高衛(wèi)民

金融改革正在路上，解決存貸比種種弊端只是金融改革的一項(xiàng)最基礎(chǔ)的工程，也是難點(diǎn)之所在。

中國銀監(jiān)會(huì)6月30日發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計(jì)算口徑的通知》（以下簡稱《通知》），從2014年7月1日起對(duì)存貸比計(jì)算口徑進(jìn)行調(diào)整。關(guān)于存貸比問題的爭論由來已久，而商業(yè)銀行存貸比又牽涉到金融改革的諸多方面。此次調(diào)整一方面或可給商業(yè)銀行帶來一定的利好，為定向信貸政策預(yù)留空間，而另一方面，盡管更改了統(tǒng)計(jì)口徑，但歷史性矛盾一時(shí)仍難以根除，必須以全面改革為契機(jī)，盡快解決不合時(shí)宜的制度安排，實(shí)現(xiàn)真正市場(chǎng)化的公平競(jìng)爭。

一、存貸比缺陷令銀行業(yè)面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)

存貸比是指貸款余額與存款余額的比例。我國商業(yè)銀行法第三十九條第二款規(guī)定，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，“貸款余額與存款余額的比例不得超過百分之七十五”，許多人把這一條款稱作“存貸比約束”。

存貸比約束意味著商業(yè)銀行只有通過積極組織一般存款作為資金來源，才能給實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)放貸款。商業(yè)銀行法生效近20年來，商業(yè)銀行獲得一般存款主要有兩種途徑：一是商業(yè)銀行直接發(fā)放貸款，企業(yè)把隨之獲得的貸款存入銀行，從而形成一般存款。二是企業(yè)和居民通過出售外匯獲得資金，轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行形成一般存款。第一種途徑使得商業(yè)銀行的貸款和存款的數(shù)量以近乎相同的速度增長，表現(xiàn)為商業(yè)銀行存貸比例的波動(dòng)和上升。第二種途徑使得企業(yè)獲得外匯的渠道可能被關(guān)閉，或者由于各種國際國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)方面的原因，相關(guān)能力也許會(huì)快速下降，甚至轉(zhuǎn)入資金外流狀態(tài)。從而導(dǎo)致為中國外匯儲(chǔ)備的巨大增長。

與此同時(shí)，為規(guī)避存貸比限制，在過去幾年里，商業(yè)銀行體系借助改革找到了不少“創(chuàng)新性”的方法：一是通過同業(yè)科目發(fā)放貸款，從而繞過存貸比的限制，并形成一般存款來源。二是將貸款轉(zhuǎn)入表外的資產(chǎn)池，并由表外的理財(cái)資金來對(duì)接。三是將金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款設(shè)法變性為一般存款，即利用保險(xiǎn)公司等作為通道，將同業(yè)存款先變化為在保險(xiǎn)公司的理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為保險(xiǎn)公司在商業(yè)銀行的大額協(xié)議存款。通過這些創(chuàng)新性的方法形成的放貸體系，被籠統(tǒng)地稱為中國的“影子銀行”。由于這些變化根源于銀行通過正常方式形成和吸收一般存款，以及發(fā)放貸款過程中遇到的限制和困難，因此這一過程也必然伴隨著存貸款市場(chǎng)利率的廣泛上升。一些分析把“影子銀行”的興起與利率的廣泛上升理解為利率自由化進(jìn)程加快的標(biāo)志和結(jié)果，在肯定一定合理性的同時(shí)，卻忽略了這些發(fā)展背后更基本的機(jī)制，即在“影子銀行”快速擴(kuò)張的同時(shí)，其內(nèi)部的利率水平與管制利率水平之間的差距也在顯著上升，這讓利率自由化理論無法解釋。

在存貸比的約束下，這些方法都存在潛在的問題和缺陷，并且從2011年開始集中暴露出來。從宏觀上看，2011年以來，中國外匯儲(chǔ)備的增長開始顯著放慢，這一趨勢(shì)似乎已顯常態(tài)，由此形成的商業(yè)銀行一般存款的增長也隨之下降到個(gè)位數(shù)的水平。與此同時(shí)，隨著商業(yè)銀行存貸比的上升，這一比例開始接近法律限定的紅線。這也意味著上述方法已經(jīng)越來越難以發(fā)揮作用，商業(yè)銀行的放貸能力開始面臨系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)。

