林蔓

在眾多上市公司推出的定增計劃中，將募集資金全部用于補充流動資金的公司并不在少數(shù)。對于業(yè)務整體運營良好，盈利水平穩(wěn)步提升的公司，補充流動資金的舉動無疑將成為公司業(yè)績更上一層樓的有力催化劑。然而，部分公司由于盈利水平不穩(wěn)定，同時財務數(shù)據(jù)疑點重重，使得補充流動資金的作用大打折扣，而得潤電子（002055）便存在著這樣的困擾。

近日，得潤電子發(fā)布公告，擬非公開發(fā)型股票募集資金總額不超過3.1億元，扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金。記者注意到，公司盈利狀況波動較大，且費用明細分類含糊不清，或有虛增成本之嫌。同時，本次定增，全部股票均由高管認購，也引來了種種質疑聲。

費用劇增 明細含糊不清

記者從定增預案中了解到，公司本次定增的目的之一系提高公司的持續(xù)盈利能力，一方面，公司的營運資金壓力將得到一定程度緩解；另一方面，補充流動資金相當于減少等額債務融資，從而減少了財務費用。

從公司的財務報表上來看，從2011年公司營業(yè)利潤出現(xiàn)44.52%的跳躍式提升以后，便開始走下坡路。2012年，公司營業(yè)利潤總額為1.11億元，較2013年下降了20.71%。2013年，在營業(yè)收入上升了33.21%的情況下，營業(yè)利潤的上漲幅度僅為16.14%?？梢?，2011年以來，公司成本控制能力逐漸薄弱，從而導致公司出現(xiàn)了目前收入利潤增速不匹配的狀況。因此，僅依靠補充流動資金以達到提升盈利能力的目的，恐怕只會治標不治本。

費用方面，記者注意到，公司的管理費用在費用總額中所占比重較大。根據(jù)財務報表中顯示的數(shù)據(jù)，2012和2013年，管理費用的增幅分別為23.37%和38.36%。為了進一步了解管理費用的組成以及變化趨勢，記者查閱了公司審計報告中的財務報表附注。附注顯示，在管理費用中，有一項“其他”費用的明細，2011到2013年間的金額分別為1213萬元、1408萬元和1505萬元，金額僅次于明細項目中的研發(fā)費用和職工薪酬，在管理費用總額中的占比分別為13.76%、12.94%和10.57%。記者采訪了某知名會計師事務所審計部高級經(jīng)理了解到，理論上，公司管理費用明細下的“其他”項目金額不應超過管理費用的10%，而實際上，該明細項目的金額應始終保持低位。顯然，公司的管理費用“其他”明細并未滿足這一要求。

有業(yè)內人士表示，企業(yè)多多少少都會有一些無法清晰歸類的費用，但是，公司的該類費用過于偏高，這也從一個側面反映出公司或存在資金使用目的不明確，效率低下的情況。因此，即使公司定增預案通過，所募集的流動資金可能能無法“花在刀刃上”，真正為公司的運營服務。

另有專業(yè)人士認為，管理費用是最容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)造假的費用類科目，而“其他”這一籠統(tǒng)含糊的明細，可能成為公司隱瞞真實費用，虛增成本的最佳窗口。虛增成本一方面可以避稅，以減輕稅收負擔；另一方面，在本次定增背景下，將為成本費用壓力較大，需要補充流動資金以提升盈利水平這一募資理由提供更加有力的證據(jù)。鑒于費用對公司盈利影響較大，費用不明朗，使得公司財報中所反映出來的凈利潤或非公司真實盈利情況，這也將對投資者起到極大的誤導作用。

高管包攬定增或損中小股東利益

記者從定增預案上面了解到，公司本次定增發(fā)行對象為公司的7名核心管理人員。今年以來，高管參與自家股票定增的情況越來越多，而得潤電子也是其中一員。

有分析認為，高管包攬定增實際上是一種變相的股權激勵，與一般股權激勵相比，有以下幾個優(yōu)點：一是沒有股權激勵的業(yè)績考核因素；二是稅負成本較低，目前股權激勵的最高稅負比例為45%，而定增解禁后的減持則不用負擔此成本；第三則是股權激勵的力度有限，數(shù)量不會太大，而定增金額一般較大，高管實現(xiàn)“一夜暴富”的可能性更大。

然而，目前業(yè)內對高管參與股票定增也有不看好的聲音。有人士指出，高管參與定增，一旦遭遇股價大跌，有可能使得管理層為迎合市場熱點而作出一些激進的投資，放棄穩(wěn)健經(jīng)營原則，從而給公司帶來風險，進而損害中小股東的利益。本次公司定增，募集資金對象全部為公司高管，因此中小股東利益遭受損失的風險將會進一步加大。

另外，高管們認購股票的資金來源也是關注點之一。記者通過相關渠道了解到，7名高管中，年薪最高為田南律先生，36.2萬元。以田南律先生本次定增認購的820萬股計算，其需要拿出的資金總額高達7052萬元，相當于2013年田南律個人年薪的近195倍。同時，公司定增預案中明確表示，公司不為發(fā)行對象認購本次非公開發(fā)型股票提供貸款以及其他任何形式的財務自住，包括為其貸款提供擔保。公司高管以個人方式出資金額之高，將會給高管帶來巨大的壓力，也會使得本次定增的募資結果存在巨大的不確定性。有業(yè)內人士認為，即使定增通過審核，由于資金到位的壓力，本次定增或無法按期完成。

有消息稱，得潤電子參與定增的高管可能會借道基金專戶，但截至發(fā)稿前，公司尚未就此消息發(fā)布任何正式公告以證實。