羅雪峰

“傍大款”在投資界并不是一個貶義詞。相反，在基金投資群體中，機構投資者這類“大款們”往往在產品研究能力、產品信息獲取等方面具有優(yōu)勢。因此，那些能被他們掃貨的股票型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金，以下簡稱“股基”）往往更值得普通投資者關注。

《投資者報》記者對可納入統計的523只股基上半年機構持有份額變動情況（用2014年中報數據對比2013年年報數據）進行的統計顯示，位列上半年機構持有份額絕對值增長前十名的股基為長盛同德、新華消費優(yōu)選、寶盈核心優(yōu)勢A、匯添富醫(yī)藥保健、長盛電子信息產業(yè)、中歐中小盤、光大動態(tài)優(yōu)選、興全趨勢投資、東吳嘉禾優(yōu)勢、融通醫(yī)療保健行業(yè)。

“從過去三年來看，在平均意義下，對于主動權益類基金來說，機構投資者持有比例較高的基金，整體取得了較好業(yè)績?！币晃毁Y深業(yè)內人士告訴《投資者報》記者，從近幾年的統計數據來看，機構投資者增持最多的幾家基金公司分別為匯添富基金、諾安基金、中歐基金、長盛基金、寶盈基金、新華基金、國聯安基金等。

“對于機構投資者穩(wěn)步攀升的基金公司，往往意味著基金公司核心投研團隊的改善、投資管理能力的提升，比如中歐、寶盈、新華等?！比A泰證券王樂樂表示。

機構重倉的股基業(yè)績領先18%

現實生活中，能傍上大款的，往往都有幾分姿色。同樣，對于股基來說，能夠讓謹小慎微的機構相中并大手筆投入的，中長期業(yè)績靠前也是應有的題中之義。

相關數據顯示，截至2014年8月31日，機構投資者占比在30%以上的股基，三年來基金凈值平均漲幅為8.11%，而機構投資者占比在5%以下的股基，三年來基金平均凈值下跌了10.19%，差距達到了近18%左右。這在混合基金中也保持著類似的特征。

相關數據還顯示，從過去三年來看，高機構投資者占比的股票基金組合、混合基金平均收益率為11.97%、9.83%，而低機構投資者占比的股票基金組合、混合基金收益率則僅為-5.63%、-5.80%。

以匯添富醫(yī)藥保健基金為例，截至9月10日，匯添富醫(yī)藥保健基金三年來區(qū)間凈值超越基準收益率為35.61%。其穩(wěn)健突出的業(yè)績表現，自然贏得了機構投資者的青睞。據Wind數據，截至今年二季度末，該基金總體規(guī)模從首募的41億元飆升至165億元，除了2012年市場的單邊下跌行情令其整體縮水7.73億元，其余三年均呈顯著增長態(tài)勢，僅今年上半年就增長了77.82億元。其中，機構投資者就增持了8億份，機構投資者持有比例由2013年年末的37%上升到2014年二季度末的47.5%，機構持有比例半年上升了10%。

匯添富醫(yī)藥保健基金的重倉股表現也未讓持有人失望。今年以來，該基金二季度末的重倉股表現幾乎是全面開花，其中萊美藥業(yè)及愛爾眼科年內漲幅達到20%以上，除了華蘭生物和天士力，其余個股漲幅也均在10%-20%之間。

東吳嘉禾也受到機構投資者追捧，今年上半年機構持有比例上升了18%。東吳基金告訴《投資者報》記者：“主要是因為它給投資者帶來了突出的業(yè)績回報，且這種回報不是階段性的，而是持續(xù)穩(wěn)定的，這也與東吳嘉禾追求‘絕對收益的理念息息相關。”

東吳嘉禾長中短期的業(yè)績表現均出色，排名位列同類型偏股混合型基金的前列。據銀河證券的數據顯示，截至9月5日，東吳嘉禾最近一個季度的單位凈值增長率達17.56%（4/43）；最近六個月為14.40%（4/43）；今年以來為21.98%（1/43）；最近一年為21.82%（3/43）；自成立以來累計凈值增長已達250.52%。

“在平均意義下，機構投資者占比較高的主動權益類基金均取得了較好的投資收益，這也說明機構投資者在選擇這些基金方面具有一定的優(yōu)勢，可以為我們選擇基金提供一定的參考?！蓖鯓窐繁硎尽?/p>

被“點贊”基金公司基本面突出

機構重倉基金，除了中長期業(yè)績有優(yōu)勢外，更重要的在于公司的各項基本面突出。

據Wind數據顯示，今年上半年，機構增持絕對份額上億份的股基共有48只。其中，長盛、匯添富、寶盈、中歐、諾安分別有三只基金產品新增持了上億份，長盛同德基金機構占比更是由去年年底的5.2%大幅提升到二季度末的94.65%，機構投資者上半年絕對份額增加了51億份，位列機構增持股基絕對份額之首。

