楊爽

摘要：煤炭作為我國主要能源，在今后相當長的一段時間內(nèi)仍然起著主要能源的作用。但煤炭行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)調(diào)整的巨大難題，同時在兼并重組中也面臨許多難題。本文將主要從財務(wù)風(fēng)險方面分析企業(yè)的兼并重組。

關(guān)鍵詞：煤炭企業(yè)兼并重組財務(wù)風(fēng)險

一、煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整現(xiàn)狀

近幾年來煤炭企業(yè)趨熱，投資增長過快日漸顯現(xiàn)。但是，長期積累的結(jié)構(gòu)不合理、生產(chǎn)技術(shù)水平低、安全生產(chǎn)事故多發(fā)、資源浪費嚴重和環(huán)境污染治理等問題仍很突出。因此，盡快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為當前和今后所需要解決的問題。煤炭產(chǎn)業(yè)調(diào)整大致有以下幾種方式：（1）進行兼并重組，進而提高企業(yè)的行業(yè)地位和行業(yè)集中度。（2）走多元化發(fā)展之路，不僅著眼于煤炭，而且向煤炭周邊延伸。（3）提高自主創(chuàng)新能力，使企業(yè)有更強的競爭力。（4）加強企業(yè)管理，在投入不變的前提下，挖掘潛力，獲得更好的利潤。（5）可持續(xù)發(fā)展，進行節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟。接下來主要從煤炭兼并重組的財務(wù)風(fēng)險方面探討。

二、煤炭企業(yè)兼并重組的風(fēng)險類型

煤炭企業(yè)在兼并重組中可能遇到各種風(fēng)險，將其整合分類可分為評估定價風(fēng)險，融資風(fēng)險，支付風(fēng)險。

（一）.評估定價風(fēng)險

大型煤炭企業(yè)在兼并重組中常常會遇到一些地區(qū)性的小煤礦要價十分不合理，這時需要認真評估分析企業(yè)的價值，是否真的有投資的價值，不要為了兼并而兼并。對于大型煤炭業(yè)來說，如果其對要兼并的企業(yè)的整體的獲利能力估計高于其付出的成本，收不到投資的利益，則面臨著巨大的評估定價風(fēng)險。同時，企業(yè)所做的預(yù)測大多是基于被兼并企業(yè)所提供的數(shù)據(jù)與資料，如果被兼并企業(yè)有意隱瞞或誘導(dǎo)事實，他們所提供的數(shù)據(jù)和資料是不真實的，那么企業(yè)所得出的結(jié)論更加是錯誤的，這方面也是企業(yè)在評估定價時所面臨的風(fēng)險。

（二）.融資風(fēng)險

煤炭企業(yè)在兼并重組中的融資風(fēng)險主要由內(nèi)外因兩部分組成。對內(nèi)因而言，融資風(fēng)險主要受負債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)影響。對一個企業(yè)而言，如果他的負債規(guī)模越大，則其所償還的利息越多。而對負債結(jié)構(gòu)來說，長短期借款會有很大不同，短期借款的時間短，而長期借款成本較高，還需根據(jù)企業(yè)實際情況進行選擇。對外因而言，最為重要的是經(jīng)營風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營不善，其所獲得的收入不能彌補其支出，并購不僅沒有帶來收益，而且給企業(yè)帶來巨大的損失。其次為企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性，如果企業(yè)的流動性很差，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂，這幾方面共同構(gòu)成了兼并重組中的融資風(fēng)險。

（三）.支付風(fēng)險

支付風(fēng)險是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。支付方式的選擇是煤炭企業(yè)在兼并重組中財務(wù)風(fēng)險控制的重要環(huán)節(jié)。從支付工具來看，煤炭企業(yè)的支付方式一般分為現(xiàn)金支付、換股并購、賣方融資和混合支付等四種方式。在不同的支付方式下風(fēng)險會有不同的表現(xiàn)，包括：現(xiàn)金支付形式下的資金流動性風(fēng)險，股權(quán)支付形式下的股權(quán)稀釋風(fēng)險，杠桿支付形式下的債務(wù)風(fēng)險等。支付風(fēng)險的大小取決于煤炭企業(yè)選擇的支付方式，每一種支付方式都有其各自的特點。例如采用現(xiàn)金支付是最為常見的支付方式，它可以最為迅速的取得企業(yè)控制權(quán)，但需要有巨大的資金鏈支持，稍有差錯，就會引起資金流動性風(fēng)險及破產(chǎn)風(fēng)險。相比之下，并不需要太多資金的股票支付雖然在較大程度上減輕了資金壓力，但會導(dǎo)致股權(quán)稀釋從而降低控制權(quán)。

