在遭遇了史上最嚴(yán)重的金融危機(jī)之后，西方經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步走向復(fù)蘇并逐步將非常規(guī)的貨幣政策恢復(fù)正?；?。然而，上周歐洲央行利率決議卻表明，西方三大主要央行的政策差別日益拉大?！霸诤荛L(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，也許是幾年，歐元區(qū)與英國(guó)和美國(guó)的貨幣狀況會(huì)彼此偏離”，一位歐洲央行高官稱。果真如此，這將給國(guó)際資本流向留下更多變數(shù)。

寬松政策各不同

金融危機(jī)爆發(fā)后，寬松政策成為美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行的共同救市選擇。美聯(lián)儲(chǔ)再將聯(lián)邦基金利率降至0-0.25%區(qū)間后，啟動(dòng)量化寬松（QE）：從2009年3月至2012年12月接連推出四輪QE，使得每月資產(chǎn)購(gòu)買達(dá)到850億美元。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，自今年1月起，美聯(lián)儲(chǔ)已持續(xù)削減QE至450億美元。5月非農(nóng)就業(yè)崗位增加21.7萬(wàn)個(gè)，標(biāo)志著金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)喪失的870萬(wàn)個(gè)崗位被全部“收復(fù)”，這也堅(jiān)定了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)退出QE的決心。

與美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)，英國(guó)央行在2009年3月將基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.5%。該行第一輪量化寬松金額最初為750億英鎊，最終在2012年7月達(dá)到3750億英鎊。據(jù)英國(guó)官方智庫(kù)全國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)研究所估計(jì)，英國(guó)GDP已回升至危機(jī)前的水平。該智庫(kù)上月宣稱，長(zhǎng)達(dá)六年的英國(guó)大衰退正式宣告結(jié)束。雖然日前公布的該行6月利率決議仍維持既定的寬松政策不變，但分析認(rèn)為英國(guó)央行加息已經(jīng)指日可待。

利率格局現(xiàn)兩重天

與美英央行逐漸走出非常規(guī)貨幣政策不同，歐洲央行的寬松政策卻在繼續(xù)擴(kuò)大。歐洲央行6月利率決議將隔夜存款利率從零下調(diào)至-0.1%，并許諾將支持銀行放貸，引入4000億歐元的更長(zhǎng)期LTRO。歐洲央行執(zhí)委科爾表示，這一利率仍將長(zhǎng)期保持在這一水平左右，而美國(guó)和英國(guó)央行將在某一時(shí)刻升息。他稱：“顯然我們想要強(qiáng)調(diào)的是，歐元區(qū)和英美的貨幣狀況將長(zhǎng)期背離這一事實(shí)，可能要持續(xù)數(shù)年時(shí)間。”

“此時(shí)歐洲央行推出負(fù)利率政策還是想刺激經(jīng)濟(jì)，即通過(guò)減少借貸成本推進(jìn)復(fù)蘇勢(shì)頭”，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授彭剛在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示。彭剛認(rèn)為，不同國(guó)家具有不同的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但政策出臺(tái)后互相之間又有傳遞。去年美國(guó)開(kāi)始退出QE之后也影響到歐洲，“如果跟在美國(guó)之后，果子就都讓他摘了”，別的國(guó)家要達(dá)到自己的政策目標(biāo)，有時(shí)候要采取一些逆市操作。

對(duì)于歐洲央行進(jìn)一步寬松政策的效果，彭剛對(duì)北京商報(bào)記者說(shuō)，“這一政策的作用關(guān)鍵在于"氣象性指引"和預(yù)期指引，通過(guò)對(duì)人們未來(lái)的預(yù)期增加一些樂(lè)觀的指示，以此來(lái)影響經(jīng)濟(jì)”。歐洲央行此舉固然有其基于通縮風(fēng)險(xiǎn)的考慮，但也讓西方三大央行的利率格局呈現(xiàn)“兩重天”的形勢(shì)，而這勢(shì)必會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

資金流向存變數(shù)

對(duì)于西方貨幣政策走勢(shì)是否將呈現(xiàn)兩重天的景象，蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“不排除這種可能性”。

“在全球大的復(fù)蘇背景之下，與英美相比，歐元區(qū)受通縮風(fēng)險(xiǎn)影響導(dǎo)致復(fù)蘇艱難的狀況似乎正有增無(wú)減，這也是德拉吉決定采取負(fù)利率甚至不排除未來(lái)推出歐版QE的可能性?！标惪诵抡J(rèn)為，在英美乃至日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，寬松貨幣政策發(fā)揮的經(jīng)濟(jì)刺激影響都不可忽視，而歐元區(qū)卻在這一過(guò)程中一直堅(jiān)持實(shí)行緊縮政策，這也是本月松口負(fù)利率的重要原因之一。

彭剛稱，歐元區(qū)實(shí)行負(fù)利率等政策為國(guó)際資金流動(dòng)趨向提供了多種選擇。

自去年下半年美聯(lián)儲(chǔ)宣稱將削減QE以來(lái)，資金回流已導(dǎo)致巴西等諸多新興市場(chǎng)陷入困境，而歐元?jiǎng)t不斷上漲，引發(fā)歐洲央行擔(dān)憂。歐洲央行一個(gè)目標(biāo)是打壓歐元價(jià)格，如若成功，將對(duì)資金回流發(fā)達(dá)國(guó)家的趨勢(shì)形成沖擊。但在上周的負(fù)利率等政策發(fā)布后，歐元兌美元匯率在經(jīng)歷暴跌之后又回升至政策出臺(tái)前的水平，這似乎意味著匯市暫時(shí)并不買歐洲央行的賬。

“在全球主要央行貨幣政策走勢(shì)不同的情況下，很難預(yù)測(cè)接下來(lái)資金流的流動(dòng)趨勢(shì)?！标惪诵绿寡裕环矫?，歐洲央行的負(fù)利率政策將導(dǎo)致更多的海外資金流向高利率的國(guó)家，如美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)然也包括中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體；但另一方面，由于市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生心理預(yù)期，因而預(yù)計(jì)美國(guó)將進(jìn)一步從新興經(jīng)濟(jì)體“吸金”，但這僅是在一般情況下的預(yù)測(cè)，簡(jiǎn)言之，預(yù)計(jì)接下來(lái)金融市場(chǎng)資金流將尤其對(duì)部分新興國(guó)家產(chǎn)生一些沖擊。

（來(lái)源：北京商報(bào)）