薛玉敏

動(dòng)用7億資金在股指期貨對(duì)沖中收益不佳，加之紐銀梅隆西部基金公司連續(xù)虧損，導(dǎo)致西部證券公司上半年自營(yíng)利潤(rùn)驟降五成。而且公司資金饑渴癥嚴(yán)重，一再發(fā)布巨額融資的消息

自營(yíng)業(yè)務(wù)一向是西部證券引以為傲的亮點(diǎn)，然而，西部證券最新公布的2014年上半年年報(bào)顯示，這項(xiàng)業(yè)務(wù)也敗走麥城。

《投資者報(bào)》記者查閱西部證券今年上半年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，西部證券上半年自營(yíng)利潤(rùn)驟降五成，從去年上半年的1.12億元降至5839萬(wàn)元。為何以前的強(qiáng)項(xiàng)自營(yíng)業(yè)務(wù)今年上半年的利潤(rùn)會(huì)如此大幅度下降？《投資者報(bào)》記者向公司董秘李逸瀟發(fā)出了采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿時(shí)，西部證券公司無(wú)法給出合理解釋。

自營(yíng)利潤(rùn)直線(xiàn)滑落

西部證券由于在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)上存在短板，和其他券商競(jìng)爭(zhēng)難以取勝，所以，一直以來(lái)比較注重自營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。從過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)在其整個(gè)營(yíng)業(yè)收入中的占比也在11%～16%之間。

Wind數(shù)據(jù)顯示，西部證券近五年的自營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展都還不錯(cuò)，其2009年自營(yíng)收入1.3億元，2010年為1.7億元，2011年為1.3億元，2012年為1億元，2013年為1.75億元，均在1億元以上。然而今年上半年形勢(shì)卻發(fā)生了較大逆轉(zhuǎn)。

據(jù)西部證券2014年上半年年報(bào)顯示，今年一季度，西部證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.82億元，同比下降20.16%，其中2014年一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為0.2億元，相比2013年一季度減少1.03億元，降幅高達(dá)83.74%。

二季度，西部證券的自營(yíng)收入仍然不見(jiàn)大的起色，僅為0.46億元。兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)都不高，公司上半年的自營(yíng)收入自然也就不高。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月30日，公司自營(yíng)規(guī)模相較2013年末有所提高，但上半年自營(yíng)收入僅6591萬(wàn)元，比上年同期1.26億元減少47.6%，其自營(yíng)利潤(rùn)總額為5839萬(wàn)元，相較去年同期1.12億元，同比減少48%。

細(xì)拆自營(yíng)利潤(rùn)構(gòu)成后，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，主要是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益這一科目造成了利潤(rùn)的下滑。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年投資收益為3491萬(wàn)元，而去年同期高達(dá)1.13億元，下降幅度高達(dá)69%。好在公允價(jià)值變動(dòng)收益增加了278%，對(duì)沖了投資收益的部分下滑。

半年報(bào)顯示多項(xiàng)投資失利

自營(yíng)驟降，半年報(bào)沒(méi)有披露詳情，反而重點(diǎn)描寫(xiě)對(duì)公司形象有利部分。其半年報(bào)稱(chēng)，“自營(yíng)業(yè)務(wù)緊緊圍繞主線(xiàn)，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，在債券市場(chǎng)資金面寬松環(huán)境下，積極進(jìn)行債券規(guī)模和結(jié)構(gòu)調(diào)整，適當(dāng)增加了杠桿和久期，并適當(dāng)配置了可轉(zhuǎn)債，使得固定收益凈值穩(wěn)步增加。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，金融衍生品業(yè)務(wù)穩(wěn)健有序開(kāi)展，繼續(xù)對(duì)投資模型和交易策略存在不足積極完善，積極開(kāi)展個(gè)股期權(quán)自營(yíng)與做市商模擬交易以及測(cè)試，創(chuàng)新業(yè)務(wù)構(gòu)架體系搭建工作繼續(xù)推進(jìn)。”

