肖瑞琳

摘 要：本文通過對(duì)江西紙業(yè)的案例分析，發(fā)現(xiàn)其各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)決策存在失誤，導(dǎo)致其被兼并重組。本文在對(duì)其財(cái)務(wù)管理決策失誤的原因進(jìn)行多方面探究之后，得出相應(yīng)的對(duì)策與建議，希望能對(duì)其他企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策的優(yōu)化提供借鑒。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理決策；財(cái)務(wù)管理機(jī)制

引言：隨著企業(yè)所面臨的環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展至關(guān)重要的財(cái)務(wù)管理決策問題備受關(guān)注。企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)主要涉及企業(yè)籌資、投資、運(yùn)作和利潤(rùn)分配四大方面，并且財(cái)務(wù)管理各項(xiàng)活動(dòng)都涉及財(cái)務(wù)決策，它有助于企業(yè)構(gòu)建經(jīng)營(yíng)機(jī)制和發(fā)展戰(zhàn)略，合理運(yùn)作資金，并使企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中把握機(jī)遇的同時(shí)適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

財(cái)務(wù)管理與決策一直廣受學(xué)者關(guān)注，此類問題已有多方面的分析。Dixit & Pindyck（1994）從投資決策視角，當(dāng)項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值不確定時(shí)，決策者更可能為得到更多的信息而推遲投資[1]。Liao和Rice（2010）對(duì)創(chuàng)新投資決策與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究，認(rèn)為只有創(chuàng)新投資導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)地位與收益發(fā)生改變，創(chuàng)新投資才會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著的積極影響[2]。修樹芝（2010）認(rèn)為財(cái)務(wù)決策是財(cái)務(wù)管理的中心，其程序的構(gòu)造與決策分工密切相關(guān)，企業(yè)應(yīng)以財(cái)務(wù)管理為主線，重視財(cái)務(wù)管理決策，提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。

一、江紙紙業(yè)財(cái)務(wù)管理決策分析

江西紙業(yè)股份有限公司是江西紙業(yè)集團(tuán)的子公司， 1997年改制后的江西紙業(yè)有限責(zé)任公司在上交所IPO，以募集設(shè)產(chǎn)方式成立了江西紙業(yè)股份公司（600053）。從2001年起，公司連續(xù)三年巨虧。最終，公司的巨虧難以彌補(bǔ)，被迫拍賣給中江地產(chǎn)，損害中小股民的利益。

（一）投資決策。江紙公司主要的投資決策為固定資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。

固定資產(chǎn)投資涉及“九五”技改項(xiàng)目，此項(xiàng)目是江紙公司

IPO和配股資金的投資項(xiàng)目。然而此重要項(xiàng)目實(shí)施過程中出現(xiàn)眾多問題。第一，國(guó)家開發(fā)銀行出具8.62億貸款與之前所承諾的9.6億貸款金額不符且發(fā)放時(shí)間嚴(yán)重滯后；第二，2001年由于擔(dān)保問題，國(guó)家專項(xiàng)貸款沒有落實(shí)。江紙公司“九五”技改投資決策失誤，由于投資只完成一部分，后續(xù)因?yàn)橘Y金無(wú)法到位，使得前期投資和各項(xiàng)費(fèi)用無(wú)法大量收回，更未得到計(jì)劃的投資回報(bào)。在此投資決策中，江紙公司未對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行詳細(xì)分析以及制定應(yīng)對(duì)措施，導(dǎo)致其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)滯后，失去政府資金支持后無(wú)法尋求其他融資途徑，設(shè)備不匹配。

長(zhǎng)期股權(quán)投資的對(duì)象是上海雙威科技投資管理有限公司，2000年江紙公司持有上海雙威15%的股份（300萬(wàn)股，共計(jì)600萬(wàn)元）。此長(zhǎng)期股權(quán)投資存在失誤，由于此投資未給江紙公司增加投資收益，共計(jì)提減值準(zhǔn)備420萬(wàn)元（70%），投資成本難以收回。江紙公司在進(jìn)行投資決策時(shí)對(duì)項(xiàng)目的可行性和可接受性評(píng)估存在偏差。此跨行業(yè)投資本身風(fēng)險(xiǎn)高，投資回報(bào)不確定性大。

（二）籌資決策。 江紙公司主要的籌資決策主要為配股和

擔(dān)保。

2000年江紙公司進(jìn)行配股為“九五技改”項(xiàng)目繼續(xù)籌資1.69億元?；I資決策是否合理一定程度上取決于運(yùn)用所籌集資金的項(xiàng)目是否有效果，而江紙公司在進(jìn)行配股前并沒有更新對(duì)“九五”技改項(xiàng)目的可行性分析。此外，江西紙業(yè)在配股之前年度實(shí)際的ROE并不滿足配股條件，但由于政府補(bǔ)貼收入（1268萬(wàn)），使ROE達(dá)到配股要求，江西紙業(yè)并沒有考慮到公司當(dāng)時(shí)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況是不適宜配股的。

為獲得大額的銀行貸款，江西紙業(yè)和其他公司出現(xiàn)相互擔(dān)保現(xiàn)象。江紙公司由于事先未謹(jǐn)慎地對(duì)被擔(dān)保企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用情況等做分析評(píng)估，事中對(duì)大額擔(dān)?？铐?xiàng)也未進(jìn)行及時(shí)跟蹤，導(dǎo)致每年大量的逾期貸款。

三、江紙財(cái)務(wù)管理決策失誤原因

管理決策的失誤有以下幾方面原因：（1）缺乏科學(xué)的財(cái)務(wù)管理決策機(jī)制。公司沒有合理遵循財(cái)務(wù)決策程序，決策相關(guān)內(nèi)容的預(yù)測(cè)、分析以及決策后的控制與反饋都未得到有效、可靠地執(zhí)行。（2）缺乏真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)信息。公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，并未全面收集與項(xiàng)目和外部環(huán)境相關(guān)的真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)信息，也未對(duì)公司自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入分析，而僅僅依靠表面數(shù)據(jù)。（3）缺乏合格的決策團(tuán)隊(duì)。公司各項(xiàng)主要決策中出現(xiàn)的基礎(chǔ)性判斷失誤體現(xiàn)出其決策團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)較低。（4）缺乏完善的財(cái)務(wù)管理機(jī)制。公司并未建立完善的財(cái)務(wù)管理機(jī)制，缺乏有效的財(cái)務(wù)管理動(dòng)力機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制、評(píng)價(jià)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，特別是在預(yù)算和激勵(lì)等方面。（5）缺乏有效的內(nèi)部控制。公司管理層并未著重強(qiáng)調(diào)內(nèi)部控制的重要性，未建立可靠地風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，管理層貪污和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)滯后說(shuō)明其內(nèi)控活動(dòng)構(gòu)建不足。

四、對(duì)策與建議

基于以上分析，本文從兩方面提出對(duì)策與建議：（1）通過改進(jìn)財(cái)務(wù)管理決策機(jī)制和財(cái)務(wù)管理機(jī)制，提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和財(cái)務(wù)管理決策團(tuán)隊(duì)素質(zhì)等方式提高財(cái)務(wù)管理決策的有用性；（2）通過改善控制環(huán)境，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，優(yōu)化內(nèi)部控制活動(dòng)，促進(jìn)信息與溝通和建立監(jiān)督機(jī)制等途徑加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制。

參考文獻(xiàn)：

[1] A.Dixit and R. Pindyck. 1994，《Investment Under Uncertainty》，Princeton University Press，P13～18.

[2] A.Dixit and R. Pindyck. 1994，《Investment Under Uncertainty》，Princeton University Press，P13～18.