謝智華

“滬港通”預計于今年10月正式開通。作為中國國際化和多元化程度最高的銀行，中國銀行推出“滬港通”一站式綜合服務，為希望買賣港股的內(nèi)地合格個人投資者提供收益顯著的專業(yè)服務。

4 月10日中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會聯(lián)合公告，決定批準兩地股票交易互聯(lián)互通機制試點（以下稱“滬港通”），上海股票交易所與中國登記結算公司同時于4月29日發(fā)布相關實施細則并向社會征求意見，基本確立了整體框架、業(yè)務流程和技術細節(jié)。滬港通預計于今年10月正式開通。

優(yōu)劣并存的港股通

滬港通實行雙向開放，具體分為“滬股通”（香港和國際投資者投資上交所指定范圍股票）和“港股通”（內(nèi)地投資者投資港交所指定范圍內(nèi)股票）。

內(nèi)地合格個人投資者擁有以下條件即可買賣港股：一是在內(nèi)地經(jīng)紀券商開立滬市股票交易賬戶，若已開通則自動沿用；二是證券賬戶與資金賬戶余額不低于50萬元人民幣；三是需與經(jīng)紀券商簽訂港股通（滬股通）經(jīng)紀服務協(xié)議；四是要求通過券商組織的港股通股票交易和外匯風險管理基礎知識測試。

港股通打開了個人投資者直接跨境投資的大門，但仍存在較大的局限性。其最大的優(yōu)勢體現(xiàn)在，雖然全市場累計總額度和每日總額度存在上限管理（港股通2500億），但單一投資者沒有個人特定額度上限，對于資本項目在尚未完全開放的條件下，以個人跨境投資者而言，是最大的制度突破。

其最大的不足是，投資標的僅限于指定范圍內(nèi)的266只個股，不能新股認購，不允許融資融券，不允許做風險工具的對沖，無法通過衍生品進行風險對沖管理，即使后續(xù)有望陸續(xù)放寬投資標的范圍和可用的風險對沖工具，但在時間上存在很大不確定性。

中銀貼心一站式服務

中國銀行將“滬港通”綜合服務納入“中銀尊享跨境通”專業(yè)品牌，獨家推出“滬港通+財融通+投資自由行”拳頭優(yōu)勢產(chǎn)品組合服務方案，全面解決個人跨境投資額度不足、投資標的和風險對沖工具匱乏以及杠桿融資需求等難題，并為符合標準的高凈值客戶推出專屬“1+1+1”私人銀行投資顧問式服務。

早在“滬港通”政策推出之前，中國銀行總行已經(jīng)陸續(xù)推動“中銀尊享跨境通”專業(yè)品牌建設。在跨境通品牌項下，涵蓋跨境需求類、資金通道類和便利服務類，其中股權通、投資通、財融通與跨境證券投資最為密切。為此，中國銀行將這些產(chǎn)品與滬港通結合起來，可為個人客戶提供最佳的服務方案。

一是財融通服務。財融通是中國銀行跨境資金通道類業(yè)務的主打產(chǎn)品，是指內(nèi)地客戶在該行進行存單質押，并提供相關的征信、資信證明，由中銀香港據(jù)此進行信用授信，額度約為1:1.2左右。如50萬元人民幣存單，可融資60萬港幣，利率水平介于3%—4%之間。授信資金可投資于香港資本市場，屬中國銀行跨境業(yè)務優(yōu)勢產(chǎn)品，通過中銀香港與南商銀行均可辦理。優(yōu)勢是客戶融資利器，加大投資杠桿，同時獲取內(nèi)地資金利息收益，投資標的廣泛。不足之處是，采用保證金監(jiān)控機制，低于警戒線需要補倉，即客戶需要增加國內(nèi)存單質押額度。

二是投資自由行服務。投資自由行是指客戶在內(nèi)地中國銀行網(wǎng)點見證立中銀國際證券的證券交易賬戶，使用個人年度外匯額度劃款，并以港幣交易聯(lián)交所全部股票與衍生產(chǎn)品，屬于該行的優(yōu)勢產(chǎn)品。優(yōu)勢是有效拓寬可投資標的范圍；靈活運用衍生產(chǎn)品進行風險管理。不足在于因受制于外匯管制，仍然受到個人每年額度5萬美元的約束。

投資工具方面，港股具備三大特征：一是股票標的整體而言具備估值波動率低、股息回報穩(wěn)定、市場機制完善、公司治理規(guī)范等品質；二是在市場特征方面，投資者結構以機構投資者為主，同時海外投資者占比較高；三是風險管理工具齊備，股指期貨、個股期權（牛熊證）等各類風險對沖工具極為豐富。這些特征是內(nèi)地投資者通過滬港通進行跨境資產(chǎn)配置的最大優(yōu)勢。

對于風險回避型客戶和風險偏好型的激進客戶，均可靈活使用香港金融衍生工具進行風險管理或者增強杠桿。香港金融衍生產(chǎn)品發(fā)達、成交活躍。2014年4月末，香港主要市場股票數(shù)量1472只，而衍生權證數(shù)量多達5273只。2013年，香港股市全年交易額為17.7萬億港幣，其中主板成交15.2萬億、創(chuàng)業(yè)板成交2.6萬億；同期，期貨和期權成交量為1.3億張，折合面值金額上百億元，實際成交金額達13萬億港元。

金融衍生產(chǎn)品（主要期貨和期權為主）廣泛地被機構投資者和專業(yè)個人投資者運用于資產(chǎn)組合管理當中，其中個人投資者的衍生工具交易量占比達25%，已經(jīng)是重要的參考力量。金融衍生工具利用杠桿以小博大，最大的魅力在于杠桿作用。投資者只需要付出合約總金額的極小一部分，便可參與整個合約的價格變動；但同時也具備高風險特征，衍生產(chǎn)品價格波動性遠大于基礎股票資產(chǎn)，使得衍生品投機性較強。衍生產(chǎn)品運用得當，不僅可以有效降低投資組合下行波動風險，還可顯著增強投資組合收益。

對個人投資者而言，通過港股通買入恒指大型成分股、中型成分股和A+H股，可以通過辦理中國銀行-中銀國際證券的“投資自由行”，或者辦理中國銀行-中銀香港的“財融通”，在香港開立證券交易賬戶，通過買入或賣出相關衍生工具可實現(xiàn)風險對沖策略，從而達到收益增強和風險降低的財富管理目標。