王光宇

迂回發(fā)展中的同業(yè)業(yè)務

近年來，我國金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務呈現(xiàn)爆發(fā)式的發(fā)展勢頭，從2009?2013年年末的數(shù)據(jù)來看，同業(yè)業(yè)務在資產(chǎn)和負債規(guī)模方面均實現(xiàn)大幅增長。從商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務的資產(chǎn)端來看，以存放同業(yè)、拆出資金和買入返售資產(chǎn)項下核算的同業(yè)資產(chǎn)從6.21萬億元增加到21.47萬億元，增長近250%，分別是同期銀行總資產(chǎn)和貸款增幅的1.79倍和1.73倍；在負債端，商業(yè)銀行納入同業(yè)存放、拆入資金和賣出回購資產(chǎn)項下核算的同業(yè)負債從5.32萬億元增加到17.87萬億元，增長也超過200%，分別是同期銀行總負債和存款增幅的1.74倍和1.87倍。在業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L的同時，金融同業(yè)業(yè)務發(fā)展中的一些問題也逐漸顯現(xiàn)出來，體現(xiàn)在諸如規(guī)避金融監(jiān)管、服務實體經(jīng)濟力度不夠、資金運作效率低下以及增加金融系統(tǒng)風險等方面，由此引發(fā)了監(jiān)管部門的監(jiān)管行動。

防范系統(tǒng)性金融風險，增強金融監(jiān)管有效性。事實上，如果按照現(xiàn)有的業(yè)務規(guī)則，銀行同業(yè)業(yè)務中負債端的同業(yè)存款并不納入存款準備金的計算，資產(chǎn)端的同業(yè)代付、同業(yè)拆出和買入返售等業(yè)務無需計提撥備，也不受75%的存貸比限制。故此有觀點認為，商業(yè)銀行的一些同業(yè)業(yè)務采用迂回的方式做著傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務，但卻不受政策的約束，很大程度上是對現(xiàn)行監(jiān)管政策的套利，屬于政策的灰色地帶。如央行在《中國金融穩(wěn)定（2014）》報告中對同業(yè)業(yè)務總結(jié)出以下問題：同業(yè)業(yè)務具有不繳存存款準備金、節(jié)約資本和撥備、不受存貸比約束以及交易對手之間互利等特點，銀行機構(gòu)通過同業(yè)業(yè)務規(guī)避宏觀調(diào)控和監(jiān)管要求；金融機構(gòu)通過低成本借入短期同業(yè)資金，再投資于期限長、收益高的資產(chǎn)獲取超額收益，增加期限錯配，可能導致流動性風險；部分同業(yè)業(yè)務透明度低、會計核算不規(guī)范，加大了風險監(jiān)測和監(jiān)管難度；金融機構(gòu)間資金聯(lián)動性增強，一些同業(yè)業(yè)務通過多層“通道”包裝，結(jié)構(gòu)復雜，資金劃轉(zhuǎn)頻繁，容易引發(fā)交叉性風險傳染。這些觀點一定程度上反映了社會各界對金融同業(yè)業(yè)務的看跌，在目前金融體系普遍強調(diào)防范系統(tǒng)性、全局性風險的背景下，監(jiān)管部門聯(lián)手加強同業(yè)業(yè)務監(jiān)管勢必成為題中應有之意。

