錢琨++閻怡逵

【摘 要】 公允價值在會計計量中有擴大運用的趨勢，文章在分析公允價值概念和特征的基礎(chǔ)上，探討了金融業(yè)采用公允價值計量資產(chǎn)和負債的順周期效應(yīng)、股利分配、業(yè)績評價、高管薪酬、納稅申報及債務(wù)人自身信用下降導(dǎo)致的金融負債公允價值變動收益等經(jīng)濟后果，以期為金融業(yè)更好地執(zhí)行公允價值計量會計準則提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】 公允價值； 公允價值變動損益； 經(jīng)濟后果； 順周期效應(yīng)

中圖分類號：F230.9 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）26-0019-03

財政部2014年1月發(fā)布《企業(yè)會計準則第39號——公允價值計量》，自2014年7月1日起在所有執(zhí)行企業(yè)會計準則的企業(yè)范圍內(nèi)實施。公允價值計量是把“雙刃劍”：一方面，公允價值計量能夠大幅度提高會計信息的相關(guān)性，對資產(chǎn)、負債的計量結(jié)果可以較好地反映其真實價值，大大提高會計信息的決策有用性；另一方面，公允價值計量具有較為顯著的經(jīng)濟后果，會產(chǎn)生經(jīng)濟的順周期效應(yīng)、股利分配、業(yè)績評價、稅費征管等問題。

一、公允價值計量的內(nèi)涵和特征

依據(jù)公允價值計量會計準則，公允價值是指市場參與者在計量日發(fā)生的有序交易中，出售一項資產(chǎn)所能收到或轉(zhuǎn)移一項負債所需支付的價格。這與現(xiàn)行會計準則中定義的“公平交易中熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~”相比有很大改進，體現(xiàn)了市場客觀性和主觀判斷性的雙重屬性。

公允價值并不是由真實交易形成的金額，而是假設(shè)市場參與者在計量日出售資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移負債時的金額，并且這種假設(shè)交易是在當(dāng)前市場條件下的有序交易。市場參與者是相互獨立、熟悉交易情況、有能力并自愿進行資產(chǎn)或負債交易的買方和賣方。關(guān)聯(lián)方通常不能視為市場參與者。計量日的引入突出了公允價值的動態(tài)性，由于資產(chǎn)、負債價值的波動性，計量結(jié)果必須和特定時點聯(lián)系在一起。有序交易，是指在計量日前一段時期內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)或負債具有慣常市場活動的交易。清算等被迫交易不屬于有序交易。有序交易突出了市場導(dǎo)向，而非交易主體或交易自身導(dǎo)向。

公允價值計量是基于市場的一個計量屬性，價格主要是由市場決定的，通常與特定企業(yè)的特征沒有關(guān)系。有序交易通常是在相關(guān)資產(chǎn)或負債的主要市場中進行的。主要市場是相關(guān)資產(chǎn)或負債交易量最大和交易活躍程度最高的市場。不存在主要市場的，應(yīng)假定該交易是在相關(guān)資產(chǎn)或負債的最有利市場中進行的。最有利市場是在考慮交易費用和運輸費用后，能以最高金額出售相關(guān)資產(chǎn)或以最低金額轉(zhuǎn)移相關(guān)負債的市場。市場參與者對價格未來走勢的預(yù)期是千差萬別的，賣方總想在最高價位賣出資產(chǎn)，買方總想在最低價位買入相關(guān)資產(chǎn)，當(dāng)雙方的預(yù)期在某一價位重合時，便會導(dǎo)致成交，這一成交價格對于買賣雙方來說都是最有利的。通常情況下，企業(yè)正常進行資產(chǎn)出售或負債轉(zhuǎn)移的市場可視為主要市場（或最有利市場）。

以公允價值計量相關(guān)資產(chǎn)或負債，應(yīng)考慮市場參與者在計量日對該資產(chǎn)或負債進行定價時考慮的特征，包括資產(chǎn)狀況及所在位置、對資產(chǎn)出售或者使用的限制等。企業(yè)應(yīng)以主要市場的價格計量相關(guān)資產(chǎn)或負債的公允價值，不存在主要市場的，應(yīng)以最有利市場的價格計量相關(guān)資產(chǎn)或負債的公允價值，并且企業(yè)不應(yīng)因交易費用對該價格進行調(diào)整。交易費用是直接由交易引起的，公允價值計量是假設(shè)有交易發(fā)生，并不是要真正出售資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移負債，因此，并不發(fā)生交易費用。

