周 旻

(淮陰工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 淮安 223001)

0 引言

創(chuàng)新理論的奠基人熊彼特(1926) 認(rèn)為，所謂創(chuàng)新就是把一種從來沒有使用過的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入生產(chǎn)系統(tǒng)，從而建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，他認(rèn)為企業(yè)只有持續(xù)創(chuàng)新才能持續(xù)獲得超額利潤。

企業(yè)的創(chuàng)新能力是國家創(chuàng)新能力的基本要素，是企業(yè)創(chuàng)造力與核心競爭力的重要體現(xiàn)。企業(yè)只有進(jìn)行長期的持續(xù)的創(chuàng)新投入，實(shí)施基于創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，才能獲得稀缺的、有價(jià)值且難以模仿甚至不可替代的資源或能力，才能幫助企業(yè)在現(xiàn)有市場中取得取競爭上的優(yōu)勢，創(chuàng)造更多的價(jià)值。

1 理論分析和假設(shè)

企業(yè)的盈利是企業(yè)生存、發(fā)展之本，劉曦、于驥指出企業(yè)對(duì)利潤最大化的追求是創(chuàng)新的根本動(dòng)力[1，2]。Johnson等運(yùn)用加拿大的樣本數(shù)據(jù)研究了企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)盈利能力之間的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)市場價(jià)值有顯著的正面作用[3]。Grabowski等、Connolly 和 Hirschey研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利與研發(fā)投入之間存在正相關(guān)關(guān)系[4，5]。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，資金的自由度就也高，可供創(chuàng)新投入的資金就越多。因而，在利潤和投資機(jī)會(huì)一定的情況下，企業(yè)經(jīng)營獲取的現(xiàn)金越多，就擁有更充足的資金進(jìn)行研發(fā)投入。

假設(shè)1：盈利能力越高，創(chuàng)新投入水平越高。

目前關(guān)于企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新之間關(guān)系的研究存在著不同的觀點(diǎn)：(1)正相關(guān)：吳延兵等認(rèn)為創(chuàng)新投入隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而增加[6]；(2)負(fù)相關(guān)：Katrak等認(rèn)為創(chuàng)新投入隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而減少[7]；(3)U 型：Pavitt 等提出大型和小型企業(yè)的創(chuàng)新投入較大，而中型企業(yè)的創(chuàng)新投入較小[8]；(4)倒 U 型：Scherer、Nahm、柴俊武、萬迪昉認(rèn)為中型企業(yè)的創(chuàng)新投入較小型企業(yè)和大型企業(yè)的投入更大[9]；(5)無相關(guān)關(guān)系：Arvanitis等認(rèn)為企業(yè)規(guī)模不影響企業(yè)創(chuàng)新投入力度。本文認(rèn)為企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新需要昂貴的資源，而且創(chuàng)新的回報(bào)常常與規(guī)模正相關(guān)。一般來說公司發(fā)展到一定規(guī)模后，其擴(kuò)張速度會(huì)相對(duì)變緩，為保持企業(yè)可持續(xù)的高成長能力就必須有高創(chuàng)新投入作為支撐，同時(shí)由于企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，外部籌資能力較強(qiáng)，有能力增加創(chuàng)新研發(fā)的投入。

假設(shè)2：公司規(guī)模越大，創(chuàng)新投入水平越高。

Jordon認(rèn)為較高負(fù)債率的企業(yè)一般會(huì)采用成本戰(zhàn)略，而低負(fù)債率的企業(yè)一般采用創(chuàng)新戰(zhàn)略[10]。戴躍強(qiáng)、達(dá)慶利的實(shí)證研究結(jié)果也表明：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新之間呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)趨勢，資本結(jié)構(gòu)影響到創(chuàng)新戰(zhàn)略的選擇[11]。本文認(rèn)為由于創(chuàng)新活動(dòng)收益所具有的不確定性和長期性的特點(diǎn)，導(dǎo)致市場要么不愿意以債務(wù)形式提供資金，要么就會(huì)要求一個(gè)較高的收益率。對(duì)企業(yè)管理者而言，除了對(duì)創(chuàng)新結(jié)果的高度不確定而不愿過多的使用負(fù)債外，債務(wù)資金有限的使用期限和諸多限制性條款的存在也不利于研發(fā)活動(dòng)的開展，故而一般情況下企業(yè)更傾向于采用內(nèi)部融資而不是外部負(fù)債方式進(jìn)行新技術(shù)的研發(fā)和運(yùn)用等創(chuàng)新行為。

