作者簡(jiǎn)介：崔田，女，西安財(cái)經(jīng)學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)。

摘要：本文針對(duì)我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀，對(duì)其存在的問題進(jìn)行分析并提出建議，從而進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)上市公司股利分配行為。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金股利;股利分配

一、引言

股利政策是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，歷經(jīng)以融資為主的傳統(tǒng)理財(cái)階段和以資金合理配置與有效利用為主的綜合理財(cái)階段之后，以估價(jià)和股利分配為特征的現(xiàn)代理財(cái)階段應(yīng)運(yùn)而生。與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，但是在國(guó)家宏觀調(diào)控的作用下，其規(guī)范化得到了很大的提升，若深入觀察我國(guó)證券市場(chǎng)的內(nèi)部運(yùn)作情況，一些有損投資者的不良行為仍有待解決。

二、我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀

上市公司最大的參與主體是證券市場(chǎng)，其穩(wěn)定性直接受公司的運(yùn)行狀況影響。其中，現(xiàn)金股利政策是投資者分配股利的重要方式之一，目前主要特征表現(xiàn)如下幾個(gè)方面：

1.不派現(xiàn)現(xiàn)象普遍存在。年份2004200520062007200820092010201120122013上市公司總數(shù)1377138114341550162517182063234224942537派現(xiàn)公司數(shù)7005966967808969831024113210581248派現(xiàn)比例5084%4315%4854%5032%5514%5722%4964%4833%4242%4919%根據(jù)上表統(tǒng)計(jì)，從2004年至2013年，選擇派現(xiàn)的上市公司隨著上市公司的總數(shù)增加而逐年增加。但未派發(fā)現(xiàn)金股利的公司仍有一部分。以2010年為例，在2063家上市公司中，僅有1024家上市公司分配現(xiàn)金股利，未派現(xiàn)的公司達(dá)5036%。一些公司由于經(jīng)營(yíng)不景氣，再加上未來不斷擴(kuò)大的資金需求，為保障公司的發(fā)展，所以選擇不分配現(xiàn)金股利。而一些公司在擁有大量可供分配利潤(rùn)的情況下，仍采取不派現(xiàn)的股利政策。某些上市公司漠視投資人的利益，但中小投資者處于地位，盡管其對(duì)這一情況提出異議，但卻得不到任何的回應(yīng)。

2.派發(fā)現(xiàn)金股利的比例呈階段狀。如有關(guān)數(shù)據(jù)所示，我國(guó)從2004年至2013年呈現(xiàn)穩(wěn)定性較差并具有階段性的派現(xiàn)特點(diǎn)。2004年的派現(xiàn)比例為50.84%，2005年下降約七個(gè)百分點(diǎn)，其比例為43.15%，；從2006年至2009年，急劇上升的派現(xiàn)比例使2009 年達(dá)到歷史最高點(diǎn)57.22%。2009年到2012 年又呈下降趨勢(shì)，降到42.42%。2013年稍有回升，維持在50%左右的水平。

3.股利支付水平較低。股票市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，投資者須謹(jǐn)慎投資。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)等性，高風(fēng)險(xiǎn)的投資則會(huì)有較高收益的補(bǔ)償。而目前，我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利支付率處于較低的水平，這對(duì)于股東來說，其根本利益未得到有效保障。 20122013每股派現(xiàn)<01元01-03元>03元<01元01-03元>03元公司數(shù)量16216741991598710229百分比65%27%8%63%28%9%根據(jù)表2可以看出2012年和2013年現(xiàn)金股利分配金額的具體情況： 2012年最高派現(xiàn)額為每股3 元；最低僅為每股0.003 元。有93%的上市公司派現(xiàn)金額為0.3元。僅有199家上市公司選擇0.3元以上的派現(xiàn)金額。2013年現(xiàn)金股利分配情況大致相同，91%的派現(xiàn)公司其派現(xiàn)金額低于0.3 元的公司，派現(xiàn)金額高于0.3元僅有229 家公司。

綜上所述，我國(guó)上市公司近幾年股利分配政策發(fā)生了較大的變化，隨著上市公司的數(shù)量的增加，選擇派現(xiàn)的公司數(shù)量也隨之增加，但是仍有一部分公司不派現(xiàn)。因此可說明，我國(guó)上市公司股利分配政策仍然很不規(guī)范，現(xiàn)金股利支付率明顯較低，股利分配政策穩(wěn)定性差。

