宋則逸　王燦燦

研究“雙順差”對中國通貨膨脹影響的文章比較少。研究兩者的關(guān)系不僅能夠認清它對我國的通貨膨脹到底起到什么樣的、多大的作用，還能對正確理解“雙順差”有著重要的理論與現(xiàn)實意義。本文相應(yīng)部分會在前人研究的基礎(chǔ)上，對1994-2013年數(shù)據(jù)，對“雙順差”和通貨膨脹的關(guān)系進行系統(tǒng)的定量的分析。

一、“雙順差”與通貨膨脹關(guān)系分析

1.“雙順差”現(xiàn)狀。我國的國際收支結(jié)構(gòu)從1994年進入了一個新的階段。我國國際收支經(jīng)常賬戶和資本、金融賬戶均呈現(xiàn)出順差狀態(tài)。經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶基本呈現(xiàn)互補關(guān)系，經(jīng)常賬戶順差額較少年份，就有資本與金融賬戶順差額較多，而資本與金融賬戶順差較少的年份，就有經(jīng)常賬戶順差彌補，從而使得我國一直保持著“雙順差”的狀態(tài)。1994年經(jīng)常項目順差為77億美元，資本、金融項目順差為326億美元。到2013年經(jīng)常項目順差為1828億美元，資本、金融項目順差為3262億美元。相比1994年“雙順差”增長了近12倍。隨著“雙順差”的不斷擴大，外匯儲備也逐年增長，居民消費物價指數(shù)（CPI，1993年為100）基本也呈現(xiàn)出上升的趨勢，由此可以看出“雙順差”與通貨膨脹存在著一定程度的正向關(guān)系。

2.“雙順差”對通貨膨脹實證研究。（1）數(shù)據(jù)的選取與實證分析方法。根據(jù)前人的研究成果和數(shù)據(jù)的可得性，選擇居民消費物價指數(shù)（CPI）、外商直接投資（FDI）、進出口貿(mào)易差額（EI）、外匯儲備（FR）作為本文的研究變量。選取1994年至2013年時間序列數(shù)據(jù)進行實證研究。實證分析采用計量經(jīng)濟分析軟件Eviews5.0。

在多變量VAR模型的基礎(chǔ)上，首先對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行ADF單位根檢驗，其次通過協(xié)整分析法，最后通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗進行“雙順差”對通貨膨脹的影響研究。在數(shù)據(jù)處理方面，為消除各時間序列變量存在的異方差現(xiàn)象將CPI、FDI、EI和FR取自然對數(shù)，分別表示為ln（CPI）、In（FDI）、In（EI）和In（FR）。

（2）單位根檢驗。從表中的結(jié)果可以看出，各個變量的ADF值都大于10%的顯著性水平的臨界值，因此這些變量是非平穩(wěn)的，而其一階差分在10%的顯著性水平下都能拒絕原假設(shè)，因此它們都是一階單整的。

（3）協(xié)整檢驗。 ADF檢驗結(jié)果表明，各個變量都是一階單整的，各變量之間可能存在長期的線性關(guān)系，因此進行協(xié)整檢驗。根據(jù)檢驗的結(jié)果，在5%顯著性水平下個變量存在一個長期的協(xié)整方程，檢驗結(jié)果數(shù)學(xué)LnCPI=0.212LnFDI+0.05051LnFR-0.0954LnEI。

可以看出，在長期，F(xiàn)DI、FR對CPI的影響是正相關(guān)的。FDI增加1%，會使CPI上升0.2%。FR增加1%，CPI增加0.05%。這說明外商直接在華投資（FDI）是引起通貨膨脹的主要原因。EI對CPI的影響是每增加1%CPI下降0.09%。

（4）格蘭杰因果關(guān)系檢驗。 協(xié)整檢驗只能分析變量之間是否具有長期穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系，對于是否具有因果關(guān)系需要進行格蘭杰因果檢驗。選擇2階滯后期進行檢驗，根據(jù)結(jié)果得出FDI、EI、FR與CPI具有單向的格蘭杰關(guān)系。即FDI、EI、ER都是引起CPI變化的原因。

從以上的實證分析中可以看出，“雙順差”的主要來源FDI和EI對我國的通貨膨脹產(chǎn)生了一定的影響。而隨著“雙順差”的不斷擴大引起的外匯儲備上升，又進一步加大了通貨膨脹的壓力。因此，“雙順差”持續(xù)增加會給我國帶來通脹壓力。

二、對策建議

1.合理引進和利用外資，減小通貨膨脹壓力。外商直接投資對我國通貨膨脹產(chǎn)生了顯著的影響。在引進外資的時候要注意外資的質(zhì)量，引進有高科技含量的、生態(tài)環(huán)保的外資企業(yè)，優(yōu)化外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在利用外資彌補國內(nèi)缺乏的經(jīng)濟（下轉(zhuǎn)第48頁）（上接第43頁）建設(shè)資金，發(fā)展自己的同時，也要看到其對我國物價水平帶來的消極影響。在現(xiàn)有引進外資的政策下，充分了解外商投資對通貨膨脹的作用機理和影響機制，制定出合理引進和利用外資的政策，將其對通貨膨脹的影響降到最低，從而實現(xiàn)國民經(jīng)濟又快又好的發(fā)展。

2.穩(wěn)定外匯儲備增長率。外匯儲備是影響我國通貨膨脹率的重要因素，因此要穩(wěn)定外匯儲備的增長率，以降低其對通貨膨脹的影響。“雙順差”是引發(fā)外匯儲備增長率不斷提高的主要原因。要控制經(jīng)常項目順差，需要改變出口政策。取消過度激勵出口的措施，積極增加進口。特別是對具有高科技含量、高附加值產(chǎn)品的進口要采取鼓勵政策。近些年來熱錢的大量流入擾亂了中國的金融和經(jīng)濟秩序，導(dǎo)致了資本項目順差的不斷擴大，因此政府要嚴(yán)格監(jiān)督熱錢的流向，對其規(guī)模和流向進行合理的引導(dǎo)，避免產(chǎn)生通貨膨脹等負面影響。此外還可以適度的進行對外直接投資，維持和不斷擴大對外投資規(guī)模，以減少資本項目順差。

3.全面認識通貨膨脹的影響因素。通貨膨脹的壓力不僅來自國內(nèi)，還來自于國外。在控制通貨膨脹時，對引起通貨膨脹的原因要有一個全面的認識，充分了解各個影響因素對通貨膨脹的影響機理，影響程度。對不同的影響因素區(qū)別對待，有針對性進行政策的實施，以提高對策的有效性，緩解國內(nèi)就業(yè)壓力。

（作者單位：西南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）