控制影子銀行體系過度擴張，提高金融體系透明度。2013年年初業(yè)界風傳國務院發(fā)布影子銀行監(jiān)管的107號文，強調(diào)對于各類影子銀行業(yè)務的監(jiān)管。目前，金融同業(yè)業(yè)務中的一些業(yè)務因為鏈條較長而被當作具備某些影子銀行業(yè)務的特點，如買入返售業(yè)務。有觀點認為，一些商業(yè)銀行通過買入返售業(yè)務將資金投向某些項目，這類項目往往是銀行信貸業(yè)務中受到國家政策限制的房地產(chǎn)、鋼鐵、政府融資平臺和產(chǎn)能過剩行業(yè)等領域。銀行借助同業(yè)業(yè)務操作，將信貸資產(chǎn)包裝成理財產(chǎn)品、同業(yè)非標資產(chǎn)等，從而達到了將直接放貸所需的100%資本占用變?yōu)殂y行信用下25%資本占用的目的，無形之中放大了商業(yè)銀行的經(jīng)營杠桿。從業(yè)務透明度方面來看，一些同業(yè)業(yè)務需要進行迂回操作，業(yè)務鏈條較長，既復雜又難于掌控，還增加了融資的成本。這方面尤其是買入返售業(yè)務最受詬病，通過多方參與的一系列復雜的設計，銀行的信貸資產(chǎn)得以轉(zhuǎn)移出表內(nèi)，金融監(jiān)管和行業(yè)信貸政策得以繞開，如買入返售信托受益權等交易，實際操作過程中往往有第三方機構(gòu)提供通道服務，且銀行提供“抽屜協(xié)議”進行業(yè)務擔保。從金融監(jiān)管的取向來看，這一系列的操作不僅帶有影子銀行特征，也使金融體系的透明度大打折扣，提高了實體經(jīng)濟融資的成本，需要對其規(guī)范之。

加強期限錯配管理，管理流動性風險。同業(yè)業(yè)務之所以獲得銀行的青睞，一定程度上是借助于業(yè)務本身固有的資金期限錯配和流動性錯配特點并加以利用來獲取利差，增加中間業(yè)務收入。如同業(yè)業(yè)務中的同業(yè)負債資金期限大多在一個月以內(nèi)，但融入銀行所投資產(chǎn)的久期往往較長，且為了博取較高的收益，許多資產(chǎn)投向流動性較差的非標資產(chǎn)。而這類資產(chǎn)正因為難以在規(guī)范的二級市場轉(zhuǎn)讓流動，不像債券股票等具有較好的流動性，才被稱為非標資產(chǎn)。如果這類業(yè)務中的某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就可能出現(xiàn)參與方巨額虧損，引發(fā)突發(fā)的流動性風險并釀成嚴重的危機事件。2013年以來，因為全行業(yè)的嚴重衰退，多起礦業(yè)類理財和信托產(chǎn)品出現(xiàn)兌付危機，一些銀行和投資者牽涉其中，糾纏不清，也提醒人們決不能忽視這些問題，如2013年6月出現(xiàn)的“錢荒”，有觀點認為正是近年來同業(yè)業(yè)務大規(guī)模擴張，導致流動性風險集聚的反映?！板X荒”事件正是因為銀行將短期資金用于長期投資，期限錯配嚴重而引發(fā)，尤其是商業(yè)銀行在季末月末的存款考核時點，流動性需求旺盛，如果同業(yè)資金不能及時回收，更容易引發(fā)流動性問題，故而從促進商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展的角度考慮，加強同業(yè)業(yè)務監(jiān)管就勢在必行了。

同業(yè)監(jiān)管新規(guī)的主要看點

2014年中國人民銀行聯(lián)合五部門發(fā)布《關于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務的通知》（127號文），隨后銀監(jiān)會發(fā)布《規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務治理的通知》（140號文），兩個文件均旨在規(guī)范同業(yè)業(yè)務發(fā)展，堵塞了一些坊間議論的同業(yè)業(yè)務操作做法。應該說，這兩個文件的出臺此前市場已經(jīng)有一定的預期，甚至在同業(yè)融資余額的具體比例、期限方面，此次發(fā)布的文件還比市場預期的更為寬松。與2013年銀監(jiān)會規(guī)范理財業(yè)務的8號文相比，各方受到的沖擊力仍在可承受范圍之內(nèi)。但毋庸置疑，同業(yè)監(jiān)管新規(guī)逐項對各類同業(yè)業(yè)務進行了準確定義，明確了相應的會計核算科目，堵塞了一些過往同業(yè)業(yè)務的灰色地帶，很大程度上重構(gòu)了銀行同業(yè)業(yè)務的生態(tài)環(huán)境。

