□文/袁得順

（渤海大學(xué)管理學(xué)院 遼寧·錦州）

風(fēng)險(xiǎn)投資最早形成于美國，1958年美國出臺了促進(jìn)小企業(yè)發(fā)展的各方面優(yōu)惠政策，此環(huán)境為風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)，其主要是為科技型小企業(yè)進(jìn)行投資，八十年代之后隨著企業(yè)之間競爭的加劇，風(fēng)險(xiǎn)投資開始轉(zhuǎn)向中期和晚期，開發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥則恩投資和風(fēng)險(xiǎn)杠桿購并等一系列新型投資工具。1999年之后隨著互聯(lián)網(wǎng)模式的出現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)投資的形式也出現(xiàn)了——風(fēng)險(xiǎn)投資新募集資本，于是風(fēng)險(xiǎn)投資也進(jìn)入了繁榮階段，其成為資本市場的重要力量。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資必要性

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵。風(fēng)險(xiǎn)投資一般也被人們認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)投資，對風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵分析主要分為廣義概念和狹義概念。廣義概念是指對所有具有創(chuàng)新性、開拓性的經(jīng)濟(jì)活動的資本投入。狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指資本投資人將投資資本投入到剛成立不久并且具有高科技含量的新興企業(yè)，并且知道需要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)后還要為其提供長期的股權(quán)投資和增值服務(wù)，以此促進(jìn)投資企業(yè)的發(fā)展，并且通過各種經(jīng)濟(jì)活動取得高額報(bào)酬的投資行為。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的推動作用，尤其是受到風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，其在為社會提供就業(yè)機(jī)會、開發(fā)新產(chǎn)品以及促進(jìn)社會科學(xué)技術(shù)發(fā)展都有顯著的作用，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：受到風(fēng)險(xiǎn)投資資金支持的企業(yè)其每年以30%多的速度為企業(yè)提供就業(yè)崗位，因?yàn)樵趧傞_始時風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)只有極少數(shù)的科研人員，隨著風(fēng)險(xiǎn)資本的投入，企業(yè)具備了一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力之后，它們就會向制造、銷售等領(lǐng)域開發(fā)。同時，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也促進(jìn)了一般大型企業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過風(fēng)險(xiǎn)資本的投入可以實(shí)現(xiàn)與大型企業(yè)的合作，為大型企業(yè)提供一定的科技以此獲得與大型企業(yè)合作并購的目的。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)問題

風(fēng)險(xiǎn)投資在運(yùn)作過程中存在許多不確定性，因此為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的安全性，有必要對風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行相應(yīng)控制，以提高風(fēng)險(xiǎn)投資行為的正確性，而對風(fēng)險(xiǎn)投資的控制需要對風(fēng)險(xiǎn)投資行為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。

（一）由于信息不對稱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

1、風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家之間由于信息不對稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資者一般不直接將投資資本給予風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是通過風(fēng)險(xiǎn)投資家的中介作用投資到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資行為就是將投資資本的所有權(quán)與支配權(quán)分離的過程，因此風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家常常會因?yàn)樾畔⒌牟粚Φ葘?dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，通常的信息不對等表現(xiàn)在：一是風(fēng)險(xiǎn)投資家為了獲得更多投資者的投資，他們會不符合實(shí)際地夸大其經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及社會地位等，而對自己的缺點(diǎn)避而不答，刻意隱瞞不利于投資者投資的信息，因此投資者在投資時可能會因?yàn)橥顿Y者的外在信息而選擇其而不是因?yàn)閷ν顿Y家有全面的了解，結(jié)果加劇了投資行為的風(fēng)險(xiǎn)；二是投資企業(yè)家掌握著風(fēng)險(xiǎn)投資全過程，它對于風(fēng)險(xiǎn)投資的行為能夠進(jìn)行全面的監(jiān)管，因此在某種意義上說投資家對投資者的信息比較了解，而風(fēng)險(xiǎn)投資者卻因?yàn)闆]有風(fēng)險(xiǎn)投資的管理權(quán)限導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資者不能對風(fēng)險(xiǎn)投資過程有所全面的了解，使得投資行為可以因?yàn)橥顿Y家的私利行為導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)不道德風(fēng)險(xiǎn)。

2、風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間由于信息不對稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資行為是以追求高回報(bào)的經(jīng)濟(jì)活動，但是由于需求風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)數(shù)量比較多，而其需求風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)為了獲得投資，他們會通過各種渠道增加對風(fēng)險(xiǎn)投資家的了解與掌握，有的企業(yè)甚至聘請具有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資引入工作，結(jié)果由于風(fēng)險(xiǎn)投資家的時間問題、經(jīng)驗(yàn)問題等等，使得他們可能對投資企業(yè)的項(xiàng)目沒有一個系統(tǒng)的認(rèn)識，或者由于企業(yè)的刻意隱瞞等欺騙風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)簽訂了風(fēng)險(xiǎn)投資合同；同時即使在前期進(jìn)行了大量的信息調(diào)查之后，也會由于信息的不對等導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資在投資之后產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)投資家與投資企業(yè)之間的信息不對等，因?yàn)槠髽I(yè)為了獲得經(jīng)濟(jì)利益他們就會通過各種辦法可以隱瞞企業(yè)的盈利空間，隱瞞各種信息侵占風(fēng)險(xiǎn)投資家的經(jīng)濟(jì)利益，而這些企業(yè)信息投資家不容易了解。

