習(xí)牧歌

今年6月，全國(guó)首個(gè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)集聚區(qū)中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街揭牌開街。這條街匯聚了創(chuàng)業(yè)所需的人力、資金、市場(chǎng)等各類服務(wù)，創(chuàng)業(yè)者足不出街即可獲取各種“養(yǎng)分”，說明了中關(guān)村的創(chuàng)業(yè)服務(wù)已經(jīng)又上了一個(gè)臺(tái)階。

創(chuàng)業(yè)服務(wù)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)就是融資服務(wù)。中關(guān)村管委會(huì)科技金融處處長(zhǎng)何存介紹說，作為全國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資源最豐富的區(qū)域，很多專注于投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50%的項(xiàng)目都在中關(guān)村?！爸嘘P(guān)村是我國(guó)天使投資最集中的區(qū)域。‘十一五以來，中關(guān)村地區(qū)發(fā)生的創(chuàng)業(yè)投資案例和金額約占全國(guó)的1/3左右，這與硅谷在美國(guó)所占的比重相當(dāng)?！?/p>

對(duì)于中國(guó)整個(gè)天使投資的發(fā)展現(xiàn)狀來看，如果說2011年是中關(guān)村乃至中國(guó)天使投資的元年——當(dāng)年開了中國(guó)第一個(gè)天使投資的大會(huì)，則2013年可以稱之為整個(gè)天使投資的轉(zhuǎn)折之年，整個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)在初創(chuàng)期、早期這個(gè)階段的投資比重已經(jīng)從過去幾年平均只有24%、25%漲到2013年的51%的比重。

中關(guān)村“天使”活躍度最高

中關(guān)村管委會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中關(guān)村積極探索針對(duì)種子期科技型企業(yè)的金融服務(wù)，天使投資進(jìn)一步組織化，出現(xiàn)了一批活躍的天使投資人和連續(xù)的創(chuàng)業(yè)者；新的創(chuàng)業(yè)服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，涌現(xiàn)出“車庫(kù)咖啡”、“創(chuàng)新工場(chǎng)”、“聯(lián)想之星”等多種創(chuàng)業(yè)服務(wù)模式。中關(guān)村已成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)天使投資最活躍的區(qū)域，持續(xù)引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流。

中關(guān)村管委會(huì)提供的資料顯示：2013年全國(guó)天使投資主要集中在北京和上海，其中北京共發(fā)生投資71起，涉及投資金額達(dá)1.44億美元，分別占比42.0%和71.4%。清科研究中心數(shù)據(jù)表明：國(guó)內(nèi)比較活躍的天使機(jī)構(gòu)一共74家，總部設(shè)立北京的機(jī)構(gòu)達(dá)到27家。從2013年投資數(shù)據(jù)可以看出北京地區(qū)天使投資機(jī)構(gòu)活躍度明顯高于其他地區(qū)，2013年天使機(jī)構(gòu)投資總案例數(shù)和投資總金額中北京地區(qū)機(jī)構(gòu)投資占比分別為60.0%%和91.7%。而北京地區(qū)天使投資最活躍的區(qū)域?yàn)橹嘘P(guān)村。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至到2013年底，中關(guān)村活躍天使投資人近500名，活躍天使投資基金30支，管理天使投資基金規(guī)模近24億元人民幣。

從投資總量上來看，2013年活躍于中關(guān)村的天使投資機(jī)構(gòu)共投資59起，投資總額4.86億元人民幣，平均投資規(guī)模為823.73萬元。

在投資行業(yè)方面，中關(guān)村天使投資機(jī)構(gòu)多投資于TMT等高新技術(shù)領(lǐng)域，尤其集中于互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，注重輕資產(chǎn)行業(yè)的投資。90.9%的天使投資機(jī)構(gòu)投資領(lǐng)域覆蓋廣義IT類行業(yè)，其中以互聯(lián)網(wǎng)、無線互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)投資企業(yè)居多。54.5%機(jī)構(gòu)投資覆蓋生物技術(shù)/醫(yī)療健康類行業(yè)，其中醫(yī)療服務(wù)行業(yè)、醫(yī)藥/保健品行業(yè)受關(guān)注較多。63.6%機(jī)構(gòu)投資覆蓋清潔技術(shù)類行業(yè)，其中細(xì)分領(lǐng)域環(huán)保和新材料是關(guān)注重點(diǎn)。服務(wù)類領(lǐng)域投資比重在72.7%，其中娛樂與休閑，教育與培訓(xùn)行業(yè)是關(guān)注重點(diǎn)。相比之下，傳統(tǒng)行業(yè)類的項(xiàng)目中關(guān)村天使投資機(jī)構(gòu)關(guān)注較少，僅 27.3%的機(jī)構(gòu)表示投資領(lǐng)域涵蓋傳統(tǒng)行業(yè)。

根據(jù)對(duì)中關(guān)村活躍天使投資機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果顯示，投資方在天使投資中持股大多為10%-20%之間，這類機(jī)構(gòu)占比達(dá)到54.5%；36.4%的投資機(jī)構(gòu)天使投資平均持股比例在20%-30%，另外有9.1%的機(jī)構(gòu)持股比例在10%以下。

