丁瑜瑜 李攀

摘要：為了提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而國(guó)有企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)者，所以我國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展相當(dāng)?shù)闹匾?。?guó)家也對(duì)銀行提出了相應(yīng)的要求來(lái)減少國(guó)有企業(yè)在債務(wù)融資方面的阻力，保證國(guó)有企業(yè)的正常發(fā)展。債務(wù)融資，與股權(quán)融資這種方式相類似，也是企業(yè)融資的一種重要的方式。并且，債務(wù)融資也是一種重要的治理結(jié)構(gòu)，它在股東與經(jīng)營(yíng)者之間的代理所需的成本方面發(fā)揮著非常重要的作用?，F(xiàn)今，我國(guó)的大型國(guó)有企業(yè)的債務(wù)融資的情況存在著許多問(wèn)題，本文對(duì)于企業(yè)的債務(wù)融資存在的問(wèn)題及其解決方法做出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：集團(tuán)公司融資現(xiàn)狀；債務(wù)融資；融資管理；措施

一、集團(tuán)公司融資現(xiàn)狀

1.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足以及對(duì)投資策劃不當(dāng)。

債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于兩方面原因產(chǎn)生的，一是由于集團(tuán)公司在進(jìn)行融資的過(guò)程中產(chǎn)生的，二是在融資過(guò)后的償還過(guò)程中產(chǎn)生的。我國(guó)的集團(tuán)公司當(dāng)中經(jīng)常出現(xiàn)的一個(gè)現(xiàn)象是，投資的項(xiàng)目經(jīng)常發(fā)生變更而導(dǎo)致了對(duì)投資策劃的失誤。對(duì)于集團(tuán)公司所進(jìn)行的投資項(xiàng)目的資金過(guò)于龐大，如果是由于投資的策略不恰當(dāng)而導(dǎo)致企業(yè)的投資項(xiàng)目不能夠盡快的形成，企業(yè)無(wú)法快速的收回投入的資金，致使企業(yè)面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

2.匯率及市場(chǎng)利率的不斷變化。

由于匯率和市場(chǎng)利率對(duì)企業(yè)成本的大小起到了至關(guān)的作用。所以，匯率和市場(chǎng)利率的變化會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)公司面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。而且由于財(cái)政緊縮政策在我國(guó)的不斷實(shí)行，導(dǎo)致了貨幣的供應(yīng)量減少和貸款的利率不斷地提高，都加重了集團(tuán)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

3.銀行對(duì)于集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督情況不容樂(lè)觀。

現(xiàn)今，我國(guó)雖有較高的負(fù)債率，但是對(duì)于其治理所發(fā)揮的作用的成效不高。這種現(xiàn)象不僅沒(méi)有有效的約束和激勵(lì)集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)行為，而且還導(dǎo)致了銀行和企業(yè)之間的關(guān)系問(wèn)題。由于我國(guó)在規(guī)定企業(yè)和銀行之間的關(guān)系制度導(dǎo)致了許多企業(yè)認(rèn)識(shí)上的問(wèn)題，大部分的集團(tuán)公司認(rèn)為銀行應(yīng)該在外部對(duì)企業(yè)的債務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，如果銀行進(jìn)入內(nèi)部進(jìn)行治理的話，不僅沒(méi)有起到監(jiān)督的作用，還會(huì)造成更大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因此，造成銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督手段不夠合理，對(duì)企業(yè)的債務(wù)也會(huì)有不良的影響。

4.企業(yè)的融資制度還不夠完善。

我國(guó)的許多國(guó)有企業(yè)的融資的制度在市場(chǎng)化方面還做得不足，國(guó)家掌握了大部分銀行和集團(tuán)公司的股權(quán)。由于政府的干涉而導(dǎo)致了銀行在進(jìn)行放貸的時(shí)候表現(xiàn)出來(lái)的行政性。也是這樣，由于國(guó)家在介入到企業(yè)與銀行之間的貨代契約里，導(dǎo)致了企業(yè)會(huì)面臨著巨大的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。致使許多的企業(yè)會(huì)冒著風(fēng)險(xiǎn)來(lái)追求更大的利益。

