汪洋

地方財政的捉襟見肘，令很多項目和政府相關的園林企業(yè)陷入資金困局。在7家園林類上市公司通過多渠道融資的同時，4家未上市園林公司擬通過與上市公司并購自救

去年7月底由審計署發(fā)起的地方債務審計風暴使得地方財政收緊，這令很多項目與政府相關的園林企業(yè)資金鏈愈發(fā)緊張?！锻顿Y者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年，A股7家園林類上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出超過15億元。

園林類上市公司正通過多渠道融資緩解資金鏈緊張的局面，與此同時，未上市園林類企業(yè)也在抓緊被并購，冀望于通過上市公司平臺拓展自身的融資能力。今年以來已有4家園林企業(yè)成為并購標的，其中3家被收購，1家借殼。這些并購中，美晨科技并購杭州賽石園林的方案已獲得證監(jiān)會通過。

在4家參與并購的未上市園林企業(yè)和7家已上市園林企業(yè)中，多數(shù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)。在此情況下，已上市園林企業(yè)一方面多方拓展融資渠道；另一方面也將收款工作納入日常工作重心。此外，部分園林類上市公司也在積極謀求升級轉型。

缺錢的園林行業(yè)

目前A股市場上園林類上市公司共有7家，分別為東方園林、棕櫚園林、普邦園林、蒙草抗旱、鐵漢生態(tài)、嶺南園林和云投生態(tài)（前身為綠大地）。對于上述企業(yè)而言，訂單不是問題，但回款卻成為難題，地方債務和房地產(chǎn)業(yè)的不景氣，正考驗著這些企業(yè)的資金鏈。

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上述7家園林類上市公司今年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，其中東方園林與棕櫚園林最高，均為-3.3億元；蒙草抗旱緊隨其后，為-2.7億元；普邦園林最低，為-0.97億元。

在資金鏈緊張成為行業(yè)共性的同時，蒙草抗旱的狀況較為典型。蒙草抗旱今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降159.09%。對此，廣發(fā)證券研究員唐笑在對蒙草抗旱的最新研報中表示：“上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降159.09%，現(xiàn)金消耗過快，公司收現(xiàn)比（銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務收入）為36.64%，比去年同期下降4.67個百分點，源于公司還沒有進入回款期的項目增多”。為了緩解現(xiàn)金流壓力，蒙草抗旱甚至成立了應收賬款清收專項領導小組，其在2013年年報中表示，公司已經(jīng)協(xié)同部分項目發(fā)包主體政府或部門，積極與多家商業(yè)銀行或其他金融機構深入探討和協(xié)商有關新建工程項目建設資金和還款來源?？畋Ｕ系慕鹑跇I(yè)務模式。

在地方財政收緊，房地產(chǎn)景氣度下滑的大趨勢下，為了緩解資金壓力，園林類上市公司展開了多渠道融資。如東方園林近期公告稱，獲得15億元的中期票據(jù)注冊額度和16億元的短期融資券注冊額度；蒙草抗旱今年3月份獲得了注冊金額為人民幣2億元的短期融資券；今年5月，棕櫚園林發(fā)布了定向增發(fā)預案，公司擬募資14.1億元用于補充流動資金；鐵漢生態(tài)也于今年7月發(fā)布定向增發(fā)預案，預計募集資金總額（含發(fā)行費用）9.8億元。

除了多渠道融資，園林類上市公司也在積極謀求升級轉型。如東方園林實際控制人何巧女在今年4月舉辦的2013年度業(yè)績說明會上表示，東方園林正在安排專門的兩個事業(yè)部開拓京津冀市場，業(yè)務包括土壤污染治理、水污染治理以及霧霾治理；而普邦園林副總經(jīng)理兼董秘馬力達則在該公司今年3月召開的2013年度業(yè)績說明會中表示，目前公司已開始涉足建筑設計業(yè)務。

未上市企業(yè)忙并購

在園林類上市公司多渠道融資緩解資金壓力的同時，未上市的園林公司也展開自救。今年以來，A股市場上相繼有4家未上市園林企業(yè)參與到上市公司并購中，分別為賽石園林、華宇園林、東珠景觀和江南園林，對應的上市公司并購方分別為美晨科技、麗鵬股份、東方銀星和云南旅游。其中東珠景觀為借殼上市，其余3家則是被上市公司全部或部分收購。

上述公司中，美晨科技率先發(fā)布與賽石園林的重組預案，后者的評估值為6.01億元，增值率為377.96%。交易方賽石園林給出了業(yè)績承諾，2014年～2016年其實現(xiàn)的凈利潤分別不低于9000萬元、1.15億元和1.45億元。目前，該重組方案已獲得證監(jiān)會通過。

麗鵬股份和東方銀星則在7月31日同時發(fā)布重組預案。麗鵬股份重組預案顯示，其將增發(fā)9.98億元購入華宇園林資產(chǎn)，收購完成后，麗鵬股份將形成防偽瓶蓋和園林業(yè)雙主業(yè)的業(yè)務結構，而華宇園林承諾在2014年～2017年將為上市公司分別貢獻1.05億元、1.3億元、1.69億元和1.98億元的凈利潤，這將大幅提升麗鵬股份的盈利能力。此前，麗鵬股份歷年的凈利潤僅在三四千萬元徘徊。

另一家上市公司東方銀星則擬將全部資產(chǎn)及負債與東珠景觀全部股權進行置換，置入的資產(chǎn)預估值約為22.25億元，而置出資產(chǎn)的預估值約為1.1億元，完成資產(chǎn)置換之后，東珠景觀的實際控制人將控股重組后的公司。

在上述兩家公司發(fā)布重組公告后不久，云南旅游也加入并購園林企業(yè)的大軍中。8月13日，云南旅游發(fā)布重組公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買江南園林80%的股權，標的資產(chǎn)作價4.75億元。江南園林承諾80%股權所對應的2014年～2016年實現(xiàn)的經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別不低于4800萬元、1.08億元和1.83億元。

按照上述方案中的估值和業(yè)績承諾，東珠景觀的預估值最高，達到22.25億元；江南園林的成長性最高。