在投后管理方面，調(diào)研顯示，中關(guān)村11%的天使投資個(gè)人和43%的天使投資基金偶爾參與管理，67%的投資人和38%的投資基金經(jīng)常幫助企業(yè)解決管理問題，極少數(shù)投資者完全不參與企業(yè)事務(wù)，增值服務(wù)已成為天使投資制勝法寶之一。天使投資者能夠提供有效的增值服務(wù)，使企業(yè)少走彎路。根據(jù)美國(guó)天使投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，這是提高投資成功率的核心要素。

據(jù)清科研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，2013年活躍于中關(guān)村的天使投資機(jī)構(gòu)，新募集完成8支天使基金，新募集完成資金總額4.94億元。其中新募集完成基金規(guī)模多位于1億元以下，超過1億元的基金僅兩支。相比2013年VC基金2.2億元人民幣的平均募資規(guī)模，天使投資基金凸顯其小型化特征。 從募資來源上看，調(diào)研顯示，中關(guān)村天使投資基金的資金28%來自自然人、28%來自于公司，22%來自于母基金，只有少數(shù)來自于管理人自有資金。天使投資基金募資渠道多元化，但基本來自非常緊密的合作伙伴，一般市場(chǎng)資金尚無參與天使基金的意愿。在天使投資后續(xù)融資方面，中關(guān)村2013年共有29個(gè)項(xiàng)目獲得了后續(xù)融資，后續(xù)融資總規(guī)模達(dá)到10.31億元人民幣。優(yōu)秀早期投資項(xiàng)目成功走向資本市場(chǎng)或得到大額后續(xù)融資成為2013年中關(guān)村天使投資一大特點(diǎn)。

在退出情況方面，2013年作為股權(quán)投資行業(yè)的調(diào)整之年，總體而言VC/PE募資、投資、退出均大幅下滑。在此背景下，盡管中關(guān)村天使投資在2013年得到一定程度的發(fā)展，但退出渠道仍為難題。天使投資投資回收期較長(zhǎng)，具有較高的失敗率。但從2013年中關(guān)村天使退出情況也有亮點(diǎn)，共有5家天使支持的企業(yè)境外上市。

天使投資的“中關(guān)村特征”

2013年中關(guān)村天使投資呈現(xiàn)出幾個(gè)特征。首先是天使投資行業(yè)逐步規(guī)范，行業(yè)規(guī)則逐步推出。2013年，天使匯推出了國(guó)內(nèi)首個(gè)“中國(guó)天使投資合格投資人規(guī)則”，青年天使會(huì)也推出了詳細(xì)的聯(lián)合投資規(guī)則。天使投資行業(yè)規(guī)則的逐步推出，行業(yè)規(guī)范性得以提升。

其次，天使投資引導(dǎo)資金作用凸顯。2013年中關(guān)村天使投資引導(dǎo)資金合作基金超過10支，以各種形式合作的基金近20支，成為市場(chǎng)上重要的早期LP。在目前我國(guó)天使投資還不成熟的時(shí)期，國(guó)有資本的介入是有效促進(jìn)天使投資行業(yè)發(fā)展的催化劑。

再次，中關(guān)村天使投資組織化開始萌芽。主要體現(xiàn)在：形成各種聯(lián)盟、協(xié)會(huì)等組織。2013年中關(guān)村天使投資協(xié)會(huì) 、中關(guān)村天使投資百人會(huì)、中國(guó)青年天使會(huì)陸續(xù)成立，中關(guān)村天使投資組織日趨活躍。天使協(xié)會(huì)、聯(lián)盟等組織的不斷涌現(xiàn)是中關(guān)村天使投資越來越活躍的重要表現(xiàn)。天使投資聯(lián)盟的存在不僅為天使投資人提供一個(gè)社交平臺(tái)，讓天使投資人之間互相分享投資經(jīng)驗(yàn)和心得，同時(shí)也為天使投資人之間進(jìn)行項(xiàng)目合作資源共享提供了一個(gè)有效的橋梁。此外，個(gè)人天使聯(lián)合成立基金。與硅谷的天使投資教父Ron Conway成立SV Angel類似，中關(guān)村有能力的天使投資個(gè)人愿意以獨(dú)立或聯(lián)合的方式成立基金。首先，基金化可以通過募集使其投資具有可持續(xù)性。其次，在進(jìn)行投資時(shí)會(huì)更加規(guī)范化和制度化，有嚴(yán)格的盡職調(diào)查和立項(xiàng)過程，投資決策過程中也可更專業(yè)化。再次，在對(duì)被投企業(yè)的投后服務(wù)方面，基金天使可以有更多精力幫助公司制定發(fā)展戰(zhàn)略和完善盈利模式。

