損823 375.40萬元；中海集運(yùn)2010年盈利420 313.35萬元，2011年虧損274 346.93萬元，2012年盈利52 269.16萬元；云南銅業(yè)2011年盈利62 193.87萬元，2012年盈利2 488.7萬元，2013年第一季度則虧損14 883.80萬元；天咸保變2010年盈利61 880.81萬元，2011年盈利3 515.94萬元，2012年虧損152 463.45萬元。對于這些虧損公司應(yīng)深入分析經(jīng)營業(yè)務(wù)，進(jìn)行虧損產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）決策，重組資產(chǎn)，力爭扭虧為盈、穩(wěn)定發(fā)展。

3.央企控股上市公司仍未走出“大而不強(qiáng)”的境況。A股市場2013年第一季度數(shù)據(jù)顯示，凈利潤前100名中，央企控股上市公司有43家，但是凈資產(chǎn)收益率前100名中，央企控股上市公司只有山東海龍、長源電力等10家。銷售毛利率前100名中，央企控股上市公司只有2家；銷售凈利潤率前100名中，只有光大銀行、建設(shè)銀行等12家。對于利潤總額大、獲利率不高的公司，應(yīng)該在嚴(yán)格控制成本費(fèi)用上多下功夫，降低和減少不合理費(fèi)用。

4.在關(guān)鍵行業(yè)或領(lǐng)域，央企控股上市公司在數(shù)量和規(guī)模上占有優(yōu)勢，但尚未發(fā)揮出行業(yè)領(lǐng)軍作用。我國《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》指出，現(xiàn)階段將重點(diǎn)培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域106家上市公司中，央企上市公司有太極股份、天科股份、龍?jiān)纯萍?、航天長峰、中航三鑫、國電南自6家，凈利潤分別排名45、51、78、98、104、105位；6家公司的資產(chǎn)收益率最高的也在30名以后，且后10名中有3家。在新能源領(lǐng)域，73家上市公司中，央企控股上市公司有20家，凈利潤前10名中有3家，后10名中有2家；凈資產(chǎn)收益率前10名中有3家。在軍工航天領(lǐng)域62家上市公司中，央企控股上市公司占38家，數(shù)量上占絕對優(yōu)勢，但總體的凈資產(chǎn)收益率不高，而且虧損的11家公司中全為央企控股上市公司。對于新興產(chǎn)業(yè)，這些公司應(yīng)抓住機(jī)遇，加大研究開發(fā)力度，搶占先機(jī)，力爭做行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

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[3] 鄭艷潔.基于EVA的央企控股上市公司過度投資行為分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2013，（10）.

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