雖然我們對短期的經(jīng)濟(jì)走勢并不擔(dān)憂，但我們一向?qū)χ袊?jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性心存疑慮。中國在大多數(shù)傳統(tǒng)制造業(yè)（如鋼鐵、水泥、紡織、服裝、機(jī)械、玻璃等）都存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，近年來甚至在一些新興制造業(yè)（如光伏多晶硅、風(fēng)電設(shè)備等等）也出現(xiàn)了類似問題。雖然有些過剩產(chǎn)能也許會隨著國內(nèi)外需求的復(fù)蘇和對新市場的開拓而被逐步消化，但肯定有一大批產(chǎn)能會因技術(shù)落后、成本過高、污染嚴(yán)重等原因而被淘汰，帶來失業(yè)增加、銀行壞賬上升、財(cái)政狀況惡化等一系列連鎖反應(yīng)。

在產(chǎn)能過剩的背景下，固定資產(chǎn)投資在高基數(shù)之上的高增長自然是強(qiáng)弩之末。我們估計(jì)，2013年全社會固定資產(chǎn)投資的增長率將達(dá)到20%，這雖然遠(yuǎn)低于過去十年25%的年均增長率，但其絕對金額將達(dá)到44萬億元人民幣，接近十年前（2003年，4.6萬億）的10倍。即便今后三年（2014 16年）固定資產(chǎn)投資的年增長率分別降到18%、16%和14%（注：14%將是十六年來的最低增速），這三年的投資總額也將達(dá)到1 80萬億元人民幣，超過以往16年（1997-2012年）的總和。

如此龐大的投資規(guī)模將產(chǎn)生兩大挑戰(zhàn)。一是如何為其融資？鑒于商業(yè)銀行的新增貸款規(guī)模在今后三年估計(jì)每年只有10萬億元左右，僅僅依靠銀行貸款顯然無法滿足所需的融資。那么剩下的150萬億元的融資需求將如何解決呢？如果無法解決，中國的投資和經(jīng)濟(jì)增長在今后三年內(nèi)必將“硬著陸”。

二是如何尋找新的投資標(biāo)的和增長點(diǎn)？對于中國這樣一個(gè)投資占GDP比例超過一半的經(jīng)濟(jì)體來說，投資增長的穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基石。但是，由于投資的邊際效率遞減，在傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能過剩的情況下，如果繼續(xù)在原有領(lǐng)域做更大規(guī)模的投資，無異于飲鳩止渴。因此，除非出現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)和新的產(chǎn)業(yè)投資標(biāo)的，否則中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長將是天方夜譚。

從“三中全會”的公報(bào)中，我們看到，新一輪以“放松管制”、進(jìn)一步推進(jìn)市場化為主線的經(jīng)濟(jì)改革大潮的主浪即將來臨，它們對中國經(jīng)濟(jì)的中長期影響將是深遠(yuǎn)的。與此同時(shí)，李克強(qiáng)總理多次強(qiáng)調(diào)，“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”必須兼顧，要“找到一個(gè)‘黃金平衡點(diǎn)”。這表明，中央在推動(dòng)中長期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，也有足夠的智慧來維持經(jīng)濟(jì)在中短期的平衡和穩(wěn)定。

在我們看來，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人在過去一年的表現(xiàn)已經(jīng)令人刮目相看。他們所推動(dòng)的改革舉措，已經(jīng)令我們對他們改革的決心、智慧和能力充滿了信心。

經(jīng)過過去這一年的努力，我們感到，新一屆領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)在全社會聚集了足夠的改革共識和人氣。企業(yè)家信心已經(jīng)明顯回升，民間投資活動(dòng)也重新活躍。我們有理由相信，“三中全會”之后，這種改革之風(fēng)會更加普及、更加深入，而不會是曇花一現(xiàn)。改革開放所釋放的制度紅利會提升中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效率，增加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的深度和廣度，激發(fā)經(jīng)濟(jì)中長期可持續(xù)發(fā)展的活力和潛力。