非標資產(chǎn)被清理出銀行間同業(yè)科目，監(jiān)管套利等得到一些解決。127號文對買入返售和非標業(yè)務均做出明確限制，明確定義了買入返售（賣出回購）業(yè)務，要求買入返售（賣出回購）相關款項在買入返售（賣出回購）金融資產(chǎn)會計科目核算。文件規(guī)定，三方或以上交易對手之間的類似交易不得納入買入返售或賣出回購業(yè)務管理和核算，且買入返售（賣出回購）業(yè)務項下的金融資產(chǎn)應當為銀行承兌匯票、債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的金融資產(chǎn)。賣出回購方不得將業(yè)務項下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)出，金融機構(gòu)開展買入返售（賣出回購）和同業(yè)投資業(yè)務，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機構(gòu)信用擔保。很顯然，這些規(guī)定主要針對銀行同業(yè)業(yè)務中常見的非標資產(chǎn)。

2013年銀監(jiān)會出臺的8號文，對非標資產(chǎn)在商業(yè)銀行理財業(yè)務中的比重進行了限制，要求非標資產(chǎn)不能超過所有理財資產(chǎn)余額的35%。此后，銀行借助于一些運作將原本在表外的超標非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，且由于現(xiàn)實中存在銀行出具的擔?；螂[性擔保因素，這些非標資產(chǎn)事實上享受到了同業(yè)資產(chǎn)的待遇。此次同業(yè)監(jiān)管新規(guī)沒有將非標資產(chǎn)作為銀行買入返售資產(chǎn)的類型，同時也禁止銀行提供或接受第三方的擔保，買入返售信托受益權等標的為非標準化債權資產(chǎn)的買入返售業(yè)務遭禁，事實上將非標資產(chǎn)清理出了銀行間同業(yè)項目。今后非標資產(chǎn)已經(jīng)難以作為銀行同業(yè)資產(chǎn)，也無法再享受較低的資本占用，未來這類業(yè)務只能逐漸消化而難以新增，體現(xiàn)了央行減少銀行流動性風險，提高資產(chǎn)透明度的監(jiān)管理念。但另一方面，同業(yè)監(jiān)管新規(guī)允許銀行將非標資產(chǎn)列入同業(yè)投資項下，表明監(jiān)管層還是以防范風險、加強管理為主，只是這將直接增加銀行的資本消耗。

明確同業(yè)業(yè)務風險集中度要求，通過同業(yè)負債擴張業(yè)務規(guī)模受到限制。127號文規(guī)定，單家商業(yè)銀行對單一金融機構(gòu)法人的不含結(jié)算性同業(yè)存款的同業(yè)融出資金，扣除風險權重為零資產(chǎn)后的凈額不得超過該銀行一級資本的50%。其中，一級資本、風險權重為零的資產(chǎn)按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的有關要求計算。此外，單家銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一。此前，同業(yè)負債是部分銀行尤其是中小銀行重要的規(guī)模擴張手段，但新規(guī)明確規(guī)定“單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一”，極大約束了這類商業(yè)銀行依靠同業(yè)負債擴展資產(chǎn)負債表的能力，迫使這類銀行只能通過轉(zhuǎn)變業(yè)務模式來尋求發(fā)展。

約束銀行機構(gòu)期限錯配，加強流動性風險管理。127號文明確規(guī)定，金融機構(gòu)辦理同業(yè)業(yè)務應當合理審慎確定融資期限。其中，同業(yè)借款業(yè)務最長期限不得超過三年，其他同業(yè)融資業(yè)務最長期限不得超過一年，且業(yè)務到期后不得展期。這一規(guī)定主要針對同業(yè)業(yè)務中備受爭議的資金空轉(zhuǎn)、期限錯配的問題。此前商業(yè)銀行通過“短借長貸”，用較低成本的同業(yè)資金投資于期限長、利率高的資產(chǎn)來增加利差收入。這種期限錯配行為存在較大的流動性風險，一旦在關鍵的時點資金緊張，短期利率可能快速上升，導致整個金融系統(tǒng)的流動性緊張局面，增加金融體系的風險。同業(yè)監(jiān)管新規(guī)發(fā)布之后，相信此后這類業(yè)務模式將受到一定影響，銀行的同業(yè)融資等業(yè)務將會回歸到滿足短期流動性需求的本質(zhì)。