三.煤炭企業(yè)兼并重組中財務(wù)風(fēng)險防控措施

為了更好地進行兼并重組，企業(yè)應(yīng)當采取措施來防范可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。

（一）資產(chǎn)評估風(fēng)險的控制

在進行兼并重組前，煤炭企業(yè)應(yīng)該對所要兼并的企業(yè)進行全面的評估。評估可以分為兩個部分，其一為對兼并企業(yè)債權(quán)債務(wù)的理清，確定所要付出的合理對價；其二為對兼并企業(yè)未來經(jīng)營的預(yù)期，考慮兼并是否有價值。資產(chǎn)評估風(fēng)險的控制，從正確合理獲得企業(yè)全面信息和選擇適當?shù)馁Y產(chǎn)評估方法入手。企業(yè)應(yīng)聘請值得信懶的權(quán)威專家，準確收集兼并企業(yè)的信息，并對信息進行考證。同時注重企業(yè)提供的財務(wù)報表信息，以及客觀的其他信息，注重在財務(wù)報表內(nèi)沒有反映的重大事項而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。煤炭企業(yè)需要從主客觀的角度考慮信息的真實可靠性。煤炭企業(yè)可以通過選擇多種不同的評估方法來提高評估準確程度，通過不同的評估方法，得出可能不同的結(jié)果，然后進行綜合的比較和分析，從而選取較為真實合理的方法，得出最貼近現(xiàn)實的結(jié)論，從而降低可能存在的財務(wù)風(fēng)險?？傮w而言，煤炭企業(yè)在兼并重組中，不僅要看到資產(chǎn)總額的增加，還要考慮到可能存在的風(fēng)險和問題，避免因為兼并重組給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險的控制

煤炭企業(yè)融資風(fēng)險的控制從內(nèi)外因入手。對外，煤炭企業(yè)的要確定合理的融資量使籌集來的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會有太多閑置，做到適當應(yīng)用；煤炭企業(yè)通過比較不同融資方式的資金成本，進而選擇合適的融資方式使資金成本最小化。對內(nèi)，煤炭企業(yè)應(yīng)該合理安排資本結(jié)構(gòu)，從企業(yè)內(nèi)部尋求解決方案。煤炭企業(yè)對融資風(fēng)險的控制需要考慮的可以采取的措施主要有：（1）樹立正確的風(fēng)險觀念并且建立風(fēng)險防御體制。風(fēng)險是不可避免存在的，關(guān)鍵是企業(yè)處理風(fēng)險的方式。為了避免遭受更大的損失，煤炭企業(yè)建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)來分散風(fēng)險。（2）合理安排資本結(jié)構(gòu)。在其他情況不變的前提下，通過調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，在資金總額既定的條件下，采取各種籌資方式的整合體，取長補短的利用其各自的特點，從而規(guī)避風(fēng)險。（3）加強財務(wù)預(yù)算管理，做到防患于未然。

（三）支付風(fēng)險的控制

煤炭企業(yè)的支付風(fēng)險的控制，要從兼并時的支付方式的選擇和具體的支付流程的確定入手。煤炭企業(yè)避免支付風(fēng)險的策略主要有：（1）認清自身現(xiàn)金支付的能力，采用現(xiàn)金支付時，煤炭企業(yè)需要考慮，用巨額的現(xiàn)金支付是否有意義，這種冒險的行為是否可以給企業(yè)帶來巨大的收益，不應(yīng)該發(fā)生收益遠遠小于支出的情形。（2）確定合理的換股比例，煤炭企業(yè)要在現(xiàn)金流和控股權(quán)中進行權(quán)衡，減少現(xiàn)金支付，運用增發(fā)股票或新發(fā)股票，必然會減少對要兼并企業(yè)的控股權(quán)，這種犧牲是否值得需要煤炭企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層進行認真思考。（3）制訂科學(xué)的債務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)劃，不同債務(wù)數(shù)量結(jié)構(gòu)設(shè)計和期限結(jié)構(gòu)設(shè)計成為杠桿支付選擇的關(guān)鍵。（4）組合多種支付方式，采用以債務(wù)為主要內(nèi)容的混合性支付方式，這種混合性方式能在一定程度上降低資金使用成本和風(fēng)險水平。煤炭企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的情況，選擇適合企業(yè)的支付方式。

目前，我國煤炭企業(yè)大多進行了兼并重組，在過程中面臨很多風(fēng)險，必須加以防范。煤炭企業(yè)必須認真做好兼并重組前的各項準備，認真評估企業(yè)的價值，選擇合理的融資手段，采取適合的支付方式，最終成功兼并重組并促進企業(yè)未來的良好發(fā)展。（作者單位：中國礦業(yè)大學(xué)（北京））

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