三、上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀原因分析

在現(xiàn)金股利分配政策上，我國(guó)上市公司存在眾多問題，其原因不僅只有自身因素，體制和政策方面的原因也是根源所在。概括如下：

（一）上市公司層面：存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的股權(quán)結(jié)構(gòu)。非流通股持股比例和股權(quán)集中度越高的上市公司，越傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，反之亦然。無法通過市場(chǎng)變現(xiàn)的股東的股份（如國(guó)有股），愿意選擇派現(xiàn)形式。而管理層掌握了代表國(guó)有股股份的實(shí)際控制權(quán)，其不分配比例越來越高，小股東或中小投資者的利益受到嚴(yán)重侵害。非流通股股東出于自身的利益，隨意制定股價(jià)，這導(dǎo)致內(nèi)部人控制、“一股獨(dú)大”行為。

（二）證券市場(chǎng)層面：不成熟的證券市場(chǎng)，股利分配受滯后的監(jiān)督管理和與之相應(yīng)的配套政策而扭曲。在我國(guó)不完善的證券市場(chǎng)中，存在較低的股利支付率，扭曲的股權(quán)結(jié)構(gòu)等問題，因此，在總體運(yùn)行上，我國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)的投機(jī)性。我國(guó)股市存在低股利派現(xiàn)的重要原因是對(duì)其關(guān)注較低。雖然秉著公開、公平、公正的原則，但是地方政府以一些上市公司的業(yè)績(jī)?yōu)闃?biāo)志，在實(shí)踐中為保護(hù)其利益會(huì)采用行政手段干預(yù)市場(chǎng)。在這樣的政治背景之下，很多上市公司股利分配政策受到很大程度上的改變。而我國(guó)對(duì)這方面的行政處罰力度不大，從而使得我國(guó)上市公司在現(xiàn)金股利分配政策方面出現(xiàn)不規(guī)范的局面。

四、規(guī)范我國(guó)上市公司股利分配政策的建議

從上述現(xiàn)金股利分配存在的問題角度看，必須從以下兩個(gè)角度規(guī)范派現(xiàn)政策。

（一）重塑上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

（1）建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)代企業(yè)的公司治理機(jī)制下，利益相關(guān)者是股東、債權(quán)人、員工，其理想的公司治理機(jī)制是三者的共同參與，從而形成利益相關(guān)者的牽制。因此，為了完善公司治理的完善性和合理性，部分債權(quán)人和員工代表可以積極參與董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以監(jiān)督股利政策的正常與合理進(jìn)行。構(gòu)建健全的內(nèi)部控制體系對(duì)于明確公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)是很有必要的。

（2）提高管理層對(duì)現(xiàn)金股利分配認(rèn)識(shí)的重要性。對(duì)于股東、債權(quán)人以及公司員工而言，股利政策的重要性不容忽視。但是對(duì)于我國(guó)上市公司來說，對(duì)派現(xiàn)政策重要性的認(rèn)識(shí)卻受到公司管理層的忽視。因此，管理層應(yīng)及時(shí)改變這一認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，認(rèn)真分析和研究相關(guān)利益者的需求。

（二）強(qiáng)化外部約束機(jī)制

（1）完善上市公司信息披露。為保護(hù)中小投資者利益，建立完善的信息披露制度是至關(guān)重要的，以保證投資者可以獲得真實(shí)、可靠、全面的相關(guān)信息。在減少內(nèi)部交易的同時(shí)也可避免市場(chǎng)操縱；降低由于信息不對(duì)稱給投資者造成的損失。通過這種措施，使我國(guó)證券市場(chǎng)完善化與成熟化。讓所有投資者都能公平競(jìng)爭(zhēng)。

（2）完善法律環(huán)境。派現(xiàn)行為需從制度上加以規(guī)范。若要引導(dǎo)派現(xiàn)政策的科學(xué)性與合理性并遏制公司不規(guī)范的派現(xiàn)行為，這就要求法律部門積極采取相應(yīng)措施，嚴(yán)懲股利分配行為不合理的行為。

影響上市公司現(xiàn)金股利分配的因素很多，只有各方面積極配合并采取有效的措施，資本市場(chǎng)體制才能不斷完善，讓所有利益的邏輯盡在情理之中。