5.國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)缺位致使貸款不計(jì)成本和風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)政府的大力支持下，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)才能夠蓬勃的發(fā)展。起初，我國(guó)政府通過(guò)資金對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了大力的支持。而后，政府通過(guò)降低國(guó)有的商業(yè)銀行對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)貸款利率來(lái)促使國(guó)有企業(yè)的壯大，這些種種原因都造成了對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)展不好的結(jié)果，致使許多的國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)成本和風(fēng)險(xiǎn)的考慮過(guò)于放松。由于我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體上的缺位原因，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者只是通過(guò)稀缺大量的資金來(lái)進(jìn)行重復(fù)的項(xiàng)目投資與建設(shè)，沒(méi)能從根本上對(duì)企業(yè)的治理進(jìn)行有效的改革，盲目地完成企業(yè)安排的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對(duì)于技術(shù)的進(jìn)步和企業(yè)的收益部進(jìn)行過(guò)多的考慮。

6.融資的渠道太過(guò)單一。

我國(guó)的集團(tuán)公司在進(jìn)行發(fā)展的時(shí)候，采取的融資手段主要是債務(wù)融資，銀行貸款的比例較高，而債券在企業(yè)融資中所占的比例較低。根據(jù)一些相關(guān)的調(diào)查顯示，企業(yè)的規(guī)模越大，采取債務(wù)融資的比例就越高。對(duì)于經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)來(lái)說(shuō)，采取債券融資的難度就更大了，導(dǎo)致他們更傾向于向銀行貸款來(lái)進(jìn)行融資來(lái)發(fā)展企業(yè)。在這樣失衡的債務(wù)機(jī)構(gòu)中，更是加大了對(duì)債務(wù)融資的依賴。致使銀行的債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)加大，由于軟約束的限制，不利于公司提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，從根本上不利于企業(yè)的發(fā)展。

二、對(duì)我國(guó)集團(tuán)公司債務(wù)融資正確管理措施

1.提高集團(tuán)公司的盈利能力。

銀行將一個(gè)企業(yè)的盈利能力作為重要的判斷依據(jù)來(lái)對(duì)融資企業(yè)需要融資的數(shù)額進(jìn)行評(píng)估，對(duì)其是否具有償還能力進(jìn)行判定。通過(guò)對(duì)企業(yè)的實(shí)際的盈利情況來(lái)對(duì)企業(yè)的放貸做出計(jì)劃。放貸的基本要求是一個(gè)企業(yè)在最近一年的盈利額能夠償還短期債務(wù)，而且三年的盈利額要達(dá)到能夠償還長(zhǎng)期債務(wù)一年的利息這一標(biāo)準(zhǔn)要求，銀行才會(huì)根據(jù)具體的情況發(fā)放貸款。所以，要進(jìn)行債務(wù)融資的企業(yè)必須要提高企業(yè)的盈利能力，才會(huì)獲得更大的融資數(shù)量，為企業(yè)的不斷發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在不斷變化的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)下得以生存。

2.大力發(fā)展企業(yè)的債券市場(chǎng)。

在企業(yè)優(yōu)序融資理論中指出債務(wù)融資相比于股權(quán)融資而言對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)的治理發(fā)揮著更加積極的作用。也因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家的債券市場(chǎng)發(fā)展突飛猛進(jìn)，而股票的發(fā)展則變得少了，債務(wù)融資已成為融資的重要手段。但是我國(guó)許多企業(yè)的融資方式卻與發(fā)達(dá)國(guó)家所采用的優(yōu)序融資理論相反。導(dǎo)致我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢的原因是限制企業(yè)的債券發(fā)行致使它的規(guī)模很小，不能夠達(dá)到企業(yè)債務(wù)融資的標(biāo)準(zhǔn)，所以要加快債務(wù)融資市場(chǎng)的發(fā)展，減少對(duì)其的限制，完善對(duì)債務(wù)融資過(guò)程中的監(jiān)管制度，建立一個(gè)完善的機(jī)構(gòu)來(lái)擴(kuò)大我國(guó)企業(yè)的債務(wù)融資市場(chǎng)。

