丁強　楊慶山

摘要：由于阿里巴巴的合伙人制度，其上市之路并不平，面臨著諸多優(yōu)勢和劣勢、機遇和挑戰(zhàn)，本文基于SWOT分析對阿里巴巴在美國上市進行分析，并最后得出了對其上市的一些啟示和相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：阿里巴巴；上市；SWOT

一、阿里巴巴在美上市的背景

（一）在港交所上市失敗

作為阿里巴巴IPO的負責人，蔡崇信直到過去幾周才放棄對香港的希望。阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)允許高管團隊影響董事會成員的任命，這無法獲得香港監(jiān)管部門的批準。

導(dǎo)致阿里巴巴最終放棄香港的原因在于，阿里巴巴原本寄希望于香港修改上市規(guī)則，但在修改這一規(guī)則的過程中，征詢公眾意見的流程推進速度很慢。另一方面，阿里巴巴的競爭對手正紛紛加快美國上市的步伐，因此阿里巴巴沒有更好的選擇。

二、SWOT模型

（一）SWOT模型的概念

SWOT由Strengths-——優(yōu)勢、Weaknesses——劣勢、Opportun ities——機會、Threats——威脅，四個英文單詞的首個字母組成。此分析模型實際上是一種對企業(yè)內(nèi)部資源和外部環(huán)境各方面內(nèi)容進行評價和分析，進而綜合反映組織的優(yōu)劣勢，面臨的機會和威脅的方法。

（二）SWOT模型的應(yīng)用

1.建立SWOT矩陣表，表明企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢，機會與威脅。采用SWOT分析模型：首先，建立SWOT矩陣表；其次，采取各種調(diào)查、分析研究方法，分析企業(yè)當前的環(huán)境因素，即外部、內(nèi)部能力的環(huán)境因素；最后，根據(jù)分析的結(jié)果，將企業(yè)的最重要SWOT事實羅列在表中，并用簡短的語言填到SWOT矩陣表內(nèi)。

2.進行戰(zhàn)略的組合，提出一些預(yù)備的戰(zhàn)略方案，將其列入表中。優(yōu)勢、劣勢與機會、威脅進行組合，能夠形成SO、ST、WO、WT等策略。

三、在SWOT模型下關(guān)于阿里巴巴在美上市的分析

（一）S優(yōu)勢

1.上市吸引力。截至去年9月，阿里巴巴集團歸屬于普通股股東的凈利潤達到了28億美元，營收達到了67億美元。阿里巴巴的估值至少超過1300億美元，無論是從帶來的聲望、相關(guān)的收入，以及未來的交易量來看，阿里巴巴的上市都對美國具有巨大的吸引力，它的上市引起眾多國際投行的熱情。業(yè)界估計阿里巴巴將超過Facebook上市時的盛況，從而成為世界上最大的互聯(lián)網(wǎng)上市項目。以傭金比例175%計算，阿里巴巴上市僅顧問費就能給相關(guān)投行帶來約3億美元收入。

2.較高的成長性?？v觀阿里巴巴的發(fā)展，其具有的高成長性源自于我國市場存在的廣大需求與其不斷提高的競爭力。這意味著，阿里巴巴將可以吸引更多了解科技行業(yè)、資金雄厚的投資者，有助于阿里巴巴估值的提升。

（二）W劣勢

1.時間限制。對阿里巴巴而言，更為重要的是時間。2012年5月，阿里巴巴宣布回購雅虎股票，雙方達成協(xié)議，如果阿里集團在2015年12月前進行IPO，阿里有權(quán)在IPO之際回購雅虎剩余持有的阿里228%股份。因此，阿里巴巴不得不上市，并且要盡早上市。

另外，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起，互聯(lián)網(wǎng)流量入口發(fā)生重大變化，阿里巴巴集團的商業(yè)優(yōu)勢正面臨巨大的挑戰(zhàn)，如果錯過市場依舊熱捧的機會之窗，阿里巴巴集團的市場價值可能會遭遇重大貶損。因此對馬云來說，阿里巴巴上市已經(jīng)有時不我待的緊迫感。

2.公司結(jié)構(gòu)有待改善。阿里在公司結(jié)構(gòu)上主要存在的問題是關(guān)聯(lián)方交易的問題。關(guān)聯(lián)方交易是指具有控制、共同控制或重大影響的關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為。

2013年9月，阿里巴巴進行最新一次架構(gòu)調(diào)整，調(diào)整后共有25個事業(yè)部和兩個事業(yè)群。多位業(yè)內(nèi)人士表示，25個事業(yè)部、200多家子公司的阿里巴巴，是中國互聯(lián)網(wǎng)公司架構(gòu)最龐雜、關(guān)聯(lián)交易最復(fù)雜的一家。資深互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲接受媒體采訪時表示，一家看不懂的公司很難受到資本市場的青睞。這將會嚴重影響對阿里巴巴估值。

3.若上市，對其本身的信息披露標準要求較高。在境外上市，對企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有較苛刻的要求，但在企業(yè)的規(guī)范運作、信息的披露準確性、管理等方面標準要求較高。阿里巴巴要上市需重點加強信息的披露。