假設(shè)3：資產(chǎn)負(fù)債率越低，創(chuàng)新投入水平越高。

Shlerifer等人認(rèn)為高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于企業(yè)的創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇。理由是大股東持股比例的提高，股權(quán)的相對(duì)集中，股東有權(quán)力也有動(dòng)力有效監(jiān)控管理者的行為，促使管理者關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，積極為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供支持，而高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性，會(huì)引起經(jīng)理層的投機(jī)行為，從而失去對(duì)企業(yè)創(chuàng)新決策的關(guān)注[12]。Hill 和Snell發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用與股權(quán)集中度有非常強(qiáng)的正相關(guān)性，大股東趨向于增加研發(fā)投入，以獲取高額的回報(bào)和企業(yè)穩(wěn)定盈利能力[13]。本文認(rèn)為高度分散的在股權(quán)適當(dāng)集中的情況下，大股東有能力去制約和影響經(jīng)營者的行為，較好地解決代理問題，關(guān)注企業(yè)長期利益加大創(chuàng)新投入，使得企業(yè)的發(fā)展更加具有可持續(xù)性。然而，當(dāng)大股東持股比例過高，持股達(dá)到控股比例，甚至出現(xiàn)“一股獨(dú)大”現(xiàn)象時(shí)，考慮到創(chuàng)新投入的特點(diǎn)，大股東勢必會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心理，創(chuàng)新投入的意愿降低。

假設(shè)4：控股股東持股比例越高，創(chuàng)新投入的可能性就越小。

董事規(guī)模與創(chuàng)新投入之間的關(guān)系有不同的觀點(diǎn)：徐偉、尹元甲在團(tuán)隊(duì)功效相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上提出：董事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資具有顯著的正向影響[14]。Jensen、Zahra 認(rèn)為董事會(huì)的規(guī)模不宜過大，隨著董事會(huì)規(guī)模的過度擴(kuò)大，成員之間的交流容易受“集體行動(dòng)邏輯”的困擾，反而削弱了董事們決策和監(jiān)督的能力[15-16]。徐金發(fā)、劉翌認(rèn)為引入支持企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)投資者、縮小董事會(huì)的規(guī)模、增加外部董事的數(shù)量、設(shè)立董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)以及分離董事長與總經(jīng)理的職責(zé)有助于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[17]。本文認(rèn)為隨著董事會(huì)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，不同職業(yè)背景、多元化知識(shí)結(jié)構(gòu)的董事會(huì)成員的參與可提高決策的質(zhì)量水平，一定程度上降低創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生積極影響。

假設(shè)5：董事會(huì)規(guī)模越大，創(chuàng)新投入的可能性就越小。

Tihanyi等發(fā)現(xiàn)，高管團(tuán)隊(duì)受教育水平均值越大，團(tuán)隊(duì)獲得的有效信息也會(huì)越多，因而越有可能制定有利于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略[18]。企業(yè)家的個(gè)人經(jīng)歷、知識(shí)結(jié)構(gòu)、對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的敏感度和對(duì)市場機(jī)會(huì)的把握能力等會(huì)對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)文化以及戰(zhàn)略選擇等各方面產(chǎn)生直接影響，進(jìn)而影響企業(yè)的成長軌跡。決策者應(yīng)具有必要的機(jī)會(huì)識(shí)別和認(rèn)知能力，這些能力與其所接受的教育程度密切相關(guān)。當(dāng)高管擁有領(lǐng)先知識(shí)時(shí)，可推動(dòng)管理創(chuàng)新、企業(yè)文化和技術(shù)等一系列創(chuàng)新、選擇正確的企業(yè)成長路徑，協(xié)調(diào)企業(yè)組織高管活動(dòng)，促進(jìn)董事會(huì)知識(shí)共享，由此擺脫成長鎖定，實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速成長。

假設(shè)6：董事學(xué)歷越高，創(chuàng)新投入水平就越大。

2 數(shù)據(jù)來源和變量確定

2.1 數(shù)據(jù)來源

截止2013年5月11日，創(chuàng)業(yè)板共有356家上市公司，蘇州恒久(股票代碼300060)因?yàn)樘峁┨摷俟竟娑蝗∠松鲜匈Y格。因此，本文即以這355家上市公司作為研究對(duì)象，針對(duì)表1所列示的變量研究影響創(chuàng)新投入的因素，采用SPSS 18.0社會(huì)科學(xué)統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)這355家公司進(jìn)行實(shí)證分析，研究所需的數(shù)據(jù)主要來源于巨潮資訊網(wǎng)。

2.2 變量確定

技術(shù)創(chuàng)新是反映企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素，對(duì)其創(chuàng)新能力及成長能力有著決定性的影響，同時(shí)考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文將以研發(fā)投入費(fèi)用/營業(yè)收入的比值為因變量對(duì)創(chuàng)新投入進(jìn)行測度，以凈利潤、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、實(shí)際控制人股份、董事會(huì)規(guī)模、董事學(xué)歷等方面指標(biāo)作為自變量設(shè)計(jì)線性回歸模型，根據(jù)模型分析各個(gè)因素對(duì)創(chuàng)業(yè)板研發(fā)投入的影響程度(見表2)。