二、調(diào)整存貸比計(jì)算口徑分子分母做加減

《通知》對(duì)存貸比的調(diào)整并未觸碰75%的監(jiān)管“紅線”，其核心在于對(duì)分子、分母的加減調(diào)整，從考核口徑上進(jìn)行松綁。其中，對(duì)存貸比分子扣除了6項(xiàng)：包括支農(nóng)再貸款、支小再貸款所對(duì)應(yīng)的貸款；“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債所對(duì)應(yīng)的涉農(nóng)貸款；小微企業(yè)專項(xiàng)金融債所對(duì)應(yīng)的小微企業(yè)貸款；商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于1年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對(duì)應(yīng)的貸款；商業(yè)銀行使用國際金融組織或外國政府轉(zhuǎn)貸資金發(fā)放的貸款；村鎮(zhèn)銀行使用主發(fā)起行存放資金發(fā)放的農(nóng)戶和小微企業(yè)貸款。近年來，存貸比中對(duì)應(yīng)的分子貸款范圍，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)扣減了部分銀行的支農(nóng)再貸款、小微企業(yè)貸款專項(xiàng)金融債、“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債對(duì)應(yīng)貸款，以及村鎮(zhèn)銀行使用主發(fā)起行存放資金發(fā)放的農(nóng)戶和小微企業(yè)貸款等。此次的6項(xiàng)扣除，又將范圍擴(kuò)大到所有的銀行。

在分母的增加項(xiàng)中，央行目前正在推進(jìn)的銀行針對(duì)個(gè)人和企業(yè)的大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）被納入其中。計(jì)入分母的另外一項(xiàng)是外資法人銀行吸收的境外母行一年期以上存放凈額。盡管下一步哪些銀行發(fā)CD、發(fā)多少CD，由人民銀行的具體文件確定，但存貸比分母納入CD，會(huì)激勵(lì)銀行有更多的動(dòng)力去發(fā)行CD。

此外，7月1日起，銀監(jiān)會(huì)將只對(duì)人民幣業(yè)務(wù)實(shí)施存貸比監(jiān)管考核，本外幣合計(jì)和外幣業(yè)務(wù)存貸比將只作為監(jiān)測(cè)指標(biāo)，不作考核。此前，存貸比監(jiān)管按照本外幣合計(jì)口徑進(jìn)行考核。這一調(diào)整與當(dāng)前的實(shí)際情況相契合。當(dāng)前人民幣法定存款準(zhǔn)備金率在17%—18%之間，外幣法定存款準(zhǔn)備金率只有5%，外幣資金的運(yùn)用空間遠(yuǎn)大于人民幣。根據(jù)央行《金融機(jī)構(gòu)外匯信貸收支表》測(cè)算，目前金融機(jī)構(gòu)外幣存貸比高達(dá)150%。若改為人民幣口徑進(jìn)行考核，會(huì)在一定程度上降低存貸比。因此，對(duì)外幣存貸比相對(duì)高的銀行來說，存貸比本外幣合計(jì)將極大限制人民幣放貸能力。只對(duì)人民幣業(yè)務(wù)實(shí)施存貸比監(jiān)管，有利于釋放更多資金支持國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，采用人民幣業(yè)務(wù)口徑的存貸比相比過去本外幣口徑計(jì)算，使市場(chǎng)存貸比指標(biāo)平均下降2%～3%。因?yàn)橥鈳糯尜J款分布不同，涉外存貸款較多的商業(yè)銀行可能因此降低存貸比空間更多。

三、存貸比政策變化有助銀行基本面改善

目前存貸比接近75%上限的主要是股份制商業(yè)銀行，存貸比高于70%的銀行主要有招商銀行（74.4%）、交通銀行（73.4%）、民生銀行（73.3%）、中信銀行（73.2%）、浦發(fā)銀行（73.1%）、光大銀行（72.6%）、中國銀行（72.5%）和廣發(fā)銀行（71.8%），而股份制銀行往往非標(biāo)規(guī)模較大。顯然，調(diào)整后這部分銀行存貸比將有所下降，為其將非標(biāo)債權(quán)向表內(nèi)騰挪提供了空間，從而降低社會(huì)融資成本。

