張瑞芳

摘要：中國影子銀行源于國家嚴控金融導致正規(guī)金融供給不足，造成金融發(fā)展出現(xiàn)替代化。影子銀行主要包括：銀行理財產(chǎn)品、非銀行金融機構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸。中國影子銀行的存在對實體經(jīng)濟會產(chǎn)生重大影響，引起中國實體經(jīng)濟“空心化”，影響市場取向的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。解決影子銀行問題既要著眼于有限監(jiān)管，又要積極推進金融市場化改革。

關鍵詞：影子銀行；實體經(jīng)濟；空心化

一、影子銀行與中國式影子銀行

“影子銀行”誕生于2007年的美聯(lián)儲年度會議，是次貸危機爆發(fā)后所出現(xiàn)的一個重要金融學概念。上世紀六七十年代發(fā)達國家出現(xiàn)的脫媒型信用危機，危機造成了銀行資金流失、信用收縮、贏利下降等的局面。為應對危機，政府大規(guī)模放松金融管制，激烈的市場競爭迫使金融創(chuàng)新。金融工具、產(chǎn)品大量出現(xiàn)，新的金融組織及金融經(jīng)營方式相繼出現(xiàn)?！坝白鱼y行”體系便在此過程中逐漸形成。按照美聯(lián)儲主席伯南克的定義，影子銀行指除接受監(jiān)管的存款機構(gòu)外充當儲蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機構(gòu)。美國影子銀行改變了傳統(tǒng)銀行把儲蓄存款轉(zhuǎn)化為投資的做法，通過銀行貸款證券化進行信用無限擴張。實際上是在行使傳統(tǒng)銀行的功能，但其運作模式、交易方式則完全不同，繞過了相應的金融監(jiān)管，也就是有銀行之實，而無銀行之名。

2009年下半年開始，監(jiān)管當局開始逐漸收縮銀行信貸的過度擴張。貨幣政策對銀行信貸進行數(shù)量及價格上的嚴格管制。大量的資金需求迫使金融機構(gòu)設法在銀行表內(nèi)業(yè)務經(jīng)營，以達到規(guī)避國家金融監(jiān)管的目的。長期以來，我國高的通脹水平導致實際存款利率為負，公眾不愿意把存款存入銀行，投向銀行理財、券商理財、基金、保險保單、股票等，形成當前國內(nèi)金融市場嚴重的“金融脫媒”。中國式影子銀行就是此處金融脫媒體的主要載體。

但在我國，影子銀行至今沒有一個明確的定義。也并非多少專門的機構(gòu)，更多的是闡釋一張規(guī)避監(jiān)管的功能。按照中國社科院金融研究所的理解，中國的“影子銀行”有兩部分，一部分是大家熟知的民間金融，包括民間借貸、地下錢莊與典當行等；另一部分是指銀行業(yè)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為代表，及委托貸款、信托公司、小額貸款公司、擔保公司、財務公司、金融租賃公司等轉(zhuǎn)投資業(yè)務。以下闡釋三種最主要的存在形式：銀行理財產(chǎn)品、企業(yè)轉(zhuǎn)貸和民間借貸。

（1）銀行理財產(chǎn)品。即銀行通過發(fā)行信托理財產(chǎn)品來募集資金變相地為企業(yè)提供貸款。即信托公司作為中介，以項目為抵押，設計基于項目現(xiàn)金流的理財產(chǎn)品，委托銀行代銷，待項目開發(fā)完畢，各方取得收益，銀行獲得托管費，信托公司獲得服務費，投資者獲得投資收益。信托理財產(chǎn)品屬于銀行的表外資產(chǎn)而非表內(nèi)資產(chǎn)，不受資本充足率、貸款限額及利率管制等約束，因此可以繞過銀監(jiān)部門的監(jiān)管。而實際上銀行在其中以其信譽發(fā)揮擔保或隱性擔保的作用，執(zhí)行著傳統(tǒng)的信貸功能。理財產(chǎn)品募集資金實際上被注入了實體經(jīng)濟，這與銀行信貸沒有無本質(zhì)區(qū)別，只是沒有計入銀行的表內(nèi)。

