2002年顧雛軍收購科龍，不僅引發(fā)冰箱業(yè)巨震，還直接催生了奧馬電器（002668），對冰箱業(yè)格局的影響竟延續(xù)至今。十年前，奧馬電器的成立被業(yè)界質(zhì)疑，而現(xiàn)在這個專業(yè)團隊已經(jīng)將奧馬電器打造成了一個冰箱行業(yè)中非常特別的企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)為冰箱ODM（俗稱“貼牌”），但是管理層表示，將大力發(fā)展OBM（代工廠經(jīng)營自有品牌）業(yè)務(wù)。

國內(nèi)冰箱市場概況

總體來看，國內(nèi)的冰箱市場發(fā)展主要依靠更新?lián)Q代的需求、新增家庭的需求、農(nóng)村及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的需求。中怡康數(shù)據(jù)也顯示，2014上半年國內(nèi)冰箱市場零售量1725萬臺、零售額436億元，同比分別下降10.5%、8.6%。出口方面，由產(chǎn)業(yè)在線的冰箱出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出，2014年上半年的冰箱出口較前兩年有所增長。

暢銷單品保證銷量優(yōu)勢

我們搜集八大電商（京東、蘇寧、國美、天貓、1號店、當當、易迅、QQ網(wǎng)購）今年4、5月份的冰箱銷售數(shù)據(jù)顯示，今年4、5月份冰箱的電商銷售量，海爾和奧馬穩(wěn)居前兩位，其他銷量較多的品牌還有美的、康佳和容聲。另外，從奧瑪官網(wǎng)公布的7月份電商數(shù)據(jù)來看，奧馬的線上銷量已經(jīng)超過了海爾，位于冰箱品牌第一位。這樣的成長速度是非常值得肯定的。

從客單價的數(shù)據(jù)來看，目前客單價較高的是西門子、三星、博世、松下等國外品牌，國內(nèi)品牌中，客單價較高的是海爾和合肥三洋旗下的帝度。而奧馬、康佳、美的、TCL、格蘭仕的客單價較低。然而從單品的銷量來看，奧馬的一款BCD-118A5冰箱銷售火爆，在4、5月均取得銷量第一，經(jīng)我們查詢，此款冰箱目前的電商售價為799元。而海爾的一款熱銷產(chǎn)品BCD-206STPA，在蘇寧云商報價1449元，目前為缺貨狀態(tài)；在京東商城報價1799元，目前有貨。

從銷售地域來看，公司的產(chǎn)品主要銷售方向是出口國外，但是出口業(yè)務(wù)毛利率（15%左右）顯著低于國內(nèi)銷售的毛利率（20%以上），所以公司近年來也在大力擴展國內(nèi)業(yè)務(wù)。出口業(yè)務(wù)所占的比重從2009年的70.44%下降到了2013年的52.9%。

另外，公司的銷售模式較為新穎，主要依托電商的經(jīng)營模式銷售費用較低，同時其掌握核心科技的研發(fā)能力不斷開發(fā)出適合市場需求的新品，例如目前在火熱預(yù)約中的BCD-188和BC-92，與手機中的小米一樣，性價比非常高，頗受年輕群體的喜愛。這是公司在國內(nèi)市場的優(yōu)勢和護城河所在。

財報顯現(xiàn)公司優(yōu)勢

從公司自身營業(yè)收入的歷史情況來看，公司總體收入的增速逐漸下降，2013年公司收入的爆發(fā)性增長源于國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長了47.35%，今年上半年，由于去年國內(nèi)業(yè)務(wù)基數(shù)較高，所以同比只增長了8.48%，亮點在于國外業(yè)務(wù)同比增長了19.33%。年度總資產(chǎn)報酬率，奧馬電器明顯高于澳柯瑪和美菱電器。

從2013年的冰箱業(yè)務(wù)毛利率來看，行業(yè)龍頭青島海爾（600690）的毛利率最高，這也符合其高客單價的市場定位，而合肥三洋和奧馬電器的毛利率較低。因為奧馬電器目前的市場策略在于滿足新增家庭的需求和農(nóng)村及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的需求，所以其主打產(chǎn)品定價較低。從歷史毛利率來看，奧馬電器的毛利率提升很快，從2009年的12.24%提升到2014年上半年的24.11%，說明公司在戰(zhàn)略上逐漸重視品牌的價值，由毛利較低的ODM業(yè)務(wù)，向建立自主品牌的方向發(fā)展。

另外，從期間費用率來看，雖然奧馬電器近幾年的期間費用率明顯提升，但還是低于美菱電器（000521）和澳柯瑪（600336）的期間費用率。從報表的管理費用明細中得知，這是因為奧馬加大了研發(fā)力度所致。今年半年報中奧馬電器的管理費用同比增長了30.78%，其中研發(fā)費用同比增長了42.67%，占銷售收入的3.14%。青島海爾2013年年報中披露的研發(fā)費用，占其銷售收入的2.42%。說明奧馬電器是行業(yè)內(nèi)比較重視技術(shù)開發(fā)的公司，其能否成為冰箱界的格力，我們也將拭目以待。

機會與風險并存

我國冰箱產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的一半，而空調(diào)產(chǎn)量則占全球產(chǎn)量的7 成以上，原因主要是我國冰箱行業(yè)集中度低于空調(diào)，出口的成本優(yōu)勢不如空調(diào)明顯。從這個角度看，我國冰箱出口仍有成長空間。而奧馬電器目前是我國最大的冰箱出口企業(yè)，出口量份額約為15%左右，在規(guī)模、資金方面具有優(yōu)勢。

公司同時也需要注意，歐洲是其最大的出口市場，如果奧馬電器出口的國家和地區(qū)的貿(mào)易政策發(fā)生重大變化或經(jīng)濟形勢惡化、我國出口政策產(chǎn)生重大變化或我國與這些國家或地區(qū)之間發(fā)生重大貿(mào)易爭端等情況，將會影響到這些國家和地區(qū)的產(chǎn)品需求，進而影響到公司的出口業(yè)務(wù)。

總體來看，公司所處的冰箱行業(yè)發(fā)展緩慢，國內(nèi)市場空間不是很大。但公司具有多年來冰箱ODM業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)驗，總規(guī)模在業(yè)內(nèi)較小，成長較快，毛利率提升明顯，在渠道上另辟蹊徑，已經(jīng)在紅海市場中殺出一片天地。同時，公司目前總體市值量才33.98億。在市值空間上依然有很大的前景，如果能夠在智能家電推出，抓住更新?lián)Q代的市場需求，依然大有可為。（雪球ID：不明覺勵的小伙伴）