江玲

7月份以來，A股市場出現(xiàn)了久違的反彈，尤其是7月22日之后的10個交易日，上證指數(shù)大漲8.43%，創(chuàng)下了2014年的年內(nèi)新高，一度引發(fā)市場對股市由熊轉(zhuǎn)牛的強烈預(yù)期。經(jīng)過大半年死氣沉沉的“僵尸行情”后，A股市場終于在近期得到了全面改觀。

7月初，由銀監(jiān)會牽頭起草的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》發(fā)布，這被稱為新版“國十條”的文件，被解讀為市場的資金面即將迎來顯著寬松。之后，A股市場格局逐漸出現(xiàn)了明顯變化。

數(shù)據(jù)顯示，整個7月份，上證綜指累計上漲7.48%，深證成指上漲8.36%，滬深300指數(shù)上漲8.55%，同創(chuàng)19個月以來單月最大漲幅紀錄。大盤藍籌股走勢好于中小市值股票，中小板指數(shù)上漲3.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌4.28%。

多重利好推動A股大漲

有市場人士分析中級行情已開啟。而此前，雖然政策面的利好從年初開始就一直不斷，但是市場卻始終不見起色。此次滬深兩市一改長期頹勢，在7月下旬突然爆發(fā)，究竟是何原因？

對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在新聞例會上回應(yīng)，“近期國內(nèi)股市出現(xiàn)反彈行情，主要由多重利好推動所致?！?/p>

首先，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好。上半年我國GDP同比增長7.4%，其中二季度增長7.5%。7月中國匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值為52，創(chuàng)下18個月以來新高，表明經(jīng)濟出現(xiàn)平穩(wěn)增長的良好勢頭。

其次，市場流動性比較充裕，融資成本有望下降。上半年我國信貸環(huán)境總體寬松，全年信貸有望超過去年。國務(wù)院召開常務(wù)會議，多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問題，為股市帶來較好的外部環(huán)境。

再次，資本市場改革措施的效果逐步顯現(xiàn)。市場預(yù)期滬港通將于10月啟動，相關(guān)概念股票迎來估值修復(fù)行情。優(yōu)先股試點推出有望增強商業(yè)銀行資本實力。藍籌股ETF期權(quán)將推出的消息，也激發(fā)了藍籌市場的活力。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則表示，本輪A股反彈主要基于藍籌股的四重利好：一是優(yōu)先股制度推出，二是央企改革試點，三是滬港通安排，四是上交所即將推出ETF期權(quán)。這四重利好都集中火力于大盤藍籌股，這對過去估值嚴重偏低的大盤藍籌股是一個重大商機，它們將會引領(lǐng)大盤指數(shù)堅定向上。

滬港通再引活水

“滬港通”無疑是引爆近期反彈行情的導(dǎo)火索和催化劑。

滬港通是上交所與港交所的一種互聯(lián)互通機制，兩地投資者可通過當?shù)厝藤I賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所的股票。由于港股上市公司的市盈率普遍偏低，因此在國際資本覬覦A股市場的同時，國內(nèi)資本也有望從港股投資中獲益。數(shù)據(jù)顯示，A股568只滬港通概念股中，已有近百只個股于近期創(chuàng)出年內(nèi)新高。

對于滬港通，到底能為A股市場帶來什么，會給投資者帶來什么樣的投資機遇呢？事實上，滬港通最直接的好處，就是使得同時在內(nèi)地和香港上市的股票估值趨于一致。

滬港通一旦開閘，長期處于存量博弈的A股市場將迎來“活水”。據(jù)悉，滬港通總額度為5500億元人民幣中，滬股通總額為3000億元人民幣，港股通總額為2500億元人民幣。因此從總額的劃分上看，就是A股市場資金凈流入500億元人民幣。