3.企業(yè)債務(wù)融資渠道多樣化。

目前，我國(guó)主要采用的是固定利率的信用債券，而其它很多的債券方式卻很少利用，如：抵押擔(dān)保、息票、中長(zhǎng)期活動(dòng)利率債券等。這樣就大大的限制了我國(guó)債券市場(chǎng)的大力發(fā)展。因此要對(duì)我國(guó)的債券種類進(jìn)行合理的設(shè)計(jì)，增加我國(guó)的債券種類，為我國(guó)的債務(wù)融資提供更加廣闊的渠道。尤其要在可以贖回的債券和和轉(zhuǎn)換債券方面加大發(fā)展。

4.將債務(wù)融資的合約完善。

一份完善的債務(wù)融資合約不但可以減少債權(quán)人與持股人之間的矛盾沖突，還可以降低債權(quán)人的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一份完善的合約必須要包括以下幾點(diǎn)重要的內(nèi)容：（1）限制新增的債務(wù)；（2）限制資本的流動(dòng)性；（3）對(duì)資本支出的監(jiān)控；（4）對(duì)資本的使用記錄；（5）限制對(duì)股息的分配。這些都會(huì)改善融資者與債權(quán)人之間的利益關(guān)系，減少?zèng)_突，調(diào)高企業(yè)的收益。

5.對(duì)債務(wù)期限的合理安排。

中期和短期的債務(wù)偏高不利于我國(guó)集團(tuán)公司的發(fā)展，而且還會(huì)對(duì)公司的財(cái)政造成不小的影響。因此做出對(duì)企業(yè)中短期債務(wù)期限的合理安排對(duì)于治理財(cái)務(wù)問(wèn)題是很有必要的。債務(wù)期限越長(zhǎng)對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值具有積極的作用。企業(yè)要根據(jù)自身資產(chǎn)的具體情況出發(fā)來(lái)制定出合理的債務(wù)期限安排。如企業(yè)的資本是長(zhǎng)期性的話可以采取長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)進(jìn)行融資，如果公司資產(chǎn)是短期性的可以采用短期融資，這樣可以均衡安排企業(yè)的債務(wù)期限。

三、總結(jié)

現(xiàn)如今，由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制還不夠完善，所以導(dǎo)致很多企業(yè)在融資這些方面的經(jīng)驗(yàn)還很缺乏。所以，要想提高企業(yè)的融資現(xiàn)狀就得虛心向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)他們的前衛(wèi)的方法與管理制度。認(rèn)清中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)債務(wù)融資的發(fā)展現(xiàn)狀，找出合理的解決方法。大力發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)，采取多渠道債務(wù)融資手段，完善債務(wù)融資中債權(quán)人與股東之間的合約，對(duì)債務(wù)期限進(jìn)行合理的安排，制定出完善的計(jì)劃，來(lái)改善中國(guó)的債務(wù)融資環(huán)境。通過(guò)這些改進(jìn)的方法來(lái)尋找出更多的融資渠道，降低企業(yè)的成本，提高企業(yè)的收益。作為中國(guó)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，國(guó)有企業(yè)更是要做好帶頭作用，對(duì)于有不足的地方要及時(shí)的提出，并做出相應(yīng)的改進(jìn)措施，對(duì)于其融資管理方式要進(jìn)行有效地改革和完善。帶動(dòng)其它中小企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步。（作者單位：重慶市軌道交通（集團(tuán)）有限公司）

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