非標只能通過同業(yè)投資項下進行，銀行資本成本將顯著上升。新規(guī)明確定義，同業(yè)投資是指金融機構(gòu)購買（或委托其他金融機構(gòu)購買）同業(yè)金融資產(chǎn)或特定目的載體的投資行為。金融機構(gòu)同業(yè)投資應嚴格風險審查和資金投向合規(guī)性審查，按照“實質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎資產(chǎn)的性質(zhì)，準確計量風險并計提相應資本與撥備。對于業(yè)界關心的銀行理財業(yè)務，127號文規(guī)定，特定目的載體之間以及特定目的載體與金融機構(gòu)之間的同業(yè)業(yè)務，參照通知執(zhí)行。而銀行理財產(chǎn)品屬于特定目的載體。這表明，銀行理財產(chǎn)品繼續(xù)用表外理財資金來直接投資信托受益權、定向資管受益權等，繼續(xù)對兩高一剩、房地產(chǎn)、基建類產(chǎn)品放貸的行為將受到嚴格限制，此前銀行通過理財繞道非標的做法可能面對違規(guī)。不過，銀監(jiān)會發(fā)布的140號文卻沒有對銀行理財產(chǎn)品是否屬于規(guī)范的范疇進行說明，這塊業(yè)務可能仍存相應的發(fā)展空間。至于非標，監(jiān)管新規(guī)允許進入同業(yè)投資項下，實際上是為非標業(yè)務開啟了另一扇門，只是在新的情形下這類非標業(yè)務占用100%的風險權重，如按照業(yè)務實質(zhì)對同業(yè)投資計提相應資本與撥備，將明顯提高金融機構(gòu)的資本成本，直接對業(yè)務的發(fā)展構(gòu)成較大約束，可能對商業(yè)銀行擴大業(yè)務規(guī)模造成一定影響。

對銀行經(jīng)營之影響

銀行資金錯配問題得到一定糾正，銀行理財產(chǎn)品收益可能上升。由于銀行的同業(yè)資金往來“短借長貸”的特征，期限錯配越嚴重，銀行間流動性越緊張，短期利率飆升的可能性也越大，加強同業(yè)業(yè)務的監(jiān)管有助于緩解資金錯配，改善銀行流動性管理。對于銀行理財業(yè)務而言，隨著監(jiān)管新規(guī)的執(zhí)行，估計未來銀行理財收益可能呈現(xiàn)上升態(tài)勢。目前，貨幣市場已經(jīng)很難滿足理財產(chǎn)品的收益率要求，理財募集資金只有投放于收益高、期限長的投資對象，尤其是非標資產(chǎn)才能獲得較高的收益。監(jiān)管層加強對同業(yè)業(yè)務的監(jiān)管，提高了非標的制度性溢價，給定當下資金仍是稀缺資源的情況，非標本身提供的收益率將會上升，從而也將拉動負債端理財產(chǎn)品投資者的收益。此外，非標轉(zhuǎn)入投資項下后，銀行再難以通過同業(yè)資金對接，需依賴于攬儲解決續(xù)接資金，而銀行理財產(chǎn)品無疑是最流行的手段。綜合以上分析，預計銀行理財?shù)氖找媛蕦⒊尸F(xiàn)上浮態(tài)勢。

中間業(yè)務收入受到?jīng)_擊，對商業(yè)銀行利潤構(gòu)成負面影響。商業(yè)銀行龐大的同業(yè)業(yè)務規(guī)模為參與各方帶來了豐厚的利潤，各項同業(yè)業(yè)務也是銀行中間業(yè)務收入的重要組成來源。同業(yè)業(yè)務監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，高收益的非標業(yè)務將受到壓縮，一些賺錢的渠道也不同程度受到約束，在規(guī)范業(yè)務發(fā)展的同時也可能帶來部分銀行短期的陣痛，最直接的影響就是銀行中間業(yè)務收入和利潤增幅。