來自瑞銀證券的測算顯示，境外資金通過QFII額度持有的A股市值大約5500億元，通過RQFII持有的市值大約1000億元，加之未來滬股通3000億元的額度，這將使境外資金在A股持有的市值超過9000億元，占A股流通市值比例近10%。

滬港通業(yè)務(wù)的推出，將大大提振上交所的多層次藍籌股市場建設(shè)，滬股通的股票中的上證380指數(shù)成分股，集中了在上交所上市的中小市值的優(yōu)質(zhì)新興藍籌公司，而這正是上交所多層次藍籌股市場建設(shè)的重要內(nèi)容。同時，滬港通帶來的較大額度的增量資金，偏愛優(yōu)質(zhì)藍籌股，有助于改變滬市大盤藍籌股估值不合理的現(xiàn)狀。

此外，滬港通將帶來更多國際投資者尤其是機構(gòu)投資者，也將優(yōu)化滬市投資者結(jié)構(gòu)，進一步提高機構(gòu)投資者占比，改變目前以中小投資者為主的現(xiàn)狀，促進市場平穩(wěn)、健康運行和可持續(xù)發(fā)展。

對沖基金借道RQFII試水A股

距滬港通開閘還有兩個月，一批嗅覺靈敏的對沖基金已經(jīng)等不及滬港通，直接通過其他途徑試水A股了。

據(jù)了解，有一批香港本地的對沖基金采用RQFII模式試探性投資A股。還有一些沒有QFII資格的外資則租用QFII額度配置A股，由此引發(fā)QFII額度緊張。

中環(huán)資產(chǎn)是一家專注于做全球多元化策略的對沖基金，成立9年基金總回報達到485%，平均年化回報率達到23%以上。其中，2013年通過配置美國市場的中概股和其他新興市場獲得51%的回報率。但7月以來，中環(huán)資產(chǎn)降低了東南亞、印度、美國等地區(qū)的資產(chǎn)配置，轉(zhuǎn)而關(guān)注港股和A股。其重點關(guān)注的是A股中的稀缺品種，如醫(yī)藥、白酒、軍工。

中環(huán)資產(chǎn)以及其他一些海外機構(gòu)借道QFII和RQFII渠道投資A股，只是近期海外資金投資中國資產(chǎn)的一個縮影。

申銀萬國研究所高級策略分析師謝偉玉研究EPFR監(jiān)測數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，7月24日至30日，外資加速涌入A股和中概股，流入資金達到21.4億美元。若加上7月31日，流入量更高達25.8億美元。這完全已超過2012年12月那波外資流入的峰值，創(chuàng)下2008年4月以來的新高。另外，截至今年7月30日的一周內(nèi)，全球新興市場股基凈流入額超過20億美元，創(chuàng)77周以來新高，其中中國股基的凈流入額高達14.4億美元。

對于此次流入A股的海外資金，外界普遍認為是沖著10月份的滬港通來的，但據(jù)調(diào)查，滬港通只是一個由頭，核心因素是經(jīng)濟基本面催生了國際資金的流動性再分配。蜂擁進入的很多都是宏觀對沖資金，不是長期資金，其目的是借估值洼地避險。這波外資的流入跟美國和歐洲當前的經(jīng)濟環(huán)境和貨幣政策密切相關(guān)。

“一是美股創(chuàng)了歷史新高，美國二季度經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，市場預(yù)期QE3會退出，對美國股市帶來沖擊。二是歐洲進一步實施量化寬松政策，有些全球性基金獲得新增資金，需要尋找投資渠道?！币晃谎芯咳耸拷榻B。endprint

對于海外資金的動向，中歐瑞博董事長吳偉志指出：“目前歐美股市處于估值高位，歐美大機構(gòu)是全球化配置，習(xí)慣配置ETF等標的，不會采取自下而上的選股策略。如果海外資金從高估值的市場流到低估值的A股市場，A股必然會迎來一輪系統(tǒng)性機會，但目前尚需觀察?！?/p>

