蓋婷婷

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型中，消費(fèi)對(duì)于GDP的拉動(dòng)也將越來(lái)越重要，醫(yī)藥行業(yè)作為消費(fèi)的重要組成部分，具有需求剛性的特點(diǎn)，隨著疾病譜的變化和老齡化的加速，我們對(duì)未來(lái)十年的醫(yī)藥投資相對(duì)樂(lè)觀。

從需求端看，中國(guó)的老齡化在加速進(jìn)展中，老年人是慢性病的高發(fā)人群，WHO研究表明老齡人口的慢性病死亡率是其他年齡組平均水平的11.8倍。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，占人口比例10%的65歲以上老人的醫(yī)療消費(fèi)支出占到醫(yī)療總費(fèi)用的30%以上。而且隨著生活壓力增加、飲食結(jié)構(gòu)不合理、運(yùn)動(dòng)不足、環(huán)境污染等問(wèn)題，癌癥、心腦血管的發(fā)病率也在逐漸上升，高血壓、糖尿病等慢性病低齡化發(fā)展趨勢(shì)顯著。政府2006年之后加大了醫(yī)保的建設(shè)，在原有城鎮(zhèn)職工醫(yī)保的基礎(chǔ)上，逐步完成了新農(nóng)合醫(yī)保和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保的建設(shè)，目前我國(guó)醫(yī)保覆蓋率已經(jīng)達(dá)到95%以上，基本實(shí)現(xiàn)了全民醫(yī)保。而且2009年開(kāi)始實(shí)行的大病醫(yī)保政策，加大了重大疾病的報(bào)銷(xiāo)比例，醫(yī)保覆蓋的增加極大地激發(fā)了就診率的提升，2007年-2012年，醫(yī)藥行業(yè)增速一直保持在20%以上。

同時(shí)我們也要看到挑戰(zhàn)。美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家也同樣面臨著醫(yī)療費(fèi)用支出占比過(guò)高的問(wèn)題。由于我國(guó)的醫(yī)保保費(fèi)金額還偏低，勢(shì)必會(huì)影響到費(fèi)用的支出。2012年以來(lái)，全國(guó)陸陸續(xù)續(xù)開(kāi)始進(jìn)行醫(yī)保控費(fèi)，對(duì)近兩年的行業(yè)增速有明顯的壓制，與此同時(shí)，藥品的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化，輔助用藥份額在下降，而臨床上治療的一線用藥，因?yàn)樾枨髣傂?，增速仍然保持在較高的水平上。

對(duì)于醫(yī)藥投資，一方面我們對(duì)需求端長(zhǎng)期看好，而另一方面也需要考慮醫(yī)保支出的壓力。2009年新的醫(yī)改方案出臺(tái)，2014年醫(yī)改進(jìn)入到公立醫(yī)院改革的艱難時(shí)期，醫(yī)改的目的是引導(dǎo)醫(yī)療行業(yè)向更健康的方向發(fā)展，未來(lái)的醫(yī)藥投資伴隨著醫(yī)改政策的深入，因此把握政策脈絡(luò)也是投資的關(guān)鍵點(diǎn)之一。

近年來(lái)醫(yī)療領(lǐng)域的新技術(shù)、新藥研發(fā)也是層出不窮，2013年標(biāo)普生物醫(yī)藥板塊40余只個(gè)股的平均漲幅高達(dá)40.5%，位居全部十大板塊之首，也表明全球范圍內(nèi)對(duì)于新藥、新技術(shù)的追捧?；驕y(cè)序的成本大幅下降使臨床應(yīng)用成為可能，腫瘤免疫細(xì)胞治療技術(shù)取得了振奮人心的進(jìn)展，這些研究的進(jìn)展使得個(gè)性化醫(yī)療時(shí)代全面來(lái)臨。國(guó)內(nèi)企業(yè)在仿制藥降價(jià)壓力逐漸增大、政府鼓勵(lì)創(chuàng)新的背景下，積極投身到新藥、新技術(shù)研發(fā)上。我們欣喜地看到，在熱門(mén)的生物制藥領(lǐng)域，我們跟國(guó)際先進(jìn)水平的差距正在逐漸縮小，假以時(shí)日，國(guó)內(nèi)某些企業(yè)必將躋身全球創(chuàng)新的第一梯隊(duì)。醫(yī)藥領(lǐng)域未來(lái)十年的投資必須更加關(guān)注研發(fā)的進(jìn)展，醫(yī)藥行業(yè)是研發(fā)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，國(guó)內(nèi)的研發(fā)熱潮已經(jīng)來(lái)臨，新的產(chǎn)品才能實(shí)現(xiàn)更大的利潤(rùn)。

總之，需求的增長(zhǎng)是醫(yī)藥投資的核心邏輯，而醫(yī)改政策造成結(jié)構(gòu)的分化，在對(duì)需求樂(lè)觀的同時(shí)，也需要花更大精力在標(biāo)的選擇上。