林蔓

近期，世聯(lián)行發(fā)布定增預(yù)案公告，擬募集資金投向O2M平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。記者了解到，事實(shí)上，世聯(lián)行早在今年3月份就公布了非公開發(fā)行的預(yù)案，而本次的定增預(yù)案系其修訂版。時(shí)隔近四個(gè)月，預(yù)案中募集資金的金額由4億元提升為11.43億元，同時(shí)發(fā)行對(duì)象中也出現(xiàn)了一位重量級(jí)“人物”—華居天下。這一系列調(diào)整，不得不讓人對(duì)公司本次定增的目的及前景產(chǎn)生疑問。另外，公司財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出來的公司成本控制能力嚴(yán)重不足，或?qū)?duì)募投項(xiàng)目盈利前景帶來負(fù)面影響。

修訂版預(yù)案或存圈錢嫌疑

記者將公司的定增預(yù)案與其3月份的最初預(yù)案公告進(jìn)行了比較發(fā)現(xiàn)，公司的募資計(jì)劃中新增加了一項(xiàng)補(bǔ)充流動(dòng)資金7.4億元。對(duì)本次補(bǔ)充流動(dòng)資金的使用計(jì)劃，預(yù)案中說明系用于房地產(chǎn)代理業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)的并購(gòu)?fù)卣?，以及海外業(yè)務(wù)拓展。

然而，對(duì)這三項(xiàng)計(jì)劃，預(yù)案中并沒有進(jìn)行任何具象的說明，可見，這些計(jì)劃還停留在初步構(gòu)想層面，且目前公司并沒有與計(jì)劃相對(duì)應(yīng)的具體的項(xiàng)目，而公司方面也僅僅將此次補(bǔ)充的流動(dòng)資金定義為“計(jì)劃儲(chǔ)備必要資金”以支持上述計(jì)劃。

從公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2012年以來，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由35.38%下降到了24.43%，而流動(dòng)比率有2.25提升到了3.01，公司的資本結(jié)構(gòu)逐年優(yōu)化。同時(shí)，記者查閱了相關(guān)資料了解到，2014年1季度，公司所在行業(yè)的平均流動(dòng)比率為1.42，而世聯(lián)行流動(dòng)比率為其2.12倍。同樣，行業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率均值為260%，而世聯(lián)行僅為34%。因此，從橫向比較來看，公司的償債能力與資本結(jié)構(gòu)在行業(yè)中位居前列，無(wú)需補(bǔ)充流動(dòng)資金。

可見，公司并沒有足夠證據(jù)來支持補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性，公司在修訂版的預(yù)案中補(bǔ)充這一項(xiàng)募資計(jì)劃令人費(fèi)解，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司此舉或存在圈錢嫌疑。

搜房入股恐遭同行孤立

在修改后的定增預(yù)案中，公司的發(fā)行對(duì)象中新增了華居天下這一機(jī)構(gòu)，非公開發(fā)行之后，華居天下將占有公司10%的股份。而華居天下正是搜房控股有限公司的間接控股子公司。這一修改也使得公司與搜房網(wǎng)要“聯(lián)姻”的消息終被證實(shí)。

然而，搜房網(wǎng)近期負(fù)面消息不斷。記者了解到，5月底以來，由于搜房網(wǎng)端口變相漲價(jià)等原因，全國(guó)多地爆發(fā)了房產(chǎn)中介聯(lián)合起來集體抵制搜房網(wǎng)的事件，迫使搜房網(wǎng)不得不妥協(xié)，但最終的解決方案仍引起了各房產(chǎn)中介的不滿。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次搜房網(wǎng)入股世聯(lián)行，將進(jìn)一步加深搜房網(wǎng)與廣大地產(chǎn)中介公司之間的矛盾。一方面，未來搜房網(wǎng)信息發(fā)布可能難以保持中立，而會(huì)偏私世聯(lián)行；另一方面，由于搜房網(wǎng)有了自己的線下資源，可能未來不會(huì)考慮其他地產(chǎn)中介公司的感受，而自行更改服務(wù)模式和提價(jià)。更有媒體認(rèn)為，搜房網(wǎng)本次入股世聯(lián)行，是一次明顯的挑釁行為。

可見，搜房網(wǎng)入股世聯(lián)行，或?qū)?dǎo)致其與地產(chǎn)中介公司之間的戰(zhàn)火重燃，搜房網(wǎng)業(yè)務(wù)量將面臨減少的威脅，同時(shí)該網(wǎng)站也將難以保證發(fā)布信息的豐富性、準(zhǔn)確性和中立性，從而難以保住現(xiàn)有數(shù)量的用戶。在搜房網(wǎng)業(yè)務(wù)每況愈下的情況下，也難以為世聯(lián)行的業(yè)務(wù)發(fā)展和收入提升做出任何貢獻(xiàn)，公司向搜房網(wǎng)增發(fā)股票也就失去了意義。有業(yè)內(nèi)人士指出，引入搜房網(wǎng)也會(huì)使得世聯(lián)行站在了其他地產(chǎn)中介公司的對(duì)立面，極大地影響了世聯(lián)行在行業(yè)內(nèi)的地位以及同行之間的交流與合作。因此，公司向搜房網(wǎng)發(fā)行股票或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)惡性循環(huán)的開始，對(duì)公司未來發(fā)展極為不利。

毛利走低凸顯成本控制乏力

記者查閱了公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，并比較了公司上市以來各年的毛利率，如表一所示。公司剛剛在上市兩年，毛利率分別為48.42%和45.81%，而2011年以后，毛利率持續(xù)下跌，僅在2013年出現(xiàn)的微幅回升。相比之下，上市以來，公司的總收入一直呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，因此，造成毛利率如此波動(dòng)的主要原因系營(yíng)業(yè)成本的激增。

記者采訪了相關(guān)專業(yè)人士認(rèn)為，公司目前毛利率走勢(shì)不容樂觀。由于公司控制成本能力較弱，業(yè)務(wù)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。本次建設(shè)O2M平臺(tái)項(xiàng)目，公司成本將會(huì)面臨大幅提升，而公司目前成本控制力度不足，未來公司的毛利率或?qū)⒓眲∠碌?，公司盈利能力也將面臨受挫。