二、公允價值計量的順周期效應(yīng)

公允價值計量具有順周期效應(yīng)。金融穩(wěn)定委員會（Financial Stability Board，簡稱FSB）將順周期效應(yīng)定義為放大金融系統(tǒng)波動幅度并可能引發(fā)或加劇金融不穩(wěn)定的一種相互強化機制。公允價值計量的順周期效應(yīng)體現(xiàn)在兩個方面：一是當(dāng)經(jīng)濟繁榮時，證券等資產(chǎn)價格會上升，會計上確認公允價值變動收益，公司和金融機構(gòu)的財務(wù)業(yè)績變好，進一步促進價格上升，可能造成資產(chǎn)價格高估。公司財務(wù)業(yè)績向好，銀行會跟進放貸，擴大投資，確認更多收益，從而推高銀行盈利及信用評級，掩蓋金融風(fēng)險，如此循環(huán)，很容易形成經(jīng)濟泡沫。二是當(dāng)經(jīng)濟蕭條時，證券等資產(chǎn)價格會下跌，會計上確認公允價值變動損失，公司和金融機構(gòu)財務(wù)業(yè)績變差，進一步促進價格下跌，可能造成資產(chǎn)價格低估。公司財務(wù)業(yè)績變差，銀行會緊縮信貸，抽回投資，確認更多的投資損失和貸款減值準備，加速拉低金融業(yè)收益，從而降低金融機構(gòu)資本充足率、信貸和投資能力等，如此循環(huán)，摧毀投資者信心，加速加劇金融危機和經(jīng)濟蕭條的出現(xiàn)，使本已惡化的經(jīng)濟狀況雪上加霜。

表1①列舉了部分金融類上市公司2008年各季度的公允價值變動損益及季末股價對比。從表1可見金融類上市公司在金融危機期間順周期效應(yīng)非常顯著，從2008年第1季度末到第4季度末，短短9個月的時間，絕大多數(shù)金融機構(gòu)的股價被“腰斬”；另一方面，各公司在2008年各季度都報告了大量的公允價值下跌損失。會計上報告公允價值下跌損失與股價下跌交互作用，互為因果，為金融危機的發(fā)生推波助瀾。

公允價值計量的這種順周期效應(yīng)加劇了金融業(yè)資產(chǎn)、負債和收益計量的波動性，進而影響金融穩(wěn)定，對經(jīng)濟泡沫和金融危機有推波助瀾的作用。這需要引起投資者、金融監(jiān)管者和金融機構(gòu)經(jīng)營者的警惕。

三、公允價值計量下的股利分配問題

在公允價值計量下，當(dāng)資產(chǎn)價格上升或負債價格下跌時，會計上確認公允價值變動收益，但這種收益是賬面收益，與金融業(yè)通過存貸款等經(jīng)營活動所創(chuàng)造的經(jīng)營收益不同，這部分收益是浮動盈余，并沒有對應(yīng)的現(xiàn)金流入量。將公允價值變動收益計入營業(yè)利潤，特別是當(dāng)公允價值變動收益占營業(yè)利潤的比例較大時，會為金融業(yè)帶來股利分配方面的困擾。周暉等（2012）的研究發(fā)現(xiàn)公允價值損益變化給了管理層謀利的空間和工具，而股東并沒有從中顯著受益。劉慧鳳（2012）研究表明公允價值會計信息不具有股利決策相關(guān)性，公允價值變動損益與現(xiàn)金股利顯著不相關(guān)。

