楊陽

我們對(duì)于四季度的行情判斷是謹(jǐn)慎樂觀。并認(rèn)為，股指震蕩的幅度將加劇。在這一預(yù)期下，醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

從近期板塊走勢(shì)來看，國慶前后第一周，醫(yī)藥股在云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、天士力等龍頭股帶領(lǐng)下出現(xiàn)大漲。本周市場(chǎng)，又在生物醫(yī)藥股的領(lǐng)漲下，整個(gè)板塊出現(xiàn)人氣爆棚的局面。魯抗醫(yī)藥一周超40%的漲幅、四環(huán)生物一周超30%的漲幅等等都極大地激發(fā)了市場(chǎng)人氣。

有分析人士指出：四季度醫(yī)藥股龍頭的行情將持續(xù)。投資者可選擇增長(zhǎng)穩(wěn)定和有催化劑因素的個(gè)股，推薦天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞藥業(yè)、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等。

估值切換行情有望延續(xù)

醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入14440.6億元，同比增長(zhǎng)13.6%；累計(jì)利潤總額1374.7億元，同比增長(zhǎng)12.8%，行業(yè)數(shù)據(jù)比較平淡。不過，單從8月來看，行業(yè)收入和利潤增速有所回升：8月單月實(shí)現(xiàn)銷售收入1859.63億元，同比增長(zhǎng)13.69%，環(huán)比增速提升1.88個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤總額166.46億元，同比增長(zhǎng)5.37%，環(huán)比增速提升0.61個(gè)百分點(diǎn)。8月單月利潤率8.95%，環(huán)比提升0.42個(gè)百分點(diǎn)。

另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，9月份共有22個(gè)交易日，醫(yī)藥板塊單月漲幅9.74%，跑贏滬深300指數(shù)4.92個(gè)百分點(diǎn)。近12個(gè)月醫(yī)藥板塊漲幅為14.83%，跑贏滬深300指數(shù)13.09個(gè)百分點(diǎn)。

不過從板塊估值來看，目前醫(yī)藥板塊整體PE約（TTM，整體法）38.87倍，醫(yī)藥板塊相對(duì)滬深300的溢價(jià)升至345%，行業(yè)估值溢價(jià)水平仍處于歷史高位。

從上述數(shù)據(jù)來看，似乎找不到太多支撐醫(yī)藥股未來能夠繼續(xù)上升的因素。但有分析人士指出，隨著各省招標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)、新版GMP認(rèn)證基本完畢對(duì)銷售的影響逐步減弱，醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)逐漸向好。從8月份數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥行業(yè)收入趨于穩(wěn)定已是事實(shí)，全年有望恢復(fù)到15%左右。同時(shí)，上市公司半年報(bào)已經(jīng)公布完畢，三季度也結(jié)束，部分公司提前迎來估值切換行情。目前，醫(yī)藥生物行業(yè)的投資屬性仍將在配置過程中繼續(xù)受到追捧，估值經(jīng)過一段時(shí)間的市場(chǎng)消化，已屬于歷史合理水平。

此外，在醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)回升主要刺激因素下，再穿插三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、估值切換、招標(biāo)加快、國企改革等多個(gè)概念的配合下，都對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)的持續(xù)上漲提供動(dòng)力。

平安證券認(rèn)為，四季度回歸醫(yī)藥白馬股正當(dāng)時(shí)。其建議投資者選擇三季報(bào)成長(zhǎng)性明確、有催化劑因素的個(gè)股。天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、益佰制藥、和佳股份、東誠藥業(yè)、千紅制藥、康恩貝、國藥一致、神奇制藥等。

西南證券建議投資者關(guān)注國企改革的太極集團(tuán)；其次建議關(guān)注估值切換概念個(gè)股，如同仁堂、云南白藥、益陌制藥等；最后建議關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明顯，且招標(biāo)對(duì)其業(yè)績(jī)影響較大的個(gè)股，如萊美藥業(yè)；另外建議積極關(guān)注ST生化。

龍頭公司值得關(guān)注

天士力：公司醫(yī)藥工業(yè)2014年上半年收入29.61億元，同比增長(zhǎng)28.05%，增長(zhǎng)穩(wěn)定。但另一方面，由于天士力帝益去年6月才開始并表，因此如果不考慮天士力帝益的貢獻(xiàn)，公司原有產(chǎn)品線的收入增長(zhǎng)大約在15%左右；醫(yī)藥商業(yè)2014年上半年收入31.25億元，延續(xù)了13年的態(tài)勢(shì)，繼續(xù)控制規(guī)模，同比增長(zhǎng)僅4.36%。

信達(dá)證券認(rèn)為，考慮到各省基藥招標(biāo)進(jìn)度有望加快，以及低價(jià)藥目錄的推進(jìn)，依然維持公司2014～2016年每股收益為1.41元、1.81元、2.38元，繼續(xù)維持公司“買入”評(píng)級(jí)。其風(fēng)險(xiǎn)因素在于：新版基藥招標(biāo)價(jià)格過低；復(fù)方丹參滴丸FDA認(rèn)證不達(dá)預(yù)期。

康恩貝：上半年公司植物藥業(yè)務(wù)收入10.38億元，同比增長(zhǎng)25.57%，占總營業(yè)收入的比重從去年同期的59.4%提升到61.8%。植物藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速主要有兩方面原因，一是并表貴州拜特、核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液計(jì)入植物藥業(yè)務(wù)；二是公司原有品種的快速增長(zhǎng)，腸炎寧保持了20%以上的增速；天保寧增長(zhǎng)近20%；去年銷售過億的漢防己甲素增長(zhǎng)30%；龍金通淋膠囊增長(zhǎng)58%、今年有望達(dá)億元；麝香通心滴丸在上海市場(chǎng)銷售增量明顯，增速達(dá)到50%以上；銀杏葉提取物增長(zhǎng)43%。上半年公司化學(xué)藥業(yè)務(wù)收入4.89億元，同比增長(zhǎng)12.48%，其中，乙酰半胱氨酸增長(zhǎng)80%，坦洛新膠囊增長(zhǎng)35%。原料藥業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比增長(zhǎng)21.86%，主要產(chǎn)品大觀霉素和硫酸阿米卡星增長(zhǎng)良好。

貴州拜特保持高速增長(zhǎng)。隨著丹參川芎嗪在空白省份的市場(chǎng)開拓、醫(yī)院覆蓋率的持續(xù)提升、使用科室的不斷擴(kuò)大，未來3年仍將保持快速增長(zhǎng)。

公司非公開發(fā)行完成后凈資產(chǎn)額和現(xiàn)金將大幅增加，公司具備進(jìn)一步收購拜特剩余49%股權(quán)的條件。

信達(dá)證券預(yù)測(cè)，假設(shè)公司在2015年完成增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2014—2016年EPS分別為0.72、0.81和1.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。