此外，VC轉(zhuǎn)型天使投資增多。2010年，華興資本成立了天使投資基金險(xiǎn)峰華興，此后包括紅杉中國(guó)、啟迪、戈壁等都在紛紛涉足天使投資基金。目前天使投資與VC投資業(yè)態(tài)混合特征明顯。這類投資機(jī)構(gòu)設(shè)立天使基金的目的主要是在投資產(chǎn)業(yè)鏈前端實(shí)現(xiàn)提前布局，完善天使、VC、PE的整條投資鏈條，實(shí)現(xiàn)“早期化”、把握競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)、降低由資本市場(chǎng)波動(dòng)性而帶來的風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益率的重要探索。

最后，天使基金投資領(lǐng)域范圍正逐步擴(kuò)大。在投資行業(yè)方面，中關(guān)村天使投資機(jī)構(gòu)多投資于TMT等高新技術(shù)領(lǐng)域，尤其集中于互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，注重輕資產(chǎn)行業(yè)的投資。此外生物技術(shù)/醫(yī)療健康和先進(jìn)制造等領(lǐng)域也吸引越來越多的天使投資關(guān)注。2013年中關(guān)村天使投資有近一半的機(jī)構(gòu)投資行業(yè)涉及生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，另有近三成機(jī)構(gòu)投資涉及傳統(tǒng)領(lǐng)域。

火爆前景中的幾個(gè)趨勢(shì)

中關(guān)村天使投資活動(dòng)將更加活躍。中關(guān)村天使投資從天使投資人群數(shù)量、職業(yè)天使數(shù)量、基金數(shù)量及規(guī)模上來講都呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢(shì)，政策引導(dǎo)支持不斷完善，天使投資協(xié)會(huì)、天使投資百人會(huì)等行業(yè)組織及創(chuàng)業(yè)主題類咖啡館等大量天使投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的推動(dòng)力度日趨加大。尤其是以雷軍、周鴻祎等為代表的第二代成功創(chuàng)業(yè)者退出后多轉(zhuǎn)做天使，不僅進(jìn)一步壯大了中關(guān)村天使投資界的實(shí)力，而且其之前專業(yè)的創(chuàng)業(yè)及行業(yè)背景也為后期天使投資行業(yè)帶來更加規(guī)范和專業(yè)的投資理念。

行業(yè)組織發(fā)揮的作用將越來越重要。單獨(dú)的天使投資人項(xiàng)目來源有限，且與創(chuàng)業(yè)方信息不對(duì)稱，很難遇到高質(zhì)量并有投資潛力的項(xiàng)目。為避免此種現(xiàn)象帶來的投資弊端，中關(guān)村成立了天使投資協(xié)會(huì)、天使投資聯(lián)盟、天使投資百人會(huì)、天使投資俱樂部等行業(yè)組織，并逐漸呈現(xiàn)出在行業(yè)組織推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)聯(lián)合投資、天使退出的趨勢(shì)。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備等日漸成為天使投資人重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域。伴隨3G時(shí)代的到來，可穿戴設(shè)備等移動(dòng)終端和互聯(lián)網(wǎng)的融合成為必然趨勢(shì)，移動(dòng)電子商務(wù)就成為各大網(wǎng)商提前競(jìng)逐的領(lǐng)域，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、移動(dòng)電子商務(wù)、可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的潛力令互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)蜂擁而至，也吸引了越來越多的天使投資人的關(guān)注，電子商務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)火正燒向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

中關(guān)村天使投資與孵化服務(wù)結(jié)合將更加緊密。中關(guān)村近年來出現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作的“天使+孵化”，如聯(lián)想之星，其每年投入巨資免費(fèi)為創(chuàng)業(yè)者提供實(shí)用的、企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的培訓(xùn)，同時(shí)配有一支4億元人民幣的天使投資基金，此外還為創(chuàng)業(yè)者提供交流的聯(lián)盟。又如創(chuàng)新工場(chǎng)，其對(duì)早期項(xiàng)目進(jìn)行篩選并投資，通常為企業(yè)提供種子資金50萬-500萬元不等，并占有少量股份5%-25%，然后為企業(yè)提供免費(fèi)帶寬、工位、招聘、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、交流、后續(xù)融資等增值服務(wù)。這種模式與美國(guó)新興的“天使+孵化”類似。其通常聚焦于某幾個(gè)行業(yè)的投資，所提供的增值服務(wù)相比于常規(guī)天使投資更加標(biāo)準(zhǔn)化和完善，是值得推廣的天使投資模式。

明星天使有望推出超級(jí)天使投資基金。作為明星天使，多是以連續(xù)創(chuàng)業(yè)者和職業(yè)經(jīng)理人為代表的成功企業(yè)家，未來極有可能募集成立超級(jí)天使基金，所募資金額可能不斷擴(kuò)大，基金規(guī)模超過1億元，再加上明星天使巨大的投資影響力，后續(xù)還有望引入資源雄厚、有很強(qiáng)影響力的LP。這類新出現(xiàn)的超級(jí)天使投資基金通常也多投向行業(yè)影響力較大的項(xiàng)目，有望培養(yǎng)出所投行業(yè)的龍頭企業(yè)。未來超級(jí)天使的回報(bào)率也將因他們豐富的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)、人脈、足夠的時(shí)間幫助創(chuàng)業(yè)者而遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他天使。