（2）企業(yè)轉(zhuǎn)貸。在我國的傳統(tǒng)融資實踐中，大中型企業(yè)，尤其是國有大中型企業(yè)因種種優(yōu)勢很受銀行體系的偏愛。民營資本為主的中小企業(yè)則融資困難，加之2011年開始的貨幣緊縮政策，使得中小企業(yè)表內(nèi)信貸資源更為緊缺，證券市場上直接融資又不夠準入門檻。信貸關系在有條件能獲得資金的大中型企業(yè)與沒條件獲得資金的中小企業(yè)之間順理成章地產(chǎn)生。鑒于企業(yè)之間直接拆解資金被禁止，銀行委托貸款應時興起。由資金供給企業(yè)委托銀行向指定借款企業(yè)發(fā)放貸款，委托一方有條件決定貸款利率。銀行充當中介，從中收取委托貸款手續(xù)費，相應并沒有承擔信貸風險。利益驅(qū)使下，優(yōu)勢企業(yè)將銀行貸款或通過增發(fā)股份、發(fā)行債券等通道獲得的資金以委托貸款等形式轉(zhuǎn)貸放出，賺取中間利差。中小資金希求企業(yè)通過轉(zhuǎn)貸獲得發(fā)展的救命稻草。事實上從2012年開始，監(jiān)管機構(gòu)就開始逐步限制銀行理財資金和信貸資金投向房地產(chǎn)、“兩高一?！币约暗胤秸谫Y平臺，銀行資金在這些領域的收緊態(tài)勢，倒逼信貸受限行業(yè)和企業(yè)尋求新的融資渠道。2013年股市直接融資渠道近乎停滯，債券市場也不景氣。銀行則不需承擔風險地收取委托貸款手續(xù)費收入，凈息差收窄的壓力下，銀行樂此不疲。據(jù)人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2014）》和《2014年一季度社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，2013年實體經(jīng)濟以委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票方式合計融資占全年社會融資規(guī)模的29.9%，占比較上年高7.0個百分點。2014年一季度社會融資規(guī)模為5.60萬億元，比去年同期減少5612億元，但值得關注的是，委托貸款卻增加7153億元，同比多增1918億元；而且從結(jié)構(gòu)看，委托貸款占比12.8%，同比高出4.3個百分點。

（3）民間借貸。除依法批準設立的金融機構(gòu)外的自然人、法人等經(jīng)濟主體之間的資金借貸活動，即是民間借貸，包括民間個人借貸及與金融企業(yè)之間的借貸。民間借貸利率由雙方依據(jù)資金用途與收益合理約定，可適當高于銀行同類同期的貸款利率，但不得高于4倍。中小企業(yè)因為貸款風險大、管理成本高，銀行在發(fā)放貸款時普遍要求提供足夠的抵押擔保物；相比之下，民間借貸普遍門檻低，顯然更加適合于小企業(yè)。貨幣緊縮背景下，中小企業(yè)銀行信貸供給中斷，大批需求投向民間借貸。與此同時，民間借貸手續(xù)簡便、隨需隨借、資金使用率高。這就造成了貨幣緊縮形勢下，民間借貸市場的異?；钴S。據(jù)統(tǒng)計，2013年中國民間借貸規(guī)模達到了8.6萬億。但民間借貸的隨意性與高風險性也極容易造成諸多社會問題。一方面，大多數(shù)民間借貸是在半公開甚至秘密條件下進行的資金交易，僅靠信譽維持，借貸手續(xù)不完備，缺乏擔保抵押，無可靠的法律保障，一旦情況有變，極易引發(fā)糾紛甚至是刑事犯罪。另一方面，民間借貸市場需求的異常旺盛，埋下了危機隱患。江浙等沿海地區(qū)有相當規(guī)模的銀行貸款與民間借貸資金并未實際流向用款企業(yè)與用款項目，而是流向了民間借貸市場。一旦大面積的資金鏈斷裂蔓延開來，金融恐慌在所難免，從而引發(fā)不同程度的區(qū)域性系統(tǒng)性風險。2014年3月1日，首部金融地方性法規(guī)《溫州市民間融資管理條例》及《實施細則》正式實施，對活躍地的民間借貸做了進一步的規(guī)范，也實際上宣告了民間借貸的合法化。

二、影子銀行對實體經(jīng)濟的影響

影子銀行的興起深刻地改變著我國的金融體系格局，據(jù)估計，2013年影子銀行規(guī)模達21萬億元，其資金規(guī)模幾占融資總額半壁江山。巨大的資金流動對我國實體經(jīng)濟產(chǎn)生了深刻的影響。

