曹潔

本周期貨市場一片復(fù)蘇跡象，不僅一直低迷的農(nóng)產(chǎn)品展開了反彈，而且工業(yè)品亦顯示出了很強(qiáng)的上漲欲望，當(dāng)然對于豆類來說，其基本面仍然是偏空局面，氣候條件仍有利于作物生長，世界大豆供給充足，短期內(nèi)支撐期價(jià)的基本面消息較少，長期來講看空的情緒仍然存在。

而相較農(nóng)產(chǎn)品來說，目前投資資金參與較為顯著的是工業(yè)品，有色金屬節(jié)節(jié)拉高，其中以美國為代表的寬松貨幣政策是一個(gè)重要因素，另外由于全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，投資資金流入商品市場，并開始親睞周期性商品。

供求關(guān)系上，銅鎳鋅等出現(xiàn)供應(yīng)端的受阻，所以有色金屬的上漲主要是宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、供應(yīng)端出現(xiàn)問題背景下的資金推動(dòng)的共同作用。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇時(shí)，周期性品種會(huì)出現(xiàn)率先上漲，而隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，工業(yè)金屬的需求有望增長，基本面較佳的金屬表現(xiàn)會(huì)逐漸變好，值得關(guān)注與投資。

倫敦銅目前處于1932年開始的百年循環(huán)中的第三次30年循環(huán)中。每一個(gè)百年循環(huán)又是由三個(gè)30年循環(huán)構(gòu)成，30年循環(huán)又是由三個(gè)10年循環(huán)構(gòu)成?，F(xiàn)在我們來分析第三次30年循環(huán)。

第三次30年循環(huán)是從2001年11月1335美元開始的，1335美元起漲，到2006年5月8800美元完成第一循環(huán)上漲。后經(jīng)過近3年的調(diào)整到2008年12月2817美元觸底，恰好落在2006年9月15給出的2500至3000之間。之后的銅價(jià)運(yùn)行在30年循環(huán)的第二次上漲循環(huán)。根據(jù)循環(huán)理論時(shí)間周期，循環(huán)的高點(diǎn)時(shí)間在2011年8月左右，這與當(dāng)年的價(jià)格運(yùn)行周期非常吻合。接下來，銅將走30年循環(huán)中的第三次上漲，第三次循環(huán)的時(shí)間會(huì)在2018年，價(jià)格會(huì)很可能再次創(chuàng)造歷史新高。

另外一個(gè)值得關(guān)注的品種，之前筆者也有提到，就是橡膠，這個(gè)品種持續(xù)下跌3年，逐漸開始步入尋底階段。

通常情況下，成交量上升，伴隨著持倉上升和價(jià)格上升，因?yàn)榇蠹铱春眠@個(gè)市場，有場外的新資金進(jìn)場，自然推動(dòng)價(jià)格，成交量和持倉量的上升；反之價(jià)格下跌，伴隨成交和持倉的減少，因?yàn)榇蠹也辉倏春眠@個(gè)市場，都在撤離。但有兩種特殊的時(shí)期，一個(gè)就是當(dāng)行情走了一段之后，價(jià)格上漲，但伴隨著成交和持倉的減少，那么我們基本可以判斷，上漲行情即將結(jié)束。二是當(dāng)市場持續(xù)下跌了3年多，幅度達(dá)到近70%之后，持倉量卻創(chuàng)出了歷史最高，與通常邏輯是背離的。那么我們只有一個(gè)解釋，在持續(xù)下跌了那么大幅度，已經(jīng)開始有大量場外資金進(jìn)場承接，市場認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)見底。

歷史最大庫存必然伴隨歷史最低價(jià)格，反之亦然。庫存到了歷史最大值，不可能再增加了，隨之而來的是庫存的緩慢減少，伴隨著價(jià)格的同步回升。比如06年的銅，庫存只有幾天的用量，當(dāng)所有人都認(rèn)為庫存即將消耗怠盡，價(jià)格將飛上天的時(shí)候，牛市已經(jīng)結(jié)束了。目前的橡膠庫存非常大，這是市場極度悲觀的時(shí)刻，往往亦蘊(yùn)涵著投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)然我們也不得不注意的一點(diǎn)是目前處于橡膠主產(chǎn)國傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，這多少會(huì)對價(jià)格產(chǎn)生壓力，因此在實(shí)際操作過程中需要我們用長遠(yuǎn)眼光和良好的心態(tài)來捕捉這樣的機(jī)會(huì)。