依據(jù)公司法規(guī)定，盡管企業(yè)沒有必須支付股利的法定義務(wù)，但如果企業(yè)有高收益而不分配股利，會面臨來自投資者和監(jiān)管層的雙重壓力。如果分配股利，公允價值變動收益又沒有形成現(xiàn)金流入量，可能會造成高盈利卻無錢支付股利的尷尬局面。如果企業(yè)負債支付股利，可能會破壞企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)安全性，影響其可持續(xù)發(fā)展能力。為此，中國證監(jiān)會2008年3月明確規(guī)定以公允價值計量的資產(chǎn)和負債，其公允價值變動形成的收益，不得用于利潤分配。然而廣大投資者可能并不理解公允價值變動收益的這種屬性，可能會質(zhì)疑企業(yè)高收益而不分配股利的政策。以東吳證券（股票代碼601555）為例，2012年度公司公允價值變動收益為1.514億元，占當(dāng)年凈利潤2.881億元的53%，實現(xiàn)每股收益0.14元，但每股凈現(xiàn)金流卻為-0.8331元，每股僅派現(xiàn)金股利0.05元②。

四、公允價值計量下的業(yè)績評價和高管薪酬問題

公允價值的廣泛應(yīng)用，對財務(wù)報表數(shù)據(jù)會產(chǎn)生很大影響，進而影響到對金融業(yè)的績效評價。傳統(tǒng)的績效評價指標多與凈收益密切相關(guān)，除公允價值變動損益外，債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換、股份支付等會計準則中也廣泛使用公允價值計量，相關(guān)收益直接計入凈利潤。但這些收益往往并不是由企業(yè)經(jīng)營活動形成的，不能代表經(jīng)理層的努力程度和經(jīng)營績效。另一方面，由于公允價值的波動性，使得在公允價值計量模式下，財務(wù)業(yè)績的波動性會加劇，依據(jù)財務(wù)報告來預(yù)測未來業(yè)績會變得困難。例如，招商銀行（股票代碼600036）2013年第1季度公允價值變動損益為4.71億元，但到了2013年第2季度，公允價值變動損益則變?yōu)?4.29億元；中國銀行（股票代碼601988）2013年第2季度公允價值變動損益為-27.28億元，但到了2013年第3季度，公允價值變動損益則變?yōu)?6.59億元③。

由于公允價值變動收益是賬面收益，沒有形成實際現(xiàn)金流，損益質(zhì)量可能會打折扣，容易帶來損益操縱。以西南證券（股票代碼600369）為例，2012年度公司公允價值變動收益為5.43億元，占當(dāng)年凈利潤3.42億元的159%，實現(xiàn)每股收益0.15元，但每股凈現(xiàn)金流卻為-0.1694元④。王俊秋（2013）研究發(fā)現(xiàn)公允價值計量誘發(fā)了管理層的私利動機和機會主義行為，管理層通過擇時處置可供出售金融資產(chǎn)以達到避免業(yè)績下滑的目的，業(yè)績下滑越嚴重，可供出售金融資產(chǎn)處置收益越高，管理層從可供出售金融資產(chǎn)處置收益中獲得了薪酬激勵。經(jīng)營績效是決定經(jīng)理層薪酬的一個重要因素。公允價值計量對業(yè)績影響的結(jié)果可能導(dǎo)致金融業(yè)在經(jīng)濟繁榮時超分配，經(jīng)濟衰退時沒有足夠的能力建立風(fēng)險準備。如果公允價值變動損益占經(jīng)營利潤的比重過高，由于公允價值變動損益與經(jīng)理層的努力程度并無直接關(guān)聯(lián)，這樣金融業(yè)在基于經(jīng)營利潤設(shè)計經(jīng)理層薪酬時，可能會導(dǎo)致收益超前分配、過度支付及現(xiàn)金短缺等問題。徐經(jīng)長等（2010）的研究發(fā)現(xiàn)公允價值變動收益對高管薪酬的影響顯著為正，并且激勵作用顯著大于其他盈余項目，而公允價值變動損失對高管薪酬卻無顯著影響，存在著對公允價值收益非理性激勵而對公允價值損失懲罰乏力的“重獎輕罰”的不對稱性，從而很有可能導(dǎo)致股東財富的流失。鄒海峰等（2010）研究發(fā)現(xiàn)盡管總經(jīng)理、董事長的貨幣薪酬與公允價值變動損益間不存在顯著相關(guān)關(guān)系，但財務(wù)總監(jiān)負責(zé)企業(yè)資金運作，其貨幣薪酬與公允價值變動收益間顯著正相關(guān)。在公允價值計量不斷擴大運用的今天，金融業(yè)應(yīng)盡快建立基于資產(chǎn)負債表觀的業(yè)績評價模式，關(guān)注收益質(zhì)量評價，重視對現(xiàn)金流量的分析，制定合理的經(jīng)理層薪酬決定機制。