（二）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資在投入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，還要面臨著企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)問題就會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)加劇，目前企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在以下方面：

1、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于屬于新興企業(yè)，其在技術(shù)層面上存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，首先是企業(yè)的科技屬于創(chuàng)新研制階段，轉(zhuǎn)化市場產(chǎn)品存在一定的變數(shù)；二是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的科技研制時間不確定。

2、市場風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除了面對科技因素的影響之外還要受到來自市場競爭的考驗(yàn)，市場變化的速度非?？?，市場科技更新速度更是快速，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要時刻保持處在市場發(fā)展的前端。

3、管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制缺失而造成的企業(yè)損失。一般管理風(fēng)險(xiǎn)主要由于企業(yè)管理者的素質(zhì)不高、管理組織不完善導(dǎo)致的。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在前期的創(chuàng)業(yè)階段人數(shù)較少，而且主要組成一般多為科技型人員，同時由于企業(yè)人數(shù)少的原因，企業(yè)沒有規(guī)定相應(yīng)的企業(yè)管理制度，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)的管理秩序比較混亂，使得企業(yè)的管理存在風(fēng)險(xiǎn)因素。

4、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要的資本比較多，尤其是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的前期需要大量的資本為科技創(chuàng)新提供基本的資本保證，而且需要持續(xù)的資本投入，如果沒有持續(xù)的資本投入，就會導(dǎo)致科研的直接失敗，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在沒有順利獲得成功之前，其存在巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要有一個持續(xù)的投資渠道。

（三）風(fēng)險(xiǎn)資本退出過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資本投資最終的目的是為了獲得經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資在確定獲利并且持續(xù)投資已經(jīng)沒有豐厚利益的時候就會通過各種形式退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)而轉(zhuǎn)向別的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資在退出的過程中也會存在風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資不能獲得利益的時候，風(fēng)險(xiǎn)投資在退出時可能就會因?yàn)橥顺霾患皶r。導(dǎo)致投資資金損失嚴(yán)重，導(dǎo)致投資者的資金陷入風(fēng)險(xiǎn)投資的惡性循環(huán)階段，使得投資者不能獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。

三、發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資策略分析

（一）充分利用外資。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金渠道主要集中在個人風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資金投資以及政府部門專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資。個人風(fēng)險(xiǎn)投資主要是民眾將閑置的資金拿來進(jìn)行投資以此獲得經(jīng)濟(jì)利益，但是由于個人程度風(fēng)險(xiǎn)的能力比較低，因此個人資產(chǎn)用來風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)量有限，并且個人風(fēng)險(xiǎn)投資的周期也比較短；企業(yè)資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在一些股票交易等機(jī)構(gòu)以及一些股份制企業(yè)將多余的錢進(jìn)行資本投資以此增加企業(yè)的盈利空間，但是由于企業(yè)發(fā)展需要的資金是非常多的，企業(yè)不可能拿出較多的資金用來風(fēng)險(xiǎn)投資，并且企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時其也會進(jìn)行全面細(xì)致的分析；因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的責(zé)任就會落入到政府部門，政府部門作為經(jīng)濟(jì)管理部門，有責(zé)任推動科技企業(yè)的發(fā)展，通過各種手段發(fā)展科技企業(yè)的起步，但是畢竟政府部門受到財(cái)政的影響因素比較多，政府用于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展的資金有限，在某一程度上說政府可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供一定的政策支持，而不可能為其提供發(fā)展的資金。

通過分析我國風(fēng)險(xiǎn)資金來源渠道可以清晰的得出結(jié)論：我國風(fēng)險(xiǎn)投資由于資金來源渠道的問題導(dǎo)致我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金與企業(yè)發(fā)展的需求量之間存在嚴(yán)重的差距。因此，為解決我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺的問題，我們可以積極地吸引國外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金用來發(fā)展我國科技企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而帶動我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