在非標(biāo)債權(quán)騰挪至表內(nèi)占用表內(nèi)信貸額度的過程中，往往在季末存貸比考核時(shí)點(diǎn)會(huì)加劇銀行攬儲(chǔ)壓力，造成脈沖式流動(dòng)性緊張。因此，調(diào)整存貸比考核指標(biāo)也有助于緩解由于非標(biāo)轉(zhuǎn)表內(nèi)帶來的流動(dòng)性壓力。從資本市場(chǎng)投資角度看，盡管新增的調(diào)整部分量級(jí)并不算大，但多數(shù)上市銀行仍將會(huì)從中受益?！锻ㄖ贩锨捌谂袛啵唇鹑诒O(jiān)管和貨幣政策正在由緊變松，有利于銀行板塊基本面改善（緩和存量不良資產(chǎn)壓力、降低負(fù)債成本），也透過無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行抬升二級(jí)市場(chǎng)估值中樞。此前包括上市銀行在內(nèi)的商業(yè)銀行均已安然度過半年末的流動(dòng)性大考，市場(chǎng)對(duì)大額存單推出的負(fù)面反應(yīng)也已被測(cè)試，銀行板塊的階段性利空已經(jīng)出盡。而隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債端修復(fù)跡象的出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)銀行基本面的預(yù)期即將發(fā)生轉(zhuǎn)變。在此背景下，銀監(jiān)會(huì)關(guān)于存貸比計(jì)算口徑調(diào)整的通知，無疑對(duì)于銀行板塊基本面改善起到有利的作用，多家上市銀行將明顯受益。endprint

“三農(nóng)”專項(xiàng)金融債所對(duì)應(yīng)貸款、小微企業(yè)專項(xiàng)金融債所對(duì)應(yīng)的貸款，以及剩余期限不少于1年的金融債所對(duì)應(yīng)的貸款，是影響存貸比計(jì)算結(jié)果的最重要調(diào)整項(xiàng)目。特別是“商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于1年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對(duì)應(yīng)的貸款”被從分子中扣除，給市場(chǎng)留下較大想象空間。目前，商業(yè)銀行金融債約3600億元，各類次級(jí)債約在10000億元以內(nèi)。據(jù)此，若減記債被包括進(jìn)調(diào)整范圍，樂觀估計(jì)下，此次存貸比調(diào)整可能降低存貸比2%左右，釋放貸款額度近2萬億元。

四、存貸比調(diào)整為定向信貸政策預(yù)留空間

在新調(diào)整的扣除中，關(guān)于“商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于一年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對(duì)應(yīng)的貸款”一項(xiàng)引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。其“所對(duì)應(yīng)的貸款”主要為專項(xiàng)債券，也是最為核心的內(nèi)容。一方面為監(jiān)管層未來推進(jìn)其他形式的債券預(yù)留政策空間，另一方面可以激勵(lì)銀行申請(qǐng)專項(xiàng)金融債券額度，為后續(xù)定向信貸政策奠定基礎(chǔ)，比如棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施、首套房按揭等。如果不算存貸比，就可節(jié)約銀行的監(jiān)管成本。

此次存貸比調(diào)整的直接目的是緩解銀行存貸比指標(biāo)壓力，同時(shí)也鼓勵(lì)銀行發(fā)行金融債，來增加更多穩(wěn)定的負(fù)債。從長遠(yuǎn)來看，利率市場(chǎng)化之后，這類金融工具會(huì)越來越多。作為長期穩(wěn)定的資金來源，發(fā)行金融債券可以有效解決資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題，同時(shí)還可以成為主動(dòng)負(fù)債工具，改變我國商業(yè)銀行存款占絕對(duì)比重的被動(dòng)負(fù)債局面。銀行吸收存款針對(duì)的多數(shù)是低成本資金，市場(chǎng)分散，需要找客戶，而且定價(jià)上也不規(guī)范、不透明，很容易助長金融機(jī)構(gòu)之間的存款競(jìng)爭，導(dǎo)致高息攬儲(chǔ)。通過債券籌措資金則相對(duì)公開透明。更為重要的是，存貸比考核加劇了銀行對(duì)一般存款的依賴，造成存款的時(shí)點(diǎn)波動(dòng)，加大銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