中小銀行擴展資產(chǎn)負債表的路徑受阻，業(yè)務轉(zhuǎn)型和發(fā)展模式改變迫在眉睫。隨著利率市場化進程的深化，以及以各種“寶寶”類互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，商業(yè)銀行尤其是中小銀行的存款壓力和盈利壓力與日俱增。此前，一些中小銀行過度依賴同業(yè)業(yè)務獲取資金，做大業(yè)務規(guī)模，擴展其資產(chǎn)負債表。此次同業(yè)業(yè)務新規(guī)的發(fā)布，勢必對傳統(tǒng)的路徑模式構(gòu)成挑戰(zhàn)，此類銀行的業(yè)務轉(zhuǎn)型和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變已經(jīng)需要提上日程。要解決這個問題，中小銀行一方面需要積極調(diào)整同業(yè)融資及負債業(yè)務的發(fā)展策略，優(yōu)化同業(yè)負債來源結(jié)構(gòu)，積極推動同業(yè)融資業(yè)務標準化等，從而引導資產(chǎn)負債業(yè)務的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。另一方面應持續(xù)不斷推動業(yè)務轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展基礎性的零售業(yè)務，重點發(fā)展以互聯(lián)網(wǎng)為媒介、線上線下相結(jié)合的綜合性財富管理業(yè)務，推進投資銀行和資產(chǎn)管理等新興業(yè)務的發(fā)展，通過拓展新的業(yè)務領域和發(fā)展模式來對沖受到的負面影響。

同業(yè)存單成為替代同業(yè)融資的主要金融工具，并扮演銀行流動性管理的角色。一直以來，監(jiān)管機構(gòu)強調(diào)以規(guī)范的市場化方式進行同業(yè)間融資，壓縮線下非標業(yè)務，鼓勵線上業(yè)務發(fā)展。此前商業(yè)銀行借助于同業(yè)業(yè)務進行融資，進行流動性管理。此次同業(yè)業(yè)務監(jiān)管新規(guī)發(fā)布，預計銀行這方面的操作將受到一些制約，但未來同業(yè)存單可能接替這一角色，逐步成為同業(yè)間融資的主要金融工具。同業(yè)存單一經(jīng)推出，因其定價原則市場化，發(fā)行方式標準化、透明化的特點，受到了監(jiān)管部門力推。對商業(yè)銀行而言，發(fā)行同業(yè)存單順理成章，既可以穩(wěn)定存款，避免銀行存款過度流失，又容易掌控季末月末等關鍵時點的流動性。而對于貨幣市場來說，發(fā)行同業(yè)存單有利于市場利率的穩(wěn)定，減少關鍵時點的波動性。目前同業(yè)存單的試點工作正在深入推進，個人和機構(gòu)的大額可轉(zhuǎn)讓存單試點也箭在弦上，商業(yè)銀行應合理利用好這一金融工具。

銀行系統(tǒng)直接融資比重提升，同業(yè)業(yè)務標準化趨勢明顯。隨著監(jiān)管層發(fā)布同業(yè)業(yè)務監(jiān)管新規(guī)，“堵偏門”的同時也在“開正門”，例如強調(diào)大力發(fā)展證券化工具等?？梢灶A計，今后非標業(yè)務標準化后，銀行系統(tǒng)直接融資比重提升將成為業(yè)務發(fā)展的主要趨勢。此前，商業(yè)銀行進行標準化債權投資的意愿不強，主要原因是因為存在非標這種高收益資產(chǎn)。預計未來一段時間同業(yè)業(yè)務規(guī)范之后，商業(yè)銀行表內(nèi)非標規(guī)模將隨著同業(yè)類非標的到期而下降，商業(yè)銀行投資標準化產(chǎn)品的動力將大大加強，銀行系統(tǒng)直接融資比重將得到顯著提高。這直接挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)意義上銀行體系只是提供間接融資這一論點。事實上，監(jiān)管部門也在有意識地加強這方面的工作，例如2013年銀監(jiān)會推出的理財直接融資工具就是進行的有益嘗試，央行正在推動的信貸資產(chǎn)證券化也應是這方面的另一舉措。

（作者單位：中國建設銀行）