“對沖基金在不同的新興市場游走，看到哪個市場有政策利好、估值處于洼地，就會涌進去?！毕愀垡晃辉趯_基金擔(dān)任基金經(jīng)理的人士指出，A股正好符合他們的目標?！暗珜_基金的特點就是賺一把就跑。他們是在全球市場尋找投資標的，一旦發(fā)現(xiàn)另外一個市場潛在機會更大，資金就會撤離。”所以這批資金停留的時間，也許就是兩三個月，而不是半年或者更長時間。

信托資金覬覦股市

與海外資金“虎視眈眈”靜待機會進入A股相比，國內(nèi)的資金流向亦有新的變化?？耧j突進的信托業(yè)受到兌付危機等負面因素打壓，集合信托產(chǎn)品成立數(shù)量與規(guī)模增速放緩。分析人士指出，這將使得部分資金開始從信托產(chǎn)品流出轉(zhuǎn)投股市，在資金利率逐步下行的預(yù)期下，增量資金有望加速進入A股。

數(shù)據(jù)顯示，6月用益信托指數(shù)為52，較5月的57繼續(xù)環(huán)比下滑。此前的2010年至2013年一季度，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模進入狂飆突進式的增長，單季環(huán)比增幅保持在11.77%，而2013年二季度以來，增速開始大幅放緩，個別月份甚至出現(xiàn)負增長。

根據(jù)用益信托工作室的不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年5月，信托公司共成立集合信托產(chǎn)品653款，環(huán)比大幅下降27.8%，同比增長29.3%；其中513款產(chǎn)品公布了募資規(guī)模，合計約669億元。

根據(jù)中信證券研究部金融產(chǎn)品組的測算，估計全月總成立規(guī)模在912.9億元左右，環(huán)比下降19.3%，同比增長3.8%。而6月的數(shù)據(jù)顯示，上述趨勢仍在持續(xù)，6月份集合信托產(chǎn)品總成立規(guī)模為574.03億元，環(huán)比下跌7.05%，同比下跌33.74%。

利好推動“慢?！毙星?/p>

盡管7月份A股市場一路高歌猛進，但是進入8月份之后，股市上漲的步伐已經(jīng)開始放緩。股市未來能否延續(xù)沖高行情則成為市場關(guān)注的焦點。

在證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸看來，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，市場流動性充裕及改革措施效果初顯等，成為了推動股指反彈的主要因素。

A股市場自2007年10月開始步入熊市以來，持續(xù)近7年時間，創(chuàng)下了A股熊市周期之最。按照牛熊交替的周期性規(guī)律分析，終結(jié)熊市、步入牛市，是隨時可能發(fā)生的大概率事件。相信，只要有一定的利好刺激，就能開啟一輪全新的牛市行情，這也是人心思漲的必然結(jié)果。

不過，面對實體經(jīng)濟進入注重結(jié)構(gòu)調(diào)整而增長相應(yīng)開始放緩的“新常態(tài)”，加之今年并不算寬松的資金面的現(xiàn)狀，在申銀萬國證券首席市場分析師桂浩明看來，此時要人們相信大牛市來了，恐怕有點難度。

對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認為，本輪牛市絕不可能是“快?！被颉隘偱！?，它將是一輪全新的“慢牛”，其運行大趨勢雖是堅定向上，但其間多曲折、多坎坷，而且本輪牛市一定會走得更有耐心、更平實，這樣的牛市也會行走得更長久、更穩(wěn)健。

“A股市場自2007年10月開始步入熊市以來，持續(xù)近7年時間，創(chuàng)下了A股熊市周期之最。按照牛熊交替的周期性規(guī)律分析，終結(jié)熊市、步入牛市，是隨時可能發(fā)生的大概率事件?！倍切卤硎?，只要一定的利好刺激，就能開啟一輪全新的牛市行情，這也是人心思漲的必然結(jié)果。endprint