但事情真的如此嗎？《投資者報(bào)》記者查閱公開(kāi)資料后發(fā)現(xiàn)，今年一季度，西部證券加大對(duì)市場(chǎng)的投資。據(jù)興業(yè)證券分析師張穎測(cè)算，一季度西部證券用于自營(yíng)業(yè)務(wù)的資金量高達(dá)26.39億元，而2013年全年的資金量為28.96億元，僅僅一個(gè)季度的資金量就接近去年全年的投入。因此，如果自營(yíng)部門(mén)如公司半年報(bào)所講，那么自營(yíng)收入應(yīng)該再增長(zhǎng)，而不是驟降五成。

《投資者報(bào)》記者進(jìn)一步查閱西部證券公司的半年報(bào)，發(fā)現(xiàn)上半年公司在多項(xiàng)投資上均出現(xiàn)了失誤。首先，上半年公司進(jìn)行了9次股指期貨對(duì)沖，動(dòng)用自有資金7.4億元，但僅實(shí)現(xiàn)了401萬(wàn)元的收益。其中，還有3次對(duì)沖發(fā)生了虧損。

其次，公司對(duì)于紐銀梅隆西部基金公司的投資一直處于虧損狀態(tài)，今年上半年也不例外。

公開(kāi)資料顯示，紐銀梅隆西部基金成立于2010年7月，原始注冊(cè)資本為2億元，其中，西部證券公司出資比例為51%，紐約銀行梅隆資產(chǎn)管理公司出資比例為49%。

該基金公司除了成立當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利外，其余時(shí)候均處于虧損狀態(tài)。去年同期紐銀梅隆西部基金虧損1925萬(wàn)元，今年上半年繼續(xù)虧損，高達(dá)1940萬(wàn)元。去年4月，公司兩大股東不得不聯(lián)手增資，將注冊(cè)資本從2億元升至3億元。

《投資者報(bào)》記者測(cè)算，自2010年7月成立以來(lái)，僅僅在對(duì)紐銀梅隆西部基金的投資上，西部證券公司已經(jīng)累計(jì)虧損1.62億元。而截至今年6月底，紐銀梅隆西部基金凈資產(chǎn)只有1.38億元。

值得一提的是，由于紐銀梅隆西部基金連續(xù)虧損，西部證券不但不靠其賺錢(qián)，還不得不一再追加注冊(cè)資本金。今年5月份，外資股東退出，作為大股東的西部證券卻仍只能繼續(xù)捧著這個(gè)“燙手山芋”。

公司資金饑渴癥嚴(yán)重

西部證券消耗資本的能力與其控股的紐銀梅隆西部基金有得一拼。

公開(kāi)資料顯示，西部證券公司2012年4月上市超募資金高達(dá)16.7億元，兩年的時(shí)間已經(jīng)用掉了15.5億元，但現(xiàn)在看來(lái)，公司還是缺血嚴(yán)重。

超募資金最主要的投向是增加自營(yíng)投資規(guī)模和融資融券的資金規(guī)模（10億元），其次是增加約定購(gòu)回式證券交易業(yè)務(wù)或股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)（3.5億元），第三位的就是對(duì)西部期貨追加7000萬(wàn)的投資。

由于公司頻繁的大手筆，超募資金剩余有限，僅剩下1.2億元。面對(duì)高投入的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，今年6月底，公司再次準(zhǔn)備定向增發(fā)，總募集資金計(jì)劃達(dá)到50億元，是上市超募資金的3倍多。

根據(jù)公告，募集資金全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的持續(xù)盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

有意思的是，就在市場(chǎng)剛剛消化西部證券的巨額再融資消息之際，西部證券又先進(jìn)行了一次短期融資，可見(jiàn)公司資金饑渴癥嚴(yán)重。根據(jù)公告，今年8月5日，公司完成了第一期6億元人民幣的短期融資券的發(fā)行。