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        低價股策略仍有超額收益

        2014-09-10 15:21:14胡語文
        股市動態(tài)分析 2014年40期
        關(guān)鍵詞:格雷厄姆市值股票

        胡語文

        格雷厄姆曾經(jīng)說過,“如果從標(biāo)準(zhǔn)分析角度來看,股市上真的有很多大一部分股票經(jīng)常受到歧視,或者完全被忽略,那么,聰明的投資者就可以從相應(yīng)的價值低估中獲利。要做到這一點,投資者必須要遵循與華爾街通行的做法不一致的特殊方法。因為,那些已被人們所接受的方法,似乎并不能帶來每個人都想要的結(jié)果。”

        與當(dāng)前市場機(jī)構(gòu)投資者熱衷于小市值高估值的所謂成長股相反,理性投資者可能更偏向于保守的低價股策略。而且過去的經(jīng)歷業(yè)已證明,低價格策略的確有效。

        筆者曾經(jīng)在去年8月份,推薦那些股價普遍低于2元,市凈率跌破1倍的鋼鐵股。當(dāng)時的策略是,將2元以下8只鋼鐵股建立一個組合,然后耐心持有,等待這些股票的估值修復(fù)。

        自2013年08月01日以來,截止2014年09月28日,這些曾經(jīng)低于2元的股票,目前價格均已回到2元之上或左右。從組合算數(shù)平均收益率來計算,期初8只股票的平均價格為1.70元,目前組合平均價格已經(jīng)高達(dá)2.40元,區(qū)間收益率是40.23%,而且區(qū)間漲幅遠(yuǎn)大于同期大盤漲幅,組合獲得了22.48%的超額收益。

        當(dāng)下,市場仍然存在低價格的超額收益機(jī)會。比如用格雷厄姆的低價格策略來進(jìn)行選股的話。

        格雷厄姆曾經(jīng)最中意于凈流動資產(chǎn)證券(或“廉價”證券):這種想法是,以低于凈流動資產(chǎn)賬面值的成本,盡可能多的購買這樣的每一種證券,即價格中沒有包含廠房和其他資產(chǎn)的價值。而且購買價格一般要低于凈流動資產(chǎn)價值的三分之二或更低。

        筆者用格雷厄姆低價格策略,試著從A股做一些選擇,卻獲得了意想不到的結(jié)果。

        我們從2547只A股當(dāng)中選出了19只股票,他們屬于市值小于凈流動資產(chǎn),且市值低于凈流動資產(chǎn)的2/3。當(dāng)然一眼可以看出來,這些股票主要屬于房地產(chǎn)類企業(yè)。這也說明,房地產(chǎn)企業(yè)目前估值偏低。同時,亦可說明,凈流動資產(chǎn),或運營資本占比較大的企業(yè)往往屬于房地產(chǎn)企業(yè),由此,可以說明,一旦流動性不足,也會導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)危險。

        當(dāng)風(fēng)險往往伴隨著機(jī)會,如果一些具有壟斷價值或者核心競爭力的房地產(chǎn)股價已經(jīng)大幅低于市值,則說明市場的情緒可能影響過分了些。

        正如格雷厄姆所言,“如果遵從我們的理念的話,那么投資者更可能購買重要的周期性行業(yè)的股票——比如鋼鐵股——當(dāng)前的情況不太有利,近期不太看好,而且低價股充分反映了市場的悲觀情緒?!?/p>

        當(dāng)然,如果能夠結(jié)合過去10年公司的業(yè)績穩(wěn)定性和增長率做一些選擇的話,那么,組合風(fēng)險可以進(jìn)一步降低。

        盡管這些房地產(chǎn)企業(yè)有一些著名的品牌企業(yè),但如果市場并不青睞某家公司,那么,不僅其品牌,而且其土地、建筑物和機(jī)器設(shè)備等都會變得不值錢。

        所以,最后借用格雷厄姆的一句話來總結(jié)本文?!叭绻隳軌虬l(fā)現(xiàn)足夠多的低價股來建立一個分散化的組合,而且,如果它們在購買后沒有迅速上漲時你仍然具有耐心。有時候,需要有相當(dāng)大的耐心?!蹦敲?,你的確可以遵從我們的低價格策略來繼續(xù)投資。

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