我國風(fēng)險(xiǎn)投資吸引國外資金具有良好的環(huán)境氛圍。首先，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策有利于國外資金的投入。隨著我國改革開放政策的推進(jìn)，我國與世界的聯(lián)系日益緊密，國外資金開始流向我國進(jìn)行投資，如今中外合資企業(yè)數(shù)量已非常多，尤其是近兩年我國一些特殊行業(yè)也放寬了對國外資金的限制，允許國外資金投資一些關(guān)系我國基礎(chǔ)民生的行業(yè)，總之種種優(yōu)惠政策為國外資金向中國投資帶來了許多的利好。比如現(xiàn)在的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司已開始涉足到我國的股票市場中，尤其是以亞太地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司開始向我國的股份制企業(yè)進(jìn)行投資，到目前為止我國已經(jīng)成為亞洲國外風(fēng)險(xiǎn)投資的第二國家；其次，利用國外風(fēng)險(xiǎn)投資資金的同時可以為我國的風(fēng)險(xiǎn)投資管理帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)投資管理、市場開發(fā)維護(hù)以及人事管理等經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對中國的風(fēng)險(xiǎn)投資可能會瓜分中國企業(yè)的科技成果，影響中國投資市場的短期秩序，但是從長遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場分析，國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向中國投入資金的過程可以為中國企業(yè)帶來豐富的好處，因此國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)融入中國市場是一把雙刃劍，只要我們合理的利用就會為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的經(jīng)濟(jì)價值。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。在風(fēng)險(xiǎn)投資中應(yīng)該加強(qiáng)對投資行為的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管理，也就是對風(fēng)險(xiǎn)投資行為建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)信號指標(biāo)，通過對各個風(fēng)險(xiǎn)投資指標(biāo)的分析與監(jiān)測，掌握風(fēng)險(xiǎn)的程度，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)警處理與控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理不僅僅是針對即將要發(fā)生或者正在發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)，還要包括投資行為中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立需要整個投資行為的所有關(guān)系人都要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建立相應(yīng)的對應(yīng)指標(biāo)，以便根據(jù)各種指標(biāo)對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行控制。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建需要耗費(fèi)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用，而且風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)警機(jī)制的建立運(yùn)行之后，其消耗的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用也會比較多，但是其發(fā)揮的效應(yīng)與其投入的資金相比是微不足道的，因?yàn)橐坏┩顿Y失敗后，其帶給投資機(jī)構(gòu)的損失是巨大的，因此為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略管理，我國應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。雖然我國的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制還處在起步階段，但是只要我們堅(jiān)持就一定能創(chuàng)建出符合我國特色國情的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

（三）設(shè)計(jì)合理的退出安排。我國之所以發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資制度具有完善的風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過制度渠道實(shí)現(xiàn)自己資金的退出，可以最大限度地保護(hù)自己的資本，實(shí)現(xiàn)資本增值時的價值轉(zhuǎn)移以及在資本出現(xiàn)縮水后及時撤回資本，因此退出是風(fēng)險(xiǎn)投資體系完整的重要環(huán)節(jié)，因此需要社會各個方面設(shè)計(jì)科學(xué)的退出制度。首先，上市是目前風(fēng)險(xiǎn)投資退出最優(yōu)的方式。風(fēng)險(xiǎn)投資資金通過投入科技企業(yè)，并且在企業(yè)成功上市后其通過股權(quán)交易可以實(shí)現(xiàn)投資資金的成倍上升，根據(jù)對美國風(fēng)險(xiǎn)投資資本的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)：美國的大部分投資收益是在資本市場中實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)槭袌霭l(fā)行對于公司的發(fā)展具有重要的作用，有利于企業(yè)在資本市場中獲取資金，因此通過上市成為推出風(fēng)險(xiǎn)投資的最優(yōu)化途徑；其次，我國企業(yè)要積極利用證券中小板市場以及海外二板市場進(jìn)行上市融資，企業(yè)在發(fā)展過程中要積極借助這些途徑實(shí)現(xiàn)上市，以此解決風(fēng)險(xiǎn)投資，是投資能夠及時地推出企業(yè)，進(jìn)而獲得較大的收益，進(jìn)而進(jìn)行下一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資；最后，風(fēng)險(xiǎn)投資也要積極向具有發(fā)展?jié)摿蛘邼撛诳赡鼙簧鲜泄炯娌⑴c收購的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，有時大型企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)資源的整合或者出于某種目的，他們需要借助中小企業(yè)進(jìn)行發(fā)展，對此戰(zhàn)略投資者可以借助此因素，積極探索具有良好發(fā)展的中小企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)然投資此種企業(yè)其獲得的收益或許不會超過上市公司那樣的回報(bào)，但是其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對較小，而且資金的回籠率要高，因此投資被收購企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資也是推出風(fēng)險(xiǎn)投資的一種途徑。

四、結(jié)束語

總之，風(fēng)險(xiǎn)投資在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用越來越明顯，其對于經(jīng)濟(jì)的推動作用也越來越大，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國證券市場的不斷完善，我國積極利用風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展的途徑也越來越多，因此為有效提高我國風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略的實(shí)施，應(yīng)該盡快完善我國的法律體系建設(shè)，政府部門要積極通過政策引導(dǎo)，鼓勵資本市場資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，并且加快對風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才的培養(yǎng)，最大限度地吸取國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，提供最佳退出渠道及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制建設(shè)等措施，積極促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)投資更快地推動我國的科研成果商品化、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。

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