4.不了解境外市場，面臨法律訴訟風險。阿里巴巴在境外上市，對當?shù)胤审w系、市盈率、監(jiān)管制度等方面缺乏全面而詳細的了解，導(dǎo)致當其在上市前后遇到一些問題時可能處于非常被動的境地。不可忽視的是，阿里巴巴沖關(guān)美國，也意味著進入更嚴格的法律環(huán)境，其訴訟風險不可低估，這也是阿里巴巴此前更希望在香港上市的原因之一。淘寶賣家上百萬，其中販賣假冒偽劣并不在少數(shù)。淘寶上的A貨、高仿等在美國很有可能面臨集體訴訟，這是阿里巴巴在美上市的最大風險所在。

（三）O機會

1.境外上市效率高，融資便捷。采取境外的資本市場融資，由于海外的資本市場擁有成熟的金融體系、健全的法制以及完善的監(jiān)管制度，因此能夠通過便捷的程序，迅速融資，實現(xiàn)在境外短時間上市。

2.改善企業(yè)自身的管理水平與公司治理結(jié)構(gòu)。阿里巴巴在境外上市，一方面，能夠?qū)W到國外先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，從而達到持續(xù)提高自身技術(shù)和管理水平的目標；另一方面，由于國外資本市場具有健全的監(jiān)管體系，對信息的披露標準、要求較高，這能夠迫使阿里巴巴不斷完善自身的公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控方面的制度。

3.提高國際知名度、占領(lǐng)國際市場。在境外上市能大幅提高企業(yè)的知名度，并產(chǎn)生廣告效應(yīng)。讓境外越來越多的投資者了解阿里巴巴，一方面，有利于阿里巴巴將自身及產(chǎn)品打進國際大市場，贏得國際市場及顧客的認同，進而提高投資者對中國企業(yè)投資的信心，創(chuàng)造企業(yè)再融資的條件；另一方面，有利于打造中國創(chuàng)造，并通過占有市場、產(chǎn)品競爭和服務(wù)的創(chuàng)新，不斷提高自身的國際影響力、市場競爭力和產(chǎn)品知名度，從而在境外不斷吸引優(yōu)秀的人才加入，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供人力資源保障。

（四）T威脅

1.境外上市成本較高。在美國發(fā)行股票的融資成本占總?cè)谫Y金額的13%-18%，而上市后的管理成本、年費審計以及其他費用，境外往往高于境內(nèi)。

2.政府可能的干預(yù)。其次，阿里巴巴在美國上市需要向美國監(jiān)管機構(gòu)提交賬簿，而賬簿中有和中國經(jīng)濟有關(guān)的重要數(shù)據(jù)，這可能令中國的官員感到不安。另外還有潛在的影響因素，阿里巴巴旗下的多個電商平臺已經(jīng)實際壟斷了國內(nèi)網(wǎng)上交易的大部分市場，其衍生出來的龐大交易數(shù)據(jù)庫對外方披露，或許會引發(fā)國內(nèi)相關(guān)機構(gòu)不滿。阿里巴巴的很多很多信息可能被中國視為國家機密，讓美國監(jiān)管機構(gòu)獲得這些信息并不是中國所希望看到的。

四、阿里巴巴上市的SWOT矩陣分析

基于上述對阿里巴巴在美國上市的SWOT分析，我們構(gòu)建一個SWOT矩陣，探尋適合在其上市的戰(zhàn)略，見表1

律訴訟風險。

〖BHDG10〗機遇（O）：1.境外上市效率高融資便捷。2.改善企業(yè)自身的管理水平與公司治理結(jié)構(gòu)。3.提高國際知名度、占領(lǐng)國際市場?！肌絊O戰(zhàn)略：發(fā)揮其優(yōu)勢，抓住機遇將自己的產(chǎn)品打入國際市場，提升其企業(yè)國際影響力和品牌知名度〖〗WO戰(zhàn)略：抓住機遇，轉(zhuǎn)化其劣勢建立健全完善的公司治理結(jié)構(gòu)，以滿足境外上市相關(guān)規(guī)定的要求，并贏得國際投資者的信賴。

〖BHG8〗威脅（T）：1.境外上市成本較高。2.政府可能的干預(yù)〖〗ST戰(zhàn)略：發(fā)揮其優(yōu)勢，回避威脅平衡境外上市的風險與收益，選擇合適的融資模式〖〗WT戰(zhàn)略：減少其劣勢，回避威脅與交易所協(xié)調(diào)，盡量以符合當?shù)氐纳鲜辛晳T和要求的方式上市

五、結(jié)論

阿里巴巴在美上市既是發(fā)展的要求，也是時不我待的無奈之舉。應(yīng)在綜合考慮自身的優(yōu)勢和劣勢，抓住外部機遇，以實現(xiàn)上市融資目標，為企業(yè)進一步發(fā)展鋪好道路。（作者單位：鄭州大學水利與環(huán)境學院）

參考文獻：

[1]王國躍，王偉，杜征征.我國企業(yè)境外上市研究：基于SWOT分析[J].中央財經(jīng)大學學報.2009（04）

[2]馬飛，郭岱維.我國企業(yè)境外上市的SWOT分析[J].經(jīng)濟視角（中旬）.2011（05）

[3]余應(yīng)敏，王偉.走，到日本東京證交所上市去[J]財務(wù)與會計，2006（11）：33-35.