曹潔

豆類價格一直延續(xù)之前的判斷呈現(xiàn)弱勢，由于本周天氣持續(xù)良好、上揚的作物好苗率使得市場的目光聚集于供給面，進(jìn)一步打壓了價格。據(jù)了解，美國南部已經(jīng)開始收割的地區(qū)報告的單產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)讓人驚訝，相信隨著收割向北推進(jìn)，類似的消息也將層出不窮。從往年數(shù)據(jù)來看，當(dāng)大豆單產(chǎn)創(chuàng)下紀(jì)錄時，收割低點都出現(xiàn)在10月1日之后，在此之前豆類價格仍將延續(xù)弱勢走勢。

工業(yè)品方面，因美元近期上漲而承受一定壓力，但整體狀況已經(jīng)開始有了好的改變，本周基本面上有兩個品種值得關(guān)注：

其一是PTA，上游PX供應(yīng)的快速增加及需求的下滑導(dǎo)致價格連續(xù)走低，并且，石腦油制PX的利潤也在同步下滑，已經(jīng)逼近盈虧線附近，這或許預(yù)示著PX底部支撐將逐漸臨近。盡管PTA的現(xiàn)貨價格也在不斷下滑，但在原料PX跌幅大于PTA的情況下，PTA企業(yè)的生產(chǎn)虧損情況得到一定的好轉(zhuǎn)，但開工率依舊維持低位，供應(yīng)并未有明顯增長。另外，在PTA及MEG連續(xù)下跌的同時終端紡織需求的好轉(zhuǎn)刺激聚酯開工率的回升，部分成品價格小幅走高，聚酯企業(yè)的現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，生產(chǎn)效益明顯好轉(zhuǎn)，對于PTA的需求支撐開始加大。因此，總體上來看，我們認(rèn)為，未來一周，PTA下行空間將非常有限，有望企穩(wěn)回升。

其二是金屬鋅。就成本而言，當(dāng)下濕法冶煉的現(xiàn)金成本在5000-6000元/噸附近，其中近年來環(huán)保成本出現(xiàn)了較大的增加，國產(chǎn)礦加工費在5100-5200元/噸的水平，里面含有300-400元/噸是環(huán)保成本的增加。人工成本近幾年也出現(xiàn)一定幅度的增長，因此成本的上升直接限制了價格的下行區(qū)間。

加之中金嶺南開工率在85%上方，下半年增產(chǎn)有限，而由于環(huán)保整治的因素，國內(nèi)下半年總體產(chǎn)出增加都會受到限制。此外，中小企業(yè)大多虧損嚴(yán)重，年產(chǎn)30萬噸以上規(guī)模生產(chǎn)才能產(chǎn)生利潤，目前存在大量中小冶煉關(guān)閉的情形。

總體看，全球鋅供應(yīng)趨于緊張。主要表現(xiàn)在以下四個方面：一是全球鋅供需呈現(xiàn)短缺擴大趨勢，上半年隱性庫存大幅下降。二是原料資源瓶頸，全球大型礦山關(guān)閉，2015年是關(guān)閉高峰。三是大量庫存從顯性轉(zhuǎn)向了隱性，有大型貿(mào)易商或其他實體企業(yè)屯庫行為出現(xiàn)。四是下半年國內(nèi)精煉鋅增量有限，由于環(huán)保整治的因素，冶煉企業(yè)開工率難以大幅增加，產(chǎn)量增長將受到限制，下半年產(chǎn)出增量預(yù)計或在25萬噸左右，為正常水平。

需求方面，8月底我們對華東鍍鋅和鋅合金企業(yè)調(diào)研顯示，船用鍍鋅鋼管及電網(wǎng)、基站用鍍鋅構(gòu)件增長迅猛，汽車鍍鋅板需求增長良好，基建、家電、日常消費品用鍍鋅及鋅合金增速維持穩(wěn)定，房地產(chǎn)用鍍鋅下滑雖然較為明顯，但房地產(chǎn)用鋅量有限。6、7月份鋅下游需求淡季不淡，9、10月旺季來臨需求有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

因此，我們認(rèn)為供應(yīng)收緊將支撐鋅價，需求旺季來臨亦將對價格產(chǎn)生推動。短期來看，鋅價受到宏觀經(jīng)濟不確定、投機資金及貿(mào)易商低買高賣的影響而出現(xiàn)震蕩，但因供應(yīng)收縮，需求回暖，資源瓶頸等因素，鋅價未來將維持中長期上行趨勢。