機構投資者持有份額的絕對值變動往往含有更有價值的信息。比如：兩個基金的機構占比都為30%，其中一個基金的機構占比是由前期的70%大幅降低到30%，后一個是基金是由前期的2%升高到30%。這兩只基金機構占比數據實際上涵蓋的信息完全不同，投資者會更加關注后者基金暗含的投資機會。

“對于機構投資者穩(wěn)步攀升的基金公司，往往意味著基金公司核心投研團隊的改善、投資管理能力的提升，比如：中歐、寶盈、新華等。相反，某些基金公司隨著核心人員的離職或者發(fā)生一些違規(guī)事件，機構投資者就會大幅贖回這些公司的主動權益類產品，機構占比出現快速下降。此時，基金公司旗下的產品業(yè)績往往也會出現一定程度的下滑?！蓖鯓窐繁硎?。

以中歐基金公司為例，這是國內第一家采用股權激勵的基金公司。對于中小基金公司來說，如何留住核心人才一直是困擾這些基金公司發(fā)展的難題。中歐基金公司在業(yè)內率先股權激勵，將管理層、核心投研人員和公司的發(fā)展綁定在一塊，提高核心團隊的穩(wěn)定性。

受益于良好的投研團隊穩(wěn)定性和激勵措施，中歐基金公司最近1年的投資業(yè)績也相對較為突出。據Wind數據，該公司最近一年主動權益類基金加權收益率為17.50%，在66家基金公司位于第五位。

再來看寶盈基金公司。該公司在2011年推出了“投研銷”一體化經營策略：對基金經理的考核主要依據基金業(yè)績和資產管理規(guī)模；而對研究員的考核則主要是實際的投資貢獻度，通過研究員投資建議制度，強化了研究成果向投資的轉化，有效促進了投研融合。從其業(yè)績來看，據Wind數據，該公司最近三年主動權益類產品的加權收益率5.96%，在60家公司中位于第六位。最近一年該基金公司主動權益類產品的加權收益率為29.49%，在66家基金公司位于第一位。這也反映了基金公司在投資管理能力上的提升。

規(guī)模與換手率適中更易受寵

除了業(yè)績中長期靠前，公司基本面突出，規(guī)模與換手率適中的股基也更容易受到機構投資者的追捧。

《投資者報》記者統計發(fā)現，今年上半年，機構增持絕對份額前70只股基中，基金規(guī)模都在2億元至100億元之間，既沒有太小的“迷你”基金，也沒有超過百億元的“巨無霸”基金。其中，博時主題行業(yè)基金以93.52億元的規(guī)模位列榜首。

上述資深業(yè)內人士指出，規(guī)模適中的股基容易被機構持有人相中的主要原因在于主動權益類基金具有規(guī)模效應：基金規(guī)模過小，容易受到投資者的頻繁申贖影響，這點從基金的份額周轉率可以看出；基金規(guī)模過大，可投資品種相對較少、沖擊成本相對較高。

“從過去三年來看，機構投資者普遍青睞規(guī)模在2億元～90億元之間的股票基金和混合基金。”該資深人士如是說。

除此之外，換手率也是機構投資者“選美”要考慮的重要因素。

“換手率能夠很好地反應主動權益基金的投資風格。一般來說，激進投資者的換手率偏高；保守型投資者的換手率偏低。”華寶證券一位劉姓分析師告訴《投資者報》記者，換手率的高低對交易費用的影響也非常大。如果基金管理人頻繁換股，但是換股所產生的超額收益不能覆蓋換股所產生的交易費用，那么顯然基金的業(yè)績會受到侵蝕。

“其實不光是對基金管理人，對普通投資人來說，頻繁買賣基金或股票都不可能獲得很好的收益?！边@位劉姓分析師稱，機構投資者更加傾向于換手率適中的主動權益基金。相關數據也顯示，機構投資者占比較高的主動權益類基金的換手率多數在150%～600%之間，而換手率高于600%以上的主動權益類基金機構占比相對偏少。

“從基金業(yè)績來看，過高的換手率產生了過高的交易費用，但是并未給投資者帶來更好的收益。因此機構投資者一般不會考慮換手率過高的基金產品?！边@位劉姓分析師說。

王樂樂也對上述觀點表示贊同，但他同時指出，過低換手率基金的機構投資者占比也相對較低?！斑@可能和國內的市場環(huán)境有關。國內資本市場，無論是個股還是行業(yè)都存在一定的輪動現象，這就要求基金保持適度的換手率才能取得更好的收益，這一點從基金的換手率和基金業(yè)績之間的關系就能看出?！蓖鯓窐繁硎?。