凱恩斯

十年前的6月，騰訊控股（0700.HK）以3.7元的發(fā)行價(jià)在香港主板上市，到2014年分拆前，其股價(jià)從3.7元漲到了646元，上漲170倍，市值最高時(shí)達(dá)到了1.2萬(wàn)億。如此巨大的漲幅，讓A股股民發(fā)出了慨嘆：何時(shí)A股也有騰訊這樣的股票出現(xiàn)？

就在股民抱怨的同時(shí)，京東商城又成功在美國(guó)上市了，市值一下達(dá)到了300億美元。據(jù)稱阿里巴巴也將于8月赴美上市。這更加刺激了A股投資者——為什么內(nèi)地優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司不在A股上市？

筆者以為這種抱怨其實(shí)是葉公好龍。如果騰訊和京東真的在A股上市，股民還未必真的敢買。有兩個(gè)原因，第一是股價(jià)高。京東商城24美元左右，約等于人民幣150元。騰訊控股拆分前股價(jià)是600元，在熱衷于炒低價(jià)股的A股市場(chǎng)，敢買的有幾個(gè)？如果以這么高的價(jià)格在內(nèi)地上市，恐怕將遭到不受歡迎的吐槽：圈錢！

第二是市盈率高。京東商城上市時(shí)市盈率是負(fù)值，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)，導(dǎo)致今年一季度虧損，顯然這樣的公司不符合A股上市標(biāo)準(zhǔn)。而騰訊拆分后最新的價(jià)格是109港元，2013年每股收益是10.8港元，靜態(tài)市盈率100倍。

就在股民抱怨A股不賺錢的時(shí)候，去年全球股指最牛的是哪個(gè)？是中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，全年上漲近80%，筆者以為中國(guó)創(chuàng)業(yè)板未來十年也會(huì)是最牛的。

雖然在2013年創(chuàng)業(yè)板最高點(diǎn)的時(shí)候，市值前30名的平均市盈率是70多倍，但是參照騰訊和京東商城的估值水平并不夸張。而且按照2014年業(yè)績(jī)測(cè)算，目前創(chuàng)業(yè)板市值前30的預(yù)估市盈率會(huì)降低到30-40倍，這相比于滬市（10倍左右）雖然不低，但是相對(duì)于滬市中房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、建材行業(yè)業(yè)績(jī)的負(fù)增長(zhǎng)，投資者更應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)板高增長(zhǎng)的公司以高估值。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不能代表創(chuàng)業(yè)板的全部股票，一些人以創(chuàng)業(yè)板全部股票的平均業(yè)績(jī)作為批評(píng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率的理由，也確實(shí)是有些欠妥，這是他們看不懂創(chuàng)業(yè)板的主要原因。

美國(guó)道瓊斯指數(shù)的29只成份股，絕大多數(shù)都是中國(guó)人耳熟能詳?shù)氖澜缂?jí)公司：微軟、蘋果、思科、波音等……正是這些偉大的企業(yè)讓美國(guó)股指不斷上漲。

如果除去這些企業(yè)，而是選擇市值靠后的股票組成指數(shù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)的指數(shù)也是不漲的。香港指數(shù)也是類似。道理在于：全世界無論哪個(gè)國(guó)家優(yōu)秀企業(yè)都是極少數(shù)，所以無論哪個(gè)國(guó)家賺錢的股民也都是少數(shù)。

A股有沒有類似騰訊和京東商城的網(wǎng)絡(luò)股呢？筆者以為是有的，只是很多人缺乏發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀企業(yè)的眼光。目前創(chuàng)業(yè)板市值第一名的樂視網(wǎng)就是一家非常優(yōu)秀的公司。當(dāng)然也有很多人發(fā)出疑問：樂視網(wǎng)的市值都接近400億元了，還有投資機(jī)會(huì)嗎？的確如果拿樂視網(wǎng)和滬市的一些煤炭水泥汽車等老藍(lán)籌股相比，市值的確一點(diǎn)都不低。但是如果把樂視網(wǎng)和騰訊1萬(wàn)億市值相比，恐怕一點(diǎn)都不高。

樂視網(wǎng)有希望成為騰訊這樣的公司嗎？

就其商業(yè)模式看，樂視領(lǐng)先其他視頻網(wǎng)站的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是硬件的入口，而是軟件端的內(nèi)容創(chuàng)造力，以及最純正的互聯(lián)網(wǎng)思維。

未來網(wǎng)絡(luò)入口的競(jìng)爭(zhēng)也許會(huì)形成三分天下的局面，一方是微博和阿里的合作；一方是騰訊和京東的聯(lián)合體。而這里面能出奇兵的第三大入口則是視頻網(wǎng)站。目前百度市值300億美元，即將上市的阿里估值是1600億美元，樂視網(wǎng)為什么不可以超過1000億美元？endprint