甄知

低風(fēng)險(xiǎn)、高收益，成為不少銀行理財(cái)產(chǎn)品的“代名詞”。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的沖擊，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率也水漲船高，雖然期間經(jīng)歷了一定幅度的下滑，但總體而言收益率仍高于去年同期水平。從最近發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，預(yù)期年化收益率在5%以上的理財(cái)產(chǎn)品不在少數(shù)。業(yè)內(nèi)人士提醒，這些對(duì)投資者頗具吸引力的預(yù)期收益率并不一定都能兌現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年銀行披露實(shí)際收益率的1.3萬(wàn)款理財(cái)產(chǎn)品中全部都實(shí)現(xiàn)了保本，但有300多款理財(cái)產(chǎn)品并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期最高收益率。

匯率和利率產(chǎn)品更易實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益

某專業(yè)機(jī)構(gòu)的分析師指出，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品到期所實(shí)現(xiàn)的收益，取決于其構(gòu)造的風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生與否，該風(fēng)險(xiǎn)事件與某掛鉤標(biāo)的市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)。因此，對(duì)于掛鉤標(biāo)的未來(lái)特定時(shí)間段內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品（最高）預(yù)期收益率的關(guān)鍵所在。

在已經(jīng)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中，匯率與利率掛鉤的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率的概率較大，一個(gè)原因就在于利率市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)相對(duì)于其他資本市場(chǎng)而言，基本上等同于強(qiáng)勢(shì)有效的資本市場(chǎng)，在這樣的市場(chǎng)里面，資產(chǎn)價(jià)格反映了與其相關(guān)的所有信息。通常來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行對(duì)于匯率和利率的變化、走勢(shì)把握得更為準(zhǔn)確。

如在歷年所發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中，掛鉤利率的產(chǎn)品大多以3個(gè)月美元LIBOR（即倫敦銀行同業(yè)拆放利率）作為掛鉤對(duì)象。分析師指出，如果觀察該指標(biāo)近4年來(lái)的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)除了金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，該指標(biāo)的走勢(shì)在大多數(shù)情況下是較為平穩(wěn)的。從資本市場(chǎng)中貨幣的中長(zhǎng)期供需關(guān)系來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)事件僅會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)短期影響，利率市場(chǎng)長(zhǎng)期是趨于穩(wěn)定

狀態(tài)。

與利率市場(chǎng)類似，匯率市場(chǎng)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的客觀反映。2008年以來(lái)，除了因深陷債務(wù)危機(jī)而走勢(shì)不穩(wěn)定的歐元外，主要外匯幣種匯率均呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的上升或下降走勢(shì)，這也使得發(fā)行與匯率掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的商業(yè)銀行能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)和把握匯率的變動(dòng)，從而令眾多掛鉤于外匯匯率的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)最高的預(yù)期收益率。

股票和商品類掛鉤產(chǎn)品表現(xiàn)難測(cè)

根據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在367款未實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率的產(chǎn)品中，掛鉤于股票的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是最多的。另外，掛鉤于以黃金為代表的商品價(jià)格和以石油期貨合同為主的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也有較高比例。

掛鉤于股票、商品、期貨等標(biāo)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，難以實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率的主要原因是，股票、商品和期貨等市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。非強(qiáng)勢(shì)有效的股票、期貨和商品市場(chǎng)中存在大量的噪音交易者，盡管這樣能夠豐富發(fā)行機(jī)構(gòu)的交易對(duì)手選擇，但是也會(huì)大大提高專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)失敗的概率。

值得一提的是，金融危機(jī)以來(lái)持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)低迷也是上述市場(chǎng)走勢(shì)難以準(zhǔn)確把握的重要原因。由于我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行高峰期恰好與全球經(jīng)濟(jì)低迷期相重合，諸如股票價(jià)格、基金收益、黃金價(jià)格和原油期貨價(jià)格的反復(fù)震蕩幅度較大，給結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)帶來(lái)了較大的難度。

以黃金現(xiàn)貨價(jià)格和NYMEXY原油期貨合同為例，在2008年至2012年11月之間，二者均出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)，導(dǎo)致不僅在短期內(nèi)，對(duì)其中長(zhǎng)期走勢(shì)難以做出較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，更難以構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)事件以實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率。

預(yù)期收益率不一定能如愿

“部分銀行理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有達(dá)到預(yù)期最高年化收益率，與其所掛鉤的產(chǎn)品有關(guān)?！币患毅y行的理財(cái)師介紹。投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，除了要咨詢理財(cái)師的建議外，還應(yīng)仔細(xì)研讀銀行理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)。

什么是預(yù)期年化收益率？據(jù)銀行業(yè)內(nèi)人士介紹，預(yù)期年化收益率是銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品之初，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品最終收益率的預(yù)期值。如一些保本型的理財(cái)產(chǎn)品，投資信托貸款、債券，銀行則根據(jù)信托貸款的合同條款、債券的票面利率為基礎(chǔ)測(cè)算。這類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率與到期收益率差別不大，對(duì)投資者的指導(dǎo)意義較強(qiáng)。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，投資于股票、基金的理財(cái)產(chǎn)品，銀行則主要靠歷史行情數(shù)據(jù)和自身對(duì)行情的預(yù)測(cè)，測(cè)算預(yù)期年化收益率?！斑@類產(chǎn)品由于標(biāo)的市場(chǎng)或掛鉤標(biāo)的市場(chǎng)，行情很可能與銀行預(yù)測(cè)不一致，因此，預(yù)期年化收益率與到期收益率有一定差別，甚至差別很大?！便y行理財(cái)師表示。銀行發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，標(biāo)出的都是最高預(yù)期年化收益率，投資者一定要看清楚該款理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的是什么，以免承受可能會(huì)出現(xiàn)的低收益甚至虧損。

選擇理財(cái)產(chǎn)品需多方考量

面對(duì)市面上眾多的理財(cái)產(chǎn)品，投資者該如何選擇？銀行理財(cái)師指出，在挑選理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，要搞清楚理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的以及收益結(jié)構(gòu)，這在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的選擇上尤其重要。

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品通常會(huì)用一部分投資本金做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資或者交易，如投資債券等，另一部分則投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，獲取高收益。兩者的占比分配取決于對(duì)產(chǎn)品收益的期望，以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。

“掛鉤風(fēng)險(xiǎn)投資的表現(xiàn)，決定了結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的潛在收益區(qū)間。因此這類產(chǎn)品與傳統(tǒng)固定收益類理財(cái)產(chǎn)品不同，是一種浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品?！便y行理財(cái)師

表示。

銀行理財(cái)師建議，投資者可以根據(jù)發(fā)行銀行的歷史表現(xiàn)來(lái)判斷，如果一家銀行以往發(fā)行的同類型產(chǎn)品到期收益良好且穩(wěn)定，那么這家銀行對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)的研判能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力較為穩(wěn)定。

此外，投資者也可以通過(guò)仔細(xì)分析結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)，根據(jù)歷史行情和目前走勢(shì)做簡(jiǎn)單分析。

穩(wěn)健的投資者最好選擇保本類產(chǎn)品，即便到期收益率與預(yù)期收益率相差較大，但不會(huì)虧損本金。其實(shí)無(wú)論投資哪類銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資者都要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及投資經(jīng)驗(yàn)而定。比如風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者，對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的走勢(shì)有很好的判斷，不妨選擇收益較高、具有一定風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者而言，選擇固定收益類理財(cái)產(chǎn)品較為穩(wěn)妥。endprint