楊旭然

全年總營(yíng)收6.3億元，竟能收獲4.54億的利潤(rùn)。金宇集團(tuán)（600201.SH）的疫苗業(yè)務(wù)真是一臺(tái)不折不扣的掙錢機(jī)器。

2014年第一季度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍在繼續(xù)：收入水平比去年同期增長(zhǎng)了20%，歸屬上市公司股東利潤(rùn)同比增長(zhǎng)92.34%，現(xiàn)金流更是大漲了530%。各種利好刺激下，公司股價(jià)今年上半年漲幅近30%，完勝滬指同期走勢(shì)，但其動(dòng)態(tài)市盈率依然只有16倍。

生物疫苗行業(yè)向來(lái)以高溢價(jià)、高市盈率著稱。金宇集團(tuán)和板塊內(nèi)其他企業(yè)如智飛生物（300122.SZ）、瑞普生物（300119.SZ）相比，估值明顯偏低。

一個(gè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、盈利能力強(qiáng)勁的企業(yè)，長(zhǎng)期低下的估值狀態(tài)在生物疫苗板塊中顯得怪異且扎眼。究竟是什么原因，造成了金宇集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)與市值長(zhǎng)期不符？

1999年，國(guó)信證券高管員瑞恒操刀了金宇集團(tuán)的上市。三年后，他創(chuàng)立的投資機(jī)構(gòu)“大象創(chuàng)投”，以1.04億元的價(jià)格，從金宇集團(tuán)原大股東呼和浩特市金屬材料公司手中，收購(gòu)了全部2060萬(wàn)國(guó)有股，以18.86%的比例成為第一大股東。

同一年，金宇集團(tuán)獲得了“五號(hào)病”（即口蹄疫）和“禽流感”兩個(gè)疫苗的國(guó)字號(hào)生產(chǎn)許可證。當(dāng)時(shí)口蹄疫肆虐全國(guó)，動(dòng)物疫苗生產(chǎn)企業(yè)獲利頗豐，兩張?jiān)S可證不啻黃金萬(wàn)兩。

但公司股價(jià)反在一年半的時(shí)間內(nèi)被腰斬。損失慘重的員瑞恒和在企業(yè)經(jīng)營(yíng)多年的高管團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生了矛盾，兩派人馬對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪日趨激烈。

2006年一季度，員瑞恒被因私辦企業(yè)（主要指大象創(chuàng)投）、婚外生子等罪狀被組織“雙開(kāi)”。 員瑞恒無(wú)力奪權(quán)，隨后7年，大象創(chuàng)投鈍刀割肉，進(jìn)行了馬拉松式的減持退出。

直到2012年底，公司宣布剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，股價(jià)才開(kāi)始快速上漲。而這時(shí)大象創(chuàng)投的減持也開(kāi)始加速，2013年全年減持1067萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)約2.1億元。7年間大象創(chuàng)投累計(jì)減持獲利約3.6億元。

隨著大象創(chuàng)投減持接近尾聲，持有公司大量股份的高管團(tuán)隊(duì)終于可以放開(kāi)手腳，采取措施削弱減持對(duì)上市公司帶來(lái)的不利影響。

2013年12月，金宇集團(tuán)宣布將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：高管和部分員工可以在完成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)任務(wù)后，以12.78元的價(jià)格買入總計(jì)504萬(wàn)股票。以目前公司發(fā)展情況看，到2016年收入增長(zhǎng)50%，利潤(rùn)增長(zhǎng)100%的目標(biāo)任務(wù)不難完成。因此，這之前，股價(jià)的提升空間將成為高管們實(shí)打?qū)嵉募?lì)。

值得注意的是，2014年初，公司第三大股東新余元迪投資退出，占比2.45%的股份被減持。而接盤(pán)的正是董事長(zhǎng)張翀宇為首的幾位重要高管。根據(jù)資料顯示，新余元迪投資的所有者，正是公司一眾高管。

對(duì)于高管接盤(pán)的原因，金宇集團(tuán)證券事務(wù)代表田野向《英才》記者連續(xù)說(shuō)了幾遍“信心”：與其讓元迪投資這個(gè)空殼企業(yè)持有上市公司股份，不如強(qiáng)化董事長(zhǎng)和高管團(tuán)隊(duì)的個(gè)人持股份額，更能顯示出高管們對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心。

一位分析人士向《英才》記者解釋，金宇集團(tuán)股權(quán)分布極為分散，最大股東只持股11.97%。強(qiáng)化董事長(zhǎng)和高管團(tuán)隊(duì)在公司的持股份額，以明確實(shí)際控制人，有利于企業(yè)在資本市場(chǎng)價(jià)值的提升，同時(shí)減少被舉牌收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。endprint