表1 變量匯總表

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)表

國際上一般認(rèn)為，研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到2%的企業(yè)才能維持生存，達(dá)到5%企業(yè)才具有競爭力，表2中數(shù)據(jù)表明我國創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入強(qiáng)度均值達(dá)7.2235% ，可認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)水平較強(qiáng)，研發(fā)投入公司資產(chǎn)負(fù)債率均值為20.17%，普遍負(fù)債水平較低；創(chuàng)業(yè)板上市公司控股股東控制程度普遍較高；董事會(huì)規(guī)模普遍不大；董事學(xué)歷(碩士及以上比例)差異很大。

3 相關(guān)性和回歸分析

3.1 變量間的相關(guān)性分析

本文采用線性回歸模型，對(duì)是否研發(fā)投入的影響因素做出回歸檢驗(yàn)，表3提供了各變量之間總的相關(guān)系數(shù)?；貧w模型具體為：R﹠D =β0+β1NP +β2ASSET +β3RODA +β4SHR +β5DS +β6RODD +δ，其中，βn表示待估參數(shù)，δ為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

在1%的顯著性水平下，研發(fā)投入與凈利潤、資產(chǎn)總額、董事學(xué)歷顯著正相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)較大，印證了描述性統(tǒng)計(jì)分析的初步結(jié)論。而研發(fā)投入與資產(chǎn)負(fù)債率、實(shí)際控制人股份、董事會(huì)規(guī)模的相關(guān)性并不顯著。究其原因可能有兩種：一是這些自變量本身對(duì)研發(fā)投入并沒有顯著性影響，二是顯著性水平設(shè)定存在問題或相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)量本身固有的缺陷，導(dǎo)致不能完全反映變量間的關(guān)系。

表3 相關(guān)系數(shù)

注：*在 0.05 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)；**在 0.01 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

3.2 變量間的回歸分析

本文對(duì)不同自變量的影響進(jìn)行回歸分析，通過共線性診斷，結(jié)合變量間的相關(guān)系數(shù)，將存在共線性的變量從模型中刪除?；貧w結(jié)果顯示，模型不存在嚴(yán)重的多重共線性，最終得到如下模型匯總表(見表4)和回歸系數(shù)及共線性診斷表(見表5)。

表4 模型匯總

表5 回歸系數(shù)及共線性診斷

從表4中可以看出，調(diào)整的R2為0.264，說明模型擬合程度較好，Sig.為0.00(小于0.05)，說明模型具有較強(qiáng)的整體解釋能力。在統(tǒng)計(jì)量F檢驗(yàn)下，該模型整體顯著，表明自變量的選擇是恰當(dāng)?shù)摹谋碇械娘@著性水平Sig.來看，在10%的顯著性水平下，凈利潤對(duì)研發(fā)投入有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明凈利潤越大，研發(fā)投入水平越高；資產(chǎn)總額對(duì)企業(yè)研發(fā)投入呈現(xiàn)出完全的正相關(guān)關(guān)系，表明資產(chǎn)總額越高或規(guī)模越大的公司，其研發(fā)投入的水平越高；董事學(xué)位比例(碩士及以上比例)與研發(fā)投入也呈現(xiàn)出完全的正相關(guān)關(guān)系，說明董事學(xué)歷越高的公司其研發(fā)投入的水平就越高。資產(chǎn)負(fù)債率、實(shí)際控制人股份和董事會(huì)規(guī)模的顯著性水平Sig.均大于0.1，所以可以認(rèn)為這三個(gè)指標(biāo)對(duì)研發(fā)投入沒有顯著影響。

5 實(shí)證結(jié)果及啟示

通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入影響因素的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)公司的凈利潤、資產(chǎn)總額、董事學(xué)歷(碩士及以上比例)與創(chuàng)新研發(fā)水平有完全的正相關(guān)關(guān)系，支持上文分析的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)6成立。然而創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與資產(chǎn)負(fù)債率、控股股東持股比例和董事會(huì)規(guī)模之間沒有顯著關(guān)系，故拒絕假設(shè)3、假設(shè)4和假設(shè)5，可能的原因是：我國創(chuàng)業(yè)板目前發(fā)展還不成熟，公司創(chuàng)新能力和動(dòng)力不足；二是公司治理制度不夠完善，持股股東和董事對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入作用不明顯。

基于以上發(fā)現(xiàn), 提出政策建議如下：(1)加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理體系建設(shè)，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，保護(hù)企業(yè)的創(chuàng)新收益；深化稅制改革，打造創(chuàng)新稅收優(yōu)惠體系，調(diào)動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新積極性。改善上市公司創(chuàng)新的外部環(huán)境，增強(qiáng)上市公司創(chuàng)新動(dòng)力。(2)著力培養(yǎng)具有創(chuàng)新精神的高素質(zhì)的創(chuàng)新人才，充分調(diào)動(dòng)創(chuàng)新人才的積極性，提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力(3)完善公司內(nèi)部管理機(jī)制，培養(yǎng)企業(yè)家的戰(zhàn)略眼光，加強(qiáng)持股股東和董事會(huì)對(duì)公司技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略的指導(dǎo)。

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