存貸比上限監(jiān)管事實(shí)上隱藏著這樣一個(gè)原則：商業(yè)銀行各類資金來源中，只有存款才可以發(fā)放貸款。商業(yè)銀行資本金、發(fā)債、同業(yè)拆借等資金來源再多，也不能用來放貸。這迫使所有商業(yè)銀行都來擠存款這根獨(dú)木橋。去年國內(nèi)銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)階段性流動(dòng)性緊張、市場(chǎng)利率快速上升的現(xiàn)象，也暴露了國內(nèi)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題。而銀行存款不斷流失，負(fù)債穩(wěn)定性弱是造成這一問題的重要原因。近日中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國銀行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2014）》也顯示，2014年，利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)，銀行業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展環(huán)境更加復(fù)雜多變，這對(duì)銀行存款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和負(fù)債經(jīng)營管理能力提出了更高的要求。作為重要的負(fù)債工具，應(yīng)“著力提高金融債發(fā)行力度，積極探索利用國際金融市場(chǎng)發(fā)行金融債的模式”。“專項(xiàng)金融債券發(fā)行成本主要依賴資金市場(chǎng)，在當(dāng)前形勢(shì)下，資金利率可能低于市場(chǎng)化存款利率?！笨梢越璐藘?yōu)化非存款負(fù)債業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益動(dòng)態(tài)平衡。

五、解決不合時(shí)宜的制度安排已刻不容緩

當(dāng)前，由于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，存貸比已經(jīng)無法全面反映流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，存貸比對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的敏感性也不如流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比例。去年的“錢荒”現(xiàn)象就全面詮釋了存貸比在流動(dòng)性方面監(jiān)管的無力。占比陡然上升的同業(yè)業(yè)務(wù)因期限錯(cuò)配是流動(dòng)性沖擊的始作俑者。金融改革正在路上，解決存貸比種種弊端只是金融改革的一項(xiàng)最基礎(chǔ)的工程，也是難點(diǎn)之所在。

審慎之下短期難以取締存貸比。假如全面廢止存貸比監(jiān)管紅線，如果市場(chǎng)的主要參與者不能公平競(jìng)爭，問題的癥結(jié)將是擴(kuò)大信貸供給又導(dǎo)致資金再次流向低效率部門，這無疑與改革的初衷背道而馳。存貸比松綁是對(duì)貨幣政策定向降準(zhǔn)的呼應(yīng)，清除了商業(yè)銀行定向放貸小企業(yè)而導(dǎo)致的可能產(chǎn)生越過紅線的后顧之憂。定向降準(zhǔn)更能促發(fā)商業(yè)銀行引導(dǎo)資金輸血小企業(yè)行為，也是央行丟給商業(yè)銀行一塊誘人的面包。因?yàn)槎ㄏ蚪禍?zhǔn)的前提條件是要求商業(yè)銀行貸款給中小企業(yè)具備一定的額度比例。

有鑒于此，應(yīng)盡快解決不合時(shí)宜的制度安排。由于內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化，貸存比限制這一并不起眼的法律條款所產(chǎn)生的影響和扭曲是十分廣泛和嚴(yán)重的：它所催生的影子銀行體系削弱了資本充足率等監(jiān)管工具的有效性，掩藏了包括期限失配和信用違約等在內(nèi)的諸多金融風(fēng)險(xiǎn)，催生了“錢荒”等嚴(yán)重的金融沖擊；它推動(dòng)了利率水平的廣泛上升，加劇了匯率升值壓力，從而抑制了宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和恢復(fù)；這還迫使保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)入非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)等投資領(lǐng)域來提高收益水平，以匹配其上升的負(fù)債成本，從而孕育和積蓄了新的金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。在不遠(yuǎn)的將來，如果中國國際收支出現(xiàn)了一定程度的資本外逃，或者內(nèi)部出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)過熱，并由此引發(fā)貨幣緊縮，在前述背景下，將會(huì)形成更加災(zāi)難性的后果。迄今為止的絕大多數(shù)證據(jù)都清楚和一致地顯示，盡管利率管制、貸款額度、資本充足率、存款準(zhǔn)備金等確實(shí)在產(chǎn)生作用，但貸存比限制卻是推動(dòng)這些變化背后更關(guān)鍵的約束。解決不合時(shí)宜的制度安排刻不容緩。

（作者單位：江蘇淮安市發(fā)展和改革研究會(huì)）

責(zé)任編輯：代建明endprint