五、公允價值計量下的納稅申報問題

公允價值計量是賬面價值與計稅基礎(chǔ)產(chǎn)生差異的重要原因，例如，交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)等，會計上使用公允價值計量，而稅法要求對資產(chǎn)持有期間的公允價值變動損益不予考慮，在實際處置資產(chǎn)時，允許按其歷史成本扣除處置期間的應(yīng)納稅所得額。當(dāng)公允價值發(fā)生變動時，賬面價值與計稅基礎(chǔ)之間便產(chǎn)生一種暫時性差異，只有在實際處置后，該差異才會轉(zhuǎn)回。再如，在公允價值估值中廣泛使用現(xiàn)值技術(shù)，資產(chǎn)、負債按其未來現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值計量。而現(xiàn)值計量在稅法中一般是不認可的，需要進行納稅調(diào)整。確定計稅基礎(chǔ)和計算應(yīng)納稅所得額都需要以會計資料為基礎(chǔ)，會計和稅法在計量上的差異增加了納稅申報和稅務(wù)調(diào)整的工作量和技術(shù)難度，增加了企業(yè)稅法遵從成本和涉稅風(fēng)險。特別是某些計量差異復(fù)雜難懂，納稅調(diào)整操作繁瑣，容易造成納稅人無意中違反稅法規(guī)定。

由于公允價值變動損益目前暫不征稅，當(dāng)公允價值變動損益占利潤總額比例較大時，會使按會計準則核算的所得稅賬面稅率低于稅法規(guī)定的法定稅率，容易引起稅務(wù)部門的質(zhì)疑。例如，西南證券（股票代碼600369）2012年度公允價值變動損益為5.43億元，占當(dāng)年利潤總額的140.97%，當(dāng)年所得稅的賬面稅率僅為11.10%，遠低于所得稅法定稅率25%⑤。關(guān)于對公允價值變動損益是否征稅或減稅的問題，引起理論界和實務(wù)界的廣泛討論。朱蓮美（2008）系統(tǒng)分析了對公允價值變動損益征稅和減稅的利弊效應(yīng)、操作技術(shù)的可行性等，但作者并不贊同對公允價值變動損益進行征稅或減稅。

六、債務(wù)人自身信用下降導(dǎo)致的金融負債公允價值變動收益

金融負債的內(nèi)在價值是本金和利息按市場報酬率的折現(xiàn)值。市場報酬率一般等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率，當(dāng)債務(wù)人自身信用下降時，該負債的風(fēng)險加大，風(fēng)險報酬率提高，折現(xiàn)率應(yīng)升高，折現(xiàn)的結(jié)果就會降低。如果該金融負債按公允價值計量，負債公允價值會下跌，債務(wù)人在會計上就會產(chǎn)生一筆收益，稱為負債公允價值變動收益。例如，花旗集團在2009年第1季度的財務(wù)報告中確認了25億美元因其自身信用情況惡化導(dǎo)致的負債公允價值下降所帶來的收益⑥。相反，摩根士丹利卻因經(jīng)營環(huán)境改善導(dǎo)致自身信用等級提高而不得不在2009年第1季度確認了15億美元的公允價值變動損失⑦。公允價值計量金融負債產(chǎn)生的這類經(jīng)濟后果，明顯偏離了正常的經(jīng)濟常識和商業(yè)倫理，很多投資者對這種“因禍得福、罰良獎劣”的結(jié)果難以理解，無法接受。為解決這個難題，國際會計準則理事會（IASB）修改國際財務(wù)報告準則，要求將債務(wù)人自身信用情況下降導(dǎo)致的負債公允價值下降所帶來的收益計入其他綜合收益，不得直接計入當(dāng)期損益。

我國公允價值計量會計準則第35條要求企業(yè)以公允價值計量負債時應(yīng)考慮不履約風(fēng)險。不履約風(fēng)險指債務(wù)人不履行義務(wù)的風(fēng)險，包括但不限于企業(yè)自身信用風(fēng)險。張金若（2010）的研究表明，我國上市公司財務(wù)報表沒有發(fā)現(xiàn)債務(wù)人信用狀況變動對負債公允價值計量的影響。

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