（1）影子銀行可能引起中國實體經(jīng)濟的空心化。即企業(yè)放棄經(jīng)營企業(yè)實體，轉(zhuǎn)而投向貸款公司、擔保公司以及房地產(chǎn)業(yè)等虛擬經(jīng)濟的行業(yè)的經(jīng)濟現(xiàn)象。影子銀行資金更具逐利性質(zhì)，其業(yè)務較高的資金價格壓縮實體經(jīng)濟的經(jīng)營利潤空間，金融投資擠壓實體投資，造成社會實體經(jīng)濟“空心化”。當下中國實體企業(yè)利潤率超過10%的項目不多，大都在3%～5%之間，以影子銀行資金的高資金價格，這些企業(yè)與項目的經(jīng)營將難以為繼。與政府金融服務實體經(jīng)濟的精神實質(zhì)背道相馳。一方面，中小型企業(yè)融資渠道狹窄，融資難、融資貴，生存受到影響。大量中小企業(yè)很難從正規(guī)金融領域獲得資金支持，融資困難。銀行對中小企業(yè)的貸款利率是在基準利率基礎上上浮30%左右，甚至更高，有的可能達到60%，還有銀行強收各種中間服務費，“融資貴”普遍存在。大量中小企業(yè)在正規(guī)渠道很難滿足的資金需求，被迫轉(zhuǎn)向了民間借貸。過量需求致使民間借貸實際利率高出法定基準利率5倍以上，融資成本巨大。如此以來，不僅大企業(yè)熱衷房地產(chǎn)、大宗商品等高風險、高收益領域，許多中小企業(yè)也無心實業(yè)，紛紛進入民間借貸市場，甚至借錢放貸。為實體經(jīng)濟“空心化”、整個國民經(jīng)濟“金融化”埋下了隱患。另一方面，中小企業(yè)為獲得融資，相互之間往往互相擔保，債務鏈風險進一步加大。民間借貸風波的爆發(fā)，進一步暴露了實體空心化問題，企業(yè)遭遇了前所未有的信用危機：其一，民間資本抽離，原本經(jīng)營困難的中小企業(yè)舉步維艱、雪上加霜。其二，企業(yè)信用受損，生存環(huán)境進一步惡化。

金融本應是服務于實體經(jīng)濟的，離開實體經(jīng)濟的金融經(jīng)濟是“無源之水”。脫離實體經(jīng)濟的金融經(jīng)濟終將以危機告終，這是全球金融危機的一個深刻教訓。國家應鼓勵實業(yè)投資，從根本上提高經(jīng)濟實力。建立在強大競爭力實體經(jīng)濟基礎上的金融才能持續(xù)健康發(fā)展。

（2）影子銀行可能影響市場取向的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。從根本上說，中國影子銀行起源于國家嚴控金融導致正規(guī)金融供給不足，造成正規(guī)金融之外，大量影子銀行存在，形成二元金融結(jié)構(gòu)。雖然帶有明顯的轉(zhuǎn)軌過渡色彩，卻難以避免各種弊端，企業(yè)身份決定獲取資金的價格。這種資源配置行為與市場經(jīng)濟自由競爭的精神是相違背的。優(yōu)勢企業(yè)變身影子銀行，通過金融控制行為，進一步強化在國民經(jīng)濟中的優(yōu)勢地位，甚至產(chǎn)生更多的對中小企業(yè)的支配行為。這種控制大多是行政干預管制的結(jié)果，而非市場競爭的產(chǎn)物，與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型目標不符。

三、影子銀行合理發(fā)展

中國影子銀行作為正規(guī)金融的替代補充而存在。要實現(xiàn)中國金融的健康發(fā)展，實現(xiàn)金融服務于實體經(jīng)濟的根本目的，必須正確處理正規(guī)金融體系和影子銀行體系的關系，促進資金在在監(jiān)管下高效運行，逐步實現(xiàn)影子銀行的陽正規(guī)化。金融監(jiān)管和準入門檻過高，是影子銀行無法陽光化的主因。但如此而嚴禁其發(fā)展，會付出喪失金融效率的代價，實體經(jīng)濟效率會進一步降低?？梢姡行ПO(jiān)管的重要。《國務院辦公廳關于加強影子銀行監(jiān)管有關問題的通知》以最高規(guī)格明確的影子銀行的監(jiān)管。

引導影子銀行服務實體經(jīng)濟的發(fā)展，需要進一步推進利率市場化等一系列金融體制改革，讓融資需求得到更好的滿足，資金得到更優(yōu)化配置。還要增加正規(guī)金融對企業(yè)的金融服務，實現(xiàn)互利雙贏，更實現(xiàn)金融與實體的雙贏。（作者單位：鄭州市市區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社）

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